老唐的《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)第二輯》（以下簡(jiǎn)稱“價(jià)二”），帶給我的不僅是一套框架完整、邏輯嚴(yán)密的投資體系，更是帶給了我希望，深入學(xué)習(xí)后我更加相信——我不可能窮一輩子。

正確的投資體系可以讓人提升未來的購買力，而希望本身則是人的幸福感的重要來源，這也是作者和作品的優(yōu)秀之處。

這篇文章既是《價(jià)二》的讀后感，也是自己在書房學(xué)習(xí)一年后對(duì)于投資的一些思考。

悟已往之不諫，知來者之可追

從投資歷程上看，雖然我的入市時(shí)間僅有3年，但也“有幸”嘗試過幾乎所有錯(cuò)誤的道路，如今終于在書房的引導(dǎo)下走上了最適合自己的價(jià)投之路。

為什么虧了錢還說“有幸”呢？這不是反語，我也不是冤大頭，我是真的幸運(yùn)。

首先，當(dāng)時(shí)剛畢業(yè)沒多久，還年輕很窮，虧光了也沒多少錢，可以說交出去的學(xué)費(fèi)還不貴。

另外，正如查理芒格一直強(qiáng)調(diào)的：“反過來想，總是反過來想”，我知道了干啥會(huì)虧錢，以后再不去干虧錢的買賣，賺錢的路子不就隱隱若現(xiàn)了嘛！

最重要的是，我在走過了錯(cuò)誤道路之后，遇上了唐書房。沉浸在書房學(xué)習(xí)一年后，對(duì)于價(jià)值投資的理解愈發(fā)深刻，若隱若現(xiàn)的路子直接升級(jí)為陽光大道。

犯過的錯(cuò)誤很多，例如買過幾乎所有類型的基金，嘗試過所謂的技術(shù)面分析，上過杠桿，甚至跟隨所謂的“游資大佬”進(jìn)行投機(jī)等等。

所以我也對(duì)于唐老師“遠(yuǎn)離杠桿”的四字真言深有感觸。

另外最值得分享的可能就是跟著“游資大佬”投機(jī)的經(jīng)歷了。

“游資”這個(gè)詞對(duì)于很多人來說可能是充滿神秘色彩的，感覺他們經(jīng)常在資本市場(chǎng)翻雨覆云，似乎無所不能，我當(dāng)時(shí)也是這么認(rèn)為的。

當(dāng)時(shí)因?yàn)楣ぷ餍再|(zhì)，接觸到某位大佬，大佬是杭州知名游資之一，向我們展示過他十多年來豐富的操盤經(jīng)驗(yàn)和雄厚的資產(chǎn)。

大佬和我一位朋友的關(guān)系甚好，我沾了朋友的光，經(jīng)常得知他們當(dāng)天會(huì)交易哪只股票。

經(jīng)常有這樣一種情形出現(xiàn)，大佬說我要加倉某只股票后，隨即在幾秒鐘內(nèi)該股票就會(huì)有一筆幾百萬的大額買單。

我見狀直呼哇塞，大佬這是真金白銀地演示如何賺錢??！更哇塞的是，大佬買入后的第二天，相應(yīng)的股票大概率是上漲的！

看到這里，我已經(jīng)按捺不住內(nèi)心的激動(dòng)，心想按照這樣的節(jié)奏，一年大約250個(gè)交易日，每個(gè)交易日上漲1%，一年下來就是12倍的漲幅！

不出4年，就能超過兩萬多倍的漲幅！我已經(jīng)看到了豪宅豪車財(cái)務(wù)自由正在向我招手！

雖然我仍能夠思考，如果這樣的方式來計(jì)算，那么以這位游資大佬十幾年的操盤經(jīng)驗(yàn)，興許他已經(jīng)把十個(gè)杭州城都買下來了。

我仍然知道，投資界的神話巴菲特年化收益也“僅有”20%左右，所以一年十倍的投資是不靠譜的。

但是，看著他們夸張到每一天都飄紅的賬戶，我也經(jīng)受不住這種誘惑了，我需要的是思考嗎？不，我需要的是代碼！是今天買明天就漲的代碼！

當(dāng)然，故事的結(jié)局已經(jīng)不需要太多說明，當(dāng)賬戶市值腰斬之后，我放棄了幻想，重新?lián)炱鹆俗约耗X子里那無比珍貴的理性。

對(duì)了，他們賬戶當(dāng)時(shí)天天能飄紅的原因是，當(dāng)時(shí)正好是牛市階段，很少有不漲的股票......

