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這篇文章科普為主，盡量讓大家搞懂可轉(zhuǎn)債是什么東西，以及怎么投資可轉(zhuǎn)債。 01 可轉(zhuǎn)債的基本概念 1.1 什么是可轉(zhuǎn)債 如果說債券相當(dāng)于上市公司為了借錢開出的借條，那么可轉(zhuǎn)債就是一種特殊的借條，特殊性在于持有可轉(zhuǎn)債的投資者可以在一定的條件下把手中的債券轉(zhuǎn)換成公司股票，這時候債主就會變成股東。 優(yōu)點(diǎn)在于既可以享受債券的穩(wěn)定收益，又可以在對應(yīng)公司股票（正股）價格上漲時獲得額外收益。 1.2 可轉(zhuǎn)債和普通債券有什么區(qū)別 普通債券每張面值一般是100元，利率固定，每年會支付固定的利息，最后一年還本付息，發(fā)行期限不等，有三年有五年也有十年等等。 可轉(zhuǎn)債每張面值是永遠(yuǎn)不會變的100元，利率則是逐年遞增，并且普遍低于普通債券，最后一年還本付息，除此之外還有公司額外的獎勵，具體金額每個公司不等，發(fā)行期限是5年或者6年，98%以上的可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限是6年。  由于具備了到期還錢的債券屬性，所以也算下有保底。 當(dāng)然可轉(zhuǎn)債的利息并不多，尤其是在前三年，幾乎可以說忽略不計，不過咱們買可轉(zhuǎn)債也不是為了這點(diǎn)利息，主要是看中了額外的增值功能（股票的看漲期權(quán)價值），所以江湖人稱上不封頂。 1.3 可轉(zhuǎn)債的額外增值功能 可轉(zhuǎn)債發(fā)行的同時會約定一個轉(zhuǎn)股價，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行6個月后（進(jìn)入轉(zhuǎn)股期），投資者可以按照自己的意愿，隨時選擇要不要把手中的可轉(zhuǎn)債，按照約定好的轉(zhuǎn)股價換成相應(yīng)的股票。 轉(zhuǎn)股數(shù)量 = 可轉(zhuǎn)債面值（固定100元）/ 轉(zhuǎn)股價* 持有的可轉(zhuǎn)債張數(shù) 一般來講轉(zhuǎn)股價約定好了之后不會隨意調(diào)整，可轉(zhuǎn)債的面值100元也永遠(yuǎn)不變，那么每張轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量也不會變動。 雖然轉(zhuǎn)股價一般不會變動，但是公司的股價卻是每天在變，所以為了方便知道手里的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票后值多少錢，通常會計算轉(zhuǎn)股價值。 轉(zhuǎn)股價值=（100元 / 轉(zhuǎn)股價）x 正股價 所以決定每張轉(zhuǎn)債價值的是公司的股價，股價漲多少轉(zhuǎn)股價值就會漲多少，股價跌多少轉(zhuǎn)股價值就會跌多少。 舉個栗子：小紅科技公司為了發(fā)展要拓展新的項(xiàng)目，于是發(fā)行可轉(zhuǎn)債借錢，初始轉(zhuǎn)股價定為10元，那么一張面值100元的轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量就是100/10=10股。 假如公司未來發(fā)展較好，股價漲到了15元，如果這時候把1張轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后賣出，可以獲得的收益是10股*15元=150元，所以這時候轉(zhuǎn)股價值就是150元。 因?yàn)檗D(zhuǎn)股價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券的面值，那么小紅科技公司的可轉(zhuǎn)債交易價格就會水漲船高，每張轉(zhuǎn)債交易價格大于或等于它的轉(zhuǎn)股價值150元。 