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在基金投資的路上，有很多投資者有這樣的體驗(yàn)：看著一直在虧損的基金，剛開始告訴自己要“長期投資”，不要短視。但終于，基金跌破了自己的忍耐上限，只好忍痛割肉，造成了真正的虧損。實(shí)際上，這背后的原因很簡單，波動大的基金，投資者往往不容易拿得住，而注重回撤控制的基金則更容易讓投資者安心持有。今天我們要介紹的一家來自華南的主觀多頭——華銀基金，便是這樣一類風(fēng)控至上，致力于獲得穩(wěn)定收益的管理人。 將控制回撤看做投資的生命線 “投資的本質(zhì)是風(fēng)控，風(fēng)控的本質(zhì)是低回撤?！?/strong>交流的開頭，華銀基金總經(jīng)理兼投研總監(jiān)張雄飛就表達(dá)了這樣一個投資的核心觀點(diǎn)。之所以形成這樣的投資觀，還得要從張雄飛的個人經(jīng)歷說起。 張雄飛，華銀基金總經(jīng)理、投研總監(jiān)，2006年畢業(yè)于中國農(nóng)業(yè)大學(xué)農(nóng)林經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)，畢業(yè)之后張雄飛順利地進(jìn)入資管行業(yè)，一待就是十五年。在這個過程中，他經(jīng)歷了三重角色的轉(zhuǎn)變，既當(dāng)過高端理財顧問，幫助投資者選產(chǎn)品；也參與過FOF投資，陸陸續(xù)續(xù)接觸了很多類型的私募基金；再到最后成立了自己的私募機(jī)構(gòu)，真正開始管理產(chǎn)品。 在從事高端理財顧問的期間，張雄飛發(fā)現(xiàn)很多投資者雖然很早就建立了理財意識，但兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)很多年卻沒有賺到什么錢，究其根本，還是因?yàn)樽窛q殺跌。他意識到大部分投資人有兩個特點(diǎn)：一是愛追市場的頂，永遠(yuǎn)愛在市場最火熱的時候加一把柴。二是愛追管理人的高光時刻，在管理人業(yè)績創(chuàng)新高的時候?qū)λ麄兗挠韪叩钠谕?。這樣的投資行為導(dǎo)致大部分投資者最后的投資結(jié)果并不理想，而這樣的從業(yè)體會也讓張雄飛意識到，具備絕對收益屬性的基金產(chǎn)品，投資人更能拿得住，更能有好的持有體驗(yàn)。 在華夏基金工作了一段時間后，張雄飛進(jìn)入了FOF投資領(lǐng)域。在FOF投資機(jī)構(gòu)調(diào)研期間，他看到很多私募做大了，很多私募卻沒有做大，甚至永久地在行業(yè)里消失了，他更加深刻地思考私募的運(yùn)作之道，他漸漸意識到，風(fēng)控才是一家私募機(jī)構(gòu)在行業(yè)中安身立命的基石。 終于，在基于對行業(yè)的深入理解和近十年的投資的思考的背景下，張雄飛開啟了自己的資管之旅，于2017年創(chuàng)辦了如今的華銀基金。用他自己的話說，創(chuàng)辦這家機(jī)構(gòu)的初衷就是希望“立于不敗之地”，而這樣的目標(biāo)唯有通過嚴(yán)格的風(fēng)控來達(dá)成。 將“風(fēng)控至上”貫徹到投資的方方面面 在管理產(chǎn)品的過程中，張雄飛和他的基金經(jīng)理將“風(fēng)控至上”的理念貫徹到了投資的方方面面，并在投資過程中逐步完善自己的投資體系。具體來看，華銀基金通過組合倉位、個股回撤幅度控制、時間止損、盈利保護(hù)這四個層面來控制回撤。 首先，他們通過倉位控制整體的系統(tǒng)性風(fēng)險，不會輕易下重倉，大部分時候是輕倉的（四五成倉）。持有子彈等待好的機(jī)會，也就意味著只有在認(rèn)為有確定性的機(jī)會時才會提高倉位運(yùn)作。此外，倉位控制也包括了對個股和行業(yè)的均衡配置。