一、引 言

近年來，我國頒布了一系列覆蓋面更廣、優(yōu)惠力度更大的稅收優(yōu)惠政策。2015 年11 月，《財政部 國家稅務(wù)總局 科技部關(guān)于完善研究開發(fā)費用稅前加計扣除政策的通知》（財稅〔2015〕119 號）放寬了研發(fā)活動和研發(fā)費用加計扣除的范圍，使得企業(yè)的研發(fā)成本更好得以補償。此后，營改增的全面推開、科技型中小企業(yè)的研發(fā)費用加計扣除比例由50% 提高至75% 以及各類稅收優(yōu)惠政策的提出，讓高新技術(shù)企業(yè)能夠享受到更多的稅收優(yōu)惠，也為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

高新技術(shù)企業(yè)是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的核心力量，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、增強國際競爭力方面發(fā)揮了重要作用。高新技術(shù)企業(yè)雖然具有一定的創(chuàng)新優(yōu)勢和人才優(yōu)勢，但也因其研發(fā)活動的不透明性和風險性面臨著融資約束的難題，尤其是中小型高新技術(shù)企業(yè)長期存在融資難、融資貴的問題。稅收優(yōu)惠政策能緩解高新技術(shù)企業(yè)面臨的現(xiàn)金壓力，但稅收優(yōu)惠政策需要著力關(guān)注高新技術(shù)企業(yè)哪一方面的需求,中小型高新技術(shù)企業(yè)能否依托稅收優(yōu)惠政策破除融資難困境、加速推進企業(yè)長效發(fā)展，這些問題成為當前稅收優(yōu)惠政策施行后值得探討的重要內(nèi)容。

企業(yè)的融資約束是由市場不完善而產(chǎn)生的信息不對稱和代理沖突引發(fā)的企業(yè)內(nèi)外部融資成本的差異。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，其信息不對稱程度越高，融資約束越明顯，外部籌資越困難（屈文洲 等，2011）。已有研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)的認定（盧君生 等，2018）、稅收征管活動的規(guī)范化（于文超 等，2018）等能在信貸市場傳遞質(zhì)量信號，緩解因信息不對稱帶來的融資約束?，F(xiàn)有文獻對于稅收優(yōu)惠產(chǎn)生效應(yīng)的研究中，更多的是研究稅收優(yōu)惠對創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的激勵。劉詩源 等（2020）就認為稅收優(yōu)惠對企業(yè)提升創(chuàng)新強度具有明顯的正向激勵作用。劉行 等（2019）認為增值稅改革能通過增加可支配的現(xiàn)金流和降低創(chuàng)新投入成本從而促進企業(yè)創(chuàng)新。已有研究對稅收的激勵效果以及如何緩解企業(yè)融資約束的研究較多，但研究兩者之間的影響及其作用機制的較少或只研究某種特定稅收優(yōu)惠產(chǎn)生的效應(yīng)。事實上，稅收優(yōu)惠能擴大企業(yè)內(nèi)部融資的來源，降低對外部融資的依賴，同時在財報上體現(xiàn)為企業(yè)盈利能力的提高，在市場上傳遞良好的信號，進而影響企業(yè)的融資約束。不同規(guī)模的企業(yè)對于稅收政策的敏感度差異也會在一定程度上影響稅收優(yōu)惠政策效應(yīng)。因此，在稅收優(yōu)惠政策背景下，本文構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型探究稅收優(yōu)惠政策對融資約束產(chǎn)生的影響，并進一步探討該效應(yīng)在大型高新技術(shù)企業(yè)和中小型高新技術(shù)企業(yè)之間是否存在明顯差異，以期從稅收政策實施的角度，為促進高新技術(shù)企業(yè)提高融資效率、推動高新技術(shù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來現(xiàn)實的幫助。

二、理論分析與研究假設(shè)