經(jīng)此一役，我又對(duì)巴菲特的名言產(chǎn)生了無比深刻的理解——只有退潮后，才知道誰在裸泳。

實(shí)迷途其未遠(yuǎn)，覺今是而昨非

為了不要進(jìn)行危險(xiǎn)的“裸泳”，咱們必須要做靠譜的投資，就像你平時(shí)放心大膽地去坐汽車坐電梯的那種靠譜。

不要以為坐電梯這種習(xí)以為常的事情是理所當(dāng)然的，許多野生動(dòng)物可是不敢輕易坐電梯的，它們不懂電梯，它們會(huì)怕！

但同樣的，許多人也并不懂電梯的工作原理，為什么大家卻放心大膽地把自己的性命交給一個(gè)冷冰冰的鐵盒子呢？

現(xiàn)代社會(huì)，我們很多的習(xí)以為常，都是建立在科學(xué)技術(shù)上的，科學(xué)技術(shù)甚至能靠譜到把人裝進(jìn)“鐵盒子”里，將人送出地球并安全返回。

我們投資要的就是這種靠譜。那么科學(xué)技術(shù)靠譜的基礎(chǔ)是什么呢？愛因斯坦說，科學(xué)的發(fā)展兩大基礎(chǔ)，分別是形式邏輯體系以及實(shí)證主義科學(xué)方法。

形式邏輯體系，簡(jiǎn)言之就是，認(rèn)為我們的宇宙是有規(guī)律的，而且這個(gè)規(guī)律獨(dú)立于人存在，并且能夠被人僅通過觀察就能夠理解，比如說萬事萬物，只要我們通過觀察其表象規(guī)律，總結(jié)積累大量的資料還有數(shù)據(jù)，然后用思維進(jìn)行邏輯演繹，就能夠得出萬物背后的真諦。

實(shí)證主義科學(xué)方法，講究的是，任何一個(gè)理論模型得出來的結(jié)論預(yù)測(cè)，必須要能夠經(jīng)受住實(shí)驗(yàn)和觀測(cè)的檢驗(yàn)，如果不符合實(shí)驗(yàn)觀測(cè)結(jié)果，就說明這個(gè)理論是不完善甚至不正確的，必須要進(jìn)行修改或者將其推翻。

咱不是在聊投資嗎，為什么要扯上科學(xué)技術(shù)呢？

一方面，股市的產(chǎn)生，就是建立在由科學(xué)技術(shù)和自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)共同構(gòu)成的現(xiàn)代化文明的基礎(chǔ)上的。

另一方面，價(jià)值投資和科學(xué)技術(shù)有一個(gè)重要的相似特點(diǎn)，就是可證偽性，中翻中的意思是——對(duì)的清清楚楚，錯(cuò)的明明白白。

從邏輯演繹上看，《價(jià)二》介紹了持有股票給投資人帶來收益的三種來源，一是企業(yè)經(jīng)營增值；二是企業(yè)高價(jià)增發(fā)新股或分拆下屬子公司IPO融資；三是投資者情緒引發(fā)的股價(jià)無序波動(dòng)。

三種收益來源的靠譜程度逐次下降。

首先首先企業(yè)經(jīng)營增值一定會(huì)給股東帶來收益，且對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言企業(yè)經(jīng)營增值是一個(gè)長期持續(xù)的行為；

其次是再融資增值，在中國股票市場(chǎng)，發(fā)行新股上市以及上市后增發(fā)新股幾乎都是以遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)價(jià)格發(fā)行的，可以稱得上是國內(nèi)特殊的“制度性紅利”，但問題在于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的再融資行為是偶發(fā)性的，他們往往幾年甚至十幾年才會(huì)在股票市場(chǎng)進(jìn)行一次再融資行為，并且再融資時(shí)增發(fā)新股的價(jià)格未必會(huì)顯著高于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值；

至于想要靠預(yù)測(cè)股價(jià)短期波動(dòng)賺錢，那更是一種癡人說夢(mèng)，是一種股市的投機(jī)行為，這和賭博非常相似。

讓我們?cè)僖淮畏催^來想吧，股市投機(jī)是投機(jī)者們互摸腰包的負(fù)和博弈，因?yàn)橹虚g還有一道道的交易費(fèi)用。

投機(jī)行為之所以長期存在有其客觀原因，一方面是人性中的貪婪和賭性使然，沒有投機(jī)市場(chǎng)也無法存在；

另一方面，投機(jī)行為對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言有利可圖，無論賭客盈虧，賭場(chǎng)永遠(yuǎn)不虧，所以投機(jī)是金融機(jī)構(gòu)、資管行業(yè)向投機(jī)者征收的一種無知稅，一種信息剝削稅。

正應(yīng)了巴菲特的名言：“華爾街靠折騰賺錢，你靠不折騰賺錢?！彼圆桓阃稒C(jī)，不瞎折騰，拒絕繳納“信息剝削稅”，就在股市中成功了一半。

最為靠譜的“企業(yè)經(jīng)營增值”的長期增長邏輯在于，一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是長期向上的，GDP的增長大部分依賴于國家整體企業(yè)經(jīng)營的貢獻(xiàn)，整體企業(yè)中的上市公司的盈利能力又高于所有企業(yè)的平均值。

這一點(diǎn)，中外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史都能證明。巴菲特曾經(jīng)指出，從1955年—1975年，上市公司的凈資產(chǎn)收益率長期以來都保持在12%左右，無論是高通脹時(shí)期還是低通脹時(shí)期。

國內(nèi)方面，1995年—2014年這20年里，我國上市公司的年均凈資產(chǎn)收益率為12%，遠(yuǎn)高于同期國內(nèi)整體企業(yè)年均凈資產(chǎn)收益率10%的水平。

同樣具有強(qiáng)大說服力的數(shù)據(jù)是，西格爾教授在《股市長線法寶》中指出，在1871年—2012年長達(dá)141年的時(shí)間跨度中，以20年以上的視角看，股票收益優(yōu)于債券收益的概率近乎100%。

經(jīng)過簡(jiǎn)單的推理，可以發(fā)現(xiàn)只需要平均的智商、知識(shí)和運(yùn)氣，就可以確定，股市投資收益率＞全體企業(yè)平均收益率＞GDP增長率，這就是股市投資一定獲利的底層邏輯。

從實(shí)驗(yàn)觀測(cè)上看，回顧百年投資史，不乏各種流派的各種大佬曾在其中書寫輝煌的篇章，其中最為濃墨重彩的一筆，我想無疑屬于價(jià)值投資一系。

1984年巴菲特在《格雷厄姆-多德都市的超級(jí)投資者》演講中舉了一個(gè)“2.25億只猩猩投硬幣的例子”說明價(jià)值投資是靠譜的，十分生動(dòng)有趣，原文看這里https://mp.weixin.qq.com/s/4qkOvrQckIBJOirJ_4zEVg

來自“格雷厄姆與多德部落”的投資者共同擁有的智力核心是：尋找企業(yè)整體的價(jià)值與代表該企業(yè)一小部分權(quán)益的股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差異，實(shí)質(zhì)上，他們利用了二者之間的差異，卻毫不在意有效市場(chǎng)理論家們所關(guān)心的那些問題——股票應(yīng)該在星期一還是星期二買進(jìn)，在1月份還是7月份買進(jìn)等等。

追隨格雷厄姆與多德的投資者根本不會(huì)浪費(fèi)精力去討論什么Beta、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、不同證券投資報(bào)酬率之間的協(xié)方差，他們對(duì)這些東西絲毫也不感興趣。

事實(shí)上，他們中的大多數(shù)人甚至連這些名詞的定義都搞不清楚，追隨格雷厄姆與多德的投資人只關(guān)心兩個(gè)變量——價(jià)值與價(jià)格。

在一眾價(jià)值投資大師的實(shí)踐總結(jié)中，價(jià)值投資有四個(gè)基本理念：

第一，買股票就是買公司，是對(duì)應(yīng)公司的部分所有權(quán)。因此，我們要以長期或者永恒的視角去做投資，甚至代入到企業(yè)經(jīng)營者的角度去分析股票。

第二，市場(chǎng)先生是一個(gè)躁郁癥患者。因此，你需要理解市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)只可利用，不可預(yù)測(cè)，市場(chǎng)是為你服務(wù)的工具，而不是指導(dǎo)你投資的老師；因此，你需要屏蔽噪音，別瞅傻子，瞅地。

第三，安全邊際原則。要知道投資的本質(zhì)是對(duì)未來進(jìn)行預(yù)測(cè)，而預(yù)測(cè)的的結(jié)果就不可能是百分百正確的，因?yàn)槟銢]有辦法分辨你什么時(shí)候會(huì)犯錯(cuò)，所以你必須給自己預(yù)留安全邊際，這樣即便犯錯(cuò)了也不至于損失太多，甚至可以全身而退。

第四，能力圈原則。能力圈最重要的是給自己的能力畫出邊界，市場(chǎng)本身是所有人的加總，每個(gè)參與者都是市場(chǎng)的一份子，所以市場(chǎng)的變化非常復(fù)雜，如果你不知道自己在做什么，市場(chǎng)一定會(huì)在某個(gè)時(shí)刻把你擊倒。只有知道真誠地待在自己的能力圈邊界內(nèi)，才能做到巴菲特說的投資兩大原則：第一是絕不虧損，第二是不要忘記第一條。

在實(shí)踐價(jià)值投資理念的過程中，部分著名價(jià)值投資大師的收益率如下：

圖源：根據(jù)《巴芒演藝》和網(wǎng)絡(luò)公開信息整理

邏輯和實(shí)踐都可以說明，價(jià)值投資是靠譜的投資方式。與此同時(shí)，老唐更是將價(jià)值投資的理念和實(shí)踐方式掰開揉碎后，用平實(shí)且幽默的文字分享給眾人，讀起來讓人大呼過癮。

不畏浮云遮望眼，自緣身在最高層

巴菲特說，投資只需要學(xué)會(huì)兩門課，一是如何面對(duì)股價(jià)波動(dòng)，二是如何給企業(yè)估值。

在如何面對(duì)股價(jià)波動(dòng)方面，經(jīng)典的“農(nóng)地投資案”可以幫助你更好地理解價(jià)值投資的理念。

案例是這樣的: 1986年， 巴菲特花28萬美元買下一塊400英畝的農(nóng)地。巴非特自己對(duì)農(nóng)業(yè)竅不通， 只是從喜歡農(nóng)業(yè)的大兒學(xué)中知道了玉米和大豆的產(chǎn)量，還有對(duì)應(yīng)的運(yùn)營成本。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)。巴菲特大致估算出28萬美元買下農(nóng)場(chǎng)，年凈收益率約有10%。同時(shí)，農(nóng)地未來產(chǎn)量還可能提高，農(nóng)作物的價(jià)格還會(huì)有一定幅度的上漲。

巴菲特解釋說:“我并不需要有特別的知識(shí)來判斷此時(shí)是不是農(nóng)地價(jià)格的底部?？梢钥隙ǖ氖?，未來一定會(huì)遇到糟糕的年份，農(nóng)作物的價(jià)格或者產(chǎn)量都可能偶爾令我失望，但那又怎樣呢?一樣會(huì)遇到一些好得異常的年份，并且我又不用迫于壓力出售農(nóng)地。現(xiàn)在，28年過去了，農(nóng)地年利潤翻了3倍，農(nóng)地價(jià)格是我當(dāng)初買價(jià)的5倍。我依然對(duì)農(nóng)場(chǎng)竅不通。而且，直到最近，我才第二次去過這個(gè)農(nóng)場(chǎng)?！?/span>

