【神似2013年“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) ”行情！以史為鑒AI 中期上行趨勢(shì)不改（附股）】AI板塊近期寬幅震蕩，游戲、傳媒等應(yīng)用方向周五領(lǐng)漲，萬(wàn)興科技、昆侖萬(wàn)維、掌趣科技等超10股20CM漲停。CPO方向，中際旭創(chuàng)盤(pán)中一度漲超15%且今年股價(jià)累計(jì)最大漲幅超2倍，龍頭劍橋科技今年累計(jì)最大漲幅更是接近5倍。

有市場(chǎng)分析稱(chēng)，當(dāng)前AI內(nèi)部分歧明顯，短期大概率仍將延續(xù)震蕩調(diào)整的走勢(shì)。上海證券研究所所長(zhǎng)花小偉指出，AI 行情關(guān)鍵點(diǎn)在于相關(guān)業(yè)績(jī)修復(fù)和技術(shù)落地，市場(chǎng)目光或?qū)膹?qiáng)預(yù)期的主題投資逐漸回到對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的成色、報(bào)表驗(yàn)證的關(guān)注。

以史為鑒本輪“AI ”與13年的“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) ”十分類(lèi)似 下一輪行情主升浪的啟動(dòng)可觀察盈利模式、應(yīng)用場(chǎng)景拓展等信號(hào) 看漲期權(quán)定價(jià)（DGVT）配置角度高Delta資產(chǎn)（高確定性）往往具備高勝率

廣發(fā)策略研報(bào)指出，基于 “技術(shù)革新引發(fā)場(chǎng)景革命、內(nèi)外催化劑加持、海外宏觀環(huán)境、國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境、股市流動(dòng)性”五大相似點(diǎn)，本輪“AI ”與13年的“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) ”十分類(lèi)似。參考13年經(jīng)驗(yàn)，成交擁擠度是首次調(diào)整的催化劑，行情波動(dòng)增大但回調(diào)幅度并不大，隨著本輪“AI ”的第一波上漲因交易擁擠波動(dòng)加大但中期趨勢(shì)未變，這是通用技術(shù)創(chuàng)新向資本市場(chǎng)映射的新一輪科技牛市起點(diǎn)。

進(jìn)一步來(lái)看，國(guó)海證券研報(bào)將2013年TMT板塊全年超額收益總結(jié)為主要由三個(gè)階段貢獻(xiàn)，階段一，春節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)弱帶來(lái)市場(chǎng)的首次分化；階段二，一季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證高景氣，TMT板塊主線逐步確立；階段三，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)景氣共振向上，行情迎來(lái)主升浪。4月行情或正處于類(lèi)似2013年的第二輪超額階段。

數(shù)據(jù)顯示，13年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情的三次調(diào)整時(shí)間在40日以?xún)?nèi)、指數(shù)調(diào)整幅度在15%以?xún)?nèi)，每次調(diào)整都提供布局良機(jī)。廣發(fā)策略認(rèn)為，今年市場(chǎng)會(huì)在業(yè)績(jī)改善彈性（高△g）行業(yè)中評(píng)估AI的性?xún)r(jià)比，因此，如果AI 出現(xiàn)階段調(diào)整，下一輪行情主升浪的啟動(dòng)可觀察商業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)（找到盈利模式）、應(yīng)用場(chǎng)景拓展等信號(hào)。

另一方面，結(jié)合12-13年期間的歷史經(jīng)驗(yàn)重復(fù)以及本輪AI行情，廣發(fā)策略吳迪補(bǔ)充指出，當(dāng)前的AI資產(chǎn)不應(yīng)僅從業(yè)績(jī)/估值單線條來(lái)看，還應(yīng)采用框架性、系統(tǒng)性思維，產(chǎn)業(yè)內(nèi)資產(chǎn)符合看漲期權(quán)定價(jià)（DGVT）對(duì)應(yīng)不同特征資產(chǎn)，亦可借此來(lái)把握接下來(lái)AI行情如何配置。以往經(jīng)驗(yàn)顯示，高Delta資產(chǎn)（高確定性），即產(chǎn)業(yè)趨熱大概率勝者，因此往往具備高勝率，Vega資產(chǎn)（高波動(dòng)性），即對(duì)產(chǎn)業(yè)空間敏感，因此與市場(chǎng)傳播熱度相關(guān)。

機(jī)構(gòu)看好芯片、光模塊、服務(wù)器為代表的算力環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)催化更強(qiáng) 游戲、影視等環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)催化劑密集 一季報(bào)顯示劍橋科技、上海電影等部分龍頭股已現(xiàn)戴維斯雙擊