本文主要從研發(fā)投入和未分配利潤的雙重視角研究稅收優(yōu)惠對融資約束的影響機制。為緩解企業(yè)面臨的融資約束問題可以從兩方面進行研究：從外部看，創(chuàng)新成果代表著企業(yè)的競爭力，向外部投資者傳遞著質(zhì)量信號；從內(nèi)部看，未分配利潤積累體現(xiàn)著企業(yè)的盈利能力，代表內(nèi)部融資來源。

（一）稅收優(yōu)惠、研發(fā)投入與融資約束

高新技術(shù)企業(yè)以持續(xù)進行研發(fā)活動為主，其核心競爭力為自主知識產(chǎn)權(quán)。稅收優(yōu)惠政策的實施不僅有助于補償企業(yè)前期的研發(fā)支出，還能在一定程度上促進企業(yè)后期的創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化（張繼良 等，2014）。由此，稅收優(yōu)惠政策與研發(fā)效率顯著正相關(guān)（李彥龍，2018），且研發(fā)形成的新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝能提升企業(yè)的核心競爭力，帶來營業(yè)收入的增長（江笑云 等，2019），也能為企業(yè)提升美譽度和知名度，降低信息不對稱程度，破除融資約束。但是，因創(chuàng)新成果價值的不確定性，過大的研發(fā)投入可能導致投入的成本大于創(chuàng)新成果帶來的收益，加劇融資約束，從而抵消一部分稅收優(yōu)惠帶來的正效應(yīng)。因此，稅收優(yōu)惠是否能夠通過提高研發(fā)投入來緩解高新技術(shù)企業(yè)融資約束仍需要進一步實證檢驗?；诖?，本文提出第一個研究 假設(shè)。

假設(shè)1 ：稅收優(yōu)惠激勵高新技術(shù)企業(yè)加大研發(fā)投入提高外部融資水平進而緩解融資約束。

（二）稅收優(yōu)惠、利潤積累與融資約束

企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠降低了其運營成本，增加了可分配利潤。企業(yè)可以選擇將利潤以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放給股東，或是將利潤用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。已有研究成果表明，稅收優(yōu)惠能夠有效促進上市公司增加企業(yè)投資（楊楊 等，2020），帶動企業(yè)投資，對企業(yè)擴張產(chǎn)生正向激勵（張信東 等， 2019）。企業(yè)不僅可以將減少的部分稅收支出投資于經(jīng)營資產(chǎn)，獲得經(jīng)營性的利潤，帶來規(guī)模效應(yīng)，最終進一步提升企業(yè)的營運能力和盈利能力，也可以投資于金融資產(chǎn)獲得收益，從而增加企業(yè)現(xiàn)金流。同時，企業(yè)盈利能力的增長又會促進留存收益的積累，增加內(nèi)部融資的來源，降低對外部融資的需求，相應(yīng)地緩解企業(yè)的融資約束問題。基于此，本文提出第二個研究假設(shè)。

假設(shè)2 ：稅收優(yōu)惠促進高新技術(shù)企業(yè)投資提高盈利水平進而緩解融資約束。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

自2016 年起，國家不斷擴大減稅范圍、加大減稅力度，實施了一系列稅收優(yōu)惠政策。為對比這一系列稅收優(yōu)惠政策帶來的效應(yīng)，本文選取2010—2020 年A 股上市的高新技術(shù)企業(yè)作為研究樣本，并以2016 年為分界點，作了以下篩選： （1）剔除了金融業(yè)、保險業(yè)樣本；（2）剔除ST、稱號××ST 樣本以及重要數(shù)據(jù)缺失的樣本；（3）對數(shù)據(jù)進行了1% 和99% 縮尾處理。最終得到了2 003 家高新技術(shù)企業(yè)的17 994 條觀測值。上述所有數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設(shè)定

目前學術(shù)界對被解釋變量融資約束有多種度量方法，主要利用的是單一變量指標，如利息保障倍數(shù)等，也有利用多變量構(gòu)建指數(shù)，如KZ 指數(shù)、WW指數(shù)和SA指數(shù)等。本文利用企業(yè)規(guī)模和上市年限兩個變量構(gòu)建的SA 指數(shù)（Hadlock 等，2010）。SA指數(shù)的具體計算見式（1）。

