大股東和公司核心團隊成員大幅減持或增持股票，他們就是用行動來告訴我們他們自己是看衰還是看好公司或者公司估值的未來，大股東和核心團隊成員的行為值得我們高度重視。了解股票質(zhì)押之前，先得搞明白質(zhì)押究竟是什么?我們都聽過抵押貸款，拿你的房子或車子與銀行抵押，然后貸款出來。那質(zhì)押呢?還是一樣的，用自有財產(chǎn)去貸款出來。但是，抵押與質(zhì)押的不同點在于財產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。股票質(zhì)押是把雙刃劍。一方面，無論是流通股還是限售股，都可以給股東、給公司發(fā)展提供資金流動性。當股價處于平穩(wěn)狀態(tài)甚至上漲時，股票質(zhì)押往往高枕無憂。但另一方面，它本質(zhì)是個以股票為標的抵押物的債務(wù)融資，為了保護債權(quán)人利益，就會有質(zhì)押率、平倉線，當股價不斷下跌時，抵押物價值也不斷縮水，質(zhì)權(quán)人就會平倉，簡單說就是抵押物被賣了，還會進一步放大股價下跌幅度。在股票質(zhì)押合同存續(xù)期間，股價的波動會影響質(zhì)押股票的價值，進而給質(zhì)權(quán)人帶來風險。所以，為降低違約風險，質(zhì)權(quán)人會通過逐日盯市的方式，設(shè)定預警線和平倉線，一般為160%和140%。質(zhì)押股票的市值達到預警線的，融入方需要補倉；而達到平倉線時，若融入方無力補倉和回購的，融出方將有權(quán)強平。 預警線=質(zhì)押時股價*質(zhì)押率*（1+綜合融資成本）*160% 平倉線=質(zhì)押時股價*質(zhì)押率*（1+綜合融資成本）*140%舉例來說，某股東去質(zhì)押股票，質(zhì)押率40%，融資成本10%，則：履約保障比例到警戒線，即股票市值由100元下降到70元時，質(zhì)押方要求股東補充質(zhì)押物。履約保障比例到平倉線，即股票市值繼續(xù)下降至61元時，質(zhì)押合約將提前解除，質(zhì)押方有權(quán)處置給予強平。 注：履約保障比例=（初始交易證券市值+補充質(zhì)押證券市值+質(zhì)押證券的孳息（如送股、分紅等）-部分解除質(zhì)押的證券市值）/（融資金額+應(yīng)付利息+其他費用）A股幾乎無股不押，質(zhì)押股數(shù)有近6300億股，占A股總股本近10%。A股市場，99%以上的公司都有過股票質(zhì)押。①質(zhì)押股類型以流通股為主，占比69%，其變動對股價會造成影響。如果是限售股，即使跌到平倉線，仍然要受到減持規(guī)定的影響，對股市的沖擊不大，但流通股則會增加股票的供給，從而對股價形成巨大沖擊。②股價暴跌之下，平倉壓力上升，而企業(yè)資金鏈緊張之下無力補倉，只有努力引入白衣騎士，進而導致控制權(quán)轉(zhuǎn)移。（1）公司高管自己缺錢，通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)。大股東如果比較缺錢，大股東可能會做損壞中小股東的事的可能性就會增加。（2）公司缺錢，通過股權(quán)質(zhì)押換取現(xiàn)金維持公司經(jīng)營。公司比較缺錢監(jiān)管把非標等其他融資渠道都堵死了，股票質(zhì)押成為銀行能做的主要業(yè)務(wù)模式，同時現(xiàn)在公司股價估值較低，新增質(zhì)押的安全空間高，風險較低，因此會選擇質(zhì)押股票融資。質(zhì)押比例是指質(zhì)押股票數(shù)占公司總股本的比重，反映公司股東（特別是大股東）的融資需求。但另一方面，股票的質(zhì)押比例越高，理論上面臨的質(zhì)押風險可能也就越大。而出質(zhì)人的也多為大股東，這也就意味著質(zhì)押比例很高的情況下，很多股東可能無票可補。安全起見，我們最好把自然人大股東質(zhì)押比率超過50%的公司淘汰掉。其次，對股票質(zhì)押按照平倉風險大小可以分成以下三類：警戒線上（安全區(qū)塊）、警戒線與平倉線之間（有危險區(qū)塊）和平倉線下。由于平倉也有諸多限制，實際上整體質(zhì)押風險最危險的就是后兩個區(qū)塊，尤其是中間那塊。因此，對于處于警戒線與平倉線之間（有危險區(qū)塊）和平倉線下的公司淘汰掉。股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系是多年來關(guān)注的熱點問題?；诖砝碚摰哪Ｐ妥C明，由于資本市場并非完美,股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值相關(guān)。因為股權(quán)結(jié)構(gòu)反映公司風險承擔和利益分配機制，影響對管理層的監(jiān)控、成長機會選擇、自由現(xiàn)金流投資等價值創(chuàng)造和分配行為。格羅斯曼和哈特(1980)的模型表明, 股權(quán)結(jié)構(gòu)分散條件下,單個股東缺乏監(jiān)督公司經(jīng)營管理、積極參與公司治理和驅(qū)動公司價值增長的激勵，因為他們從中得到的收益遠小于他們監(jiān)督公司的成本。Shleifer 和Vishny(1986)的模型則表明,一定的股權(quán)集中度是必要的。