本篇文章主要從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、盈利能力兩個(gè)角度，對(duì)10家中藥企業(yè)進(jìn)行梳理，最后剩了兩家中藥企業(yè)：廣譽(yù)遠(yuǎn)和江中藥業(yè)。

如果看潛力的話，營(yíng)收增長(zhǎng)我認(rèn)為是首先需要注意的指標(biāo)，在70家中藥企業(yè)中我挑選了營(yíng)業(yè)收入增速排名靠前的10家公司，同時(shí)結(jié)合經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)來(lái)看。

我們分別來(lái)梳理一下這幾家公司收入增長(zhǎng)的原因。

1、隴神戎發(fā)：兩個(gè)原因，新控股子公司普安制藥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約217%，原中成藥及藥品配送等業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約80%；其中，年報(bào)中對(duì)于普安制藥僅提到了宣肺止嗽合劑一款產(chǎn)品，除此之外，元胡止痛滴丸是企業(yè)核心產(chǎn)品，占企業(yè)原業(yè)務(wù)收入比重較大。

2、貴州三力：主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增加；其中，2020年年報(bào)中開(kāi)喉劍噴霧劑（兒童型）和開(kāi)喉劍噴霧劑占公司總營(yíng)收比重達(dá)89%。

3、特一藥業(yè)：公司止咳退燒等相關(guān)產(chǎn)品恢復(fù)性增長(zhǎng)較快，其中核心產(chǎn)品止咳寶片的銷(xiāo)售占比較高，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響較大。

4、廣譽(yù)遠(yuǎn)：醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，沒(méi)有提到具體產(chǎn)品，其中由年報(bào)可知，其主要產(chǎn)品為龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸、龜齡集酒等。

5、珍寶島：主要系市場(chǎng)環(huán)境變化，公司銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，部分產(chǎn)品帶來(lái)新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)所致。公司主要產(chǎn)品為注射用血塞通、舒血寧注射液、注射用骨肽。

6、華潤(rùn)三九：公司新合并昆藥集團(tuán)，但收入增長(zhǎng)和昆藥集團(tuán)無(wú)關(guān)，公司主要產(chǎn)品包括：999感冒靈、999皮炎平、參附注射液、注射用頭孢、免煎中藥、三九胃泰顆粒、正天丸等。

7、貴州百靈：主要系市場(chǎng)需求增加，產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)所致。銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊、金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒等為公司主要盈利產(chǎn)品。

8、葵花藥業(yè)：在消費(fèi)屬性較強(qiáng)的呼吸類(lèi)常用藥、補(bǔ)益用藥、老年慢性病用藥領(lǐng)域取得了較好的銷(xiāo)售成果。公司主要產(chǎn)品包括護(hù)肝片、胃康靈膠囊、小兒肺熱咳喘口服液、小兒化痰止咳顆粒、小兒氨酚黃那敏顆粒等。

9、以嶺藥業(yè)：銷(xiāo)售規(guī)模增加，未提到產(chǎn)品銷(xiāo)售信息。公司主要產(chǎn)品包括通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟膠囊、芪藶強(qiáng)心膠囊等。

10：江中藥業(yè)：因市場(chǎng)需求增加，公司的乳酸菌素片、復(fù)方草珊瑚含片、復(fù)方鮮竹瀝液等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。

總結(jié)一下：目前來(lái)看，中藥公司營(yíng)收增長(zhǎng)和核心產(chǎn)品銷(xiāo)量有很大關(guān)系，而最近兩個(gè)季度，中藥企業(yè)普遍受到了新冠疫情的影響，相關(guān)呼吸類(lèi)、咽喉類(lèi)用于清熱感冒類(lèi)的藥物銷(xiāo)量增長(zhǎng)明顯，而這部分業(yè)績(jī)?cè)鏊俨](méi)有保障。

但由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流反應(yīng)來(lái)看，廣譽(yù)遠(yuǎn)和江中藥業(yè)的增長(zhǎng)更值得關(guān)注。其中廣譽(yù)遠(yuǎn)的產(chǎn)品治療屬性不強(qiáng)，偏向于養(yǎng)生保??；江中藥業(yè)的產(chǎn)品線則不集中于呼吸（咽喉咳喘）這一類(lèi)業(yè)務(wù)，還有脾胃腸道等業(yè)務(wù)。

盈利能力對(duì)比，看業(yè)績(jī)空間

我們依然以上述10家公司為例。

總的來(lái)看，這些中藥企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力還是比較高的，主要體現(xiàn)為毛利率水平較高，包括貴州三力、廣譽(yù)遠(yuǎn)毛利率達(dá)到了70%以上，毛利率最低的是珍寶島，它主要受到了低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)影響。

但在高毛利率的背景下，一些中藥企業(yè)的凈利率水平并不算高；

在此基礎(chǔ)上，我們因此可以展望，中藥企業(yè)在向上發(fā)展背景下，凈利率有望提高給凈利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)更大的增長(zhǎng)空間。

那么由上述10家企業(yè)的盈利能力絕對(duì)水平，以及毛利率和凈利率之間的差距（期間費(fèi)用率和其他營(yíng)業(yè)成本），可以挑選出5家業(yè)績(jī)空間可能更大的公司：隴神戎發(fā)、貴州三力、廣譽(yù)遠(yuǎn)、貴州百靈、江中藥業(yè)。

（統(tǒng)計(jì)時(shí)間均為2023年一季度）

可以看到中藥企業(yè)的費(fèi)用投入大多都在銷(xiāo)售費(fèi)用上，也就是說(shuō)如果企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售真的會(huì)變好，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降繼而帶動(dòng)凈利率提升還是很有可能的。

其中，廣譽(yù)遠(yuǎn)、江中藥業(yè)和第一部分的篩選得到了重合，我們便著重來(lái)分析一下，它們到底有多大潛力？

通過(guò)自身縱向?qū)Ρ?，廣譽(yù)遠(yuǎn)一季度的銷(xiāo)售費(fèi)用率再創(chuàng)新高，因此影響了凈利率，而對(duì)標(biāo)往年一季度，廣譽(yù)遠(yuǎn)的凈利率至少有著約10%的改善空間。

當(dāng)然，今年一季度銷(xiāo)售費(fèi)用投入再增多或?yàn)榱艘院蟮臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做鋪墊。2021年經(jīng)國(guó)Z入股后，廣譽(yù)遠(yuǎn)中藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)效率均得到了重視，目前來(lái)看，市場(chǎng)投入有了一定的效果。

其次，對(duì)于江中藥業(yè)來(lái)說(shuō)，其凈利率改善空間同樣不小，而且近幾年銷(xiāo)售費(fèi)用投入持續(xù)增多，與廣譽(yù)遠(yuǎn)G資入股不同的是，江中藥業(yè)2021年整合了規(guī)模不小的海斯制藥，能否一鳴驚人？

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