【原】凈利潤(rùn)11億如何撐起8000億市值？比亞迪未來(lái)如何？
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我們對(duì)比亞迪的認(rèn)知不能僅僅局限于新能源，甚至也不能只知道它會(huì)造手機(jī)。 比亞迪是這兩天的熱點(diǎn)企業(yè)，因?yàn)楸葋喌仙习肽隊(duì)I收增超50%，凈利跌近30%，所以很多人懷疑比亞迪的價(jià)值。8月30日，A股開(kāi)盤，比亞迪就跌了四個(gè)點(diǎn)。我的看法，短期股價(jià)肯定有波動(dòng)，但是比亞迪的價(jià)值沒(méi)變。那些討論股價(jià)是否過(guò)高的人其實(shí)多數(shù)人是投機(jī)者，他們?cè)诓聹y(cè)股價(jià)過(guò)高還是過(guò)低，其實(shí)股價(jià)里面還應(yīng)該包含未來(lái)的預(yù)期，還要考慮賽道本身的含金量。我不支持任何人炒股，所以，也不討論股價(jià)高低的問(wèn)題，只討論比亞迪本身的價(jià)值，毫無(wú)疑問(wèn)，比亞迪的價(jià)值是非常大的。但是是否大到未來(lái)足以支持萬(wàn)億市值，這是一個(gè)“昏析師”該干的活，不是我該干的活，因?yàn)槲覠o(wú)法預(yù)測(cè)股價(jià)。比亞迪的價(jià)值在于三點(diǎn)：創(chuàng)始人的堅(jiān)強(qiáng)戰(zhàn)斗力、技術(shù)領(lǐng)先、營(yíng)收多元化且一直增長(zhǎng)。創(chuàng)始人王傳福是個(gè)有野心的人，而且很多人不知道，他以前是個(gè)體制內(nèi)人士。1987年7月，21歲的王傳福從中南工業(yè)大學(xué)冶金物理化學(xué)系畢業(yè)進(jìn)入北京有色金屬研究院。26歲，王傳福成了研究院301室副主任。在讀研究生期間，他就在努力研究電池以及相關(guān)技術(shù)、材料。機(jī)遇總是給那些有準(zhǔn)備的人，1993年，研究院在深圳成立比格電池有限公司，王傳福很年輕，又是專業(yè)人士，于是奉命成為公司總經(jīng)理。一個(gè)安徽無(wú)為縣農(nóng)民家庭出身的苦孩子，在北京有色金屬研究院呆了多年，到1992年南巡之后的深圳工作，你可以想象一下他內(nèi)心的波瀾和起伏。兩年后，王傳福告別自己的體制內(nèi)身份，在1995年2月注冊(cè)了比亞迪。他沒(méi)什么錢，但是他有個(gè)有錢的表哥呂向陽(yáng)，他可以給王傳福投錢。王傳福拿到錢，帶著20多人，就意氣風(fēng)發(fā)地開(kāi)始干起來(lái)了。后來(lái)，呂向陽(yáng)還給比亞迪投了不少錢，所以，創(chuàng)業(yè)的時(shí)候有個(gè)有錢的表哥很重要。我為什么要講這些，因?yàn)槲乙鞔_幾點(diǎn)：王傳福是專業(yè)人士，是真正的技術(shù)人員出身，這一點(diǎn)對(duì)一個(gè)技術(shù)公司很重要。其次，從體制內(nèi)出來(lái)的創(chuàng)業(yè)者往往具有深厚的人脈和一往無(wú)前的勇氣和毅力，因?yàn)樗麄冎朗∫馕吨裁?，基本沒(méi)有退路。最后，王傳福的家境貧寒，他通過(guò)讀書改變了命運(yùn)，他具有強(qiáng)烈的上進(jìn)心，這一點(diǎn)是最可貴的。所以，你看比亞迪幾次大的突破和發(fā)展，都是帶著那種舍我其誰(shuí)的勢(shì)能，這不是每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都有的，只有行業(yè)王者才會(huì)有。比亞迪的管理層核心沒(méi)變過(guò)，而且不斷在學(xué)習(xí)、迭代，這很重要。2008年，沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司投資比亞迪。其實(shí)不是投資比亞迪，是投資王傳福這個(gè)人。比亞迪的技術(shù)如何？在行業(yè)內(nèi)處于一個(gè)什么位置？在硬科技賽道上，比亞迪是二十多年磨一劍。現(xiàn)在的技術(shù)現(xiàn)狀是非常硬核的：比亞迪是新能源汽車引領(lǐng)者，乘用車已構(gòu)建起傳統(tǒng)燃油、混合動(dòng)力、純電動(dòng)車全擎全動(dòng)力產(chǎn)品體系。