20年牛市重現(xiàn)？

上午的文章我們將本輪A股反彈行情和2020年4月至7月的牛市行情做了一個(gè)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)這兩段行情神似。

都是疫情先把經(jīng)濟(jì)砸了個(gè)坑，股市也在短期內(nèi)大幅殺跌。然后為了刺激經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)住就業(yè)，國內(nèi)出臺(tái)了強(qiáng)力的貨幣政策和財(cái)政政策，M2增速快速上升，20年4月和22年5月M2增速都達(dá)到了11.1%。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性下，A股很快就走出強(qiáng)力的反彈行情，俗稱“爬坑”行情。

然后，A股的上漲節(jié)奏也很類似。2020年4月到6月的主線是醫(yī)藥、白酒、互聯(lián)網(wǎng)這些疫情受益板塊。但是到了7月份，市場(chǎng)風(fēng)格突然切換，券商、銀行、地產(chǎn)、有色等低位順周期板塊開始掀起漲停潮，權(quán)重板塊拉伸帶動(dòng)上證指數(shù)走出瘋牛。

但我們上午也提到了，本輪行情和20年牛市最大的不同在于：20年除了中國央行，全球央行都在大放水刺激經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)先后復(fù)蘇，強(qiáng)勁的內(nèi)需加外需加上泛濫的全球流動(dòng)性，促成各種資產(chǎn)泡沫，包括股市和比特幣。

但今年不一樣，除了中國、俄羅斯可能還有日本，大部分國家都開始了加息、縮表之路，全球流動(dòng)性是往回收的，潮水在退去，資產(chǎn)泡沫在破裂。不僅如此，全球大部分國家可能都要進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，這意味著今年外需是前高后低的。

所以，我們上午的判斷是：放水無熊市，流動(dòng)性泛濫加資產(chǎn)荒，不宜看空股市，但短期存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，也不宜過度樂觀。

歷史會(huì)重現(xiàn)，但不會(huì)重演細(xì)節(jié)。這兩天A股逆全球大跌之勢(shì)走出獨(dú)立行情，是模仿20年牛市在走，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，節(jié)奏也會(huì)不同。

明天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)公布6月利率決議，從美國5月通脹情況來看，美聯(lián)儲(chǔ)可能要加息75個(gè)基點(diǎn)甚至更鷹派，才能維持美聯(lián)儲(chǔ)的威嚴(yán)，樹立市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的信心。

根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)定價(jià)工具顯示，交易員現(xiàn)在認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性超過99%。也就是說，明天美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)是在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)?，F(xiàn)在的關(guān)鍵是后續(xù)加息路徑是怎樣。7月、9月是否也要加息75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)以經(jīng)濟(jì)衰退作為代價(jià)來壓制通脹？

如果鮑威爾表態(tài)誓要以經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)來控制通脹，那對(duì)A股將會(huì)有較大的沖擊。因?yàn)?，美國?jīng)濟(jì)衰退對(duì)全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)有較大的沖擊，雖然我們有時(shí)口嗨，但也不希望在今年這個(gè)困難時(shí)刻，碰上全球經(jīng)濟(jì)衰退。

A股趨勢(shì)向好

20年牛市和本輪行情背后的邏輯都是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只不過20年本就在復(fù)蘇中，被疫情中斷，而本輪經(jīng)濟(jì)從去年下半年就開始下行，現(xiàn)在是新一輪復(fù)蘇。一般來說，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，A股金融、地產(chǎn)、消費(fèi)都會(huì)走的比較好，所以今天低位的金融、地產(chǎn)、基建補(bǔ)漲，并不單純是高低切換，而是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的認(rèn)可。

今天統(tǒng)計(jì)局公布了5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.7%，預(yù)期值是下跌0.7%，好于預(yù)期，4月份下降2.9%；環(huán)比增長5.61%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降6.7%，預(yù)期值是下降7.1%，好于預(yù)期，降幅比上月收窄4.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.05%；1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.2%，預(yù)期值是6%，好于預(yù)期。

總體來看，疫情沖擊高峰已經(jīng)過去，國民經(jīng)濟(jì)有較好的韌性，其中制造業(yè)、基建投資好于預(yù)期，房地產(chǎn)整體邊際回暖，消費(fèi)依舊較為低迷，但汽車消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)反彈，新能車、光伏景氣度高。

如果宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)復(fù)蘇，后續(xù)房地產(chǎn)市場(chǎng)、企業(yè)中長期投資進(jìn)一步回暖，居民中長期貸款、企業(yè)中長期貸款快速回升，就算A股走不出20年的牛市，也能在全球動(dòng)蕩中走出獨(dú)立行情，有望成為全球資產(chǎn)避風(fēng)港。