其中，Size 是企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)，總資產(chǎn)的度量單位為百萬元，Age 是企業(yè)的上市年限。為了更直觀地觀察企業(yè)融資約束程度，本文對傳統(tǒng)SA 指數(shù)取絕對值形成ASA 指數(shù)，ASA 指數(shù)與SA指數(shù)的數(shù)值意義相反，ASA指數(shù)越大，表示企業(yè)面臨的融資約束越弱，融資能力越高（羅子嫄 等，2018）。此外，本文構(gòu)建了虛擬解釋變量稅收優(yōu)惠政策（Zc）和企業(yè)劃分（Treat），因財稅〔2015〕119 號文件擴大了研發(fā)活動和研發(fā)費用的范圍，給予了高新技術(shù)企業(yè)極大的稅收優(yōu)惠，且該政策自2016 年1 月1 日開始執(zhí)行，故將2016年作為高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的時間節(jié)點。因此，定義t ≥2016 時，該值取1，否則取0。此外，由于不同規(guī)模的企業(yè)在企業(yè)戰(zhàn)略、融資模式、利潤分配等方面不盡相同，因而在稅收優(yōu)惠政策實施之后的融資約束也可能存在差異。因此，本文根據(jù)《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》（工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300 號），對不同行業(yè)的中小型高新技術(shù)企業(yè)進行劃分，并定義中小企業(yè)為本文核心關(guān)注對象，選取中小企業(yè)為1，大型企業(yè)為0。最后，為進一步研究稅收優(yōu)惠對高新技術(shù)企業(yè)融資約束的中間傳導機制，本文將研發(fā)投入（Ria）和未分配利潤（Up）作為中間變量，企業(yè)的研發(fā)投入作為企業(yè)的研發(fā)成本表現(xiàn)了企業(yè)研發(fā)的意愿和積極性，并且在一定程度上代表了企業(yè)的創(chuàng)新水平。企業(yè)的未分配利潤作為企業(yè)歷年凈利潤的積累，代表企業(yè)的盈利能力和內(nèi)部投資的意愿。為控制其他因素對研究產(chǎn)生的影響，本文參考已有文獻，將勞動密集度（Labint）、資本密集度（Capint）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Incm）、營業(yè)現(xiàn)金流量（Cf）、總資產(chǎn)收益率（Roa）作為控制變量。具體各個變量的定義見表1。

（三）模型設(shè)定

對于政策實施效果的評價，許多學者常采用雙重差分模型（DID）進行評估。然而，因財稅〔2015〕119 號文件擴大了研發(fā)活動和研發(fā)費用加計扣除范圍，幾乎所有企業(yè)都享受到了稅收優(yōu)惠政策。因此，難以找到與高新技術(shù)企業(yè)合適的對照組和控制組來建立DID模型用以驗證政策效應(yīng)，且DID 模型中要求控制組和對照組在政策實施之前的時間變化趨勢幾乎一致，假設(shè)的前提條件過強，故本文采用年份虛擬變量作為解釋變量，并設(shè)置模型（2）進行回歸分析來驗證政策效應(yīng)。

其中，SA:是因變量，下標i表示企業(yè)， t表示年份。Zc為年份虛擬變量，t≥2016時，取值為1，否則為0。Controlkit 表示第k個控制變量,EGLt為隨機擾動項。此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局印發(fā)的《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法(2017)》 (國統(tǒng)字〔2017〕213 號），引入企業(yè)規(guī)模（Es）虛擬變量，將高新技術(shù)企業(yè)劃分為大型企業(yè)和中小型企業(yè)，由于稅收優(yōu)惠政策旨在促進中小企業(yè)的融資能力，因此定義大型企業(yè)為0，中小企業(yè)為1，以此研究稅收優(yōu)惠對融資約束的影響在大型高新技術(shù)企業(yè)和中小型高新技術(shù)企業(yè)之間的差異。