在電池領(lǐng)域，比亞迪具備100%自主研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)類3C電池、動(dòng)力電池（磷酸鐵鋰電池和三元電池）、太陽(yáng)能電池，以及儲(chǔ)能電池等領(lǐng)域，形成了完整的電池產(chǎn)業(yè)鏈。比亞迪是全球產(chǎn)能最大的磷酸鐵鋰電池廠商。比亞迪是全球領(lǐng)先的太陽(yáng)能和儲(chǔ)能解決方案供應(yīng)商。就是說(shuō)，比亞迪在新能源汽車以及電池這一塊都是處于領(lǐng)先的位置，而且是在全球領(lǐng)先。但是有一點(diǎn)我們必須搞清楚，比亞迪不僅僅是個(gè)新能源汽車公司，它還有兩大塊業(yè)務(wù)。6月9日晚，2021年亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福被問(wèn)及比亞迪會(huì)造手機(jī)嗎？王傳福表示，“我們代工很多手機(jī)，華為的手機(jī)大部分是我們?cè)斓?。華為的金屬框90%都是我們?cè)斓?，代工就是整個(gè)加工組裝也是我們做的?！?/span>比亞迪不僅僅賺新能源的錢，還是全球領(lǐng)先的電子產(chǎn)品設(shè)計(jì)制造服務(wù)商，可為客戶提供包括設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、物流及售后等“一站式”服務(wù)，并在移動(dòng)終端結(jié)構(gòu)件、金屬及塑膠結(jié)構(gòu)件、3D玻璃及陶瓷結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域獲得行業(yè)領(lǐng)先。主要客戶包括三星、華為、vivo、OPPO、小米、LG、聯(lián)想、蘋果、谷歌、微軟等全球知名企業(yè)。我們對(duì)比亞迪的認(rèn)知不能僅僅局限于新能源，甚至也不能只知道它會(huì)造手機(jī)。在軌道交通方面，比亞迪官網(wǎng)的創(chuàng)新比亞迪欄目，“軌道交通創(chuàng)新”甚至排在第二的位置。“云軌”屬于跨座式單軌的一種，是比亞迪軌道交通產(chǎn)品子品牌。為解決城市交通擁堵問(wèn)題，比亞迪組建1000多人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，歷時(shí)5年，累計(jì)投入50億元，成功打造跨座式單軌“云軌”。而且“云軌”的無(wú)人駕駛技術(shù)具有全自動(dòng)運(yùn)行、安全追蹤距離間隔小、自動(dòng)診斷、休眠喚醒、客流自動(dòng)檢測(cè)、人臉識(shí)別等功能。最重要的是，“云軌”的列控系統(tǒng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并通過(guò)歐標(biāo)SIL4級(jí)安全認(rèn)證。所以，我們對(duì)比亞迪的臉譜畫像應(yīng)該更真實(shí)、豐富一些。比亞迪集團(tuán)技術(shù)人員超過(guò)3.5萬(wàn)人，設(shè)有11個(gè)研究院，2020年的研發(fā)投入總額超過(guò)85億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.5%。截至2021年4月，集團(tuán)全球累計(jì)申請(qǐng)專利約3.2萬(wàn)項(xiàng)，其中已被授權(quán)專利約2.1萬(wàn)項(xiàng)。 它確實(shí)是一個(gè)奠基在技術(shù)土壤之上的優(yōu)秀企業(yè)。比亞迪的自述很簡(jiǎn)潔：本集團(tuán)主要從事包含新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，并積極拓展城市軌道交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 既然是企業(yè)，我們必須說(shuō)說(shuō)賺錢的事兒。比亞迪賺錢嗎？確實(shí)是賺錢的，但是賺錢能力似乎不太讓投資人、股民滿意，我們來(lái)看看數(shù)據(jù)。2021年上半年，比亞迪集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入約人民幣908.85億，同比增長(zhǎng)50.22%。營(yíng)收是不錯(cuò)的，但是大家認(rèn)為利潤(rùn)不行：今年上半年，比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.74億元，同比下降近3成。