改編自著名科幻作家劉慈欣的《流浪地球》2019年票房大火，同時也帶火了這句開場白。雖然《流浪地球》的故事背景是太陽迅速衰亡引發(fā)的全球災難，但這句開場白同樣適用于全球變暖：工業(yè)化給人類帶來了生產和生活方式的巨大改變，經濟快速發(fā)展、技術進步，人類的生活水平達到了前所未有的高度，但同時也導致全球變暖，并給自然和生態(tài)環(huán)境造成了前所未有地破壞。

正如《流浪地球》開場白中所說的，期初可能就是一場山火（2020年初澳洲持續(xù)數月的山火）、一次旱災（自本世紀初開始的美國持續(xù)的干旱），但氣候風險并不止于極端自然災害，也可能導致的海洋酸化、冰川萎縮、生態(tài)退化等更加持續(xù)且無法逆轉的系統(tǒng)性危害。據Germanwatch發(fā)布的《2020全球氣候風險指數報告》顯示，過往20年（1999-2018）全球共發(fā)生了約1.2萬起包括熱浪、颶風、臺風等在內的氣候災難，直接造成了全球約50萬人死亡，經濟損失高達約3.5萬億美元。央行和監(jiān)管機構綠色金融網絡（Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System， NGFS）2020年9月發(fā)布的《金融機構環(huán)境風險分析綜述》（Overview of Environmental Risk Analysis by Financial Institutions）和《環(huán)境風險分析方法案例集》（Case Studies of Environmental Risk Analysis Methodologies）呼吁，監(jiān)管機構、金融機構、國際組織、第三方供應商和學術機構各界應共同努力應對環(huán)境和氣候相關風險。

中國擁有世界最大人口規(guī)模，世界第三的國土面積和世界第二大的經濟規(guī)模。根據中國碳交易網分析顯示，中國碳排放量在過去24年中增長迅速，1985年碳排放量為52,803.1萬噸，2009年碳排放量更是達到史無前例的202,494萬噸，是1985年的3.84倍。特別是2003-2007年，伴隨著國家建設的高速發(fā)展，每年的增長率均在8%以上，2003、2004年分別達到了16.54%和15.86%，增速可見一斑。2014年，中國二氧化碳排放量為為97.6億噸，占全球排放量的27%，已超過美國和歐盟總排放量（97億噸），為當年全球二氧化碳排放量最大的國家。

中國碳減排規(guī)劃路徑

來源：華夏理財，碳交易網

現(xiàn)如今，應對氣候變化已經成為國際普遍共識，發(fā)達國家紛紛宣布實現(xiàn)碳中和的時間節(jié)點，中國一直以來在氣候議題方面積極履行大國責任，早在2009哥本哈根氣候大會就已提出量化減排目標，2020年9月，我國進一步在聯(lián)合國大會宣布了2030碳達峰、2060碳中和這一偉大目標。其它國家也在不同場合紛紛表示了對于碳中和達標時點要求：美國新總統(tǒng)計劃2035年實現(xiàn)電力系統(tǒng)零碳，歐洲將2030年溫室氣體減排目標從40%提高到55%，日韓也陸續(xù)提出2050碳中和目標。新加坡則計劃本世紀下半葉實現(xiàn)碳中和的目標。

 各國政府碳減排目標時間表

來源：華夏理財，wind數據

2013年開始，我國加大了減排力度，單位GDP碳排放量降幅明顯，2018年已提前完成2009年聯(lián)合國哥本哈根氣候大會給出的承諾（即2020年單位GDP二氧化碳排放量較2005年下降40-45%），但從碳排放整體規(guī)模來看，當前仍處于上升通道中。根據清華大學氣候研究院政策報告顯示，2025年前后中國碳減排工作可能進入平臺期，而后續(xù)隨著電力市場改革深化和產業(yè)結構轉型壓力等因素影響，按照我國2030年“碳達峰”目標計算，在積極實施各項能源改革和節(jié)能減排措施后，可能仍將面臨134億噸二氧化碳排放（較現(xiàn)在115億噸上升16%），因此，2025、2030各階段目標仍然充滿挑戰(zhàn)。

本系列報告，將圍繞碳中和話題，從ESG投資角度，展望國內外政策路徑，參考發(fā)達市場行動方針，結合我國產業(yè)發(fā)展特色，研究雙循環(huán)背景下中國碳中和目標實現(xiàn)路徑，配合出臺政策對各行業(yè)板塊高能轉型進行推演、布局，探討“十四五規(guī)劃”下新投資機遇。

自上世紀80年代開始，為應對氣候變化，全球性機構、國家、企業(yè)和個人行動起來，逐漸形成了將科學目標轉化為應對政策和行動的傳遞渠道和體系。整個國際減排和應對氣候變化體系此前主要呈現(xiàn)為自上而下的金字塔形結構。該體系以1988年建立的國家間氣候變化專門委員會（Intergovernmental Panel on Climate Change,IPCC）基于科學研究的氣候變化系列報告為基礎，提出了將全球平均氣溫較前工業(yè)化時期上升幅度控制在1.5攝氏度的愿景，以及要達成該愿景所對應的碳中和時間表（2040-2060年之間）。該愿景也成為其他國際間組織，例如國際能源組織（International Energy Agency,IEA），聯(lián)合國負責任投資準則（UN Supported Principles for Responsible Investment， UNPRI），國際航運組織（International Maritime Organization,IMO）在設定特定行業(yè)減排目標以及后續(xù)情景分析的基礎。同時，國際組織和IPCC（聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會）的標準和研究也為各個國家、企業(yè)和投資人制定具體的減排政策、采取相應措施提供了指引。