但是如果公司沒有漲反而跌了怎么辦，比如小紅科技公司股價一直低于初始轉(zhuǎn)股價10元，甚至跌到了2元，這時候一張轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值只有10股*2元=20元。 100元面值的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后只值20元，明顯轉(zhuǎn)股就是不劃算的，所以投資人不會選擇轉(zhuǎn)股，而是持有到期還本付息，至少也不算虧。 1.4 初始轉(zhuǎn)股價是怎么定的 當(dāng)然可轉(zhuǎn)債發(fā)行時的轉(zhuǎn)股價是多少，監(jiān)管有明確的規(guī)定，初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司股票交易均價和前一個交易日公司A股股票交易均價。 比如小紅科技公司5月14日發(fā)募集公告書說我要發(fā)可轉(zhuǎn)債啦，那么轉(zhuǎn)股價就是5月14日往前推算二十個交易日公司股票交易的平均價格，或者是5月13日的股票交易平均價格，選擇高的定為初始轉(zhuǎn)股價。 而可轉(zhuǎn)債的上市日期距離募集公告書日期通常不會超過1個月，所以初始轉(zhuǎn)股價反映的是可轉(zhuǎn)債上市日期附近的公司股票平均交易價格。 02 可轉(zhuǎn)債的三大重點(diǎn)條款 既然選擇投資可轉(zhuǎn)債，那么可轉(zhuǎn)債的三大條款就有必要了解清楚 2.1 強(qiáng)贖條款 也叫條件贖回條款，有兩種情況會觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)下述兩種情形出現(xiàn)任意一種時，公司都有權(quán)利按照債券面值加上當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 第一，如果公司A股股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%）。 第二，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元時。 說人話：本來轉(zhuǎn)債的生命周期是6年，但是現(xiàn)在公司股價比轉(zhuǎn)股價高了30%啦（轉(zhuǎn)股價值大于130元），觸發(fā)了強(qiáng)贖條款，上市公司要提前結(jié)束這只轉(zhuǎn)債的生命，按照101元的價格強(qiáng)制還本付息哦，趕緊給我轉(zhuǎn)換成股票，不然的話到嘴的收益就沒了。 這時候投資者手里的每張轉(zhuǎn)債價值大于130元，公司會按照101元的價格贖回，所以投資者要么選擇賣出轉(zhuǎn)債，要么選擇轉(zhuǎn)股，否則會面臨巨大損失。 我們在集思錄上可以看到強(qiáng)贖天計數(shù)（0/15｜30）的字段，實(shí)際上就是對第一種強(qiáng)贖觸發(fā)情況的簡便表示。 0代表的是滿足轉(zhuǎn)股價值大于130元的天數(shù)，15代表的是需要滿足15個交易日，30代表的是在連續(xù)的三十個交易日中。 0/15｜30 = 沒有滿足強(qiáng)贖條件 10/15｜30 = 最近30個交易日有10天轉(zhuǎn)股價值大于130元，即將滿足強(qiáng)贖條件 15/15｜30 = 滿足強(qiáng)贖條件 滿足強(qiáng)贖條件的當(dāng)天上市公司會發(fā)公告決定是否強(qiáng)贖，這是由上市公司來決定的，經(jīng)過長期的觀察，實(shí)際過程中公司的強(qiáng)贖意愿很難判斷，有的公司第一次滿足強(qiáng)贖條件就會立馬強(qiáng)贖，有的則會很長一段時間都選擇不強(qiáng)贖。 即便是通過現(xiàn)金流、負(fù)債率、國企民企、上市時間來判斷公司的強(qiáng)贖意愿，也沒有很明顯的規(guī)律。就像男人不知道女人為啥忽然生氣，女人也不知道男人為什么沉默不語，上市公司的心思你別猜。 