據(jù)說段永平看了十遍，嘿嘿嘿，但是好像缺點(diǎn)舍我其誰的魄力！

沃倫·巴菲特1998年佛羅里達(dá)大學(xué)演講（中文字幕）】巴菲特的這次演講非常經(jīng)典，其中的很多句子，概念，都對當(dāng)時(shí)的美國年輕人產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。他提到的一些思維方式，也塑造了很多人的做事原則。

比如他開篇提到的：“假設(shè)每一個(gè)人就是一家公司，如果你現(xiàn)在可以買下你任何一個(gè)同學(xué)的10%（取得ta未來人生的10%收入），你愿意買下誰？你最看重的要素是什么？”

在這次演講中，巴菲特講的大多數(shù)內(nèi)容，其實(shí)并不是“如何賺錢”。更多的，是他對人生的看法，以及對“得失”，“對錯(cuò)”，“有為與無為”的理解。無論這個(gè)奧馬哈老頭，或者股票投資是否在你的興趣范圍內(nèi)——這次演講僅憑借其內(nèi)容本身，都值得你一看

巴菲特1998年佛羅里達(dá)大學(xué)演講82分鐘全程（中文字幕）

【演講全文中文譯稿】

話筒測試，100萬美元，200萬美元.....300萬美元。我想先講幾分鐘的套話，然后我就主要來接受你們的提問。我想談的是你們的所思所想。我鼓勵(lì)你們給我出難題，暢所欲言，言無不盡。

我希望你們?nèi)有└唠y度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會(huì)更有興致.你們幾乎可以問任何問題，除了上個(gè)禮拜的Texas A & M的大學(xué)橄欖球賽，那超出我所能接受的極限了。我們這里來了幾個(gè)SunTrust（譯者注：美國一家大型商業(yè)銀行）的人。我剛剛參加完Coca Cola的股東大會(huì)（譯者注：Warren Buffet的投資公司是Coca Cola的長期大股東之一），我坐在吉米.威廉姆斯邊上。吉米領(lǐng)導(dǎo)了SunTrust多年。吉米一定讓我穿上這件SunTrust的T恤到這來。

我一直試著讓老年高爾夫聯(lián)盟給我贊助，但是都無功而返。沒想到我在SunTrust這，卻做的不錯(cuò)。吉米說，基于SunTrust存款的增長，我會(huì)得到一定比例的酬勞。所以我為SunTrust鼓勁。（譯者注：巴菲特在開玩笑）

你的未來

關(guān)于你們走出校門后的前程，我在這里只想講一分鐘。你們在這里已經(jīng)學(xué)了很多關(guān)于投資方面的知識，你們學(xué)會(huì)如何做好事情，你們有足夠的IQ能做好，你們也有動(dòng)力和精力來做好，否則你們就不會(huì)在這里了。你們中的許多人都將最終實(shí)現(xiàn)你們的理想。但是在智能和能量之外，還有更多的東西來決定你是否成功，我想談?wù)勀切〇|西。實(shí)際上，在我們Omaha（譯者注：Berkshire Hathaway公司的總部所在地）有一位先生說，當(dāng)他雇人時(shí)，他會(huì)看三個(gè)方面：誠信，智能，和精力。雇一個(gè)只有智能和精力，卻沒有誠信的人會(huì)毀了雇者。一個(gè)沒有誠信的人，你只能希望他愚蠢和懶惰，而不是聰明和精力充沛。我想談的是第一點(diǎn)，因?yàn)槲抑滥銈兌季邆浜髢牲c(diǎn)。在考慮這個(gè)問題時(shí)，請你們和我一起玩玩這個(gè)游戲。你們現(xiàn)在都是在MBA的第二年，所以你們對自己的同學(xué)也應(yīng)該都了解了?，F(xiàn)在我給你們一個(gè)來買進(jìn)10％的你的一個(gè)同學(xué)的權(quán)利，一直到他的生命結(jié)束。你不能選那些有著富有老爸的同學(xué)，每個(gè)人的成果都要靠他自己的努力。我給你一個(gè)小時(shí)來想這個(gè)問題，你愿意買進(jìn)哪一個(gè)同學(xué)余生的10％。

你會(huì)給他們做一個(gè)IQ測試嗎，選那個(gè)IQ值最高的？我很懷疑。你會(huì)挑那個(gè)學(xué)習(xí)成績最好的嗎，我也懷疑。你也不一定會(huì)選那個(gè)最精力充沛的，因?yàn)槟阕约罕旧砭鸵呀?jīng)動(dòng)力十足了。你可能會(huì)去尋找那些質(zhì)化的因素，因?yàn)檫@里的每個(gè)人都是很有腦筋的。你想了一個(gè)小時(shí)之后，當(dāng)你下賭注時(shí)，可能會(huì)選擇那個(gè)你最有認(rèn)同感的人，那個(gè)最有領(lǐng)導(dǎo)才能的人，那個(gè)能實(shí)現(xiàn)他人利益的人，那個(gè)慷慨，誠實(shí)，即使是他自己的主意，也會(huì)把功勞分予他人的人。所有這些素質(zhì)，你可以把這些你所欽佩的素質(zhì)都寫下來。（你會(huì)選擇）那個(gè)你最欽佩的人。然后，我這里再給你們下個(gè)跘兒。在你買進(jìn)10％你的同學(xué)時(shí)，你還要賣出10％的另外一個(gè)人。

這不是很有趣嗎？你會(huì)想我到底賣誰呢？你可能還是不會(huì)找IQ最低的。你可能會(huì)選那個(gè)讓你厭惡的同學(xué)，以及那些令你討厭的品質(zhì)。那個(gè)你不愿打交道的人，其他人也不愿意與之打交道的人。是什么品質(zhì)導(dǎo)致了那一點(diǎn)呢？你能想出一堆來，比如不夠誠實(shí)，愛占小便宜等等這些，你可以把它們寫在紙的右欄。當(dāng)你端詳紙的左欄和右欄時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)有意思的一點(diǎn)。能否將橄欖球扔出60碼之外并不重要，是否能在9秒3之內(nèi)跑100碼也不重要，是否是班上最好看的也無關(guān)大局。真正重要的是那些在紙上左欄里的品質(zhì)。如果你愿意的話，你可以擁有所有那些品質(zhì)。

