1、有人幾年前預(yù)測(cè)貴州茅臺(tái)的市值會(huì)上20000億，如果是靠業(yè)績(jī)測(cè)算的，現(xiàn)在業(yè)績(jī)明顯低于預(yù)期，股價(jià)對(duì)了但預(yù)測(cè)是錯(cuò)的；如果是靠估值測(cè)算的，估值變動(dòng)原本就是一個(gè)缺少規(guī)律的事情，甚至?xí)霈F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陆刀乐荡蠓嵘那闆r。那么現(xiàn)在股價(jià)對(duì)了，就能說(shuō)他的預(yù)測(cè)是正確的嗎？

估值有天花板，但業(yè)績(jī)沒(méi)有。不管什么板塊，只靠估值提升的股價(jià)都是空中樓閣，不能盡快把業(yè)績(jī)補(bǔ)齊，等來(lái)的只有坍塌。從買(mǎi)入原則上來(lái)說(shuō)，我只賺業(yè)績(jī)的錢(qián)，從不把希望寄托在估值的爆發(fā)上。這個(gè)原則讓我少賺了很多，但讓我一直在賺。

2、估值從來(lái)就沒(méi)有一個(gè)固定的標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)人根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)確定安全邊際，根據(jù)時(shí)間感來(lái)確定持股風(fēng)格，即便是最精確的量化分析，也是在做定性操作。

我也喜歡那些快速成長(zhǎng)的企業(yè)，好企業(yè)估值高些很正常，但問(wèn)題是它首先得是一家好企業(yè)。大多數(shù)人對(duì)股票好壞的判斷依據(jù)，就是股價(jià)漲了多少?？繕I(yè)績(jī)提升的股價(jià)是真金白銀，靠估值提升的股價(jià)，對(duì)我來(lái)說(shuō)只會(huì)敬而遠(yuǎn)之。

3、業(yè)績(jī)好是看得見(jiàn)的，而估值卻經(jīng)常會(huì)給人帶來(lái)錯(cuò)覺(jué)。只要業(yè)績(jī)?cè)?，估值早晚?lái)，是漲是跌就是另外一回事了。高估值的股票很多，但大部分護(hù)城河都襯不起這份估值。何況很多人心目中的護(hù)城河，就是股價(jià)漲得比較多。所以，你不服就漲到你服，你不買(mǎi)就漲到你買(mǎi)，你不虧就漲到你虧。

4、投資不是算賬，所謂的估值都是在計(jì)算過(guò)往，最重要的是企業(yè)將往何處去，將會(huì)給投資者帶來(lái)多少現(xiàn)金流。

估值高不是問(wèn)題，關(guān)鍵是有沒(méi)有相應(yīng)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)匹配。如果是2007年高點(diǎn)買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，就要到2014年之后才有較好的收益，期間茅臺(tái)的業(yè)績(jī)還一直都是正增長(zhǎng)的。現(xiàn)在很多人都在喊“就買(mǎi)高估值的”，誰(shuí)比茅臺(tái)確定性更好？

5、每個(gè)行業(yè)都有自己的特性，用一個(gè)公式去做所有股票的估值，就像用一把尺子量完大象量螞蟻，怎么都不合適。投資是一個(gè)體系空間，不是一條線，更不是什么都能量得出。股價(jià)是由業(yè)績(jī)和估值共同作用來(lái)確定的，把研究估值的精力放在研究業(yè)績(jī)上會(huì)更靠譜，當(dāng)然這個(gè)業(yè)績(jī)不是財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)指標(biāo)，而是企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)。在估值上下太多氣力，有時(shí)候一個(gè)前提變了，后面的推論就會(huì)崩潰，而這個(gè)前提經(jīng)常是個(gè)人根本無(wú)法控制的。

6、弱水三千，不止一瓢。長(zhǎng)期持有很好，但如果能找到可以替代的標(biāo)的，我不會(huì)去冒高估值風(fēng)險(xiǎn)的。我會(huì)根據(jù)對(duì)行業(yè)和企業(yè)的理解，做一個(gè)估值的高限，這和很多人的“合理估值”沒(méi)有關(guān)系，只是一個(gè)安全邊際。超過(guò)這個(gè)安全邊際，時(shí)間成本會(huì)放大到我所不愿承受的程度，那么就需要賣(mài)出或者不買(mǎi)入。至于后面股價(jià)會(huì)不會(huì)翻倍，對(duì)我來(lái)說(shuō)并不重要。