雖然判斷不出一個公司是否會選擇強(qiáng)贖，但是通過歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計來看有以下幾個規(guī)律。 規(guī)律一：95%以上的轉(zhuǎn)債會強(qiáng)贖。 規(guī)律二：80%以上的轉(zhuǎn)債會在三年內(nèi)完成強(qiáng)贖，強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債平均存續(xù)時間是1.9年左右。 規(guī)律三：公告強(qiáng)贖之后轉(zhuǎn)債價格跌多漲少。 那么通過這前兩個規(guī)律我們就可以知道，一只轉(zhuǎn)債上市之初的價格如果低于130元，我們買入，持有不到三年的時間，大概率就是賺錢的投資，而實(shí)際上可能都不用三年，你就會開始賺錢。 第三個規(guī)律告訴我們強(qiáng)贖之后轉(zhuǎn)債價格跌多漲少，主要的原因是一旦公司公告強(qiáng)贖之后，顯然大家都不想以101元左右的價格把手中的轉(zhuǎn)債贖回給公司，畢竟手中轉(zhuǎn)債價值超過130元，所以會爭先恐后的賣出轉(zhuǎn)債跑路，賣的人多了價格就會被壓制。 除了賣出轉(zhuǎn)債，另外一個選擇是轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股之后如果賣出股票，公司股價同樣也會遇到拋壓，所以強(qiáng)贖對于轉(zhuǎn)債來說是利空。 當(dāng)然也有一些公司會選擇不強(qiáng)贖，轉(zhuǎn)債價格一直漲，所以可以看到幾百甚至上千元的轉(zhuǎn)債。 對于新手來說，不要輕易去一直拿著轉(zhuǎn)債不賣出，去賭公司不強(qiáng)贖，有贏的概率，但是不大，而一旦虧起來可是嘎嘎肉疼。 一般老司機(jī)會在即將滿足強(qiáng)贖條件之前先賣出轉(zhuǎn)債避一避潛在的下跌風(fēng)險，這些都是花錢買出來的經(jīng)驗(yàn)。 對于公司來說，無論投資人之間怎么互相倒賣，到最后基本上所有轉(zhuǎn)債終將轉(zhuǎn)換成股票，那么當(dāng)初發(fā)轉(zhuǎn)債借來的錢就可以不用還了，真棒。 所以公司宣布強(qiáng)贖，并不是想要真的贖回轉(zhuǎn)債，真正的目的是逼著市場進(jìn)行轉(zhuǎn)股。 2.2 下修條款 前面說過轉(zhuǎn)股價在可轉(zhuǎn)債發(fā)行時會規(guī)定好，一般不會變，但如果出現(xiàn)下面的情況，上市公司是可以在中途發(fā)公告向下修正轉(zhuǎn)股價的。 當(dāng)公司股票在任意連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的 85%時（每個公司略有區(qū)別，有的是80%，有的是90%）。 說人話：公司股價不給力啊，完全漲不起來，以后想要滿足強(qiáng)贖條件太難了，但是借來的錢又不想還，連逐年遞增的利息都不想給了，那怎么辦，下修一下轉(zhuǎn)股價吧，未來強(qiáng)贖難度降低，還是可以促進(jìn)轉(zhuǎn)股的。
這時候如果公司將轉(zhuǎn)股價下修到5元，那么未來公司股價只需要漲到5元*130%=6.5元之上，同樣也可以滿足強(qiáng)贖條件，然后促進(jìn)轉(zhuǎn)股。 下修之前：每張轉(zhuǎn)股數(shù)量是100/10=10股，轉(zhuǎn)股價值10股*5元=50元 下修之后：每張轉(zhuǎn)股數(shù)量是100/5=20股，轉(zhuǎn)股價值20股*5元=100元 所以轉(zhuǎn)股價下修之后，每張轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股數(shù)量會增加，轉(zhuǎn)股價值會提升，對于轉(zhuǎn)債投資人來說，本來手里面價值50元的轉(zhuǎn)債一下子變成了100元，手中轉(zhuǎn)債的價格也會有相應(yīng)的上漲，是利好。 