之前我們說了一通人口數(shù)據(jù)不樂觀，之前社科院不是預(yù)測(cè)我國養(yǎng)老金賬戶，也就是第一支柱2035年就會(huì)見底了嗎。雖然這樣說不是很好，但是疫情實(shí)打?qū)嵉米隽艘徊ㄈ丝诘某銮澹蛏嫌捎诶夏昊颊叩氖湃ゾ徑饬艘徊糠逐B(yǎng)老金壓力，向下則是出生率的低迷會(huì)讓當(dāng)代人社保養(yǎng)老承受更大的壓力。

對(duì)于未來第一支柱缺口的影響到底是延長見底周期還是提前，就得看今年以后出生率會(huì)不會(huì)見底了，哪怕不增長，只要不往下掉都是好的。

說到這個(gè)今天其實(shí)想給大家聊一下最近銀行理財(cái)中比較熱門的攤余成本法理財(cái)，因?yàn)椴还苁嵌唐诘睦碡?cái)需求還是未來養(yǎng)老金產(chǎn)品配置，都要對(duì)產(chǎn)品有一定了解，而攤余成本法理財(cái)則是在這其中一個(gè)比較重要的產(chǎn)品。

首先我們了解一下什么是攤余成本法，攤余成本法估值方式是指購入固收產(chǎn)品以后（不一定是債券，會(huì)計(jì)上分類還有商業(yè)承兌匯票等）持有到期，然后將票息和面值收入分?jǐn)偟匠钟衅诘拿恳惶?。在持有期間，不考慮持有債券期間的票面價(jià)格波動(dòng)。除債券違約等風(fēng)險(xiǎn)事件以外，不論理財(cái)產(chǎn)品所投資的債券在市場上價(jià)格是上漲還是下跌，產(chǎn)品凈值上都不會(huì)體現(xiàn)出來，因此這些理財(cái)產(chǎn)品看起來幾乎不受市場震蕩影響。

攤余成本法理財(cái)并不是什么新奇玩意，早年間的理財(cái)產(chǎn)品大部分都是攤余成本法理財(cái)，只是當(dāng)時(shí)監(jiān)管沒有現(xiàn)在這么嚴(yán)苛，再加上過往資管機(jī)構(gòu)普遍搞剛性兌付的把戲，就讓眾多理財(cái)購買者以為理財(cái)就是基本上沒有波動(dòng)的“定期”，只是換了個(gè)名字，收益卻比定期高得多。

隨著資管新規(guī)的執(zhí)行，銀行理財(cái)大部分估值方式都改為凈值估值方式，通俗得說大家可以理解為基金凈值。這就帶來一個(gè)問題，大多數(shù)以前在銀行做理財(cái)?shù)耐顿Y者選擇銀行是因?yàn)殂y行在他們的印象中是安全的存在，而凈值化后的大部分固收理財(cái)更像是介于純債基金和固收+基金（債+股）之間的產(chǎn)品，實(shí)際上底層投資的資產(chǎn)現(xiàn)在來看是差不多的了，即使波動(dòng)不大，過往投資者也很難接受。

在資管新規(guī)執(zhí)行以來，攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品并沒有退出舞臺(tái)，而是要在新的監(jiān)管要求下才可以存續(xù)，比如一定只能以封閉式產(chǎn)品管理，底層資產(chǎn)的投資期限也不能超過理財(cái)產(chǎn)品封閉期。

其實(shí)除了銀行理財(cái)以為，基金中也有一種固收基金是以攤余成本法運(yùn)作的——攤余成本法債基，因?yàn)榉忾]式產(chǎn)品不會(huì)受到期間產(chǎn)品申贖帶來的流動(dòng)性影響，再加上原本產(chǎn)品的收益并不高，所以封閉式產(chǎn)品有一個(gè)特點(diǎn)就是凈資產(chǎn)的上限是200%，也就是理論上可以加一倍杠桿，而公募基金為了產(chǎn)品能夠體現(xiàn)收益，這類封閉式攤余成本法債基的投資期限都在3年-5年之間，相對(duì)銀行理財(cái)來說偏長。

不難發(fā)現(xiàn)，近期攤余成本法銀行理財(cái)頻頻發(fā)布，與攤余成本法債基不一樣的是，這些理財(cái)?shù)耐顿Y期限普遍偏短，在幾個(gè)月到一年不等。這個(gè)發(fā)行的時(shí)間點(diǎn)卡在了去年11月-12月債券市場大幅回撤以后，可能是因?yàn)殂y行的負(fù)債端承受不住贖回的壓力，監(jiān)管上可能也給了理財(cái)投資者多一項(xiàng)選擇。

那和凈值化理財(cái)產(chǎn)品在收益體感上有什么不一樣呢？

最大的差別應(yīng)該就是收益獲取方式不一樣吧，凈值化的理財(cái)產(chǎn)品能夠隨著市場價(jià)格波動(dòng)而對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行交易，但是攤余成本法的產(chǎn)品一般是采取持有到期和加杠桿的策略。也就是說在潛在收益上限上攤余成本法并沒有凈值化的產(chǎn)品高。

這個(gè)在產(chǎn)品介紹的業(yè)績比較基準(zhǔn)上也有體現(xiàn)。

另外想要告訴大家的是，由于現(xiàn)在不再會(huì)有剛性兌付，即便如攤余成本法理財(cái)般穩(wěn)定，也避免不了可能的信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是底層資產(chǎn)無法兌付的問題。

但總體來說攤余成本法理財(cái)是重多追求部分資產(chǎn)穩(wěn)定的投資者不錯(cuò)的選擇。

祝大家新年快樂！