勝宏科技核心觀點(diǎn)：

1、勝宏科技在PCB廠商中擴(kuò)張最快，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35%以上，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)超百億產(chǎn)值。勝宏科技是PCB廠商中管理最為優(yōu)秀的，毛利率穩(wěn)定在25%，凈利率超過(guò)10%。

通過(guò)工廠智能化與自動(dòng)化，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升，費(fèi)用下降，規(guī)模擴(kuò)張，利潤(rùn)率有進(jìn)一步上升空間。

2、AMD從2016年起業(yè)績(jī)與股價(jià)持續(xù)上升，帶動(dòng)芯片封測(cè)企業(yè)通富微電。云計(jì)算資本開(kāi)支自2019年四季度回升，服務(wù)器需求上升。勝宏科技作為服務(wù)器、顯卡與計(jì)算機(jī)PCB廠商，明顯受益。

3、特斯拉國(guó)產(chǎn)化率從30%左右，計(jì)劃到2020年7月提升至70%-80%。特斯拉2020年一季度產(chǎn)量超預(yù)期，勝宏科技已經(jīng)給特斯拉批量供應(yīng) PCB。

4、2020年HDI產(chǎn)能存在缺口，勝宏科技HDI一期的良率從2019年8月底50-60%到11月突破91%，HDI二期預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)。

5、2019年凈利潤(rùn)4.57億，同比增長(zhǎng)20%。預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)6.5億左右，增長(zhǎng)40%，PE22倍。

一、勝宏科技綜述

勝宏科技專業(yè)從事高精密度印制線路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、航空航天、汽車電子、通信、消費(fèi)電子、工控、醫(yī)療儀器等領(lǐng)域，與全球160余家頂尖企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

通過(guò)生產(chǎn)智能化與自動(dòng)化，勝宏科技利潤(rùn)率不斷提升。

公司于 2016 年啟動(dòng)的智慧工廠多層板項(xiàng)目，意在通過(guò)提高 PCB 生產(chǎn)過(guò)程中的自動(dòng)化及智能化程度從而達(dá)到對(duì)于產(chǎn)能的最大效率化，從而采取了專廠專領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)模式。另外自動(dòng)/智能化也可以幫助公司在日常運(yùn)營(yíng)中降低自身費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)真正的規(guī)?；a(chǎn)效益。根據(jù)公司近年逐季各項(xiàng)費(fèi)用率中， 與生產(chǎn)緊密相關(guān)的管理費(fèi)用率從 16Q1 的 13.1%一路下降至 19Q3 的 8.3%，彰顯了公司智慧工廠自動(dòng)化效率所帶來(lái)的紅利。

勝宏科技近年逐季各項(xiàng)費(fèi)用率情況

目前勝宏作為國(guó)內(nèi)外知名客戶的核心供應(yīng)商通過(guò)技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，得到了客戶的信任與認(rèn)可，與客戶建立了長(zhǎng)期、深厚的戰(zhàn)略合作關(guān)系，積累了一批優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶資源。

目前勝宏科技顯卡領(lǐng)域具備Nvidia及AMD這樣的全球頂尖客戶；而在汽車領(lǐng)域勝宏科技已經(jīng)切入以特斯拉為首的新能源汽車品牌；而對(duì)于目前勝宏科技所新建的HDI產(chǎn)線來(lái)看，公司已與終端廠商及ODM廠商合作；另外在勝宏科技正在建設(shè)的6期工廠內(nèi)，勝宏科技積極參與華為和中興的通信板認(rèn)證。

二、勝宏科技受益云計(jì)算、服務(wù)器等行業(yè)增長(zhǎng)

通富微電在芯片封測(cè)板塊中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，最主要的原因還是AMD公司的新產(chǎn)品表現(xiàn)突出，市占率不斷提升，而通富微電是AMD芯片的主要封測(cè)廠商之一。