那有沒有小可愛會想小紅科技公司直接把轉(zhuǎn)股價下修到3.8元不行嗎，這樣3.8元*130%=4.94元，公司現(xiàn)在的股價可以立即滿足強(qiáng)贖條件。 太貪了，本來下修條款就是一件很bug的存在（中國可轉(zhuǎn)債獨(dú)有），但是也不能這么沒底線吧，轉(zhuǎn)股價的下修底價是下修股東大會召日前二十個交易日公司股票交易均價和前一個交易日公司A股股票交易均價。 和初始轉(zhuǎn)股價的確定一樣，最低可以到近期公司股價的平均水平。也就是小紅科技公司股價最近一直在5元左右波動，那么轉(zhuǎn)股價最低可以下修到5元。 萬一下修之后股價還繼續(xù)下跌，跌到了2元怎么辦？沒關(guān)系，小紅科技公司還可以繼續(xù)選擇下修，這時候股價只需要漲到2元*130%=2.6元就可以滿足強(qiáng)贖條件。 我們在集思錄上可以看到下修天計數(shù)（0/15｜30）的字段，實(shí)際上就是對下修條款觸發(fā)情況的簡便表示，和強(qiáng)贖天計數(shù)的意思一樣。 0/15｜30 = 沒有滿足下修條件 10/15｜30 = 最近30個交易日有10天轉(zhuǎn)股價值低于85元，即將滿足下修條件 15/15｜30 = 滿足下修條件 滿足下修條件的當(dāng)天上市公司會發(fā)公告決定是否下修，如果上市公司決定下修，會公告提議下修，只是提議哦。 然后規(guī)定一個日期召開股東大會，一般是提議下修后的半個月左右，需要全體沒有持有轉(zhuǎn)債的股東投票，三分之二以上的同意才能確定下修。 為什么需要股東投票表決，其實(shí)也不難理解，下修之后每張可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換的股票變多了，轉(zhuǎn)債持有人受益，公司降低強(qiáng)贖難度也受益，那么損害了誰的利益。 損害了沒有持有轉(zhuǎn)債的中小股東的利益，因?yàn)檗D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后，他們手中的持有的股份會被稀釋，所以需要他們來投票決定是否同意下修。 經(jīng)過長期的觀察，實(shí)際過程中只要公司提議下修，大部分都會同意并且下修到底。 通過對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計來看有以下幾個規(guī)律。 規(guī)律一：最大的漲幅來源提議下修 只要公司公告提議下修，市場會提前認(rèn)為下修成功并且到底，轉(zhuǎn)債的價格會在董事會提議下修之后大幅上漲，等到真正公告下修之后反而漲幅較小。  規(guī)律二：下修概率一般在10%以內(nèi) 不是每個公司都愿意稀釋自己的股份，歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計只有18年有18.7%的公司下修，那一年可是跌了整整一年。 而同樣很慘的2022年總共有460只轉(zhuǎn)債，下修的有45只，概率不到10%。  所以對于投資者來說，單純的為了博弈下修的收益而買入一只轉(zhuǎn)債，從概率上來看這樣的性價比并不高。 更多的是從多方面分析之后買入它，結(jié)果某一天突然公告提議下修，這樣的意外之喜會讓人更開心一些。 2.3 回售條款 在可轉(zhuǎn)債存續(xù)期的最后兩年，如果股票在任何連續(xù)三十個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的70%時，投資者有權(quán)將可轉(zhuǎn)債按面值加上利息提前回售給公司。 說人話：在可轉(zhuǎn)債生命周期的最后兩年，如果股價跌的太慘，轉(zhuǎn)股價值在70元之下，投資者可以選擇把轉(zhuǎn)債按照102元（100元+利息）左右的價格賣回給公司，不用等到到期。 實(shí)際上這樣的機(jī)會并不多見，需要你在100元之下買入轉(zhuǎn)債，持有到回售條款觸發(fā)之后賣回給公司才能獲益。 