那些行動(dòng)，脾氣，和性格的品質(zhì)，都是可以做到的。它們不是我們在座的每一位力所不能及的。再看看那些右欄里那些讓你厭惡的品質(zhì)，沒有一項(xiàng)是你不得不要的。如果你有的話，你也可以改掉。在你們這個(gè)年紀(jì)，改起來比在我這個(gè)年紀(jì)容易得多，因?yàn)榇蠖鄶?shù)這些行為都是逐漸固定下來的。人們都說習(xí)慣的枷鎖開始輕得讓人感受不到，一旦你感覺到的時(shí)候，已經(jīng)是沉重得無法去掉了。我認(rèn)為說得很對。我見過很多我這個(gè)年紀(jì)或者比我還年輕10歲，20歲的人，有著自我破壞性習(xí)慣而又難以自拔。

他們走到哪里都招人厭惡。他們不需要那樣，但是他們已經(jīng)無可救藥。但是，在你們這個(gè)年紀(jì)，任何習(xí)慣和行為模式都可以有，只要你們愿意，就只是一個(gè)選擇的問題。

就象本杰明·格拉姆（譯者注：上個(gè)世紀(jì)中葉著名的金融投資家）一樣，在他還是十幾歲的少年時(shí)，他四顧看看那些令人尊敬的人，他想我也要做一個(gè)被人尊敬的人，為什么我不象那些人一樣行事呢？他發(fā)現(xiàn)那樣去做并不是不可能的。他對那些令人討厭的品質(zhì)采取了與此相反的方式而加以摒棄。所以我說，如果你把那些品質(zhì)都寫下來，好好思量一下，擇善而從，你自己可能就是那個(gè)你愿意買入10％的人！更好的是你自己本就100％的擁有你自己了。這就是我今天要講的。

下面就讓我們開始談?wù)勀銈兯信d趣的。我們可以從這兒或那兒舉起的手開始。

問題：你對日本的看法？

巴菲特：我對日本的看法？我不是一個(gè)太宏觀的人。現(xiàn)在日本10年期的貸款利息只有1％。我對自己說，45年前，我上了本杰明·格拉姆的課程，然后我就一直勤勤懇懇，努力工作，也許我應(yīng)該比1％掙的多點(diǎn)吧？看上去那不是不可能的。我不想卷入任何匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以我會(huì)選擇以日元為基準(zhǔn)的資產(chǎn)，如地產(chǎn)或企業(yè)，必須是日本國內(nèi)的。我唯一需要做的就是掙得比1％多，因?yàn)槟鞘俏屹Y金的成本。可直到現(xiàn)在，我還沒有發(fā)現(xiàn)一家可以投資的生意。這真的很有趣。日本企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率都很低。他們有少數(shù)企業(yè)會(huì)有4％，5％，或6％的回報(bào)。如果日本企業(yè)本身賺不了多少錢的話，那么其資產(chǎn)投資者是很難獲得好的回報(bào)的。

當(dāng)然，有一些人也賺了錢。我有一個(gè)同期為本杰明·格拉姆工作過的朋友。那是我第一次買股票的方法，即尋找那些股票價(jià)格遠(yuǎn)低于流動(dòng)資本的公司，非常便宜但又有一點(diǎn)素質(zhì)的公司。我管那方法叫雪茄煙蒂投資法。你滿地找雪茄煙蒂，終于你找到一個(gè)濕透了的，令人討厭的煙蒂，看上去還能抽上一口。那一口可是免費(fèi)的。你把它撿起來，抽上最后一口，然后扔了，接著找下一個(gè)。這聽上去一點(diǎn)都不優(yōu)雅，但是如果你找的是一口免費(fèi)的雪茄煙，這方法還值得做。不要做低回報(bào)率的生意。

時(shí)間是好生意的朋友，卻是壞生意的敵人。如果你陷在糟糕的生意里太久的話，你的結(jié)果也一定會(huì)糟糕，即使你的買入價(jià)很便宜。如果你在一樁好生意里，即使你開始多付了一點(diǎn)額外的成本，如果你做的足夠久的話，你的回報(bào)一定是可觀的。我現(xiàn)在從日本沒發(fā)現(xiàn)什么好生意。也可能日本的文化會(huì)作某些改變，比如他們的管理層可能會(huì)對公司股票的責(zé)任多一些，這樣回報(bào)率會(huì)高些。但目前來看，我看到的都是一些低回報(bào)率的公司，即使是在日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候。說來也令人驚奇，因?yàn)槿毡具@樣一個(gè)完善巨大的市場卻不能產(chǎn)生一些優(yōu)秀的高回報(bào)的公司。日本的優(yōu)秀只體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總量上，而不是涌現(xiàn)一些優(yōu)質(zhì)的公司。這個(gè)問題已經(jīng)給日本帶來麻煩了。我們到現(xiàn)在為止對日本還是沒什么興趣。只要那的利息還是1％，我們會(huì)繼續(xù)持觀望態(tài)度。

問題：有傳聞?wù)f，你成為長期資金管理基金的救場買家？你在那里做了什么？你看到了什么機(jī)會(huì)？（譯者注：長期資金管理基金是一家著名的對沖基金。1994年創(chuàng)立。創(chuàng)立后的頭些年盈利可觀，年均40％以上。但是，在1998年，這家基金在4個(gè)月里損失了46個(gè)億，震驚世界）

巴菲特：在最近的一篇財(cái)富雜志上的文章里講了事情的始末。有點(diǎn)意思。是一個(gè)冗長的故事，我這里就不介紹來龍去脈了。我接了一個(gè)非常慎重的關(guān)于長期資金管理基金的電話。那是4個(gè)星期前的一個(gè)星期五的下午吧。我孫女的生日Party在那個(gè)傍晚。在之后的晚上，我會(huì)飛到西雅圖，參加比爾·蓋茨的一個(gè)12天的阿拉斯加的私人旅程。所以我那時(shí)是一點(diǎn)準(zhǔn)備都沒有的。于是星期五我接了這個(gè)電話，整個(gè)事情變得嚴(yán)重起來。在財(cái)富的文章發(fā)表之前，我還通了其他一些相關(guān)電話。我認(rèn)識他們（譯者注：長期資金管理基金的人），他們中的一些人我還很熟。很多人都在所羅門兄弟公司工作過。事情很關(guān)鍵。美聯(lián)儲周末派了人過去（譯者注：紐約）。在星期五到接下來的周三這段時(shí)間里，紐約儲備局導(dǎo)演了沒有聯(lián)邦政府資金卷入的長期資金管理基金的救贖行動(dòng)。我很活躍。但是我那時(shí)的身體狀況很不好，因?yàn)槲覀兡菚r(shí)正在阿拉斯加的一些峽谷里航行，而我對那些峽谷毫無興趣。船長說我們朝著可以看到北極熊的方向航行，我告訴船長朝著可以穩(wěn)定接收到衛(wèi)星信號的方向航行（才是重要的）（譯者注：巴菲特在開玩笑，意思是他在船上，卻一直心系手邊的工作）。