通富微電與 AMD 的合作源于收購(gòu) AMD 在蘇州及馬來(lái)西亞檳城的封測(cè)廠，AMD出售了通富超威蘇州和通富超威檳城 85%的股權(quán)給通富微電， 而通富收獲了 AMD 這個(gè)大客戶。目前， 通富微電與 AMD 配套的 7nm 封測(cè)產(chǎn)品已經(jīng)具備量產(chǎn)實(shí)力，在高端市場(chǎng)有較大幅度地增長(zhǎng)。通富微電、 臺(tái)積電以及硅品精密是 AMD 7nm 芯片的三家供應(yīng)商。通富微電、硅品是 AMD 7nm 桌面、移動(dòng)版 CPU、 GPU 的封測(cè)合作伙伴。

AMD產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，如接口芯片祥碩科技（5269.TW） ，散熱材料健策精密（3653.TW），業(yè)績(jī)與股價(jià)創(chuàng)歷史新高 。

根據(jù)全球 GPU 以及服務(wù)器在歷年的單季出貨量， 全球 GPU 出貨量反彈復(fù)蘇，伴隨 5G， PCB 有望實(shí)現(xiàn)價(jià)量齊升；全球服務(wù)器出貨量逐步復(fù)蘇，同時(shí)單臺(tái)服務(wù)器價(jià)值量提升迅速。

目前勝宏科技顯卡領(lǐng)域具備Nvidia及AMD這樣的全球頂尖客戶。

勝宏科技產(chǎn)品下游分布情況（2018 年， %）

三、勝宏科技給特斯拉批量供應(yīng) PCB

2020年4月2日，特斯拉公布今年第一季度生產(chǎn)交付數(shù)據(jù)：生產(chǎn)10.27萬(wàn)輛，交付8.84萬(wàn)輛，較上年同期的6.3萬(wàn)輛增長(zhǎng)40%，且高于分析師普遍預(yù)期的7萬(wàn)輛的水平。 

特斯拉美國(guó)工廠關(guān)閉后，特斯拉正在運(yùn)營(yíng)的整車組裝工廠只剩下上海超級(jí)工廠，該工廠目前生產(chǎn)Model 3車型。上海臨港特斯拉超級(jí)工廠項(xiàng)目（一期）建成后年產(chǎn)15萬(wàn)輛純電動(dòng)整車，生產(chǎn)車型包括Model 3和Model Y，二期正在施工中。

特斯拉上海工廠制造總監(jiān)宋鋼表示，目前上海工廠的零部件本地化率為30%左右，計(jì)劃到2020年7月提升至70%-80%。

新能源汽車中汽車電子價(jià)值量占比約為25%，單車PCB價(jià)值量約2000元。

勝宏科技已經(jīng)給特斯拉批量供應(yīng) PCB。汽車板占公司營(yíng)收 10%以上，公司已經(jīng)給特斯拉批量供應(yīng)電源、中控等 PCB 產(chǎn)品。

四、HDI 高階 PCB 產(chǎn)能緊缺，勝宏科技HDI一期已達(dá)產(chǎn)

5G 時(shí)代，HDI 高階 PCB 產(chǎn)能緊缺，行業(yè)景氣度高。

2020年Anyalyer 供需缺口將達(dá)原產(chǎn)能的20%，在此情況下，一方面供應(yīng)商將會(huì)漲價(jià)，另外一方面手機(jī)終端廠商會(huì)引入新的供應(yīng)商，具備Anylayer 工藝的國(guó)內(nèi)廠商將迎來(lái)入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

HDI廠商主要有鵬鼎控股、東山精密、超聲電子、景旺電子、勝宏科技、生益科技、方正科技、中京電子等。

2019 年 8 月勝宏科技 HDI 一期順利投產(chǎn)，并持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，到 2019 年年底實(shí)現(xiàn)規(guī)劃預(yù)期。公司也在積極推動(dòng) SLP 類載板項(xiàng)目，產(chǎn)能有望在 2020 年中期開(kāi)始釋放。