為進一步分析稅收優(yōu)惠政策對高新技術(shù)企業(yè)融資約束的影響路徑，本文加入中間變量建立固定效應(yīng)模型進行面板數(shù)據(jù)回歸，檢驗稅收優(yōu)惠對研發(fā)投入和未分配利潤的影響，進而建立了模型（3） 和模型（4）。

四、實證分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計

表2 列示了樣本主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。樣本總數(shù)為17 994 個，其中融資約束（ASA）的平均值為3.473，說明高新技術(shù)企業(yè)整體的融資約束較大。企業(yè)的研發(fā)投入最小值為10.822，最大值為24.104，標準差為1.372，意味著高新技術(shù)企業(yè)之間的研發(fā)投入存在較大差異。未分配利潤的平均值為0.016，而最大值達到了2.320，說明未分配利潤并不均衡，存在少量企業(yè)的利潤積累較多而多數(shù)企業(yè)的利潤積累較低的現(xiàn)象。

（二）稅收優(yōu)惠政策實施效果總體評價

為有效檢驗稅收優(yōu)惠政策的實施效果，保證實證結(jié)果的準確性，表3 列示了以年份作為虛擬變量并逐步加入控制變量的結(jié)果。從列（1）～列（6）可以看出，核心解釋變量稅收優(yōu)惠政策（Zc）的系數(shù)均為正，且系數(shù)大小大致在0.426 左右，并在1% 的顯著性水平上顯著，說明伴隨著稅收優(yōu)惠政策的實施，高新技術(shù)企業(yè)的融資約束確實有所緩解。

（三）異質(zhì)性分析

根據(jù)國統(tǒng)字〔2017〕213 號文件將高新技術(shù)企業(yè)劃分為大型企業(yè)和中小型企業(yè)，其中，大型高新技術(shù)企業(yè)樣本觀測量為13 043 個，中小型高新技術(shù)企業(yè)樣本觀測量為4 951 個。分樣本進行回歸的回歸結(jié)果見表4，其中列（3）和列（4）是加入控制變量的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果中可以看到，無論是大型高新技術(shù)企業(yè)還是中小型高新技術(shù)企業(yè)，稅收優(yōu)惠政策與融資約束都在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明稅收優(yōu)惠政策有助于企業(yè)緩解其融資約束。為在控制變量方面，對比表3 的列（6）與表4 的列（3）和列（4）可以發(fā)現(xiàn)，全樣本和分樣本具有強顯著相關(guān)性的變量主要包括資本密集度、勞動密集度和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其中，勞動密集度均對高新技術(shù)企業(yè)的融資約束有顯著的負向效應(yīng)，資本密集度則對中小型高新技術(shù)企業(yè)的融資約束具有顯著負效應(yīng)，可能是因為高新技術(shù)企業(yè)更多是以技術(shù)為導向，尤其是中小型企業(yè)，單純提高勞動力和資本未必一定能夠緩解企業(yè)的融資約束，要結(jié)合企業(yè)的實際發(fā)展需要，調(diào)整勞動和資本的結(jié)構(gòu)。同時，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能夠有效緩解高新技術(shù)企業(yè)的融資約束，但僅對大型高新技術(shù)企業(yè)有正向作用，這是因為中小高新技術(shù)企業(yè)的融資往往更加困難，資金的積累需要通過大量的資金周轉(zhuǎn)、銷售等途徑獲取，而大型企業(yè)往往具有相對較高的資金管理效率，促使產(chǎn)品的生產(chǎn)成本降低，可進一步提高企業(yè)融資能力。

（四）機制分析

為進一步探討稅收優(yōu)惠政策與融資約束之間的作用機制，本文借鑒鄭寶紅 等（2018）的基本思路，首先將稅收優(yōu)惠政策作為自變量，對研發(fā)投入和反映企業(yè)利潤積累的未分配利潤指標進行回歸，檢驗稅收優(yōu)惠政策對研發(fā)投入和未分配利潤的影響，再檢驗研發(fā)投入和未分配利潤對融資約束的影響，最后綜合兩者的結(jié)果進行分析。