比亞迪對(duì)此解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，公司毛利率下滑;同時(shí)，受大宗商品等原材料上漲影響，公司整體盈利能力受到一定影響。公司毛利率由2020年上半年約18.05%下降至期內(nèi)約11.13%。“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化”是不是意味著一些利潤(rùn)低的產(chǎn)品的銷量在上升？大宗商品上半年漲得猛，這個(gè)影響確實(shí)是存在的。那么，如何解決這兩個(gè)問(wèn)題？這需要比亞迪去努力應(yīng)對(duì)，比如，后者是否可以通過(guò)較為穩(wěn)妥的資本運(yùn)作、投資的方式來(lái)熨平原材料風(fēng)險(xiǎn)？比如公司高端旗艦車型“漢”不到一年的時(shí)間，累計(jì)銷量約9萬(wàn)輛，打破了20萬(wàn)以上中國(guó)新能源自主品牌轎車的銷量天花板，是不是未來(lái)會(huì)在財(cái)報(bào)中做出更大貢獻(xiàn)？實(shí)事求是地說(shuō)，上半年只賺了11億的比亞迪要對(duì)應(yīng)A股8000億的市值，市盈率高達(dá)189倍，確實(shí)讓人有點(diǎn)擔(dān)心。我不希望任何人炒股，所以，我不討論股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。但是比亞迪這種公司和傳統(tǒng)行業(yè)的不同在于，一旦加速，就是高增長(zhǎng)，而且它的研發(fā)投入也大，比亞迪2020年的研發(fā)投入總額超過(guò)85億元。我個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議：這是一個(gè)有遠(yuǎn)大目標(biāo)的企業(yè)，如果要把報(bào)表做得好看其實(shí)很容易。把研發(fā)經(jīng)費(fèi)全部砍掉，壓縮所有成本，半年也有幾百億的利潤(rùn)，但是這樣做的后果就是士氣低落，技術(shù)創(chuàng)新會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩一大截。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，比亞迪今天這種高度重視研發(fā)的方向肯定是對(duì)的，這就需要股東的理解和支持。做相對(duì)有效的研發(fā)投入，企業(yè)在正確的賽道上，創(chuàng)始人有野心和沖勁，目光遠(yuǎn)大，我認(rèn)為這樣的企業(yè)沒(méi)什么問(wèn)題，不要為它一時(shí)的某些數(shù)據(jù)不好看而擔(dān)心。特別提醒一下：今年上半年，比亞迪手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約人民幣431.32億，占集團(tuán)總收入的比例為47.46%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入占比43.08%，至于二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入只占9.12%。千萬(wàn)不要把比亞迪只是看作一家新能源汽車企業(yè)，它的手機(jī)業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)繼續(xù)受益于疫情，也是一個(gè)重要的觀察點(diǎn)。比亞迪的風(fēng)險(xiǎn)也是存在的：比如大家沒(méi)錢了，車的銷量下降；比如政策變化，補(bǔ)貼下降；又比如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手突然出特別牛的產(chǎn)品，而且大降價(jià)，銷售也會(huì)受影響；還有就是鋼鐵、銅未來(lái)的走勢(shì)還將影響利潤(rùn)率。不過(guò)，我認(rèn)為比亞迪是個(gè)好公司，至于股價(jià)高低，是否值得買，我不評(píng)價(jià)，大家自己看著辦，只有“跳大神”的才預(yù)測(cè)個(gè)股的短期走勢(shì)。
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