勝宏科技產(chǎn)能規(guī)劃布局情況（億元）

勝宏科技（惠州）股份有限公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表 

Q1：公司產(chǎn)能規(guī)劃及各廠區(qū)產(chǎn)品定位？

答：公司計(jì)劃2022年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)產(chǎn)值達(dá)100億元人民幣目標(biāo)，原有產(chǎn)能產(chǎn)值20-25億元人民幣，通孔板智慧工廠產(chǎn)能產(chǎn)值40億元人民幣，HDI智慧工廠產(chǎn)能產(chǎn)值40億元人民幣；通孔板智慧工廠六廠于明年三月投產(chǎn)；HDI智慧工廠1-4樓（1-3樓為公共部分）今年8月投產(chǎn)，三階規(guī)劃的是3萬(wàn)平方米/月。各廠區(qū)定位：一廠是生產(chǎn)小批量PCB，二廠是生產(chǎn)電源、電池、線圈、LCDPCB，三廠是生產(chǎn)汽車用PCB，四廠是生產(chǎn)工控類、LEDPCB，五廠生產(chǎn)是獨(dú)立顯卡、內(nèi)存條等含金手指制程PCB；六廠生產(chǎn)基站用、通訊類、24層以下高端服務(wù)器、及部分大尺寸超大尺寸PCB。三、四、五、六廠各規(guī)劃產(chǎn)能是8-10萬(wàn)平方米/月，年化收入是10億元人民幣。

HDI智慧工廠分三期，一期年產(chǎn)值10億，二期年產(chǎn)值10億，三期年產(chǎn)值20億。一期規(guī)劃生產(chǎn)LED、智能家居、手機(jī)、網(wǎng)通類產(chǎn)品，如亞馬遜、谷歌智慧家居產(chǎn)品。HDI一期的良率從8月底50-60%到11月突破91%。公司11月開(kāi)始跟聞泰合作，生產(chǎn)手機(jī)HDI產(chǎn)品。

Q2：HDI智慧工廠二期是如何規(guī)劃的？

答：PCB產(chǎn)品的規(guī)劃層數(shù)為10-12層，產(chǎn)能規(guī)劃是2.5萬(wàn)平米/月Any Layer，以及1萬(wàn)平方米/月mSAP。

Q3：SLP公司是否有布局？

答：公司目前在5樓HDI會(huì)規(guī)劃出來(lái)2.5萬(wàn)平米/月Any Layer，以及1萬(wàn)平方米/月mSAP。

Q4：高頻高速材料應(yīng)用有多少，出貨量有多少？

答：全球主流使用的高頻高速材料公司基本都認(rèn)證過(guò)可以使用，高頻材料主要用羅杰斯，量比較少；公司生產(chǎn)的顯卡用PCB90%以上使用高速材料，高端NoteBook，服務(wù)器也部分使用高速材料，使用高速材料大概占總出貨量的30%，明年使用高速材料的比例會(huì)超過(guò)30%。

五、勝宏科技一季報(bào)相對(duì)樂(lè)觀

勝宏科技作為作為廣東第一批抗疫物資配套生產(chǎn)復(fù)工和惠陽(yáng)重點(diǎn)企業(yè)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)順利，截止2020年 3 月 13 日，已有 6000多名員工在崗，一線員工返崗率達(dá) 90%以上，多層板、HDI 兩大事業(yè)部產(chǎn)能同去年 12 月份相比，都已恢復(fù)到 95%以上。隨著更多的員工隔離期滿和新員工不斷加入，預(yù)計(jì)在 3 月中下旬期間產(chǎn)能便可超越以往水平。

由于勝宏科技19Q1 業(yè)績(jī)基數(shù)較低，同時(shí)云計(jì)算、服務(wù)器銷量、特斯拉等相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)都超預(yù)期，公司季度增速將迎來(lái)向上趨勢(shì)。隨著公司新產(chǎn)能的釋放，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。

由于行業(yè)景氣度、 宏觀因素、 和貿(mào)易摩擦影響，勝宏科技在 18Q4 和 19Q1 公司受到了收入同比略微下滑，致使公司的 18Q4 單季利潤(rùn)同比下滑， 19Q1 歸母凈利潤(rùn)與當(dāng)季收入呈現(xiàn)了同步的趨勢(shì) 。