嘉賓介紹：趙楠，畢業(yè)于山東大學金融數學與金融工程專業(yè)，本科學歷，已取得基金從業(yè)資格，2008年12月至2016年5月曾任農銀人壽保險股份有限公司基金投資處負責人，2016年5月加入中融基金管理有限公司，現任策略投資部基金經理，2021年1月26日擔任中融量化精選混合型基金中基金(FOF)經理

　　近期市場行情極度分化，極致風格將會持續(xù)？年內流動性將有何變化趨勢？碳中和對煤炭鋼鐵行業(yè)影響幾何？對此，中融基金基金經理趙楠在節(jié)目中與大家分享精彩觀點。

　　趙楠指出，2019年以來，機構資金都是在投資當中不斷學習，學習反過來導致他們行為的一致性，也導致了市場風格的極度分化。在今年年初，市場普遍對貨幣政策轉向都抱有一致預期，但到現在7月份，我們發(fā)現當時過高的估計了政府部門對流動性收縮的節(jié)奏。

　　以下為文字精華：

　　1、中融基金趙楠：市場風格出現極度分化

　　首先，我想跟大家說一下最近市場的情況。最近的市場出現極度的分化，只有幾個核心的賽道表現出色，也就是我們通常說的景氣度向好的賽道。

　　2019年以來，公募基金或者其他機構的資金都非常聰明，因為每個人都是在投資當中不斷學習，學習反過來導致他們行為的一致性，也給市場帶來一定的擁擠、一致性的行為。

　　這兩年多的時間，一方面大家嘗試抱團白馬公司，另一方面大家嘗試通過研究選擇未來三年、五年時間維度景氣度特別好的板塊，比如說新能源、新能源汽車、電子半導體、醫(yī)藥醫(yī)療，以及互聯網等行業(yè)。

　　這些行業(yè)估值已經相當貴了，但在目前流動性的情況下，很多機構投資者都發(fā)現了這個策略是非常好用有效的。今年3月份市場開始下跌反彈之后，特別是3月份到現在越來越多的機構投資者開始聚焦在這種策略上面，就導致最近一段時間，也就是最近這兩個星期的時間賽道及其的擁擠。

　　同時很多品種因為均衡配置，并沒有選擇剛才說的這個方法，導致它的凈值非?？亢蟆？亢蠡鸾浝砭蜁袎毫?，有很多人說與其等待熬著，不如跟隨吧，一起加入到這個有效的投資策略里面。去跟隨景氣度向好的賽道，也去配置這樣的板塊，后面可能按照索羅斯的市場自我加強理論，有可能市場會表現的更加極致，這種概率還是有的。

　　2、中融基金趙楠：流動性并未如預期收緊

　　股市每一個階段，要看每個階段的主要矛盾?；久芨鲃有杂嘘P系，而流動性收緊的前提在于我們確實是看到了宏觀經濟基本面的修復時間比較長，同時經濟過熱是否會帶來一些通脹，CPI可能會在一個高位起來，這些因素疊加在一起，決策領導會覺得我們可以適度的對整個流動性進行一定的收縮，在這種情況就是真正的轉向行為。

　　在今年年初，很多的基金經理包括研究機構，其實都對貨幣政策轉向都抱有一致預期，說今年怎么都要收縮一下，流動性不會那么寬松。但到現在已經7月份，我們發(fā)現當時過高的估計了政府部門對流動性收縮的節(jié)奏。

　　去年和前年因為流動性寬松帶來行業(yè)板塊估值的提升，但讓我們大跌眼鏡的是，在今年上半年，有很多板塊依然是處在估值提升的節(jié)奏中，這點是非常超預期的。

　　今年上半年，很多板塊依然是戴維斯雙擊的局面，業(yè)績不錯、基本面不錯，但同時在二級市場上估值還在不斷提升，比如新能源、新能源汽車、科技類板塊。我們不得不感慨一件事，投資永遠是計劃沒有變化快，按照我們基本面分析得出一個應該的結論，但最后不一定按我們想的走，往往是事與愿違，所以我們要更多的學會做一些預判。

　　3、中融基金趙楠：煤炭、鋼鐵將受益碳中和

　　煤炭的未來方向，煤炭未來怎么走，煤炭可以加倉嗎？2月份的時候我們對鋼鐵就已經指出，它是中長期受益于碳達峰、碳中和非常重要的宏觀“產業(yè)政策”。因為是2030年一個目標，2060年一個目標，鋼鐵這種相對比較受益于碳中和、碳達峰概念的板塊，長期是收益的，收益的原因是什么？有好幾個點。

　　第一個點就是本身隨著供給側的改革，因為你為了達到碳達峰，必須對鋼鐵行業(yè)進行供給側改革，就是把一些不符合條件小的鋼廠，把一些沒有條件采取非常先進清潔技術的鋼鐵廠關了，只是留下有競爭力，大而不倒的能夠上一些新技術有條件的好鋼企。這個行業(yè)就不單單是周期性的行業(yè)，它整個鋼鐵的產成品的價格會更穩(wěn)定。同時當這個行業(yè)集中之后，龍頭的溢價能力最后都會體現一些優(yōu)勢，就使得這些企業(yè)的經營效益，就是企業(yè)本身能夠體現在他的財務報表、利潤表上，這就是這個板塊的優(yōu)勢。

　　同時我們可以看到鋼鐵企業(yè)估值也不是那么高，鋼鐵企業(yè)有一些公司的估值在這些行業(yè)是處在相對比較低的位置。

　　煤炭和鋼鐵這兩個板塊相對而言肯定是鋼鐵更受益于碳達峰、碳中和。煤炭也是受益于的，但是煤炭相比鋼鐵差那么點兒意思。所以說煤炭從整個的表現上面，可能更容易是短期交易性機會，這種概率更大一些。

　　但煤炭有一個最大優(yōu)勢，有些公司估值還是比較低的，但是它要隨著市場的環(huán)境走向深周期，比如現在階段市場風格熱點在新興成長行業(yè)，在看長期的行業(yè)里，市場風格在那里，不在周期行業(yè)里，煤炭會被牽制的更多一些。

　　最近煤炭跌這么多主要原因是本身是一個周期性行業(yè)，即使碳達峰、碳中和背景下，鋼鐵可能周期性會被大維度利好沖淡一點，它周期波動的時候在低估，但你碳達峰、碳中和在那兒頂著，所以價格更加剛強一些。

　　但煤炭受益于碳達峰、碳中和利好相對鋼鐵是弱的，尤其是新能源替代，給煤炭行業(yè)帶來更多是交易性的機會，高拋低吸可以，你指望它給你創(chuàng)造10倍行業(yè)景氣度向好的行業(yè)，這肯定是不現實的。所以你會發(fā)現煤炭沖的太猛、太高后面是有調整的，但是我并不覺得煤炭就沒有特別的機會了。

（文章來源：東方財富研究中心）