沒(méi)有完美的策略，只有不變的恒心

昵稱41291971 2022-06-22 發(fā)布于河北

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文/辰哥

危機(jī)α沒(méi)有了α，只剩下危機(jī)！

這是所有配置CTA（量化商品策略）投資者共同的心聲。

就在上周之前，CTA策略產(chǎn)品屬實(shí)是大家眼中的香餑餑。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日今年以來(lái)CTA策略平均收益率以4.26%的成績(jī)穩(wěn)居八大策略榜首，這是今年二級(jí)市場(chǎng)連跌四個(gè)月的情況下極少數(shù)還能夠給投資者貢獻(xiàn)正收益的配置品類。

更重要的是，由于CTA策略與期貨大宗商品關(guān)系密切，隨著這兩年原材料漲價(jià)，供應(yīng)鏈短缺，烏俄戰(zhàn)爭(zhēng)等因素的影響，各種大眾商品幾乎都呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性牛市的特征，以商品為主配置的策略自然也賺得盆滿缽滿，吸引了更多人的目光。

然而所有的美好，都在上周迎來(lái)了終結(jié)。

上周商品市場(chǎng)開始了之前兩周上漲行情后的急速回調(diào)，南華商品指數(shù)單周下跌5.34%，在2010年以來(lái)單周跌幅排名第五。

其中黑色板塊受產(chǎn)能過(guò)剩等基本面不利因素的共振影響，跌幅最大達(dá)9.7%；能化板塊也在前兩周領(lǐng)漲之后出現(xiàn)了盈虧同源式的快速回落，跌幅4.9%，農(nóng)產(chǎn)品、有色板塊同樣未能幸免，紛紛下跌。

正是如此，CTA策略上周表現(xiàn)集體撲街，大部分已經(jīng)回吐了今年一半以上的收益。

如果硬要為商品市場(chǎng)突然下跌找原因的話賣方大致有大兩點(diǎn)。

第一個(gè)原因由于本周美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，幅度雖然符合預(yù)期，但由于前兩次加息并沒(méi)有有效抑制通脹，大眾對(duì)海外未來(lái)進(jìn)入衰退預(yù)期更強(qiáng)。

第二個(gè)原因就是在于國(guó)內(nèi)雖然5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比轉(zhuǎn)好，但是幅度有限并且馬上進(jìn)入雨季和盛夏這種消費(fèi)淡季，市場(chǎng)對(duì)近期需求比較擔(dān)憂所致。

實(shí)際上如果讓我來(lái)說(shuō)的話，商品市場(chǎng)大跌的根本原因就在于原材料之前漲得太多了，價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)超正常價(jià)值之上，一直處于最高位被各種國(guó)際新聞市場(chǎng)情緒催化，隨時(shí)出現(xiàn)下跌本就情理之中。

一般來(lái)講在CTA量化模型中用得最多的就是趨勢(shì)策略，基本面策略，以及期現(xiàn)結(jié)構(gòu)策略。

用這三大策略回顧今年以來(lái)的操作細(xì)節(jié)大致就是這樣：

趨勢(shì)跟蹤在1~3月上旬因?yàn)槭袌?chǎng)連續(xù)上漲出現(xiàn)趨勢(shì)盈利機(jī)會(huì)，3月上旬之后市場(chǎng)連續(xù)震蕩，倉(cāng)位方向有所反復(fù)，趨勢(shì)策略很難盈利，5.23~6.10日（注意）市場(chǎng)又走出一波比較連續(xù)的上漲（當(dāng)時(shí)還不知道是誘多），趨勢(shì)跟蹤策略建立多頭倉(cāng)位，整體偏多。

期限結(jié)構(gòu)策略表現(xiàn)優(yōu)異，主要是今年品種升貼水比較穩(wěn)定，且貼水品種上漲比較好，整體可以維持偏多頭倉(cāng)位。

基本面量化策略在第一季度因?yàn)楹芏嗥贩N基本面數(shù)據(jù)比較差整體偏空但市場(chǎng)反而漲了導(dǎo)致基本面量化策略虧損，在4、5月隨著部分品種基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)策略開始轉(zhuǎn)多，貢獻(xiàn)了部分收益。

也就是說(shuō)在量化中的主流三大策略其實(shí)都是偏多頭的，市場(chǎng)突然極速殺跌自然也就要承受相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

那么這兩年備受寵愛(ài)的CTA策略是不是就不行了，根本不應(yīng)該去配置呢？

其實(shí)這個(gè)問(wèn)題的本質(zhì)，是投資者并沒(méi)有把自己持倉(cāng)當(dāng)作一個(gè)大的組合來(lái)看待。

如果你將商品市場(chǎng)的CTA策略與滬深300進(jìn)行對(duì)比的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它倆其實(shí)是不怎么相關(guān)的。

股票市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)并不代表著商品市場(chǎng)要跟著一起下跌。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)股票市場(chǎng)越是劇烈波動(dòng)，越是受到情緒影響出現(xiàn)恐慌拋售時(shí)，CTA策略的有效性、避險(xiǎn)功能、收益能力就愈發(fā)得明顯。

這個(gè)世界沒(méi)有能夠一招鮮走遍天下的秘籍，也不存在完美45°向上的曲線。

波動(dòng)本就是投資的常態(tài)。

沒(méi)必要因?yàn)槟撤N東西逆勢(shì)上漲而神話，也沒(méi)有必要因?yàn)槟撤N東西出現(xiàn)下跌就刻意貶低。

不論什么樣的策略都會(huì)存在自己短暫的不適用期，但是歷史已經(jīng)向我們一次又一次證明了只要你能夠用中長(zhǎng)期的思維看待策略，用組合的目光去審視風(fēng)險(xiǎn)。

最終你會(huì)發(fā)現(xiàn)只要做長(zhǎng)期正確的事兒，市場(chǎng)（組合）每一次的波動(dòng)，后面都必將迎來(lái)更為璀璨的曲線。

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