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洋河，再度崛起（三）

 仇寶廷圖書館 2022-06-21 發(fā)布于黑龍江
洋河，再度崛起（一）
洋河，再度崛起（二）

第二件事情是擴產(chǎn)，我翻閱洋河多年的財報，雖然里面有不少關于產(chǎn)能建設的數(shù)據(jù)。但是數(shù)據(jù)還是偏零碎。缺乏完整成體系的數(shù)據(jù)。洋河的情況和不少酒廠一樣，對于投資者關注的產(chǎn)能數(shù)據(jù)一直不太情愿認真披露，以便在一些特殊時期讓大家摸不著頭腦。例如，之前市場傳說的洋河去四川買基酒的事。這也是我并不太愿意相信上市公司管理層的原因之一。公開、透明、本分的公司太少，即使我們有幸遇到了，我們也不清楚我們是否真的遇到了。說到這里，我并不是在指責洋河。作為股票投資者，其實是不應該有道德潔癖的。哪些內容是一票否決項，哪些內容需要睜只眼閉只。我還是清楚的。
但是不管怎么說，洋河這些年還是建設了不少產(chǎn)能。這里我引用申萬宏源2021年的研報數(shù)據(jù)，洋河有16萬原酒產(chǎn)能和70萬噸儲酒能力。如果這個數(shù)據(jù)屬實，那么中短期內洋河發(fā)展的瓶頸有所緩解。如果我們單單看原酒產(chǎn)能，洋河的數(shù)據(jù)可以排業(yè)內第一。但是這還不夠，如果要出更優(yōu)質的白酒，優(yōu)酒率是一個很重要的指標。這需要時間的打磨，需要窖池一年年的老熟，技術進步可以提升老熟的進程，但是時間同樣是繞不過的坎。對此只有耐心的等待。
就這樣，時間來到了2019年。在別的主流、非主流廠家都在高速增長之際，洋河的凈利潤從2018年的81.15億，下滑到2019年的73.83億，2020年洋河的數(shù)據(jù)同樣不佳。如果扣除非經(jīng)常性損益，2020年洋河的扣非利潤可謂慘淡，只有56.52億。這個數(shù)據(jù)低于2012年的數(shù)據(jù)。洋河度過了失去的8年。
那么洋河到底怎么了？洋河還能不能再度崛起？
就我的觀察看，洋河這次的主要問題有三個：
第一個是深度分銷的后遺癥。我們知道自上一輪白酒步入蕭條周期開始，洋河加強了廠家自身的銷售力度。經(jīng)銷商更多淪為墊資和物流工具。正常情況下，貢獻大，收益高。當洋河的經(jīng)銷商作用弱化時，其相應的利潤也就很微薄。但是市場情況變了，市場自2015年開始逐步進入景氣周期。這種情況下，經(jīng)銷商就有更高的利潤訴求，特別是一些實力相對強一些的大商。洋河的分配機制挫傷了這些大商的積極性。
深度分銷機制適合困難時期，這個時候廠家迎難而上。和平時期，還是要利潤共享。所謂只可共患難，不能共富貴。
第二個問題是內部動力不足了。洋河的股權改革已經(jīng)過去了十多年，上一批拿到股權的人逐步離開一線。新的管理層及骨干員工需要激勵。動力不足，動作就容易變形。
這次導致洋河業(yè)績下滑的一個原因是渠道壓貨。做實業(yè)的人都會知道，有時候一些公司為了完成業(yè)績，會做數(shù)據(jù)。會選擇給渠道壓貨。正常來說，通過渠道壓貨的方式調節(jié)一點利潤也無可厚非，但是凡事都有一個度。這次洋河的渠道庫存清理了兩年。
第三個問題是產(chǎn)能不足后遺癥。無論怎么說，洋河自2012年后，洋河的出貨量基數(shù)都非常高。成品酒老化周期不足的問題是一直存在的。這在很大程度上影響了洋河酒質的提升。
問題是明顯的，下面看怎么解決。
1、渠道改革
洋河在2019年開始啟動渠道改革，將之前的深度分銷模式變更為“一商為主，多商配稱”的模式。即一個地區(qū)由一個大經(jīng)銷商保障產(chǎn)品在當?shù)厥袌龅闹鲗У匚?，承擔市場秩序和價格穩(wěn)定維護職責，同時輔以多個優(yōu)質團購商和特殊渠道商。
本質上就是給予渠道，特別是大商以更多的主動權及利益，調動渠道積極性。
2、股權激勵
公司2019年10月底發(fā)布回購計劃，2020年10月底完成回購，總計回購資金為10億人民幣，回購股份占公司總股份的0.64%。
2021年，公司啟動股權激勵。
說到這里，其實我對于A股也是有相當?shù)牟粷M。似乎很多公司如果不進行股權激勵，員工就不會好好干活。同時，也對于股權激勵我也是有擔憂的，股權激勵可能會導致企業(yè)做高短期利潤，未必對于企業(yè)長期發(fā)展有效。但是沒辦法，資本市場目前極其短視，就看重企業(yè)的短期利潤增長。
3、管理層變更
洋河經(jīng)歷了2019年、2021年兩次管理層變更。
2019 年公司主動進行調整，蘇酒集團貿(mào)易董事長劉化霜上任，從頂層設計層面推動了洋河產(chǎn)品與渠道體系的重建。2021 年新董事長張聯(lián)東上任，重視團隊建設與人員激勵，銷售人員整體薪酬水平提升，核心骨干持股計劃落地，充分激發(fā)內生增長動力。
短短時間內兩次管理層變更，也充分說明了洋河的快速調整能力。

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