但是上市公司到了轉(zhuǎn)債最后兩年，會想方設(shè)法避免自己回售可轉(zhuǎn)債，比如釋放利好讓股價上漲，或者下修轉(zhuǎn)股價。 所以回售條款的存在相當(dāng)于一個保護(hù)屏障的作用，隨著時間的推進(jìn)，轉(zhuǎn)債的價格不會輕易跌破100元面值，否則就會有人回售套利。 03 價格、溢價率和轉(zhuǎn)股價值 溢價率對于可轉(zhuǎn)債是一個非常重要的指標(biāo)。其實(shí)溢價率分為兩種：轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率，我們平時在炒股軟件看到的溢價率，就是轉(zhuǎn)股溢價率。 轉(zhuǎn)股溢價率=（轉(zhuǎn)債價格-轉(zhuǎn)股價值）/ 轉(zhuǎn)股價值 舉個栗子：小紅科技公司轉(zhuǎn)債價格是120元，轉(zhuǎn)股價值是100元，轉(zhuǎn)股溢價率 = （120元-100元） / 100元 = 20%。 什么意思呢，每張價值100元的可轉(zhuǎn)債，如果我要在市場上買到它，需要花120元的價格，多出來的這部分就是溢價率，也就是價格比價值貴的那一部分。 溢價率是個非常有意思的指標(biāo)，通常為正，主要包含了對正股的看漲預(yù)期，也包含了當(dāng)下市場的熱度或者低迷等等。 溢價率就像是鏈接轉(zhuǎn)債價格和轉(zhuǎn)股價值的一條可伸縮的線，有時候長有時候短。 如果線太長，轉(zhuǎn)股價值的波動（股價的波動）就很難影響到轉(zhuǎn)債價格的波動。 如果線很短，轉(zhuǎn)股價值的波動（股價的波動）會很容易影響到轉(zhuǎn)債價格的波動。 對于溢價率低高低，沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn)，每個轉(zhuǎn)債也不一樣，也不能簡單的認(rèn)為低就是好，高就是不好，不同的行情表現(xiàn)不一樣，這是市場通過不斷交易博弈出來的結(jié)果。 不過通過歷史數(shù)據(jù)來看，也可以發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，當(dāng)轉(zhuǎn)股價值不斷上漲變高時，溢價率會逐漸降低。  原因是正股已經(jīng)經(jīng)歷過大漲，后市的看漲預(yù)期會逐漸減弱，并且當(dāng)轉(zhuǎn)股價值到130以上時還有強(qiáng)贖風(fēng)險。 除此之外，我們還可以通過價格和溢價率低高低，把轉(zhuǎn)債分到四個區(qū)域里面，每個區(qū)域的轉(zhuǎn)債都會有一些共同點(diǎn)。  價格多高算高，溢價率多高算高，因人而已，也與市場行情相關(guān)，在這里小島就按照自己的理解去分，給大家作為參考。 A區(qū)：高價格高溢價率，一般價格超過150元，同時溢價率還在30%以上的轉(zhuǎn)債都可以分到這個區(qū)域。 一些被資金炒作控盤的妖債，例如藍(lán)盾轉(zhuǎn)債（212.971元+302.29%溢價率），橫和轉(zhuǎn)債（496.5元+288.86%溢價率）都在這個區(qū)域。 這些轉(zhuǎn)債價格的漲跌基本上和正股的漲跌沒有太大關(guān)聯(lián)或者關(guān)聯(lián)較弱，完全看資金的意愿，風(fēng)險高波動大，一般是不建議新手去買的。 B區(qū)：低價格高溢價率，一般價格低于120元，同時溢價率還在50%以上的轉(zhuǎn)債可以分到這個區(qū)域。 一些公司爆雷了，或者因?yàn)樗谫惖老ɑ鸨毁Y金拋棄，無論是什么原因，最終導(dǎo)致正股跌幅過大，例如科華轉(zhuǎn)債（101.728元+74.96%溢價率），富瀚轉(zhuǎn)債（114.9元+92.15%溢價率）都在這個區(qū)域。 這些轉(zhuǎn)債價格的漲跌基本上和正股的漲跌也沒有太強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，有可能正股上漲了10%，轉(zhuǎn)債只會漲1%。 