2018年3月13日，我們第一次宣講三元核心策略，到今天，已過(guò)去整整一年。

365天的經(jīng)歷，近3萬(wàn)字的總結(jié)，終于到了尾聲。

2018年對(duì)三元核心策略意義非凡。從原有價(jià)投體系的推翻，到全新價(jià)投體系的創(chuàng)立；從創(chuàng)立之初浮躁的追求快速正名，到逐漸的放下功利，變得沉穩(wěn)，趨于成熟；從上半年頻繁主動(dòng)踩雷，到下半年偶爾被動(dòng)踩雷。三元核心策略走過(guò)的2018，看起來(lái)跌宕起伏，卻終歸于淡然與寧?kù)o。

我們從不害怕遇到問(wèn)題。發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，分析問(wèn)題，解決問(wèn)題，總結(jié)反省，不就是人生中一步一步成長(zhǎng)的基礎(chǔ)嗎？所以，我們?cè)诳偨Y(jié)中選出了具有代表意義的諸多案例，不管成功失敗，都拿來(lái)深入剖析，不為向人證明我們多么英明神武，相反，是向人證明，我們認(rèn)清自己就是普通人。是人就會(huì)犯錯(cuò)，只有勇于將血淋淋的傷口撕開(kāi)，才能在痛苦中獲得反思，才能避免未來(lái)犯下同樣的錯(cuò)誤。

最近我們一位朋友看到股市上漲，又興沖沖的跑步進(jìn)場(chǎng)，追高買(mǎi)入熱點(diǎn)，結(jié)果，三天虧損超10%，又開(kāi)始不知所措。下跌時(shí)恐懼，卻不知風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越小；上漲時(shí)貪婪，卻不知風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。這樣的情況在散戶身上發(fā)生過(guò)無(wú)數(shù)次，但每每還犯同樣的錯(cuò)誤，這就是缺乏反思的結(jié)果，我們引以為戒！

所以，我們深刻的反思每一次經(jīng)歷，并將之記錄下來(lái)，警醒自身，同時(shí)分享給有緣人，愿我們走過(guò)的彎路，你們不用再走。

價(jià)值投資渡劫記--三元核心策略的2018（一）

九重雷劫之二：我們都喜歡的高成長(zhǎng)

九重雷劫之三：估值中樞的意義

九重雷劫之四：負(fù)債之殤

九重雷劫之五：增長(zhǎng)不及預(yù)期

九重雷劫之六：市場(chǎng)先生的脾氣

九重雷劫之七：事出反常必有妖

九重雷劫之八：所謂黑天鵝

九重雷劫之九：關(guān)于過(guò)山車(chē)

九九歸一：渡劫飛升（一）

九九歸一：渡劫飛升（二）

九九歸一：渡劫飛升（三）--美股十年

九九歸一：渡劫飛升（四）--行業(yè)分析

三元指數(shù)的啟示--九九歸一：渡劫飛升（五）

一年回頭再看三元核心策略，投資邏輯未曾更改，但內(nèi)涵更加凝練，也讓我們更為堅(jiān)定。

人是很奇怪的生物。我們對(duì)很多事物的評(píng)判似乎有著雙重標(biāo)準(zhǔn)。

人都希望自己的孩子不要輸在起跑線上，自己的孩子和別人比稍有不及就誠(chéng)惶誠(chéng)恐；投資股票時(shí)，明明有的企業(yè)已經(jīng)輸在起跑線，卻充滿幻想，認(rèn)為還能彎道超車(chē)。

當(dāng)一個(gè)孩子成績(jī)始終優(yōu)秀，人們會(huì)認(rèn)為上清華北大天經(jīng)地義；投資股票時(shí)，對(duì)常年保持優(yōu)秀的企業(yè)，卻始終認(rèn)為難以持續(xù)。

這是一種可笑的邏輯。

         很多小伙伴看到三元指數(shù)的第一反應(yīng)是，過(guò)去十年這么優(yōu)秀，怎么保證未來(lái)依然優(yōu)秀？

第二個(gè)問(wèn)題接著就來(lái)了，能不能在現(xiàn)在找到未來(lái)十年能走出這種走勢(shì)的股票？

我相信很多看文章的小伙伴也會(huì)問(wèn)出同樣的問(wèn)題。

近段時(shí)間我們?cè)谧龈窳﹄娖鬟@家企業(yè)長(zhǎng)達(dá)20年的深入研究。我們發(fā)現(xiàn)，一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)的誕生是多么的不易。首先要有核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)秀的產(chǎn)品、成熟的渠道、優(yōu)秀的企業(yè)管理者、優(yōu)秀的決策者、優(yōu)秀的員工隊(duì)伍等等；其次，擁有這些的企業(yè)還得在市場(chǎng)中搏殺，打完質(zhì)量戰(zhàn)打人才戰(zhàn)，打完還有價(jià)格戰(zhàn)；這些還不算，企業(yè)發(fā)展過(guò)程中還會(huì)遇到種種挑戰(zhàn)與困難，歷經(jīng)九九八十一難，方能成就一家優(yōu)秀的企業(yè)，可謂一將功成萬(wàn)骨枯！

        優(yōu)秀企業(yè)在崛起過(guò)程中不斷積累著自己的資源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)，時(shí)間越長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)越大，市場(chǎng)后入者越難超越。這就是強(qiáng)者恒強(qiáng)的原因。

