【華泰策略】投顧說配置 | 二八輪動策略

耐心是金 2022-11-06 發(fā)布于廣東

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指數(shù)化投資是指通過復制并跟蹤某個證券價格指數(shù)，或按照證券價格指數(shù)的編制規(guī)則構(gòu)建投資組合而進行的投資，其目標是獲取與所跟蹤的指數(shù)相關(guān)聯(lián)的某一特定市場的基準收益率。我們前面一直跟大家講的定投，也就是定期定額投資，也是指數(shù)化投資策略的一種。我們今天來給大家介紹一個新的指數(shù)化投資策略――二八輪動策略。

何謂二八輪動策略?

通俗點講就是大小盤輪動策略，“二”代表數(shù)量占比20%左右的大盤權(quán)重股，“八”代表數(shù)量占比80%左右的中小盤股票，二八輪動就是指在大盤股與小盤股中間不斷切換，輪流持有。另外通過擇時指標我們可以在市場不好的時候，空倉股票，轉(zhuǎn)入債券基金。

二八輪動策略本質(zhì)上是一種“動量效應(yīng)”。動量效應(yīng)簡單可以解釋為股票收益率有延續(xù)原來運動方向的趨勢，也就是說前一段時間收益率相對較高的股票的收益率在未來仍會高于過去收益率較低的股票。總結(jié)起來就是，二八輪動是依據(jù)動量效應(yīng)來設(shè)計的一種類似于“追漲殺跌”的趨勢投資方法，可以作為投資者擇時的一種參考。

為什么要選擇二八輪動策略呢？

（1）同質(zhì)化嚴重：A股是一個價格投機和資金驅(qū)動很強的市場，從日K、周K看，大多數(shù)股票都是同漲同跌。

（2）大小盤輪動現(xiàn)象：中國的股票風格特質(zhì)很明顯。時而喜歡炒作大藍籌，時而又喜歡炒作中小盤股。這就使得動量效應(yīng)這樣追漲殺跌的模型比較適合――這應(yīng)該算是A股特色。在美股，大小盤沒那么明顯的差別，二八就未必好用了。

從下圖可以看出，A股市場歷年大、小盤的收益率差異還是很大的，也就是大小盤輪動風格比較顯著。因此，理論上基于A股市場的二八輪動策略應(yīng)該是相對有效的。

數(shù)據(jù)來源：Chioce

（3）單邊趨勢明顯：每隔一段時間，股市會有一個或大或小的行情，資金越多，趨勢越強，最典型的就是2007年和2014-2015年的兩波大牛市，技術(shù)指標上看不斷出現(xiàn)頂背離，整體估值也是“沒有最貴只有更貴”。不過，二八模型和許多趨勢跟蹤模型一樣，要在大行情中才能賺錢，也善于規(guī)避大熊市，但最討厭震蕩市。

基于以上幾點，二八輪動策略中的“二“我們選擇滬深300指數(shù)，是滬深兩市中代表性高、流動性高、交易活躍的300家大型企業(yè)股票作為成份股，因此可以近似表示大盤股的整體走勢。”八“選擇中證500指數(shù)，是剔除了滬深300指數(shù)成份股及市值靠前的股票，再選取的500只股票作為成份股，因此可以近似表示小盤股的整體走勢。這兩者加起來囊括了差不多A股市值前800名的股票。當二者均處于升勢，持有較強的一方。另外，股和債有一定的負相關(guān)性，當二者均處于弱勢時，選擇債基。

二八輪動策略操作方法

我們以滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和中證全債指數(shù)作為成份標的，按照趨勢跟隨策略編制。二八輪動依據(jù)的是動量效應(yīng)，我們在策略中假設(shè)過去4周表現(xiàn)強的指數(shù)，則該指數(shù)接下來表現(xiàn)也更強；過去四周市場下跌，則接下來市場下跌的概率更大。所以，我們用這三個指數(shù)每月最后一個交易日（T日）收盤價對比其20個交易日前（T-20日）的收盤價來看：

（1）若滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)均為上漲，選擇滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)中漲幅較大的一個，于下一個交易日收盤時切換為持有該指數(shù);

（2）若滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)兩個指數(shù)均為下跌，則于下個交易日收盤時切換為持有中證全債類指數(shù)。

簡單一點來說就是：市場表現(xiàn)比較好的時候，在大、小盤股票上進行輪動，選擇漲勢較好的指數(shù)持有。市場表現(xiàn)不好的時候，就賣掉股票，轉(zhuǎn)而持有風險相對股票較小的債券類資產(chǎn)。

構(gòu)建二八輪動策略組合

根據(jù)上述所描述的二八輪動策略方法，我們構(gòu)建滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、債券類資產(chǎn)的組合，并每月根據(jù)上月的漲跌幅調(diào)整當月持倉類型，從2009年年初到2018年年底運行這個策略組合，可以得到表中數(shù)據(jù)（不考慮調(diào)倉手續(xù)費）: