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近日，據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，上周日本央行總計(jì)購(gòu)買10.9萬(wàn)億日元（808億美元）的日本國(guó)債，創(chuàng)歷史最高水平。本周東京債券市場(chǎng)開(kāi)局平靜，10年期國(guó)債收益率為0.23%。  日元持續(xù)貶值，日本央行打死也不加息。如今為了不讓債券價(jià)格下降，毫不手軟的大手筆購(gòu)買國(guó)債。當(dāng)下日本央行的謎團(tuán)與亂象：狂買10.9萬(wàn)億國(guó)債，到底是為啥？ 一、我們要知道：央行出手購(gòu)買國(guó)債，等同于向市場(chǎng)“注水” 毫無(wú)疑問(wèn)，日本央行大手筆出手購(gòu)買國(guó)債，這并非是毫無(wú)代價(jià)的，為什么這么說(shuō)呢？  因?yàn)檠胄泻蛡€(gè)人購(gòu)買國(guó)債是不同的。私人自己持有資金，他用自己的錢買國(guó)債，用的可是存量的貨幣，市場(chǎng)上的貨幣總量沒(méi)有增加（到期后的利息另說(shuō)）。 可央行是不“持有資金”的，它如果出面直接購(gòu)買國(guó)債，相當(dāng)于向市場(chǎng)上投放了新的貨幣供應(yīng)，自然會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。 你知道日本狂買10.9億國(guó)債，它到底是個(gè)什么樣的體量規(guī)模嗎？  日本政府債務(wù)總量在2022年5月份剛突破1000萬(wàn)億日元，大約相當(dāng)于7.4萬(wàn)億美元，49.5萬(wàn)億人民幣。10.9萬(wàn)億日元大約相當(dāng)于806億美元，5390億人民幣。 也就是說(shuō)，10.9萬(wàn)億日元，大約是日本政府債務(wù)總量的1.07%，這個(gè)購(gòu)債力度算相當(dāng)大了。 日本央行如此大規(guī)模“注水”，那放出來(lái)的水怎么辦？肯定只能再苦一苦日本的百姓了。反正日本家庭對(duì)物價(jià)上漲的容忍度提高了。這話不是我說(shuō)的，而是日本央行行長(zhǎng)說(shuō)的。  '值上'翻譯過(guò)來(lái)就是漲價(jià)?！爸瞪显S容度高”，這都不用翻譯了。 可見(jiàn)，可有意思的是，現(xiàn)在全球大部分國(guó)家都在加息對(duì)抗通脹，日元還在大放水對(duì)抗國(guó)債收益率過(guò)快上漲，可謂是逆流而上。 二、日本央行的謎團(tuán)：為何要狂“印錢”買國(guó)債呢？ 首先，我們一定要懂得國(guó)債模型到底是什么樣的？比如一張一年期國(guó)債票面100元，賣的時(shí)候說(shuō)利率2%，也就是一年到期后，國(guó)家向你兌現(xiàn)這張債券，你可以拿到102元，年化收益率就是2%。  在上面這一組數(shù)字里，里面有2個(gè)是不會(huì)變的： 一個(gè)是票面價(jià)格100元，這是不會(huì)變的； 一個(gè)是到期兌現(xiàn)102元，這也是不會(huì)變的； 那什么會(huì)變呢？債券的交易價(jià)格會(huì)變。你作為債券持有人，花100元買了債券，并不是都會(huì)持有到一年后到期的。你可能會(huì)中途急用錢，就想把債券賣出去變現(xiàn)。 此時(shí)，你手中的債券能賣多少錢，肯定就不是票面上那個(gè)100說(shuō)了算，那誰(shuí)說(shuō)了算？自然是供需關(guān)系說(shuō)了算。如果市場(chǎng)上想賣這個(gè)債券的人多，那你也許只能賣95元了。 可對(duì)于買你債券的人來(lái)說(shuō)，他只花95元買，到期可拿到102元，收益率變成年化7.3%?？梢?jiàn)，債券收益率越高，說(shuō)明跌得越厲害。  最近日元持續(xù)貶值，美元加息，大量海外投資者都在拋售日債，日本央行此時(shí)大幅購(gòu)買國(guó)債，其實(shí)主要就是為了應(yīng)對(duì)海外投資者的拋售帶來(lái)的收益率飆升。 雖說(shuō)國(guó)債收益率上升并影響本期債券的兌付總額（102元是不會(huì)變的）。但會(huì)影響你下一期債券銷售，市場(chǎng)收益率7.3%，你想按收益率2%賣，那誰(shuí)會(huì)買呢？那日本央行能不能直接提升收益率？如100元債券按105兌付，那政府還債壓力又會(huì)變大了。 日本銀行一直實(shí)行的是被稱為“收益率曲線控制”的政策，將10年期國(guó)債收益率控制在0.25%以下，其主要政策手段就是，以0.25%的固定收益率無(wú)限制地購(gòu)買新發(fā)行的10年期國(guó)債。所以，這次日本央行大量購(gòu)買國(guó)債，也就毫不奇怪了。 三、最后，既然日本央行出手了，那真的會(huì)有用嗎？ 我們做個(gè)假設(shè)：一旦日本央行放棄“收益率控制”，日本國(guó)債價(jià)格很可能被打崩，那這些投資者就可以通過(guò)相關(guān)的衍生品工具獲利。但目前來(lái)看，日本央行毫無(wú)退讓的意思。 在日本央行狂買10.9億國(guó)債后，我們來(lái)看看日本十年國(guó)債收益率：  短期看確實(shí)有點(diǎn)用，日本央行大放水，讓日本十年國(guó)債再次回到0.25以內(nèi)。 道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)榇笠?guī)模購(gòu)債相當(dāng)于日本央行向市場(chǎng)大規(guī)模注入資金，國(guó)債收益率當(dāng)然會(huì)有所下降，不過(guò)換來(lái)的就是日元繼續(xù)貶值，進(jìn)而繼續(xù)抬高通脹。 而通脹上行，貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)下行，日本國(guó)債同樣又會(huì)被投資者繼續(xù)拋售，進(jìn)而形成了一個(gè)惡性循環(huán)。 在外國(guó)投資者拋售完日本國(guó)債之前，日本央行不論怎么瘋狂購(gòu)買國(guó)債，都只會(huì)造成國(guó)債和日元的雙重下跌，就像當(dāng)年老蔣狂發(fā)金圓券一樣。 要知道，日本制造已衰退到連續(xù)幾個(gè)季度貿(mào)易逆差了，這意味著日元和日本國(guó)債已失去了它的標(biāo)的物。當(dāng)下日本政府的負(fù)債率比南歐國(guó)家還要高，南歐國(guó)家尚且有歐盟相救，日本又會(huì)有誰(shuí)來(lái)救他呢？  當(dāng)然，日本可以選擇加息，讓日元升值完成自救。你說(shuō)日本人想不想干預(yù)日元匯率？當(dāng)然想！4月華盛頓G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)日本就找美國(guó)人談了，但美爹不點(diǎn)頭，日本怎么敢干預(yù)匯率呢？ 現(xiàn)在美元進(jìn)入加息周期，日元就得堅(jiān)定不加息，導(dǎo)致在外匯市場(chǎng)上美元與日元之間有非?？捎^的套利空間。于是，大量資本借入不要利息的日元，然后用這些免費(fèi)日元買入美元，享受兩者之間的息差收益。這個(gè)套利過(guò)程導(dǎo)致大量日元被賣出，同時(shí)大量美元被買入，又進(jìn)一步提升日元的貶值壓力。 當(dāng)然，日本央行無(wú)限量狂買日本國(guó)債，并不單純是所謂的狙擊空頭，其實(shí)也是給空頭無(wú)限量提供日元，為美國(guó)金融市場(chǎng)的跌落提供減速緩沖時(shí)間而已。當(dāng)然，最終的代價(jià)就是全體日本人買單嘛。 最后的話：現(xiàn)在日本央行給人的感覺(jué)就是，處于一種無(wú)法戰(zhàn)勝的極限戰(zhàn)斗的印象  一國(guó)貨幣的價(jià)值，短期看央行貨幣政策，長(zhǎng)期看經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。債務(wù)可以無(wú)限疊杠桿是沒(méi)錯(cuò)，但是現(xiàn)下要付的利息是現(xiàn)打不賒的，如果當(dāng)下財(cái)政收入連當(dāng)期利息都支付不了那就得破產(chǎn)。 那些陰陽(yáng)怪氣說(shuō)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人民生活水平高、我們沒(méi)資格評(píng)價(jià)日本的人，就如同眼看著泰坦尼克號(hào)要沉沒(méi)了，還在說(shuō)人家豪華郵輪、奢侈享受你老百姓只有嫉妒的份。
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來(lái)自： 安喜的空間 > 《國(guó)際政經(jīng)貿(mào)》