其中，表5 的列（1）～列（3）顯示了稅收優(yōu)惠政策對于研發(fā)投入的回歸結(jié)果，列（1）核心解釋變量稅收優(yōu)惠政策（Zc）的系數(shù)在1% 水平上顯著為正，說明稅收優(yōu)惠政策能增強高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的意愿進而增加研發(fā)投入。進一步綜合稅收優(yōu)惠政策（Zc）的組間系數(shù)差異性檢驗結(jié)果，大型企業(yè)的回歸系數(shù)相較于中小企業(yè)更大且具有較強顯著性，這意味著受稅收優(yōu)惠政策的影響，大型高新技術(shù)企業(yè)相較于中小型企業(yè)會投入更多的研發(fā)成本。表5 的列（4）～列（6）是稅收優(yōu)惠政策對未分配利潤的回歸結(jié)果?？梢钥吹剑瑹o論是大型高新技術(shù)企業(yè)還是中小型高新技術(shù)企業(yè)，稅收優(yōu)惠政策都能促進企業(yè)未分配利潤的積累，結(jié)合稅收優(yōu)惠政策（Zc）的組間系數(shù)差異性檢驗，大型高新技術(shù)企業(yè)的未分配利潤積累更多。

同時，檢驗研發(fā)投入和未分配利潤對融資約束的影響。表6 的列（1）～列（3）是研發(fā)投入對于融資約束的回歸結(jié)果。列（1）中研發(fā)投入對于融資約束回歸結(jié)果顯著為正，說明通過研發(fā)投入促進創(chuàng)新有助于高新技術(shù)企業(yè)緩解融資約束。分樣本回歸中從列（3）可以看到，對于中小型高新技術(shù)企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠政策帶來的現(xiàn)金流的增加能促進研發(fā)投入，彌補研究各個階段的資金缺口，維持企業(yè)研發(fā)活動的順利進行，進而提升研發(fā)創(chuàng)新的成功率，增加成果創(chuàng)新。對于中小型高新技術(shù)企業(yè)而言，創(chuàng)新成果代表核心競爭力的提升，能在市場上傳遞良好質(zhì)量的信號，有利于緩解信息不對稱程度進而緩解企業(yè)融資約束。而列（2） 中，大型高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的回歸系數(shù)為負，說明創(chuàng)新投入的提升反而加劇了大型企業(yè)的融資約束，主要是因為稅收優(yōu)惠政策的施行更容易促使大型企業(yè)加大對原來具有較高風險項目的投入力度，可能會因此加劇企業(yè)的風險和成本，進一步加大信息不對稱和研發(fā)失敗率，從而增加融資約束。表6 的列（4）～列（6）是企業(yè)未分配利潤對于融資約束的回歸結(jié)果。全樣本中未分配利潤與融資約束的回歸系數(shù)為負。根據(jù)分樣本的回歸結(jié)果可以看出，列（6）中，中小型高新技術(shù)企業(yè)的未分配利潤與融資約束回歸系數(shù)顯著為正，其利潤積累有助于企業(yè)進行良好的投資盈利，不僅產(chǎn)生了更大的內(nèi)部融資來源，也提升了企業(yè)聲譽，可以緩解企業(yè)面臨的融資約束。然而列（5）中大型高新技術(shù)企業(yè)未分配利潤與融資約束的回歸系數(shù)為負，一方面是因為大型高新技術(shù)企業(yè)的未分配利潤大量地以固定資產(chǎn)、庫存商品等流動性相對較弱的形式存在，導致企業(yè)實際償債能力有所下降，外部債權(quán)人會基于此提高資金成本，使企業(yè)面臨更大的融資約束；另一方面可能是因為大型高新技術(shù)企業(yè)為獲得高利潤留存而減少派發(fā)股利，會在市場上給投資者傳遞利淡信號，外部融資能力下降，企業(yè)面臨的融資約束也更嚴重。