星期三的早上，我們出了一個(gè)報(bào)價(jià)。那時(shí)，我已經(jīng)在蒙塔那了。我和紐約儲備局的頭兒通了話。他們在10點(diǎn)會(huì)和一批銀行家碰頭。我把意向傳達(dá)過去了。紐約儲備局在10點(diǎn)前給在懷俄明的我打了電話。我們做了一個(gè)報(bào)價(jià)。那確實(shí)只是一個(gè)大概的報(bào)價(jià)，因?yàn)槲沂窃谶h(yuǎn)程。最終，我們對2.5億美元的凈資產(chǎn)做了報(bào)價(jià),但我們會(huì)在那之上追加30到32.5億左右。Berkshire Hathaway（巴菲特的投資公司）分到30個(gè)億, AIG有7個(gè)億, Goldman Sachs有3個(gè)億。我們把投標(biāo)交了上去，但是我們的投標(biāo)時(shí)限很短，因?yàn)槟悴豢赡軐r(jià)值以億元計(jì)的證券在一段長時(shí)間內(nèi)固定價(jià)格，我也擔(dān)心我們的報(bào)價(jià)會(huì)被用來作待價(jià)而沽的籌碼。最后，銀行家們把合同搞定了。那是一個(gè)有意思的時(shí)期。

整個(gè)長期資金管理基金的歷史，我不知道在座的各位對它有多熟悉，其實(shí)是波瀾壯闊的。如果你把那16個(gè)人，象John Meriwether, Eric Rosenfeld，Larry Hilibrand，Greg Hawkins, Victor Haghani，還有兩個(gè)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者，Myron Scholes和Robert Merton，放在一起，可能很難再從任何你能想像得到的公司中，包括象微軟這樣的公司，找到另外16個(gè)這樣高IQ的一個(gè)團(tuán)隊(duì)。那真的是一個(gè)有著難以置信的智商的團(tuán)隊(duì)，而且他們所有人在業(yè)界都有著大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。他們可不是一幫在男裝領(lǐng)域賺了錢，然后突然轉(zhuǎn)向證券的人。這16個(gè)人加起來的經(jīng)驗(yàn)可能有350年到400年，而且是一直專精于他們目前所做的。第3個(gè)因素，他們所有人在金融界都有著極大的關(guān)系網(wǎng)，數(shù)以億計(jì)的資金也來自于這個(gè)關(guān)系網(wǎng)，其實(shí)就是他們自己的資金。超級智商，在他們內(nèi)行的領(lǐng)域，結(jié)果是他們破產(chǎn)了。

這于我而言，是絕對的百思不得其解。如果我要寫本書的話，書名就是“為什么聰明人凈干蠢事”。我的合伙人說那本書就是他的自傳。這真的是一個(gè)完美的演示。就我自己而言，我和那16個(gè)人沒有任何過節(jié)。他們都是正經(jīng)人，我尊敬他們，甚至我自己有問題的時(shí)候，也會(huì)找他們來幫助解決。他們絕不是壞人。但是，他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄?，他們也不需要的錢，他們竟用屬于他們，他們也需要的錢來冒險(xiǎn)。這就太愚蠢了。這不是IQ不IQ的問題。

用對你重要的東西去冒險(xiǎn)贏得對你并不重要的東西，簡直無可理喻，即使你成功的概率是100：1，或1000：1。如果你給我一把槍，彈膛里一千個(gè)甚至一百萬個(gè)位置，然后你告訴我，里面只有一發(fā)子彈，你問我，要花多少錢，才能讓我拉動(dòng)扳機(jī)。我是不會(huì)去做的。你可以下任何注，即使我贏了，那些錢對我來說也不值一提。如果我輸了，那后果是顯而易見的。我對這樣的游戲沒有一點(diǎn)興趣。可是因?yàn)轭^腦不清楚，總有人犯這樣的錯(cuò)。有這樣一本一般般的書，卻有著一個(gè)很好的書名，“一生只需富一次”。這再正確不過了，不是嗎？如果你有一個(gè)億開始，每年沒有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的可以掙10％，有些風(fēng)險(xiǎn)，但成功率有99％的投資會(huì)賺20％。一年結(jié)束，你可能有1.1個(gè)億，也可能有1.2個(gè)億，這有什么區(qū)別呢？如果你這時(shí)候過世，寫亡訊的人可能錯(cuò)把你有的1.2個(gè)億寫成1.1個(gè)億了，有區(qū)別也變成沒區(qū)別了。對你，對你的家庭，對任何事，都沒有任何一點(diǎn)點(diǎn)不同。

但是萬一有點(diǎn)閃失的話，特別是當(dāng)你管理他人的錢時(shí)，你不僅僅損失了你的錢，你朋友的錢，還有你的尊嚴(yán)和臉面。我所不能理解的是，這16個(gè)如此高智商的能人怎么就會(huì)玩這樣一個(gè)游戲。簡直就是瘋了。某種程度上，他們的決定基本上都依賴于一些事情。他們都有著所羅門兄弟公司的背景，他們說一個(gè)6或7西格瑪?shù)氖录ㄖ附鹑谑袌龅牟▌?dòng)幅度）是傷他們不著的。他們錯(cuò)了，歷史是不會(huì)告訴你將來某一金融事件發(fā)生的概率的。他們很大程度上依賴于數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)，他們認(rèn)為關(guān)于股票的數(shù)據(jù)揭示了股票的風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為那些數(shù)據(jù)根本就不會(huì)告訴你股票的風(fēng)險(xiǎn)！我認(rèn)為數(shù)據(jù)也不會(huì)揭示你破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。也許他們現(xiàn)在也這么想了？

事實(shí)上，我根本不想用他們來作例子，因?yàn)樗麄兊慕?jīng)歷換一種形式，很可能發(fā)生在我們中的每個(gè)人身上。我們在某些關(guān)鍵之處存在著盲點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌锰嗟钠渌胤?。正象Henry Gutman所說的，破產(chǎn)的多是兩類人：一是一竅不通者；一是學(xué)富五車者。這其實(shí)是令人悲哀的。我們是從來不借錢的，即使有保險(xiǎn)做擔(dān)保。即使是在我只有1萬塊錢的時(shí)候，我也決不借錢。借錢能帶來什么不同嗎？我只憑我一己之力時(shí)我也樂趣無窮。一萬，一百萬，和一千萬對我都沒有什么不同。當(dāng)然，當(dāng)我遇到類似緊急醫(yī)療事件的情況下會(huì)有些例外。

