2022.03.14 12:01 科創(chuàng)板日報 鄭遠方

《科創(chuàng)板日報》（編輯 鄭遠方），恒瑞醫(yī)藥13日公告，擬以6億元-12億元回購股份，回購股份資金來源為公司自有資金；采用集中競價交易的方式從二級市場回購公司股份，回購的股份將用于員工持股計劃或股權激勵。

值得注意的是，星礦數(shù)據(jù)顯示，這是恒瑞醫(yī)療上市二十多年以來，首次大規(guī)?；刭彙?/strong>

本次回購價格為不超過人民幣60.22元/股。去年年初以來，恒瑞醫(yī)藥持續(xù)走低，60元左右的股價還需追溯回去年7月。

截至發(fā)稿，公司最新股價為38.00元，距離回購價格上限仍有近60%的空間。

圖|恒瑞醫(yī)藥周線走勢（2020年12月18日至今）

目前，恒瑞醫(yī)藥尚未公布2022年股權激勵計劃，不過去年12月，公司已宣布終止2020年股權激勵計劃并回購注銷相關限制性股票。

其在公告中坦言，鑒于當前行業(yè)市場環(huán)境和公司股價波動影響，該計劃難以達到激勵目的及效果。

該計劃中，行權價格為46.91元/股，而公告終止當天（12月8日），恒瑞醫(yī)藥報收50.36元，最終回購價格為38.9250元。

▍恒瑞新藥放量前景受青睞

2月26日，恒瑞醫(yī)藥剛剛召開CDK4/6抑制劑達爾西利（艾瑞康?）上市會，這一產品剛于去年12月底獲批上市。有業(yè)內人士稱，2022年的醫(yī)保談判中，恒瑞與輝瑞都將使出渾身解數(shù)，將旗下CDK4/6抑制劑納入醫(yī)保。

公司三款創(chuàng)新產品氟唑帕利、甲磺酸瑞馬唑侖、海曲泊帕乙醇胺也已于去年底通過醫(yī)保談判納入國家醫(yī)保目錄；國內首仿藥阿齊沙坦也通過醫(yī)保談判納入醫(yī)保目錄。

從恒瑞財報來看，創(chuàng)新藥產品營收占比已由2020年的34%增至2021年上半年的40%左右?；涢_證券指出，雖然納入醫(yī)保的代價為大幅讓利，但也是藥品放量的重要催化劑。國金證券也認為，隨著新上市產品納入醫(yī)保，預計創(chuàng)新藥產品即將迎來全面放量，有力促進恒瑞營收增長。

▍醫(yī)藥板塊估值重回低位 創(chuàng)新藥有望實現(xiàn)“內外雙循環(huán)”

放眼整個醫(yī)藥行業(yè)，在集采政策帶來的不確定性面前，板塊持續(xù)、大幅回調。即便在上月觸底反彈之后，國信證券指出，板塊估值與機構持倉比仍處于歷史低位；華安證券也認為，目前估值已處于歷史中樞下游合理區(qū)間，醫(yī)藥具備“極強的投資價值”。

雖然市場中，關于集采及醫(yī)保談判對價格的壓制憂慮始終縈繞不散，但中航證券認為，在需求確定、支付端能力提升的背景下，依舊看好行業(yè)長期平穩(wěn)增長。

其中，由于創(chuàng)新仍是行業(yè)的關鍵方向，創(chuàng)新藥也成為多家機構一致看好的細分行業(yè)之一，安全邊際高、創(chuàng)新能力強、管線豐富和競爭格局較好的廠商備受青睞。

現(xiàn)階段，我國創(chuàng)新藥成果不斷涌現(xiàn)。通過對外授權交易或全球臨床布局，優(yōu)質的差異化創(chuàng)新藥項目可滿足國內和海外監(jiān)管機構的審批標準并成功獲批上市。國信證券上述報告預計，行業(yè)有望打開估值天花板，最終實現(xiàn)本土需求、出海布局的內外雙循環(huán)。

中泰證券分析師則給出了三條創(chuàng)新藥邏輯主線：

①研發(fā)實力強勁，產品管線豐富的廠商，例如恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、貝達藥業(yè)等；②研發(fā)管線差異化顯著，不斷崛起的 Biotech，如信達生物、康方生物、海思科、諾誠建華等；③全球轉移趨勢加速的創(chuàng)新藥產業(yè)鏈 CRO、CDMO，如藥明康德、藥明生物、康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英等。

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