綜上所述，稅收優(yōu)惠政策確實會通過研發(fā)投入和未分配利潤影響企業(yè)的融資約束。對于中小型高新技術(shù)企業(yè)而言，可以促進其研發(fā)投入提高創(chuàng)新水平，也能促進其利潤積累提升盈利水平，進而緩解企業(yè)面臨的融資約束問題。而對于大型高新技術(shù)企業(yè)而言，過高的研發(fā)投入和未分配利潤反而會對融資約束產(chǎn)生負向效應(yīng)。

（五）穩(wěn)健性檢驗

1.替換變量。為確保結(jié)論更具可靠性，本文替換了中間變量和被解釋變量進行檢驗。用留存收益代替未分配利潤，用WW指數(shù)代替ASA 指數(shù)之后重新回歸。其中WW指數(shù)越大說明企業(yè)面臨的融資約束越大。更換變量后得到的回歸結(jié)果顯示，稅收優(yōu)惠政策與WW指數(shù)的回歸系數(shù)顯著為負，即稅收優(yōu)惠政策確實能夠降低企業(yè)的融資約束。用留存收益代替未分配利潤進行回歸所得到的結(jié)果與前文也基本一致，沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化，因而結(jié)果具有較高的穩(wěn)健性。

2.工具變量。為檢驗變量是否存在內(nèi)生性問題，本文進行了Hausman 檢驗，結(jié)果顯示卡方值為506.12，p 值為0，因而拒絕了變量外生的原假設(shè)，表明中間變量內(nèi)生。為克服內(nèi)生性問題，本文使用滯后一期的中間變量作為工具變量進行回歸檢驗分析，得到的結(jié)果與上文一致。因此，在采用工具變量法較好地識別變量間的因果關(guān)系之后，仍然可以驗證相關(guān)假設(shè)。

3.引入交乘項檢驗回歸系數(shù)差異性。為確保Fisher 組合檢驗的穩(wěn)健性，參考陳宗勝 等（2021）研究，本文引入變量交乘項檢驗政策效應(yīng)、研發(fā)投入和未分配利潤的作用效應(yīng)是否在不同規(guī)模的高新技術(shù)企業(yè)具有顯著異質(zhì)性，即在模型中引入Zc×Es、Ria×Es、Up×Es 等變量進行回歸分析，研究結(jié)果與上文一致，能夠確保結(jié)果穩(wěn)健性。1

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文基于2010—2020 年的數(shù)據(jù)，使用變截距固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型研究稅收優(yōu)惠對于高新技術(shù)企業(yè)融資約束的作用效果并探究其影響機制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）稅收優(yōu)惠政策能夠顯著緩解高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資約束問題；（2）稅收優(yōu)惠政策緩解高新技術(shù)企業(yè)融資約束的效應(yīng)在大型高新技術(shù)企業(yè)和中小型高新技術(shù)企業(yè)之間呈現(xiàn)異質(zhì)性，即稅收優(yōu)惠緩解中小型高新技術(shù)企業(yè)融資約束的程度更大；（3）對于中小型高新技術(shù)企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠政策通過作用于企業(yè)的研發(fā)投入和利潤積累來影響企業(yè)的融資約束，即稅收優(yōu)惠能促使中小型高新技術(shù)企業(yè)增加研發(fā)投入和利潤積累，有效提高成果創(chuàng)新和盈利能力，進而緩解融資約束；（4）對于大型高新技術(shù)企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠帶來的現(xiàn)金流則可能會導致企業(yè)過度投入研發(fā)和過度投資而加劇企業(yè)的融資約束。