這個(gè)案例中你看到投資的幾大要點(diǎn)：

宏觀預(yù)測(cè)是廢紙。

買入農(nóng)地時(shí)完全不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)或天氣變化這些不可預(yù)測(cè)因素。是的，未來一定會(huì)遇到糟糕的年份，但也會(huì)有好過預(yù)期的年份，長期看宏觀因素會(huì)好壞對(duì)沖。

這一切，只需要研究農(nóng)地或企業(yè)，完全不需要去猜測(cè)農(nóng)地或企業(yè)在交易者之間如何上躥下跳地報(bào)價(jià)。

投資就是比較。

倘若農(nóng)地一直產(chǎn)出收益且收益大于持有現(xiàn)金，則繼續(xù)持有農(nóng)地；倘若患有躁郁癥的農(nóng)場(chǎng)鄰居給出一個(gè)你“無法拒絕”的價(jià)格要買地，則把地賣給他。如此不管是拿著地還是“賣地”，都賺錢。

如何看待市場(chǎng)波動(dòng)？躁郁癥鄰居不論是買地還是賣地天天都會(huì)給地頭報(bào)價(jià)，只要沒有到達(dá)你“無法拒絕”的程度，都可以無視他。

投資很簡(jiǎn)單，但并不容易。買地后兩種情形都會(huì)賺錢，但仍存在虧損的可能性，但研究農(nóng)地產(chǎn)出比研究傻子們的報(bào)價(jià)要容易的多，所以投資過程是需要終身學(xué)習(xí)的，要持續(xù)地?cái)U(kuò)大自己的能力圈。

所以價(jià)值投資不僅能充實(shí)你未來的錢包，也能充實(shí)你的精神生活。

估值方面，老唐還開發(fā)出了一套非常精彩的“老唐估值法”。牛頓曾經(jīng)說過:如果說我看得比別人更遠(yuǎn)些，那是因?yàn)槲艺驹诰奕说募绨蛏稀?/span>

牛頓的研究確實(shí)是以哥白尼、伽利略、開普勒等諸多科學(xué)家的科研成果為基礎(chǔ)的。

“老唐估值法”則是站在格雷厄姆和巴菲特等前輩的理論基礎(chǔ)上形成的,“老唐估值法”對(duì)我的影響不亞于牛頓的力學(xué)三大定律。

老唐估值法，是“自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法”的一種升級(jí)版本。意思是：一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，在于企業(yè)在經(jīng)營周期內(nèi)，股東總共能從當(dāng)中抽出來多少錢（未來自由現(xiàn)金流），然后再算算這些錢相當(dāng)于今天的多少錢（折現(xiàn)值）。

不過未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法有很多假設(shè)和陷阱，因?yàn)槟阒灰{(diào)整任意一個(gè)參數(shù)，就可以得到任何想要的數(shù)據(jù)。而老唐估值法對(duì)此進(jìn)行了優(yōu)化，減少了相關(guān)的的假設(shè)和陷阱，甚至簡(jiǎn)化到不需要計(jì)算器，口算就能算出來。

老唐估值法的應(yīng)用，需要先滿足3個(gè)前提條件：①利潤為真；②利潤可持續(xù)；③維持當(dāng)前盈利能力不需要大量資本投入。

對(duì)于符合3個(gè)前提條件的企業(yè)，基本上可以直接將報(bào)表的凈利潤等同為自由現(xiàn)金流，一律以無風(fēng)險(xiǎn)收益率的倒數(shù)作為三年后合理估值的市盈率水平。無風(fēng)險(xiǎn)收益率通常取十年期國債收益率和AAA級(jí)企業(yè)債券利率二者之間的較大值。

也就是說，三年后的合理估值=第三年自由自由現(xiàn)金流*（1/無風(fēng)險(xiǎn)收益率）=第三年凈利潤*（1/無風(fēng)險(xiǎn)收益率），高杠桿企業(yè)打7折。

1/無風(fēng)險(xiǎn)收益率稱為合理市盈率。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率在3%~4%波動(dòng)，合理市盈率取25~30倍，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率在5%~6%波動(dòng)，合理市盈率取15~20倍，以此類推。