基本上，在錢多錢少的情況下，我都會(huì)做同樣的事情。如果你從生活方式的角度來想想你們和我的不同，我們穿的是同樣的衣服，當(dāng)然我的是SunTrust給的；我們都有機(jī)會(huì)喝上帝之泉（說這話的時(shí)候，巴菲特開了一瓶可樂），我們都去麥當(dāng)勞，好一點(diǎn)的，冰雪皇后（DairyQueen），我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在平面大電視上看Nebraska和Texas A& M（美國的兩所大學(xué)）的橄欖球比賽，我們的生活沒什么不同，你能得到不錯(cuò)的醫(yī)療，我也一樣，唯一的不同可能是我們旅行的方式不同，我有我的私人飛機(jī)來周游世界，我很幸運(yùn)。但是除了這個(gè)之外，你們再想想，我能做的你們有什么不能做呢？我熱愛我的工作，但是我從來如此，無論我在談大合同，還是只賺一千塊錢的時(shí)候。我希望你們也熱愛自己的工作。如果你總是為了簡歷上好看些就不斷跳槽，做你不喜歡的工作，我認(rèn)為你的腦子一定是進(jìn)了水。

我碰到過一個(gè)28歲的哈佛畢業(yè)生，他一直以來都做得不錯(cuò)。我問他，下一步你打算做些什么？他說，可能讀個(gè)MBA吧，然后去個(gè)管理資詢的大公司，簡歷上看著漂亮點(diǎn)。我說，等一下，你才28歲，你做了這么多事情，你的簡歷比我看到過的最好的還要強(qiáng)十倍，現(xiàn)在你要再找一個(gè)你不喜歡的工作，你不覺得這就好像把你的性生活省下來到晚年的時(shí)候再用嗎？是時(shí)候了，你就要去做的（不能老等著）。但是我想我把我的立場告訴了他。

你們走出去，都應(yīng)該選擇那些你熱愛的工作，而不是讓你的簡歷看上去風(fēng)光。當(dāng)然，你的愛好可能會(huì)有變化。對那些你熱愛的工作，每天早上你是蹦著起床的。當(dāng)我走出校園的時(shí)候，我恨不得馬上就給格拉姆干。但是我不可能為他白干，于是他說我要的工資太高了，所以他沒有要我。但我總是不停地bug他，同時(shí)我自己也賣了3年的證券，期間從不間斷地給他寫信，聊我的想法，最終他要了我，我在他那兒工作了幾年。那幾年是非常有益的經(jīng)驗(yàn)。我總是做我熱愛的工作。拋開其他因素，如果你單純地高興做一項(xiàng)工作，那么那就是你應(yīng)該做的工作。你會(huì)學(xué)到很多東西，工作起來也會(huì)覺得有無窮的樂趣?？赡苣銓頃?huì)變。但是做你熱愛的工作，你會(huì)從工作中得到很多很多。起薪的多寡無足輕重。不知怎么，扯得遠(yuǎn)了些?？傊?，如果你認(rèn)為賺的錢翻一倍讓你更開心，你可能就要犯錯(cuò)了。重要的是發(fā)現(xiàn)生活的真諦，做你喜歡做的。如果你認(rèn)為賺的錢翻10倍或20倍是你一切生活的答案，那么你就會(huì)去借錢，做些短視，以及不可理喻的事情。多年以后，不可避免地，你會(huì)為你的所作所為而后悔。

問題：講講你喜歡的企業(yè)吧, 不是企業(yè)具體的名字，而是什么素質(zhì)的企業(yè)你喜歡？

巴菲特：我只喜歡我看得懂的生意，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)排除了90％的企業(yè)。你看，我有太多的東西搞不懂。幸運(yùn)的是，還是有那么一些東西我還看得懂。設(shè)想一個(gè)諾大的世界里，大多數(shù)公司都是上市的，所以基本上許多美國公司都是可以買到的。讓我們從大家都懂的事情上開始講吧（巴菲特舉起他的可樂瓶）。我懂得這個(gè)，你懂得這個(gè)，每個(gè)人都懂這個(gè)。這是一瓶櫻桃可樂，從1886年起就沒什么變化了。很簡單，但絕不容易的生意。

我可不想要對競爭者來說很容易的生意，我想要的生意外面得有個(gè)城墻，居中是價(jià)值不菲的城堡，我要負(fù)責(zé)的、能干的人才來管理這個(gè)城堡。我要的城墻可以是多樣的，舉例來說，在汽車保險(xiǎn)領(lǐng)域的GEICO（譯者注：美國一家保險(xiǎn)公司），它的城墻就是低成本。

人們是必須買汽車保險(xiǎn)的，每人每車都會(huì)有，我不能賣20份給一個(gè)人，但是至少會(huì)有一份。消費(fèi)者從哪里購買呢？這將基于保險(xiǎn)公司的服務(wù)和成本。多數(shù)人都認(rèn)為各家公司的服務(wù)基本上是相同的或接近的，所以成本是他們的決定因素。所以，我就要找低成本的公司，這就是我的城墻。當(dāng)我的成本越比競爭對手的低，我會(huì)越加注意加固和保護(hù)我的城墻。當(dāng)你有一個(gè)漂亮的城堡，肯定會(huì)有人對它發(fā)起攻擊，妄圖從你的手中把它搶走，所以我要在城堡周圍建起城墻來。

三十年前，柯達(dá)公司的城墻和可口可樂的城墻是一樣難以逾越的。如果你想給你6個(gè)月的小孩子照張像，20年或50年后你再來看那照片，你不會(huì)象專業(yè)攝影師那樣來衡量照片質(zhì)量隨著時(shí)間的改變，真正決定購買行為的是膠卷公司在你的心目中的地位?？逻_(dá)向你保證你今天的照片，20年，50年后看起來仍是栩栩如生，這一點(diǎn)對你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯達(dá)就有那樣的魅力，它占據(jù)了每個(gè)人的心。在地球上每個(gè)人的心里，它的那個(gè)小黃盒子都在說，柯達(dá)是最好的。那真是無價(jià)的?，F(xiàn)在的柯達(dá)已經(jīng)不再獨(dú)占人們的心。

這不怪George Fisher，George Fisher干得很好，但它的城墻變薄了，富士用各種手段縮小了差距?？逻_(dá)讓富士成為奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)的贊助商，一個(gè)一直以來由柯達(dá)獨(dú)占的位置。于是在人們的印象里，富士變得和柯達(dá)平起平坐起來。