（二）政策建議

針對上述研究結(jié)論，本文提出如下建議。

1.實施新的結(jié)構(gòu)性稅收優(yōu)惠政策，切實降低高新技術(shù)企業(yè)稅負。在推動大規(guī)模普惠性減稅的同時，應(yīng)當實施新的結(jié)構(gòu)性稅收優(yōu)惠政策。要注重定向支持，堅持將創(chuàng)新放在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心位置，以優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)為目標，實行有增有減的結(jié)構(gòu)性稅收優(yōu)惠政策以切實降低高新技術(shù)企業(yè)稅負，推動高新技術(shù)企業(yè)著力提高創(chuàng)新能力，破解融資困境，解決發(fā)展難題。具體而言，應(yīng)貫徹“十四五”規(guī)劃中提出的“實施更大力度的研發(fā)費用加計扣除”，配合提出提高研發(fā)費用加計扣除比例、增加稅前扣除項目、增加專用先進設(shè)備種類數(shù)目、延長虧損結(jié)轉(zhuǎn)年限、延長階段性政策的年限、實施長期的制度性稅收優(yōu)惠等政策，將更加多元化的稅收優(yōu)惠政策惠及高新技術(shù)企業(yè)，從而降低高新技術(shù)企業(yè)的稅收負擔，緩解其面臨的融資約束難題，促進其持續(xù)釋放活力、增強自主創(chuàng)新能力。

2.對中小型高新技術(shù)企業(yè)實施研發(fā)導向型及經(jīng)營投資導向型的稅收優(yōu)惠政策。對于中小型高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，要注重引導其進行研發(fā)創(chuàng)新活動及日常生產(chǎn)經(jīng)營投資，針對企業(yè)在創(chuàng)新投入和產(chǎn)出過程中的需求，加大關(guān)于引進先進設(shè)備、引進科研人才、研發(fā)費用加計扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等政策的范圍和程度，推動中小型高新技術(shù)企業(yè)積極進行研發(fā)及經(jīng)營投資活動，促進創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，改善盈利能力，緩解其融資約束。中小型高新技術(shù)企業(yè)要把握好稅收優(yōu)惠政策，可以重點加大研發(fā)投入，彌補各個研發(fā)階段的資金不足，以此緩解因資金壓力導致的研發(fā)困境。此外，中小型高新技術(shù)企業(yè)可將更多的利潤留存進行合理生產(chǎn)經(jīng)營投資或金融投資，獲得持續(xù)且穩(wěn)定的內(nèi)部現(xiàn)金流，減少企業(yè)面臨的融資約束問題，破解其發(fā)展難題，最終助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

3.對大型高新技術(shù)企業(yè)要嚴苛稅收優(yōu)惠享受條件。為避免大型高新技術(shù)企業(yè)為享受稅收優(yōu)惠而盲目進行研發(fā)投入和不合理投資行為，政府可以針對大型高新技術(shù)企業(yè)建立相應(yīng)的指標，用以細化不同企業(yè)能享受到的稅收優(yōu)惠程度及范圍。比如，根據(jù)企業(yè)過去年度的創(chuàng)新投入、創(chuàng)新效率、盈利能力、資產(chǎn)利用率等指標來劃分不同高新技術(shù)企業(yè)下一年度所能享受到的稅收優(yōu)惠程度。通過細化稅收優(yōu)惠的條件，促進大型高新技術(shù)企業(yè)將享受稅收優(yōu)惠而獲得的資金用在推動創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化及資產(chǎn)配置效率的提升上，緩解融資約束問題。而大型高新技術(shù)企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠政策的同時，也要根據(jù)自身戰(zhàn)略、所處外部環(huán)境及原有資產(chǎn)利用程度等審慎評估長期研發(fā)項目的可行性，分析研發(fā)活動的風險性和不確定性，避免過多的研發(fā)投入產(chǎn)生成本收益不平衡的問題。此外，大型高新技術(shù)企業(yè)通常資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)較大，要注意避免因過度投資出現(xiàn)未分配利潤很高但實際可用現(xiàn)金流很少、企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低的情況出現(xiàn)，從而使企業(yè)失去部分外部融資機會。

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