在老唐估值法中，無風(fēng)險(xiǎn)收益率比如1%甚至0利率，合理市盈率也不能為100倍甚至無窮大。

原因在于，一是因?yàn)闆]有外匯管制的國家和地區(qū)，資本可以自由流動(dòng)，去往利潤更高的地方。

二是因?yàn)榉◣盘烊坏耐ㄘ浥蛎泴傩?，政治學(xué)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為2%左右的通脹是好的、良性的水平。

因此，無論當(dāng)下的無風(fēng)險(xiǎn)利率有多低，合理市盈率的倍數(shù)不能超過50倍，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的最低值不能低于2%。

三年后的合理估值的50%作為理想買點(diǎn)，三年后合理估值的150%或者當(dāng)年50倍動(dòng)態(tài)市盈率，二者中較低者作為一年內(nèi)賣點(diǎn)。

買點(diǎn)買入，賣點(diǎn)賣出，中間呆坐。

對(duì)于周期類公司，則采用席勒估值法，用10年平均盈利和股價(jià)對(duì)比。買點(diǎn)為當(dāng)年合理估值的7折，賣點(diǎn)為合理估值上限的150%。計(jì)算合理估值時(shí)，用近10年的平均凈利潤計(jì)算。

簡(jiǎn)潔、易懂、可復(fù)制，這就是老唐估值法的奇妙。最讓我為之欣賞的是，老唐估值法的每一處做法，都是有邏輯基礎(chǔ)的，值得推敲的。

三大前提：符合三大前提的企業(yè)更容易計(jì)算未來現(xiàn)金流，才是自己能力圈范圍內(nèi)的標(biāo)的，因此不符合三大前提則直接排除。投資中最可怕的不是虧錢，而是用錯(cuò)誤的方法賺到了錢，因?yàn)槟阒灰谫€場(chǎng)繼續(xù)待下去，錯(cuò)誤的方法遲早會(huì)害了你。有道是，憑運(yùn)氣賺來的錢，遲早會(huì)憑實(shí)力虧回去。

1/無風(fēng)險(xiǎn)收益率 = 合理市盈率：All cash is equal，金錢都是一樣的，比較就是了。無風(fēng)險(xiǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)不大。以無風(fēng)險(xiǎn)收益率為“錨”，可以直接減少估值公式中的一個(gè)未知數(shù)。

以未來三年為估值周期：首先，三年是衡量一筆投資隔離短期情緒干擾的最短期限，巴菲特多次強(qiáng)調(diào)，三年是評(píng)判投資績(jī)效的最短周期；然后，預(yù)判未來是困難的，只預(yù)判三年，即便業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)有偏差，也可能會(huì)被市盈率的波動(dòng)彌補(bǔ)，進(jìn)而減少虧損的可能性。

無風(fēng)險(xiǎn)收益率和三年的設(shè)置，將確定性因素基本固化了下來。于是估值簡(jiǎn)化成對(duì)唯一未知數(shù)的判斷：對(duì)未來現(xiàn)金流的估計(jì)。

買賣點(diǎn)設(shè)置：三年后合理估值的50%作為買點(diǎn)，這個(gè)50%即是留給自己的安全邊際，也暗含了三年翻倍、年化收益率為25%-26%的目標(biāo)。三年后合理估值的150%或者當(dāng)年50倍動(dòng)態(tài)市盈率賣出，則體現(xiàn)出明顯的高估。

當(dāng)然，投資收益的目標(biāo)可以設(shè)置為25%-26%，但并非意味著一定會(huì)達(dá)到，甚至不強(qiáng)求它達(dá)到，長期年化收益率達(dá)到13%-15%已經(jīng)是令人滿意的成績(jī)了。這叫目標(biāo)設(shè)置應(yīng)該遵循“取法其上，得乎其中；取法其中，得乎其下；取法其下，一無所得”，而看待結(jié)果應(yīng)該適當(dāng)降低預(yù)期。