與之相反的是，可口可樂的城墻與30年前比，變得更寬了。你可能看不到城墻一天天的變化。但是，每次你看到可口可樂的工廠擴(kuò)張到一個(gè)目前并不盈利，但20年后一定會(huì)的國家，它的城墻就加寬些。企業(yè)的城墻每天每年都在變，或厚或窄。10年后，你就會(huì)看到不同。我給那些公司經(jīng)理人的要求就是，讓城墻更厚些，保護(hù)好它，拒競爭者于墻外。你可以通過服務(wù)，產(chǎn)品質(zhì)量，價(jià)錢，成本，專利，地理位置來達(dá)到目的。我尋找的就是這樣的企業(yè)。

那么這樣的企業(yè)都在做什么生意呢？我要找到他們，就要從最簡單的產(chǎn)品里找到那些杰出的企業(yè)。因?yàn)槲覜]法預(yù)料到10年以后，甲骨文，蓮花，或微軟會(huì)發(fā)展成什么樣。比爾·蓋茨是我碰到過的最好的生意人。微軟現(xiàn)在所處的位置也很好。但是我還是對他們10年后的狀況無從知曉。同樣我對他們的競爭對手10年后的情形也一無所知。雖然我不擁有口香糖的公司，但是我知道10年后他們的發(fā)展會(huì)怎樣?；ヂ?lián)網(wǎng)是不會(huì)改變我們嚼口香糖的方式的，事實(shí)上，沒什么能改變我們嚼口香糖的方式。會(huì)有很多的口香糖新產(chǎn)品不斷進(jìn)入試驗(yàn)期，一些以失敗告終。這是事物發(fā)展的規(guī)律。如果你給我10個(gè)億，讓我進(jìn)入口香糖的生意，打開一個(gè)缺口，我無法做到。這就是我考量一個(gè)生意的基本原則。給我10個(gè)億，我能對競爭對手有多少打擊？給我100個(gè)億，我對全世界的可口可樂的損失會(huì)有多大？我做不到，因?yàn)?，他們的生意穩(wěn)如磐石。給我些錢，讓我去占領(lǐng)其他領(lǐng)域，我卻總能找出辦法把事情做到。

所以，我要找的生意就是簡單，容易理解，經(jīng)濟(jì)上行得通，誠實(shí)，能干的管理層。這樣，我就能看清這個(gè)企業(yè)10年的大方向。如果我做不到這一點(diǎn)，我是不會(huì)買的?；旧蟻碇v，我只會(huì)買那些，即使紐約證交所從明天起關(guān)門五年，我也很樂于擁有的股票。如果我買個(gè)農(nóng)場，即使五年內(nèi)我不知道它的價(jià)格，但只要農(nóng)場運(yùn)轉(zhuǎn)正常，我就高興。如果我買個(gè)公寓群，只要它們能租出去，帶來預(yù)計(jì)的回報(bào)，我也一樣高興。人們買股票，根據(jù)第二天早上股票價(jià)格的漲跌，決定他們的投資是否正確，這簡直是扯淡。正如格拉姆所說的，你要買的是企業(yè)的一部分生意。這是格拉姆教給我的最基本最核心的策略。你買的不是股票，你買的是一部分企業(yè)生意。企業(yè)好，你的投資就好，只要你的買入價(jià)格不是太離譜。

這就是投資的精髓所在。你要買你看得懂的生意，你買了農(nóng)場，是因?yàn)槟愣r(nóng)場的經(jīng)營。就是這么簡單。

這都是格拉姆的理念。我6、7歲就開始對股票感興趣，在11歲的時(shí)買了第一只股票。我沉迷于對圖線，成交量等各種技術(shù)指標(biāo)的研究。然后在我還是19歲的時(shí)候，幸運(yùn)地拿起了格拉姆的書。書里說，你買的不是那整日里上下起伏的股票標(biāo)記，你買的是公司的一部分生意。自從我開始這么來考慮問題后，所以一切都豁然開朗。就這么簡單。

我們只買自己諳熟的生意。在坐的每一個(gè)人都懂可口可樂的生意。我卻敢說，沒人能看懂新興的一些互聯(lián)網(wǎng)公司。我在今年的Berkshire Hathaway的股東大會(huì)上講過，如果我在商學(xué)院任教，期末考試的題目就是評估互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值，如果有人給我一個(gè)具體的估價(jià)，我會(huì)當(dāng)場暈倒的（笑）。我自己是不知道如何估值的，但是人們每天都在做！

如果你這么做是為了去競技比賽，還可以理解。但是你是在投資。投資是投入一定的錢，確保將來能恰當(dāng)幅度地賺進(jìn)更多的錢。所以你務(wù)必要曉得自己在做什么，務(wù)必要深入懂得你投資的生意。你會(huì)懂一些生意模式，但絕不是全部。

問題：就如你剛才所說，你已經(jīng)講了事情的一半，那就是去尋找企業(yè)，試著去理解商業(yè)模式，作為一個(gè)擁有如此大量資金的投資者，你的積累足以讓你過功成身退?；氐劫徺I企業(yè)的成本，你如何決定一個(gè)合適的價(jià)格來購買企業(yè)？

巴菲特：那是一個(gè)很難作出的決定。對一個(gè)我不確信理解的東西，我是不會(huì)買的。如果我對一個(gè)東西非常確信，通常它帶給我的回報(bào)不會(huì)是很可觀的。為什么對那些你只有一絲感覺會(huì)有40％回報(bào)的企業(yè)來試手氣呢？我們的回報(bào)不是驚人的高，但是一般來講，我們也不會(huì)有損失。

1972年，我們買了See’s Candy（一家糖果公司）。See’s Candy每年以每磅1.95美元的價(jià)格，賣出1千6百萬磅的糖果，產(chǎn)生4百萬的稅前利潤。我們買它花了2千5百萬。我和我的合伙人覺得See’s Candy有一種尚未開發(fā)出來的定價(jià)魔力，每磅1.95美元的糖果可以很容易地以2.25的價(jià)錢賣出去。每磅30分的漲價(jià)，1千6百萬磅就是額外的4百80萬呀，所以2千5百萬的購買價(jià)還是劃算的。

我們從未雇過咨詢師。我們知道在加州每個(gè)人都有一個(gè)想法。每個(gè)加州人心中對See’s Candy都有一些特殊的印象，他們絕對認(rèn)這個(gè)牌子的糖。在情人節(jié)，給女孩子送See’s Candy的糖，她們會(huì)高興地親它。如果她們把糖扔在一邊，愛理不理，那我們的生意就糟糕了。只要女孩子親吻我們的糖，那就是我們要灌輸給加州人腦子里的，女孩子愛親See’s Candy的糖。如果我們能達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，我們就可以漲價(jià)了。

