去年12月以來(lái)，新能源車板塊遭遇了快速、深度調(diào)整。短短兩個(gè)多月的時(shí)間，行業(yè)ETF（515030）最高2.7元、最低跌破2元，行業(yè)龍頭寧德時(shí)代最高692元、最低485元，最大回撤幅度都接近30%。

好在，本周終于開(kāi)始反彈，而且幅度不小，從階段性低點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算漲幅均有10%。

波動(dòng)大是因?yàn)楣乐蹈摺?/span>去年三季度的時(shí)候我曾說(shuō)過(guò)，如果從長(zhǎng)期布局角度，沒(méi)有一輪中級(jí)調(diào)整新能源車可以不用看了。現(xiàn)在，最大30%左右的跌幅剛好可以夠上“中級(jí)調(diào)整”的門(mén)檻，我請(qǐng)研究員對(duì)有關(guān)動(dòng)態(tài)情況進(jìn)行了跟蹤更新。

一、前期殺跌原因

高估值、高預(yù)期的背景下，資金慢慢開(kāi)始出現(xiàn)各種擔(dān)心。

第一，擔(dān)心原材料漲價(jià)和補(bǔ)貼退坡會(huì)影響到車企成本。如果車企受不了，需要通過(guò)漲價(jià)賣車來(lái)緩解成本壓力，那么買新能源車的人可能會(huì)減少。

第二，擔(dān)心新能源車滲透率已經(jīng)比較高，后面很難再快速提升。而新能源車銷量增速一旦下滑，搞不好會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙殺。

第三，基于其他的擔(dān)心。市場(chǎng)大環(huán)境不怎么好，讓人顧慮的東西變多。比如，擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不景氣、擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息、擔(dān)心公募基金贖回、擔(dān)心美國(guó)把新能源也列入“清單”等。

二、相關(guān)情況分析

第一，關(guān)于成本提升。前不久有關(guān)部門(mén)開(kāi)會(huì)討論，2022年要大力推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，盡早研究明確新能源汽車的車購(gòu)稅優(yōu)惠延續(xù)等支持政策。這意味著，優(yōu)惠政策可能會(huì)繼續(xù)延長(zhǎng)。

而且，即使補(bǔ)貼退坡，影響車價(jià)普遍在3000-5000元左右，對(duì)于10萬(wàn)元以上車型來(lái)說(shuō)，這個(gè)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)還是比較輕微的。

第二，關(guān)于滲透率和銷量增速。2021年，中國(guó)和歐洲汽車電動(dòng)化滲透率都沒(méi)到20%。在滲透率達(dá)到50%之前，可能暫時(shí)還不需要擔(dān)心增速放緩。另外，很多智能化零部件的滲透率才不到5%，這一塊的空間巨大。

銷量方面，2021年，國(guó)內(nèi)新能源車銷量350萬(wàn)輛左右，金融機(jī)構(gòu)和乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)2022年的數(shù)字是550萬(wàn)輛，全年行業(yè)增速將會(huì)接近60%。這是一個(gè)很夸張的增速，相信沒(méi)有幾個(gè)行業(yè)能夠超過(guò)這個(gè)數(shù)字。

另外，如果復(fù)盤(pán)汽車新技術(shù)普及的歷史規(guī)律，會(huì)發(fā)現(xiàn)新技術(shù)滲透率曲線一般是J型，一旦開(kāi)始滲透，將會(huì)保持很高增速，直到飽和。

第三，其他方面的擔(dān)心，有些屬于情緒面的問(wèn)題，就沒(méi)那么容易分析了。一般來(lái)說(shuō)，是一個(gè)負(fù)反饋：股價(jià)越跌，越擔(dān)心，等股價(jià)漲了，情緒慢慢會(huì)回來(lái)。

這種擔(dān)心確實(shí)會(huì)給股價(jià)短中期帶來(lái)困擾，但如果放眼長(zhǎng)期，是可以看得淡一點(diǎn)的。

三、對(duì)未來(lái)的觀點(diǎn)

一個(gè)比較關(guān)鍵的問(wèn)題：新能源車的高增長(zhǎng)，到底可以匹配什么樣的高估值。對(duì)于一個(gè)景氣度非常高的行業(yè)來(lái)說(shuō)，要想有便宜價(jià)格是很難的，可以多想一下，給多少溢價(jià)比較合適。

2021年11月，寧德時(shí)代和比亞迪等龍頭公司的PEG（估值/增速）都達(dá)到了1.5以上。這時(shí)候，哪怕高增速能夠維持，從投資角度的性價(jià)比也不算高。