因為大股東具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟激勵及能力, 可以更有效地監(jiān)督經(jīng)理層的行為, 有助于增強接管市場運行的有效性, 降低經(jīng)理層代理成本。Holderness 和Sheehan( 1988)也指出多數(shù)股東在上市公司治理中的作用。但迄今為止，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績會計指標和價值指標的關(guān)系并無明確一致的實證結(jié)果。一般來說上市公司實際控制人的持股比例在30%-66%之間比較好，這樣一方面實際控制人在上市公司里有足夠大的利益，有很強的動力把上市公司做好。另一方面實際控制人的權(quán)力也不至于過大而形成獨裁危害上市公司的長期發(fā)展。但是這個結(jié)論并不絕對。實際控制人持股比例較低的問題，可以從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)安排和實際控制人對公司經(jīng)營決策的影響力兩方面來解決。1.公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)安排（1）簽訂一致行動人協(xié)議。與其他股東簽訂一致行動人協(xié)議使實際控制人可支配的表決權(quán)占比提高，達到穩(wěn)定公司控制權(quán)目的。（2）說明其他股東持股比例相對實際控制人有較大差距。對于股權(quán)較為分散的公司，往往除實際控制人以外的其他股東持股都非常低，因此在其他股東間無一致行動安排的情形下，難以威脅實際控制人的控股地位，故可以此說明公司的控制權(quán)較為穩(wěn)定。（3）其他股東出具不謀求控制權(quán)承諾。一些擬IPO企業(yè)中的財務(wù)投資者股東雖然持股比例較高，但并無實際控制公司的意圖，也從未參與公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，因此讓其出具承諾上市后不謀求公司實際控制權(quán)可以很好地保證公司IPO后控制權(quán)的穩(wěn)定。（1）實際控制人提名或委派的董事人數(shù)。從監(jiān)管層審核思路上來看，能否決定董事會半數(shù)以上董事的任命是判斷是否擁有上市公司實際控制權(quán)的重要依據(jù)之一，因此實際控制人能夠任命超過董事會半數(shù)以上的董事人選，則能夠證明其控制權(quán)的穩(wěn)定。（2）報告期內(nèi)實際控制人在股東大會、董事會中提案通過情況。若實際控制人在報告期內(nèi)提出的各項提案均能在董事會、股東大會上高票通過，也可以從側(cè)面印證實際控制人控制權(quán)的穩(wěn)定性。（3）實際控制人在日常生產(chǎn)經(jīng)營中擔當?shù)慕巧桶l(fā)揮的作用。通過闡述實際控制人在公司的任職情況、實際控制人任命公司高管的情況和對公司經(jīng)營決策的影響，可以判斷實際控制人在公司中的核心地位和控制權(quán)是否穩(wěn)定。
(二)截止報告期末前十名股東、前十名流通股東（或無限售條件股東）持股情況表萬華化學大股東和公司核心團隊成員沒有減持或增持股票，這一點沒有問題，股票質(zhì)押的股東有三家，全部為法人股東；排除高管質(zhì)押股票給中小股東帶來的隱性風險。1.公司與控股股東之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖公司的控股股東是煙臺國豐投資控股集團有限公司，持股比例是21.59%。中誠投資持股占比10.52，中凱信持股占比9.61%；而國豐投資、中誠投資、中凱信三名股東為一致行動人。以上三名股東合計持股41.72%。我們看到萬華化學控股股東持股比例低的問題，就是通過與其他股東簽訂一致行動人協(xié)議使實際控制人可支配的表決權(quán)占比提高，達到穩(wěn)定公司控制權(quán)目的。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為多元化、主要由國資、外資、員工持股等組成，公司最大的股東為國豐投資，持股比例為 21.59%。國豐投資是煙臺國資委100%控股的國有產(chǎn)（股）權(quán)經(jīng)營管理平臺，因此公司的實際控制人是煙臺國資委。公司的其他股東包括合成國際、中誠投資和中凱信等，其中中誠投資和中凱信為員工持股平臺，公司利用這兩個員工持股平臺，實現(xiàn)了高管人員、核心骨干和專業(yè)技術(shù)員工持股，通過股權(quán)激勵進一步鞏固經(jīng)營和研發(fā)團隊的人才管理。如下圖所示：1.公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖煙臺市國資委通過100%持有煙臺國豐投資控股集團有限公司100%的股份，是萬華化學的實際控制人。以上就是普通股股份變動及股東情況需要重點關(guān)注的內(nèi)容。
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