我們在1972年買的See’s Candy，那之后，我們每年都在12月26日，圣誕節(jié)后的第一天，漲價(jià)。圣誕節(jié)期間我們賣了很多糖。今年，我們賣了3千萬磅糖，一磅賺2個(gè)美元，總共賺了6千萬。十年后，我們會(huì)賺得更多。在那6千萬里，5千5百萬是在圣誕節(jié)前3周賺的。耶穌的確是我們的好朋友（笑）。這確實(shí)是一樁好生意。

如果你再想想，關(guān)于這生意的重要一點(diǎn)是，多數(shù)人都不買盒裝巧克力來自己消費(fèi)，他們只是用它來做為生日或節(jié)日的饋贈(zèng)禮品。情人節(jié)是每年中最重要的一天。圣誕節(jié)是迄今為止最最重要的銷售季節(jié)。女人買糖是為了圣誕節(jié)，她們通常在那前后2－3周來買。男人買糖是為了情人節(jié)。他們在回家的路上開著車，我們在收音機(jī)節(jié)目里放廣告，“內(nèi)疚，內(nèi)疚”，男人們紛紛從高速路上出去，沒有一盒巧克力在手，他們是不敢回家的。情人節(jié)是銷售最火的一天。你能想像，在情人節(jié)那天，See’s Candy的價(jià)錢已經(jīng)是11美元一磅了。當(dāng)然還有別的牌子的糖果是6美元一磅。當(dāng)你在情人節(jié)的時(shí)候回家，遞給你的那位6塊錢的糖，說，“親愛的，今年我買的是廉價(jià)貨”？這絕不可能行得通！

在某種程度上，有些東西和價(jià)格是沒關(guān)系的，或者說，不是以價(jià)格為導(dǎo)向的。

這就像迪斯尼。迪斯尼在全世界賣的是16.95或19.95美元的家庭影像制品。人們，更具體的說，那些當(dāng)媽媽的對迪斯尼有著特殊的感情。在座的每個(gè)人在心中對迪斯尼都有著一些情愫。如果我說環(huán)球影視，它不會(huì)喚起你心中的那種特殊情愫；我說20世紀(jì)福克斯公司，你也不會(huì)有什么反應(yīng)。但是迪斯尼就不同。這一點(diǎn)在全世界都如此。

當(dāng)你的年紀(jì)變老的時(shí)候，那些迪斯尼的影像制品，你可以放心讓小孩子每天在一邊看幾個(gè)小時(shí)。你知道，一個(gè)這樣的影片，小孩子會(huì)看上20遍。當(dāng)你去音像店時(shí)，你會(huì)坐在那兒，把十幾種片子都看上一遍，然后決定你的孩子會(huì)喜歡哪一部？這種可能性很小。別的牌子賣16.95，而迪斯尼的賣17.95，你知道買迪斯尼的不會(huì)錯(cuò)，所以你就買了。在某些你沒有時(shí)間的事情上，你不一定非要做高質(zhì)量的決定。而作為迪斯尼而言，就可以因此以更高的價(jià)格，賣出多得多的影片。多好的生意！而對其他牌子來講，日子就不那么好過了。

夢想家們一直努力打造出類似于迪斯尼概念的品牌，來同它在世界范圍內(nèi)競爭，取代人們心中對迪斯尼的那份特殊情愫。比如，環(huán)球影視吧，媽媽們不會(huì)在音像店里買他們的片子，而放棄迪斯尼的。那是不可能發(fā)生的?？煽诳蓸肥窃谌蚍秶鷥?nèi)和喜悅的情緒關(guān)聯(lián)在一起的。不管你花多少錢，你想讓全世界的50億人更喜歡RC可樂（譯者注：巴菲特杜撰出來的飲料牌子），那是做不到的。你可以搞些詭計(jì)，做折扣促銷，等等，但都是無法得逞的。這就是你要的生意，你要的城墻。

問題：在你購買公司的分析過程里，是否有些數(shù)字會(huì)告訴你不要買？哪些東西是質(zhì)化的，哪些東西是量化的？

巴菲特：最好的買賣里，從數(shù)字的角度來講，幾乎都要告訴你不要買。你可能對被購買公司的產(chǎn)品的印象是非常之深，但是你對那套雪茄煙蒂式的廉價(jià)思維已經(jīng)根深蒂固。我曾經(jīng)擁有一個(gè)風(fēng)力發(fā)電公司。相信我，風(fēng)力發(fā)電公司如同雪茄煙蒂一般廉價(jià)。我們買的也很便宜，只相當(dāng)于公司流動(dòng)資金的三分之一的價(jià)錢。我們確實(shí)賺了錢，但是這種收益是不可復(fù)制的，更象是一次性的買賣。你可不想做那樣的事情，但我經(jīng)歷了那樣一個(gè)階段，在那個(gè)階段里，我還買過租車公司等等一些生意。談到質(zhì)化的東西，我可能在接到電話的那一刻就能感受到了。幾乎我們買的所有企業(yè)，只需要10分鐘，15分鐘的分析。我今年買了兩個(gè)企業(yè)。我拿到了它們的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

General Re（譯者注：全球最大的再保險(xiǎn)公司之一）是一個(gè)180億的交易。我連它們的總部都沒去過。我希望它們的的確確有個(gè)總部（譯者注：巴菲特在開玩笑）?！翱傆心敲磶讉€(gè)人會(huì)問，我們這個(gè)月要發(fā)哪些數(shù)據(jù)給巴菲特？”我每個(gè)月會(huì)收到一份數(shù)據(jù)報(bào)表，報(bào)表上顯示，我們銀行的存款從180增長到200億了。我真的從沒去過他們總部。

在那之前，我買了Executive Jet，主要做部分擁有小型飛機(jī)的生意。在我們買之前，我也沒去過它的公司總部。四年前，我給我的家庭買了一個(gè)飛機(jī)計(jì)劃的四分之一擁有權(quán)。我親身體會(huì)了他們的服務(wù)，我也看到了這些年它們的迅速發(fā)展。在購買交易發(fā)生之前，我拿到了它們的經(jīng)營數(shù)據(jù)。

如果你不能馬上足夠了解所作的生意，即使你花上一二個(gè)月，情況也未見得會(huì)有多少改觀。你必須對你可能了解的和不能了解的有個(gè)切身體會(huì)，你必須對你的能力范圍有個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)知。范圍的大小無關(guān)大局，重要的是那個(gè)范圍里的東西。