成功如此之難，我們對(duì)已經(jīng)勝出的優(yōu)秀企業(yè)視而不見(jiàn)，反而樂(lè)此不疲的挖掘一堆尸首，總認(rèn)為自己能挖出最后勝出的那一家企業(yè)，夢(mèng)想著成為幸運(yùn)兒，卻忽略那只有萬(wàn)分之一的幾率。

研究越多，越知敬畏。我們深知自己是一個(gè)普通人，不能把投資訴諸運(yùn)氣。所以，三元核心策略選擇，以合理的價(jià)格去擁抱已經(jīng)勝出的優(yōu)秀企業(yè)，賺取優(yōu)秀企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)的確定性收益。

以下為三元核心策略主要內(nèi)容：

一、選股標(biāo)準(zhǔn)：

1、核心指標(biāo)：ROE≥15%，持續(xù)五年以上，上市時(shí)間>五年。

2、輔助指標(biāo)：

  貨幣資金及現(xiàn)金等價(jià)物>所有有息負(fù)債；

  經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正；

  主營(yíng)業(yè)務(wù)集中度>80%；

  扣非凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)無(wú)明顯差異。

二、買(mǎi)點(diǎn)設(shè)計(jì)：

這是很多小伙伴最關(guān)心的問(wèn)題，也是一年前的我最關(guān)心的問(wèn)題。但現(xiàn)在，我卻知道，這并不那么重要。

因?yàn)楝F(xiàn)在我明白兩條原則：

1、選股重于擇時(shí)！

2、重要的是買(mǎi)到，而不是控制回撤！

原因詳見(jiàn)九重雷劫之九：關(guān)于過(guò)山車(chē)

對(duì)企業(yè)的合理估值，我們采用歷史統(tǒng)計(jì)法。通過(guò)對(duì)企業(yè)既往每季度最低PE（TTM）的統(tǒng)計(jì)，找出企業(yè)被低估時(shí)的估值區(qū)間，在此區(qū)間買(mǎi)入即可。例如：

上表為部分?jǐn)?shù)據(jù)節(jié)選。通過(guò)其多年數(shù)據(jù)分析，可看出其買(mǎi)入PE區(qū)間為23-26倍，結(jié)合其當(dāng)前EPS，即可計(jì)算出買(mǎi)入價(jià)格。

三、該賺多少錢(qián)：

盈利率=（1+X）*（1+Y1）*（1+Y2）*（1+Y3）*……*(1+Yn)-1+Z。

其中X代表PE變動(dòng)系數(shù)，Y代表企業(yè)EPS增速，1-n代表持有的年度，Z代表分紅回報(bào)率。（未考慮分紅再投資）

X=（當(dāng)前PE/買(mǎi)入PE）-1；代表市場(chǎng)的力量。

Y參考企業(yè)EPS增速數(shù)據(jù)；代表企業(yè)自身的力量。

Z=持有期實(shí)際分紅總金額/投入總金額。

詳細(xì)解釋見(jiàn)《九九歸一：渡劫飛升（二）--股價(jià)增長(zhǎng)動(dòng)力》。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，三元核心策略就是以三年為基本投資周期，用三個(gè)核心指標(biāo)（ROE、PE、EPS增速）解決股票投資中的三個(gè)核心問(wèn)題（買(mǎi)什么、什么時(shí)候買(mǎi)、該賺多少錢(qián)）。

經(jīng)歷了九重雷劫，我們更明白哪些是三元擅長(zhǎng)的，哪些是三元不擅長(zhǎng)的。我們從九重雷劫中總結(jié)出了三元核心策略的適應(yīng)癥與禁忌癥：

一、三元核心策略適應(yīng)癥：

1、投資期限：三年為最短投資周期，越長(zhǎng)越好。

2、投資標(biāo)的：在符合三元核心策略選股標(biāo)準(zhǔn)的股票中，優(yōu)選上市時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)模大、市值大的龍頭企業(yè)。

3、合理估值或低估值時(shí)買(mǎi)入，不過(guò)分強(qiáng)調(diào)擇時(shí)。

二、三元核心策略禁忌癥：

1、短線思維，頻繁操作。

2、金融類(lèi)標(biāo)的（后續(xù)三元核心策略會(huì)開(kāi)發(fā)針對(duì)金融類(lèi)標(biāo)的的投資策略，現(xiàn)有策略暫不支持），明顯周期性企業(yè)。

3、上市時(shí)間小于5年的企業(yè)。

4、不能接受回撤。

5、使用杠桿。

上述適應(yīng)癥與禁忌癥，如果您認(rèn)真閱讀了前十四篇總結(jié)文章，相信您會(huì)找到每一條的原因。想使用三元核心策略的小伙伴，還請(qǐng)先認(rèn)真閱讀適應(yīng)癥與禁忌癥，再行合理使用。

最后，用一位小伙伴的話來(lái)結(jié)束2018年的總結(jié)，這是讓我震撼的一段總結(jié)，因?yàn)樗龔奈磳W(xué)過(guò)三元核心策略，卻從碎片化的文章中總結(jié)出了我們的理念：

選擇質(zhì)地優(yōu)秀的企業(yè)，有持續(xù)且穩(wěn)定的增長(zhǎng)，在合理或低估的估值買(mǎi)入，估值終究回歸理性，價(jià)格圍繞價(jià)值，把握能力圈的事，剩下的，交給時(shí)間。