嘉賓介紹：袁紅波，平安證券投顧分析師，畢業(yè)于上海財經(jīng)大學，從事證券相關工作10年以上，具備長期的證券工作經(jīng)歷，注重控制風險，追求資產(chǎn)的保值增

幾十年來，巴菲特的價值投資深入人心，這兩年其投資邏輯是怎樣的？如何看待宏觀趨勢在投資中的影響？滯脹時代哪些行業(yè)值得關注？對此，平安證券袁紅波跟大家分享精彩觀點。

袁紅波表示，巴菲特這兩年的交易，加倉了能源、資源、保險和公用事業(yè)，特征就是資源股以及低估值高分紅的個股，是滯脹交易的邏輯。其也強調了宏觀趨勢在投資中的低位，稱每個投資大家，首先是宏觀大師，股票投資首先要分析宏觀經(jīng)濟的運行邏輯。目前滯脹，是時代的主旋律，在滯脹時代大宗商品和金融能跑贏大盤。

以下為文字精華：

1.平安證券袁紅波：這兩年采取滯脹交易邏輯

主持人：請問如何看待巴菲特近年來的交易？與40年前的滯脹交易有何異同？

袁紅波：巴菲特近兩年主要是滯脹交易的邏輯。我們梳理一下這兩年巴菲特進行的一些比較重大的交易。

巴菲特在2020年的8月30號公布買了5家的日本的貿(mào)易公司，象三菱、三井、住友商事株式會社，每家公司買了5%，花了62.5億美元，這些公司在全世界大量投資資源和實體經(jīng)濟，公司現(xiàn)金流是比較良好的。兩年之后，這5家公司平均收益有50%左右。

這兩年巴菲特大量買進能源股。2020年第四季度的話買入雪佛龍42億美元；今年持續(xù)加倉西方石油，目前持有80億美元。

近期巴菲特又買進了保險公司，今年3月以116美元的價格，現(xiàn)金收購保險公司Alleghany.利率走高利好保險，最近美國利率持續(xù)上行，而保險公司大量投資債券。

此外他也在不斷買進公用事業(yè)類股票，2020年買進BNSF鐵路運輸公司，去年又買進VERIZON威瑞森電信公司。綜上這些，就是巴菲特這兩年的交易，加倉了能源、資源、保險和公用事業(yè)。其特征就是資源股以及低估值高分紅的個股，是滯脹交易的邏輯。

40年前的1970年代存在大滯脹，期間巴菲特是買過凱撒鋁業(yè)，買過國民保險公司，買過政府雇員保險公司，有些公司一直持有到現(xiàn)在。一般來講，滯脹期間只有買進大宗商品和金融才可以跑贏大盤。

40年前的交易的話，有一部分也是滯脹交易的邏輯。巴菲特投資風格雖然以消費藍籌著稱，但是他也注重宏觀大時代，不執(zhí)拗于單一的風格，周期資源股、銀行保險股、成長股，隨著宏觀輪動來進行配置?？梢钥吹角皟赡甑慕灰着c40年前的滯漲的交易邏輯，有類似之處。

2.平安證券袁紅波：滯脹時代看好大宗商品和金融

主持人：巴菲特的交易對我們投資者有哪些啟示？

這對我們投資的啟示有以下五點：一是每個投資大家，首先是宏觀大師。股票投資首先要分析宏觀經(jīng)濟的運行邏輯。宏觀情況變化，投資的風格和市場的風格都會相應發(fā)生變化。時代才是最大的趨勢，宏觀是利潤的根本來源，所以投資首先要把握宏觀，把握大方向。目前滯脹，是時代的主旋律，在滯脹時代大宗商品和金融能跑贏大盤。

巴菲特買進能源股并持續(xù)加倉西方石油，就是押注油價繼續(xù)大幅上漲。目前與過去的40年是有所不同的。從82年到2018年，是通脹緩和的時代，通脹和利率不斷下行的時代；消費和科技大幅領漲。目前通脹不斷走高，周期資源股嶄露頭角。

所以不僅消費和科技是價值投資，目前階段受益于價格上漲的資源股，也是值得關注的對象。

二是滯脹環(huán)境下存在殺估值的可能，估值太高，會難以為繼。所以我們追求的成長，應該是低估值下的成長，不是過高估值下的成長。

三是能夠穿越滯脹的還是成長。長期的通脹傳導下，企業(yè)的名義盈利會快速增長，應選擇價格傳導敏感的龍頭公司，選擇有定價權，有價格轉移能力的產(chǎn)業(yè)龍頭。

四是目前宏觀周期變動時，應該重視資源股。因為滯脹長期存在，即便資源股有所震蕩，調整完成后，仍舊是很好的投資對象。

大宗商品價格，在經(jīng)濟正常的情況下，是由供需關系來決定的，在滯漲的情況下的話，向貨幣供應量靠攏。這時候大宗商品具備金融屬性，取代股債房成為貨幣的蓄水池?？梢猿掷m(xù)關注資源股。象前期走的好的煤炭，調整之后還是可以關注的。能源股中與原油相關的三桶油，根據(jù)巴菲特的邏輯，未來會有較好表現(xiàn)。

同時，巴菲特是我們敬重的投資大師，他的投資能夠穿越牛熊，能夠穿越時代；值得我們好好學習，我們需要仔細研究他的投資邏輯和投資案例。