哪怕在那個(gè)范圍里只有成千上萬家上市公司里的30個(gè)公司，只要有那30家，你就沒問題。你所做的就應(yīng)當(dāng)是深入了解這30家公司的業(yè)務(wù)，你根本不需要去了解和學(xué)習(xí)其他的東西。在我早年的時(shí)候，我做了大量功課來熟悉生意上的事情。我們走出去，采取所謂'抹黃油’的方式，去與企業(yè)的用戶談，與企業(yè)以前的雇員談，與企業(yè)的供應(yīng)商談，我們能找到的每一個(gè)人。每次我看到業(yè)界的專業(yè)人員，舉例來說，我對采煤業(yè)有興趣，我會(huì)遍訪每一家采煤公司，問每一位CEO,“如果要在業(yè)界買一家公司，你認(rèn)為我該買哪一家？為什么？” 如果你把這些片段的信息串起來，你會(huì)學(xué)到很多業(yè)界的信息。

當(dāng)你問到競爭對手的時(shí)候，你會(huì)得到非常相似的答案。比如說，如果你有一個(gè)解決一切問題的良方，那么你首先要解決的競爭對手是誰？為什么？通過這種手段，你很快會(huì)發(fā)現(xiàn)誰是業(yè)界最好的企業(yè)。做投資的好處是你不用學(xué)習(xí)日新月異的知識和技能。當(dāng)然你愿意那么去做，就另當(dāng)別論了。四十年前你了解的口香糖的生意，現(xiàn)如今依舊適用，沒有什么變化。

我認(rèn)識一個(gè)人，他的岳父去世了，丟下一間他創(chuàng)建的制鞋公司。這個(gè)人托Goldman Sachs來賣掉這家公司。他和我的一個(gè)朋友在佛羅里達(dá)打高爾夫，提到了這件事。我朋友讓他給我打電話。他打了，結(jié)果我們用五分鐘談成了這樁生意。

我認(rèn)識這個(gè)人，我基本了解制鞋生意，所以我就買了。質(zhì)化的方面定了后，就是價(jià)格了。我的答案只有是或者不是，很簡單，談判的時(shí)候沒什么圈子可兜。只要價(jià)格合適，我就會(huì)買。不然的話，談判之前我很快樂，談判不成我也一樣。

問題：可口可樂最近發(fā)布了對未來季度調(diào)低盈利預(yù)期的消息。你對可口可樂并沒有因?yàn)樵诿绹獾脑S多問題，包括亞洲危機(jī)，造成的負(fù)面影響而撒謊怎么看？

巴菲特：我很喜歡他們的誠實(shí)。事實(shí)上，在未來20年，可口可樂在國際上的市場增長要比在美國國內(nèi)好得多。在美國國內(nèi)的人均消費(fèi)量會(huì)增長，但在別的國家的增長會(huì)快得多?？煽诳蓸房赡軙?huì)有一段3個(gè)月，也可能是3年的艱難時(shí)期，但不會(huì)是未來的20年。人們在全世界的范圍內(nèi)高效地工作，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)換取一瓶可樂（巴菲特舉起手中的可樂瓶），就占他們每天所獲得的勞動(dòng)報(bào)酬的比例而言，實(shí)在是一筆很好的買賣。實(shí)際上，我是一天五瓶（笑）。在1936年的時(shí)候，我第一次用25美分買了6瓶可樂（單賣是5美分一瓶）。那是6.5盎司的瓶子，2美分的瓶子押金，實(shí)際上是6.5盎司的可樂只要5美分?，F(xiàn)在是12盎司的罐子，如果你在周末去買大瓶裝的，減少一些在包裝上的費(fèi)用，你基本上可以花20美分多一點(diǎn)買12盎司。你現(xiàn)在在每盎司上花的錢只是1936年的兩倍多一點(diǎn)點(diǎn)。相對于人們不斷增長的購買力而言，可樂實(shí)際上在年復(fù)一年地變得越來越便宜。

在全世界的兩百多個(gè)國家里，這個(gè)有著一百多年歷史的產(chǎn)品的人均消費(fèi)量每年都在增長。它霸占著飲料市場，真的是難以置信。

有一件人們可能不懂，但卻使這個(gè)產(chǎn)品有著數(shù)以百億元的價(jià)值的簡單事實(shí)就是可樂沒有味覺記憶。你可以在9點(diǎn)，11點(diǎn)，下午3點(diǎn)，5點(diǎn)喝上一罐，5點(diǎn)時(shí)你喝的味道和你一早上9點(diǎn)喝的味道一樣好。其他的飲料如甜蘇打水，橙汁，根啤都做不到這一點(diǎn)，它們對味道有著累積作用（譯者注：累積使味覺麻木），重復(fù)的飲用會(huì)使你厭煩。我們在See’s Candy的雇員可以免費(fèi)享用公司生產(chǎn)糖果。在他們第一天工作的時(shí)候，他們渴著勁兒吃。但在那之后，他們再吃起來就跟要花錢買似的。為什么？巧克力一樣有著味覺累積。

但是可樂就沒有味覺累積。這意味著，全世界的人們可以每天都可以消費(fèi)很多次可樂，而不是其他的飲料，所以你得到的就是可樂之難以企及的人均消費(fèi)量。在今天，全世界范圍內(nèi)可樂的日銷售量超過800億盎司。這個(gè)數(shù)目還在年復(fù)一年地增長。增長還體現(xiàn)在無論是以國家計(jì)還是人均計(jì)的消費(fèi)量上。可樂和其它食物不一樣，其它食物讓你天天吃，你會(huì)很快受不了的，可樂每天來一瓶也沒什么，這是很重要的因素。20年后，在美國之外的增長講遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國國內(nèi)。我分外看好國際市場的前景。目前可樂的國際危機(jī)，短期來講對他們確實(shí)有消極的影響，但這不是一個(gè)大不了的問題。

可口可樂公司于1919年上市，那時(shí)的價(jià)格是40美元左右。一年后，股價(jià)降了50％，只有19美元?？雌饋砟鞘且粓鰹?zāi)難。瓶裝問題，糖料漲價(jià)，你總能發(fā)現(xiàn)這樣那樣的原因讓你覺得那不是一個(gè)合適的買入時(shí)機(jī)。一些年之后，又發(fā)生了大蕭條，第二次世界大戰(zhàn)，核武器競賽等?？偸怯性蜃屇悴毁I。如果你在一開始40塊錢買了一股，然后你把派發(fā)的紅利進(jìn)行再投資買入可口可樂的股票，一直到現(xiàn)在，那股可樂股票的價(jià)值是5百萬。這個(gè)事實(shí)壓倒了一切。如果你看對了生意模式，你就會(huì)賺很多錢。