這方面的風(fēng)控原則是——單行業(yè)占比不能超過組合的40%，單一個股占比不能超過20%。其次，他們通過控制個股回撤幅度管理風(fēng)險。比如，任何一筆交易的本金虧損不能超過1%，一旦超過就會拉起風(fēng)控警報。另外，他們對于時間成本也非常重視，華銀基金不偏向于長時間持有虧損的頭寸，同樣的，只有第一筆交易盈利以后他們才會加第二筆，如果發(fā)現(xiàn)自己判斷錯了，也會認(rèn)輸。最后，他們會進(jìn)行盈利保護(hù)，盡可能地留下賺錢的標(biāo)的，對長期虧錢的標(biāo)的的容忍度沒有那么高。 從華銀基金的四條風(fēng)控原則可以看出，這是一家極度厭惡風(fēng)險的絕對收益追逐者。 回顧第一只基金成立的表現(xiàn)，張雄飛感慨，成立之初的經(jīng)歷雖然曲折，但也從中吸取了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。 2017年12月，張雄飛發(fā)行了第一只產(chǎn)品，發(fā)行之后，意料之外的是，市場開啟了長達(dá)一年的熊市。從指數(shù)去看市場下跌并不多，但實(shí)際上，個股的下跌幅度是很大的。2018年下跌個股超過3200家，其中股價遭遇腰斬（下跌幅度超過50%）的個股共計503只，在這個過程中，很多私募第一只產(chǎn)品就跌到了0.8以下，但華銀基金的這只產(chǎn)品在風(fēng)控至上的原則上還是“活”了過來。 雖然2018年在水下的時間超出了預(yù)期，但從后視鏡來看，該產(chǎn)品的年化收益仍然較為可觀，達(dá)**%，最大回撤不超過**%。經(jīng)歷了2018年的熊市，華銀基金的風(fēng)控體系也更加完善。打個比方，凈值在1塊錢附近時，他們的倉位不會超過三成。【可留言查看收益】 最有效的風(fēng)控是選好股 在選股層面，華銀基金偏向于自上而下與自下而上相結(jié)合，從宏觀、中觀、微觀層面篩選優(yōu)質(zhì)公司。 首先通過宏觀分析認(rèn)清大環(huán)境，這其中就包括對所處宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期及未來趨勢的分析。 中觀層面主要通過跟蹤行業(yè)數(shù)據(jù)，分析主線邏輯，上下游驗(yàn)證，挑選高景氣或邊際改善的產(chǎn)業(yè)板塊，順勢而為。 微觀層面，在標(biāo)的選擇上，華銀基金在廣覆蓋的基礎(chǔ)上，首先形成了四五百支基礎(chǔ)股票庫。再通過進(jìn)一步篩選形成核心股票庫四五十支。最后優(yōu)中選優(yōu)，形成三十個公司的投資組合。 在核心標(biāo)的的選擇上，他們注重行業(yè)景氣度變化和公司核心競爭力，經(jīng)過實(shí)地調(diào)研和財務(wù)分析，精選有估值優(yōu)勢和安全邊際的公司。N 標(biāo)的偏重短期市場風(fēng)格情緒變化以及公司市值彈性空間。在他們看來，股市短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。因此，他們選擇尋找順應(yīng)長期大趨勢的優(yōu)質(zhì)公司，與其共同成長。 最后 投資的第一步首先是認(rèn)識自己，很多投資者之所以追漲殺跌，往往是沒有真正地認(rèn)識自己。世界上并沒有免費(fèi)的午餐，在追求收益最大化的時候，投資者不知不覺走進(jìn)高風(fēng)險區(qū)。因此，對于投資，很重要的一點(diǎn)是我們要選擇和自己的風(fēng)險偏好匹配的產(chǎn)品。如果不能接受動輒20%的回撤，選擇固收 、量化對沖、風(fēng)格偏穩(wěn)健的私募主觀多頭基金可能更能收獲滿意的收益回報。 |
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