綜合AI帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊駲C(jī)遇和各自產(chǎn)業(yè)情況，廣發(fā)策略看好電子（AI芯片/PCB基板）、計(jì)算機(jī)（工業(yè)軟件/AI服務(wù)器）、傳媒（游戲/影視）、通信（光模塊/交換機(jī)/液冷溫控）領(lǐng)域有望率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)驗(yàn)證的方向。

對(duì)此，浙商證券王楊在4月23日研報(bào)進(jìn)一步將此輪催化分為業(yè)績(jī)催化和產(chǎn)業(yè)催化層面。就業(yè)績(jī)催化來(lái)看，王楊認(rèn)為以芯片、光模塊、服務(wù)器為代表的算力環(huán)節(jié)更強(qiáng)。背后原因在于，AI浪潮下，擴(kuò)大算力基礎(chǔ)設(shè)施是數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的必要前提，也是產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)最先落地的環(huán)節(jié)。在產(chǎn)業(yè)催化方面，王楊表示，游戲、影視等環(huán)節(jié)催化劑密集，可重點(diǎn)關(guān)注。

疊加從DGVT角度來(lái)看，吳迪首推AI高Delta資產(chǎn)，即AI芯片、服務(wù)器交換機(jī)、光模塊光芯片等，同時(shí)認(rèn)為，智能家居/游戲/教育等AI高Vega資產(chǎn)圍繞熱度、新品迭代是值得把握的窗口。

其中，國(guó)信證券4月13日研報(bào)同樣看好光模塊，認(rèn)為以Chatgpt為代表的AI應(yīng)用正在得到快速發(fā)展，并不斷實(shí)現(xiàn)迭代，進(jìn)而有希望形成賦能多行業(yè)的多樣化新型應(yīng)用落地，在光模塊環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)光模塊企業(yè)中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛，源杰科技、光庫(kù)科技等。此外，東吳證券馬天翼等人在4月3日研報(bào)中亦看好AI芯片環(huán)節(jié)，AI服務(wù)器核心依托高性能芯片，國(guó)產(chǎn)芯片自主發(fā)展?jié)摿Υ?，建議關(guān)注寒武紀(jì)、景嘉微、海光信息等CPU\GPU企業(yè)；晶豐明源、杰華特等電源芯片企業(yè)，以及封測(cè)企業(yè)長(zhǎng)電科技、通富微電和存儲(chǔ)商江波龍、聚辰股份等。

近日，光模塊概念龍頭股劍橋科技披露一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7147.25萬(wàn)元，同比大增166.64%。中際旭創(chuàng)一季報(bào)亦顯示，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.50億元，同比增14.95%。

國(guó)信證券4月24日研報(bào)指出，AIGC科技底座加速走向成熟，持續(xù)看好估值處于合理區(qū)間的游戲板塊，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、三七互娛、吉比特、世紀(jì)華通等標(biāo)的，以及廣告/影視產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股華策影視、芒果超媒、光線傳媒等。此外，因IP內(nèi)容、數(shù)據(jù)要素及應(yīng)用場(chǎng)景價(jià)值日趨凸顯，同樣推薦中文在線、視覺(jué)中國(guó)、上海電影、新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、華策影視、光線傳媒、奧飛娛樂(lè)等。

本周，上海電影和萬(wàn)達(dá)電影均披露亮眼一季報(bào)，前者凈利同比增幅更是達(dá)到2894.58%。公司表示，主要系報(bào)告期內(nèi)春節(jié)檔票房較好，且經(jīng)過(guò)談判部分影院租賃條款改為純提成，減少了租金成本。值得注意的是，上海電影股價(jià)同樣強(qiáng)勢(shì)，今年累計(jì)最大漲幅已超300%。

另外，吳迪通過(guò)DGVT資產(chǎn)分類(lèi)分析，還認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們（百度、阿里、商湯等）有望迎來(lái)Gamma時(shí)刻，尚未發(fā)布大模型且與現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣結(jié)合產(chǎn)生潛在價(jià)值量高的互聯(lián)網(wǎng)巨頭有望后來(lái)居上。高Vega資產(chǎn)中還可關(guān)注軟件層網(wǎng)絡(luò)安全、AI大模型、數(shù)據(jù)平臺(tái)、分布式數(shù)據(jù)庫(kù)等方向。

來(lái)源：廣發(fā)證券