板塊整體回調(diào)30%以后，大部分龍頭對(duì)應(yīng)2022年的PE估值慢慢回落到30-40倍，PEG開(kāi)始接近和跌破1。這樣看的話，確實(shí)已經(jīng)不算貴了。實(shí)際上，對(duì)于40%以上的高增速而言，這個(gè)PEG數(shù)字已經(jīng)比較低。

但2022年會(huì)有和2021年不一樣的地方。

2021年是下游需求大超預(yù)期，行業(yè)各環(huán)節(jié)各企業(yè)都忙得不行，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都很賺錢(qián)。2022年，情況開(kāi)始分化。如果說(shuō)，新能源車去年是買電動(dòng)化，那么，今年可能應(yīng)該更重視智能化。具體來(lái)看，可以更加關(guān)注智能化做得好的車企，以及產(chǎn)品受益于智能化的軟硬件廠商。

整車廠比較有代表性的是：長(zhǎng)城和比亞迪。一方面，兩家的車型都非常熱銷。長(zhǎng)城有歐拉、哈弗、大狗、WEY、坦克、機(jī)甲龍；比亞迪有漢、秦、宋、唐、元、海豚。這些車大部分都賣10-20萬(wàn)元，這是蛋糕最大的一塊市場(chǎng)。另一方面，兩家的智能化都讓人期待。長(zhǎng)城智能化比較領(lǐng)先，高工智能汽車研究院相關(guān)榜單排名第一；比亞迪智能化稍有落后，但已經(jīng)投入近2000人去做智能化方面研究，有望取得重大進(jìn)步和突破。

軟件廠商公認(rèn)的龍頭有兩家：中科創(chuàng)達(dá)和德賽西威。中科創(chuàng)達(dá)做智能操作系統(tǒng)，德賽西威剛開(kāi)始滲透率會(huì)提升非?？欤L(zhǎng)期可能還是賺辛苦錢(qián)。

硬件廠商涉及很多（因?yàn)槠嚵悴考汕先f(wàn)）。智能底盤(pán)、微電機(jī)、AR-HUD、扁線電機(jī)、一體化鑄件、圖像傳感器、高壓連接器等，涉及的相關(guān)龍頭公司有韋爾、拓普、華域、中鼎、福耀、伯特利等。

當(dāng)然，電動(dòng)化相關(guān)環(huán)節(jié)也不是完全放棄。前兩年大漲的動(dòng)力電池、電池材料、鋰電設(shè)備、鋰礦資源等，如果能夠跌到合理估值，也是值得關(guān)注的。龍頭有寧德、億緯、恩捷、先導(dǎo)、贛鋒等。

最后，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粭l十年黃金賽道，這個(gè)觀點(diǎn)依然不變。但全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)上市公司帶來(lái)的沖擊和壓力，也不容忽視。

過(guò)去兩年，我國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈大爆發(fā)，疊加新冠疫情導(dǎo)致不少海外工廠停工停產(chǎn)，使得國(guó)內(nèi)廠商蓬勃向上，海外廠商一臉懵逼。而往后看，海外廠商不會(huì)再坐以待斃，各種動(dòng)作都開(kāi)始出現(xiàn)，包括LG上市、海外新勢(shì)力車企崛起、各地政府都支持建立本土電池環(huán)節(jié)廠商等。

如果再考慮到各大地區(qū)“去中國(guó)化”思想，一旦全球產(chǎn)業(yè)鏈都進(jìn)入成熟階段，競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)廠商出口就會(huì)面臨一定阻礙。

對(duì)此，可以略微壓一壓預(yù)期來(lái)應(yīng)對(duì)。如果后面新能源車ETF能圍繞前幾天的相對(duì)低點(diǎn)，形成一個(gè)震蕩中樞，那么可以看作長(zhǎng)期布局的區(qū)間和機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)總體趨勢(shì)評(píng)分：4.8分，偏空行情。評(píng)分區(qū)間4-9分。最低4分表明短期超跌，最高9分表明短期超漲；8.0-8.5分市場(chǎng)整體牛市，4.5-6.0分市場(chǎng)整體熊市。近幾天雖然指數(shù)反彈，但還受20日均線的反壓，暫時(shí)不急著樂(lè)觀。

階段最強(qiáng)指數(shù)：暫無(wú)。短中線操作盡量只買最強(qiáng)指數(shù)內(nèi)的個(gè)股。如果“階段最強(qiáng)指數(shù)”為“無(wú)”或者只有1個(gè)，短中線選擇休息。

目前主要持倉(cāng)：500ETF約45%，科創(chuàng)50ETF約30%（每月下旬定投一次），個(gè)股和其他指數(shù)、行業(yè)ETF約25%。