重估高股息板塊的“避風港”

　　股票價格與股票紅利成正比，高股息帶來的高額再投資收益，是其高股息策略長期有效的基礎。高股息行業(yè)主要分布在金融地產(chǎn)以及具備公用事業(yè)屬性的行業(yè)，以及部分周期性行業(yè)的龍頭公司。周期龍頭進行一體化擴張，增加對上下游以及成本方面的掌控力，憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，獲得了更多的抵抗宏觀經(jīng)濟與市場波動風險的能力，呈現(xiàn)出“周期藍籌化”的特征，經(jīng)營產(chǎn)生穩(wěn)定充沛的現(xiàn)金流，并且由于資本開支高峰期已過，也具備較高的分紅水平。

　　市場信心不足時，高股息板塊彰顯防御價值

　　由于高股息公司特有的財務表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點，且此類標的大多為市值較大，股價波動幅度較小的銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等，因此當整個市場信心不足而表現(xiàn)疲軟時，高股息策略防御屬性顯現(xiàn)，同時還能獲得可觀的分紅收益。

　　經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)向時，重視高股息的戰(zhàn)術(shù)機會

　　當經(jīng)濟前景不確定性較大、市場基本面預期轉(zhuǎn)向時，以銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等為主要構(gòu)成的大市值高股息標的，企業(yè)盈利本身波動相對較小，并且可能額外受到穩(wěn)增長政策的支持。期限利差反映投資者對未來經(jīng)濟的預期，信用利差反應市場的融資環(huán)境。當期限利差縮窄、信用利差走闊時，市場風險偏好下行，經(jīng)營穩(wěn)健并且具備穩(wěn)定分紅的資產(chǎn)將會受到投資者的青睞。此外信用利差上升往往也意味著企業(yè)融資成本上升，有利于銀行板塊，從而也有利于銀行占較大權(quán)重的中證紅利指數(shù)。

　　股權(quán)風險溢價上行、理財收益率下行，高股息策略性價比突顯

　　股權(quán)風險溢價上行代表股票相對債券的投資性價比上升，但此時股票市場往往也處于下跌中，疊加理財產(chǎn)品收益率下行的情況時，投資者更傾向于將資金配置于高股息、低風險標的(如2012年、2015下半年、2018年、2021年)。這樣可以在有穩(wěn)定且可觀的股息收益作為安全墊的基礎上，在左側(cè)逐步布局權(quán)益類資產(chǎn)，在未來股市回暖后獲得更多的投資收益。

　　高股息精選策略：5年超額收益49%

　　高股息精選策略在過去5年里(2017-2021年)取得了106%的收益，除2021年小幅跑輸0.3pct之外每年均跑輸中證紅利全收益指數(shù)，5年間相對中證紅利全收益指數(shù)超額收益49%，相對滬深300全收益指數(shù)超額收益40%。

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（文章來源：中信建投證券研究）