由于有債底的保護(hù)向下的跌幅有限，通常來講波動會比較小，適合作為防守倉位，同時提議下修的轉(zhuǎn)債大多數(shù)都屬于這個區(qū)域。 C區(qū)：低價格低溢價率，一般價格低于120元，同時溢價率還在20%以下的轉(zhuǎn)債可以分到這個區(qū)域。 例如東湖轉(zhuǎn)債（117.802元+19.44%溢價率），山鷹轉(zhuǎn)債（119.818元+15.03%溢價率）都在這個區(qū)域。 低價格意味著有債底保護(hù)跌幅有限，低溢價率意味著如果正股上漲，會很容易的帶動轉(zhuǎn)債的價格上漲。 理論上這是低風(fēng)險愛好者最佳選擇區(qū)域，但是由于大眾對轉(zhuǎn)債的認(rèn)知越來越深入，目前還這個區(qū)域的轉(zhuǎn)債，未來的預(yù)期回報率相對于之前會有所降低，但是也仍然值得配置一部分倉位。 D區(qū)：高價格低溢價率，一般價格高于130元，同時溢價率還在30%以下的轉(zhuǎn)債可以分到這個區(qū)域。
高價格意味著沒有有債底保護(hù)，但是低溢價率意味著如果正股上漲，會很容易的帶動轉(zhuǎn)債的價格上漲。 有很多有潛力的轉(zhuǎn)債都會在這個區(qū)域，如果對轉(zhuǎn)債比較熟悉并且愿意承受一定的波動風(fēng)險，屬于這個區(qū)域的轉(zhuǎn)債也許會帶來不錯的收益。 04 如何挑選容易上漲的轉(zhuǎn)債 除了用價格和溢價率對轉(zhuǎn)債進(jìn)行一個簡單的區(qū)分，進(jìn)一步考慮下面這幾點(diǎn)也對我們篩選潛在漲幅較大轉(zhuǎn)債會有幫助。 4.1 剩余規(guī)模 下圖給出了12月19日轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模的統(tǒng)計結(jié)果。不難發(fā)現(xiàn)市場上接近70%的轉(zhuǎn)債規(guī)模在10個億以下。所以只要我們把規(guī)模限定到10億以內(nèi)就可以覆蓋到大部分轉(zhuǎn)債。  可轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)模越小，炒作的價值就越高，例如那些高價格高溢價的妖債，剩余規(guī)模都在1億左右。 所以當(dāng)我們在篩選轉(zhuǎn)債的時候，剩余規(guī)模小的轉(zhuǎn)債（小盤債），是一個加分項(xiàng)。 4.2 熱門行業(yè)概念 A股的尿性就是喜歡炒作概念，無論是信創(chuàng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)還是新能源又或者醫(yī)藥，總要帶一點(diǎn)概念，這樣炒作才算得上師出有名，莊家也會根據(jù)熱點(diǎn)信息來借勢炒作。 一般像醫(yī)藥、科技這些行業(yè)未來的想象力空間比較大，概念也多，就容易被炒，所以是一個加分項(xiàng)。 而銀行類的轉(zhuǎn)債，本身沒什么熱點(diǎn)，規(guī)模也大，基本上是很難走出大行情，還沒有回售保底的條款，所以我們一般不會去持有銀行類的轉(zhuǎn)債，唾。 4.3 歷史波動率 被炒作過的轉(zhuǎn)債熱度會比沒有被炒作過的高，如果再次炒作會更容易的吸引到更多的資金進(jìn)來。 下面這張圖就是小島自己做的轉(zhuǎn)債熱力圖，把轉(zhuǎn)債按照板塊分類，方塊面積越大說明最近這只轉(zhuǎn)債的歷史波動率比較高。  所以曾經(jīng)被炒作過的，未來被再次炒作的概率更大。在選債的時候考慮歷史波動率比較大的轉(zhuǎn)債，同樣是一個加分項(xiàng)。 05 可轉(zhuǎn)債的量化策略 什么是量化策略？指的是使用數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計學(xué)方法來進(jìn)行投資決策的策略。通常包括使用大量歷史數(shù)據(jù)來建立預(yù)測模型，并使用計算機(jī)程序來執(zhí)行交易，用于多種投資領(lǐng)域，例如股票、債券、外匯等。 