老板電器是我們最近買入的股票之一，在之前的《三元怪談一：越漲越便宜》中分析了老板電器在業(yè)績高速增長期越漲越便宜的真相，其后因符合三元核心策略賣出標準應該賣出，而現(xiàn)在我們卻又買入，是何原因讓三元如此鐘情老板電器？老規(guī)矩，讓三元為各位理清邏輯。

先來看看老板電器的業(yè)績情況：

從上表可以看出，老板電器是一家業(yè)績增長持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)秀企業(yè)。符合三元核心策略選股標準。

經(jīng)統(tǒng)計，老板電器歷史PE合理估值區(qū)間為20-22，當PE估值到達這一區(qū)間時即可買入。

在2014年、2015年、2016年和2017年均有買入的機會。

那么這幾年買入后，是否需要賣出呢？

我們來看三元的賣出邏輯：基本面被破壞，或嚴重被高估。其中基本面被破壞是指凈利潤增速為負，嚴重被高估是指提前透支三年收益。

在業(yè)績表中看出，2017年四季度之前，老板電器增速持續(xù)穩(wěn)定。2018年2月26日公告顯示2017年EPS增速為21.08%，增速大幅下滑，需謹慎測算。經(jīng)測算老板電器四季度凈利潤同期比較負增長，因此需賣出。

2月27日跌停，無法賣出，按照2月28日最低價賣出，前復權價格為40.67元。

而在這之前的時間中，基本面未破壞，那么有沒有被嚴重高估而需要賣出的時候呢？

我們以2017年買入為例，買入價格為27.8元（前復權），2018年1月老板電器最高股價為54.5元（前復權）。根據(jù)公式股價=PE*EPS可以推論賣價=買價*（1+PE增幅）*（1+EPS增速）。此時買價（27.8元）、預估EPS增速（40%）、賣價（54.5元）均已知，可以計算出PE增幅為40%，并未透支未來三年收益，應持有。

同理計算2014-2016年買入后的情況，可以得出結論：2014至2017年買入老板電器后，截止到2018年2月26日前均沒有賣出的理由。

最終得出按照不同買入時期計算老板電器投資收益如下：

有沒有發(fā)現(xiàn)什么？除2017年外，老板電器每年EPS增速接近45%，年化回報卻穩(wěn)定在50%左右，這么多年推動股價增長的核心動力是來自于業(yè)績，市場助力極??！

同時我們也可以看出這種業(yè)績穩(wěn)定的企業(yè)給我們帶來的回報有多穩(wěn)定！

其后的下跌也警示了我們當EPS增速不及預期時可以出現(xiàn)的下跌幅度，其原因非常簡單：（以2018年2月26日收盤價為例）

老板電器2011-2016的六年間，每年利潤穩(wěn)定增長40%以上，2017年前三季度的利潤增速依然在40%附近，因此市場預期其能繼續(xù)保持40%的增速，如果符合40%的利潤增速，在2月26日的靜態(tài)PE為27.9，偏離合理估值并不多，但實際增速和市場預估差距太大，且四季度單季度增長為負，按實際21%的增速計算，靜態(tài)PE上升為32.6。業(yè)績下滑，而PE上升，這顯然不合常理。因此股價的下跌是市場的合理反應。

老板電器雖然增速放緩，依然是一家優(yōu)秀企業(yè)。2018年一季度老板電器EPS增速為20%左右，結合老板電器所公告的企業(yè)自身增長目標，我們將其EPS增速從既往40%下調至20%，PE原合理區(qū)間20-22，因增速下滑取較低值20，計算出老板電器2018年一季度買價31.8元，二季度買價33.2元。這是我們重新買入老板電器的邏輯。

重新買入后，截止2018年5月7日收益10%。

三元說：清清楚楚買賣，明明白白獲益！