要知道，估值是一個(gè)范圍，而不是追求一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)值，這叫模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤。當(dāng)你執(zhí)著于只通過計(jì)算器分析企業(yè)時(shí)，可能離精確的錯(cuò)誤也不遠(yuǎn)了，咱們需要的是一個(gè)靠譜的范圍。

熟悉了老唐估值法之后，沒當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候，我內(nèi)心都會(huì)有一首美麗的歌謠緩緩奏響：

心中有了估值錨，紅也逍遙，綠也逍遙，耐心等待創(chuàng)新高

心中若無估值錨，紅也驚心，綠也驚心，再多道理也飄零

——詞曲作者：唐朝

往后，在更加深入地去了解一家企業(yè)的實(shí)踐中，你不能只有一把錘子，你還需要一個(gè)輔助分析的“工具箱”，利用各種各樣的工具輔助你去做投資決策。

紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行

查理芒格說，拿著錘子的人，看啥都像釘子。這句話的意思是：當(dāng)一個(gè)人大腦里面只有一種思維、工具或方法時(shí)，做任何事都會(huì)用一種形式來解決和分析問題。

但世界是多元的、復(fù)雜的，是不可能只用一種思維就能完全解決問題的。所以你不止要有錘子，還得有扳手、螺絲刀之類的，構(gòu)成一個(gè)可以解決多種問題的工具箱。

你必須了解企業(yè)與外界交流的語言，也就是財(cái)務(wù)報(bào)告。掌握財(cái)報(bào)相關(guān)的會(huì)計(jì)知識(shí)，是投資者在市場(chǎng)生存不可或缺的技能。你需要讀懂資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。

你可以準(zhǔn)備一本《手把手教你讀財(cái)報(bào)》作為工具書，隨時(shí)查閱不懂的財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)。

你可以使用波特五力模型，通過分析潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入壁壘、替代品威脅、買方議價(jià)能力、賣方議價(jià)能力以及現(xiàn)存競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng) ，努力尋找在這些方面盡可能多占據(jù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

你可以通過分析企業(yè)的商業(yè)模式，看懂企業(yè)靠什么商品或服務(wù)掙錢？企業(yè)的客戶為什么選擇他們而非其他機(jī)構(gòu)？企業(yè)靠哪些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成自己的護(hù)城河？

你可以從消費(fèi)者行為的角度，分析企業(yè)的商品是否有足夠強(qiáng)的品牌力，是否能夠讓用戶產(chǎn)生粘性從而形成復(fù)購?？梢酝ㄟ^分析企業(yè)的供給端和需求端，了解行業(yè)發(fā)展的成長性......

投資的進(jìn)階之路，是沒有捷徑可走的，需要投資者針對(duì)逐個(gè)行業(yè)、逐個(gè)企業(yè)地學(xué)習(xí)，這是投資者一生的課題，也是投資路上最大的樂趣。

莫道桑榆晚，為霞尚滿天

相信大部分喜歡金融投資的朋友都聽說過名為“復(fù)利”的神奇“魔法”，到底有多神奇呢？

老唐在書中做了個(gè)模擬計(jì)算：假設(shè)人的一生有50年的有效投資時(shí)間，一個(gè)人從22歲開始都擁有1萬元投資本金，且從22歲到60歲，每年都從工資里面節(jié)省出3萬元做投資，將資產(chǎn)投入股市。

通過正確的投資方法獲得15%年化收益率的情況下，一個(gè)一無所有白手起家的普通人，在退休時(shí)完全有可能積累超過4000萬元的財(cái)富！

這個(gè)收益率并非天方夜譚，《價(jià)二》從頭到尾聊的就是穩(wěn)妥地從股市獲取年化10%—15%及以上回報(bào)的方法。

當(dāng)然，人的投資計(jì)劃不大可能如此嚴(yán)格地執(zhí)行，因?yàn)槿松渤錆M不確定性，比如結(jié)婚、買房、醫(yī)療等支出都可能會(huì)動(dòng)用到投資本金，導(dǎo)致最終積累的財(cái)富值沒有那么龐大，而即便是4000萬砍半再砍半，對(duì)于普通家庭仍是一筆相當(dāng)可觀的財(cái)富，所以你很難窮一輩子。