通俗的來講你有一個好的想法或者是好的選股經(jīng)驗(yàn)，可以通過歷史數(shù)據(jù)來模擬買賣，看一下你的想法在過去的行情中實(shí)際表現(xiàn)如何，如果驗(yàn)證之后在過去的表現(xiàn)較好，那么我們會期望該組合在未來的一段時間同樣表現(xiàn)較好。 5.1 三低一高策略 就比如我們前面總結(jié)了剩余規(guī)模、熱門概念、歷史波動率對轉(zhuǎn)債是加分項(xiàng)。 那么我們就可以按照這個思路，設(shè)置一個合理的價格和溢價率范圍，針對于不同的因子設(shè)置不同的參數(shù)，然后用程序進(jìn)行模擬買賣，經(jīng)過多次測試后找到一個相對比較好的結(jié)果。  18年1月1日到現(xiàn)在累計凈值7.49，也就是說18年投入了100元，交給程序自己去賣賣，到現(xiàn)在會得到749元。  總的來說除了2019年小幅跑輸，不過對于屬于大盤股牛市的年份來說也情有可原，其他年份都大幅跑贏，從歷史模擬買賣的角度來看收益效果顯著。 每天運(yùn)行程序之后會自動給出程序當(dāng)天的買入賣出操作，以及目前的持倉轉(zhuǎn)債，這對于我們實(shí)際的買賣來說非常值得參考。  5.2 偏離策略 在實(shí)際交易的過程中，有一些對市場研究比較多的人會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)一些股票剛開始啟動上漲時，但此時由于可轉(zhuǎn)債存在溢價率，實(shí)際上轉(zhuǎn)債價格漲幅要小于正股漲幅，甚至沒有上漲。 那么這時候正股漲的多，轉(zhuǎn)債漲的少，溢價率就會降低，這種現(xiàn)象也叫做偏離現(xiàn)象，當(dāng)溢價率降低到一定程度之后，例如20%以內(nèi)，此時股價如果繼續(xù)上漲，將會非常容易推動轉(zhuǎn)債的價格上漲。 根據(jù)這個經(jīng)驗(yàn)，找到股票已經(jīng)開始上漲，而此時轉(zhuǎn)債漲幅較小的進(jìn)行買入，在未來可能會有比較不錯的收益。 但是如果是人工每天去計算實(shí)在太麻煩，那么我們就可以用程序幫我們實(shí)現(xiàn)這個功能。 首先換算成程序能看懂的語言，例如：可轉(zhuǎn)債5天漲幅-正股5天漲幅 + 溢價率，根據(jù)算出來的數(shù)值對每個轉(zhuǎn)債進(jìn)行排名，取排名靠前的買入，然后用程序進(jìn)行模擬買賣，就可以得到下面這個結(jié)果。  18年1月1日到現(xiàn)在累計凈值7.45，也就是說18年投入了100元，交給程序自己去賣賣，到現(xiàn)在會得到745元。 偏離策略和前面的三低一高策略收益率基本差不多，但是如果從年份來看，三低一高策略2020年表現(xiàn)最好，而偏離策略2021年表現(xiàn)最好。 從程序給出來的持倉轉(zhuǎn)債以及買入和賣出操作來看，所篩選出來的標(biāo)的和三低一高策略重合度也并不高。 從歷史數(shù)據(jù)模擬買賣來看，兩個策略總體收益差不多，但在不同的行情中會有不同的表現(xiàn)，所以參考不同的策略選出來的轉(zhuǎn)債結(jié)果，對于我們實(shí)際的買賣來說可以起到分散風(fēng)險的作用。 截止到2023年1月20日，全市場總共有472只轉(zhuǎn)債，相對于2018年110只的數(shù)量增加了4倍多，在轉(zhuǎn)債數(shù)量越來越多的趨勢中，如何更高效的挑選出更容易上漲的轉(zhuǎn)債，量化程序可以有效的輔助我們做投資決策。 最后，可轉(zhuǎn)債的投資策略還有很多，量化策略只是其中一種，有經(jīng)驗(yàn)的老司機(jī)通過自己的經(jīng)驗(yàn)或者分析進(jìn)行買賣，同樣也會有不錯的收益，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債本來就是一個勝率高，底部容易測算的投資品種。 |
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