切入點(diǎn)的時(shí)機(jī)是很難把握的。所以，如果我擁有的是一個(gè)絕佳的生意，我絲毫不會(huì)為某一個(gè)事件的發(fā)生，或者它對未來一年的影響等等而擔(dān)憂。當(dāng)然，在過去的某些個(gè)時(shí)間段，政府施加了價(jià)格管制政策。企業(yè)因而不能漲價(jià)，即使最好的企業(yè)有時(shí)也會(huì)受影響，我們的See’s Candy糖果不能在12月26日漲價(jià)。但是，管制該發(fā)生的時(shí)候就會(huì)發(fā)生，它絕不會(huì)把一個(gè)杰出的企業(yè)蛻變成一個(gè)平庸的企業(yè)。政府是不可能永遠(yuǎn)實(shí)施管制政策的。

一個(gè)杰出的企業(yè)可以預(yù)計(jì)到將來可能會(huì)發(fā)生什么，但不一定會(huì)準(zhǔn)確到何時(shí)會(huì)發(fā)生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何時(shí)”上。如果對“什么”的判斷是正確的，那么對“何時(shí)”大可不必過慮。

問題：談?wù)勀阃顿Y上的失誤吧。

巴菲特：你有多少時(shí)間？（譯者注：巴菲特的幽默在這里表現(xiàn)得淋漓盡致）關(guān)于失誤的有趣的一點(diǎn)是，在投資上，至少對我和我的合伙人而言，最大的失誤不是做了什么，而是沒有做什么。對于我們所知甚多的生意，當(dāng)機(jī)會(huì)來到時(shí)，我們卻猶豫了，而不是去做些什么。我們錯(cuò)過了賺取數(shù)以十億元計(jì)的大錢的好機(jī)會(huì)。不談那些我們不懂的生意，只專注于那些我們懂的。我們確實(shí)錯(cuò)過了從微軟身上賺大錢的機(jī)會(huì)，但那并沒有什么特殊意義，因?yàn)槲覀儚囊婚_始就不懂微軟的生意。

但是對于在醫(yī)療保健股票上理應(yīng)賺得的幾十億，我們卻錯(cuò)過了。當(dāng)克林頓政府推出醫(yī)療保健計(jì)劃時(shí)，醫(yī)療保健公司獲益非淺。我們應(yīng)當(dāng)在那上面賺得盤滿缽滿的，因?yàn)槲叶抢锩娴囊蚬?/p>

80年代中期，我們應(yīng)當(dāng)在Fannie Mae（譯者注：美國一家受政府支持，專做二級房貸的超大型公司）上獲利頗豐，因?yàn)槲覀円菜愕们鍌€(gè)中的究竟。這些都是數(shù)以十億計(jì)的超級錯(cuò)誤，卻不會(huì)被GAAP會(huì)計(jì)法則抓個(gè)現(xiàn)形。

你們所看到的錯(cuò)誤，比如我買下了幾年前我買的US Air（譯者注：巴菲特在這筆交易中幾乎損失了全部的投資，3.6個(gè)億）。當(dāng)我手里有很多現(xiàn)金的時(shí)候，我就很容易犯錯(cuò)誤。查理讓我去酒吧轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，不要總滯留在辦公室里（笑）。但是我一有閑錢，又總在辦公室里，我想我是夠愚昧的，這種事時(shí)有發(fā)生。

總之，我買了US Air的股票，雖然沒人逼著我買?，F(xiàn)在我有一個(gè)800的電話號碼，每次我打算買航空公司的股票后，我就打這個(gè)電話。我跟他們講我很蠢，老犯錯(cuò)，他們總是勸我別買，不斷地和我聊，讓我別掛電話，不要倉促地做任何決定。最后，我就會(huì)放棄要購買的沖動(dòng)。

于是我買了US Air的股票。看上去我們的投資要打水漂了，而且我們的投資也確實(shí)幾乎全打了水漂，那筆糟糕的投資理應(yīng)全軍覆沒的。

我因?yàn)閮r(jià)錢非常誘人而買了那些股票，但是那絕不是個(gè)誘人的行業(yè)。我對所羅門的股票犯了同樣的錯(cuò)誤，股票本身價(jià)廉誘人沒錯(cuò)，但那應(yīng)該是杜絕涉足的行業(yè)。你可以說那是一種犯錯(cuò)的模式。你中意具體交易的條件，但不感冒交易公司所處的行業(yè)。我以前犯過這樣的錯(cuò)誤，很可能將來我還會(huì)犯這樣的錯(cuò)誤。但更大的錯(cuò)誤還是我一開始所講的因猶豫和遲疑所致。當(dāng)我只有1萬塊錢的時(shí)候，我投資了兩千在汽修廠，而且肉包子打狗，那筆機(jī)會(huì)成本高達(dá)60個(gè)億（笑），是個(gè)大錯(cuò)。當(dāng)Berkshire的股價(jià)下降時(shí)，我還能感受好些，因?yàn)槟且步档土似迯S的購買成本（笑），以及20％的機(jī)會(huì)成本。

當(dāng)你聊到從失敗中汲取經(jīng)驗(yàn)時(shí)，我篤信你最好還是從他人的失敗中來學(xué)習(xí)吧，越多越好（笑）。在Berkshire公司里，我們絕不花一點(diǎn)時(shí)間來緬懷過去。我和我的合伙人是40年的哥們了，從沒有任何的爭吵。我們有很多事情上會(huì)有不同的見解，但從沒有過爭吵，我們也從不回顧過去。我們總是對未來充滿希冀，都認(rèn)為牽絆于'如果我們那樣做了... ...’的假設(shè)是不可理喻的，那樣做不可能改變既成的事實(shí)。

你只能活在現(xiàn)在時(shí)。你也許可以從你過去的錯(cuò)誤中汲取教訓(xùn)，但最關(guān)鍵的還是堅(jiān)持做你懂的生意。如果是一個(gè)本質(zhì)上的錯(cuò)誤，比如涉足自己能力范圍之外的東西，因?yàn)槠渌私ㄗh的影響等等，所以在一無所知的領(lǐng)域做了一些交易，那倒是你應(yīng)該好好學(xué)習(xí)的。你應(yīng)該堅(jiān)守在憑自身能力看得透的領(lǐng)域。當(dāng)你做出決策時(shí)，你應(yīng)該看著鏡子里的自己，捫心自問，“我以一股55元的價(jià)格買入100股通用汽車的股票是因?yàn)?.. ...”。你對自己所有的購買行為負(fù)責(zé)，必須時(shí)刻充滿理性。如果理由不充分，你的決定只能是不買。如果僅僅是有人在雞尾酒會(huì)上提起過，那么這個(gè)理由遠(yuǎn)未充分。也不可能是因?yàn)橐恍┏山涣炕蚣夹g(shù)指標(biāo)看上去不錯(cuò)，或盈利等等。必須確實(shí)是你想擁有那一部分生意的原因，這一直是我們盡量堅(jiān)持做到的，也是格拉姆教給我的