來源：衍界研究院整理

四、中國“碳中和”之路和十四五規(guī)劃下的發(fā)展目標

中國減排政策與經濟轉型目標相契合，根本目的都在于轉變生產方式、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2009年中國在哥本哈根氣候大會上明確自身的減排目標，表達出應對氣候變化的政治意愿，同時也鎖定了未來產業(yè)改革發(fā)展方向。而在2015年的《中美氣候變化聲明》和《中美元首氣候變化聲明》聲明中，中國更是從碳達峰時點（2030年）、總排放規(guī)模（2030年單位國內生產總值二氧化碳排放將比2005年下降60%－65%）等多個維度提出了具體目標。

來源：衍界研究院整理

2020年11月3日發(fā)布的“十四五規(guī)劃”提出了兩個重要概念：碳中和目標和國內國際雙循環(huán)。在2020年12月12日的氣候雄心峰會上，中國也重申了2060年實現(xiàn)碳中和目標和聲明中所提到的具體目標。在12月16日至18日的中央經濟工作會議上，明確2021年重點任務之一就是做好碳達峰、碳中和工作，力爭中國二氧化碳排放2030年前達到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。接下來，國家會提出更有力度的約束性指標、編制'十四五'應對氣候變化專項規(guī)劃、開展二氧化碳排放達峰行動計劃、加快推進全國碳排放交易市場建設。

來源：華夏理財，wind數據

2021年是“十四五規(guī)劃”的開局之年，我們看到了政策正在加速落地。例如生態(tài)環(huán)境部自2021年2月1日起將施行的《碳排放權交易管理辦法（試行）》，將建立全國碳排放權注冊登記機構和全國碳排放權交易機構，組織全國碳排放權注冊登記系統(tǒng)和全國碳排放權交易系統(tǒng)，碳排放權交易將通過全國碳排放權交易系統(tǒng)進行，以協(xié)議轉讓、單向競價或者其他符合規(guī)定的方式開展運作。此外，2021年中國人民銀行工作會也對落實碳達峰碳中和進行重大決策部署，以完善綠色金融政策框架和激勵機制。引導金融資源向綠色發(fā)展領域傾斜，增強金融體系管理氣候變化相關風險的能力，推動建設碳排放交易市場為排碳合理定價。

五、“碳中和”目標下，把握2021出臺政策投資機遇

展望2021年，以“高質量發(fā)展”和“雙循環(huán)新發(fā)展格局”為導向，新一輪的調整過程將著眼于全局發(fā)展、順應全球變化，在推動供應鏈調整、產業(yè)鏈升級和價值鏈躍遷中挖掘更多可實施的投資機會。碳中和理念將圍繞國家轉型發(fā)展成為貫穿2021年及“十四五”規(guī)劃的策略配置主線。

以資管行業(yè)為例，把握政策出臺時間，聚焦有明確政策指引的行業(yè)擇機配置、提前布局，待政策落地后，由政策發(fā)展帶動的資本市場將面臨新一輪風格調整，屆時受益于該類政策的行業(yè)板塊也將隨著整體格局的改善吸引更多增量資金介入，而資金面充裕、流動性寬松的環(huán)境下則更有助于更多投資者入局。

以即將出臺的碳市場政策內容來看，對低碳行業(yè)、環(huán)保型行業(yè)、綠色行業(yè)而言，視為極大的利好信息，該類產業(yè)在政策扶持下其業(yè)務范圍將得到極大程度的拓展，作為助推企業(yè)高質量轉型發(fā)展的重要抓手。相反地，高耗能產業(yè)、化工產業(yè)、煤炭產業(yè)或相關產業(yè)鏈上下游板塊（如：交通運輸、紡織服裝板塊）將受到極大限制，行業(yè)格局將重新調整，轉型或重組也將創(chuàng)造新的投資機遇。此外，上半年或將出臺政策還有“節(jié)能新規(guī)”、“電網側松綁”以及“新能源汽車”等政策。以行業(yè)板塊進行劃分，最受益行業(yè)為風電公用事業(yè)、電力設備、汽車、建筑材料、家電等板塊。上半年的政策出臺對于行業(yè)供需格局以及產業(yè)生產等方面進行全方位改善。下半年出臺政策有“風光平價政策”、“碳配額與碳排指標”。在政策影響下，將持續(xù)關注風光公用事業(yè)、新能源電力設備等板塊。

來源：華夏理財

六、2021年大類資產配置建議

七、總結

全球變暖已經成為了與我們每個人都息息相關的“系統(tǒng)性風險”。要扭轉局面的惡化，國際社會需要同心協(xié)力。國際上，歐盟在法律框架約束下穩(wěn)步向“碳中和”目標邁進的，美國正重返應對氣候變化國際陣營。

中國在氣候議題上積極踐行大國責任，已經出臺系列政策來推動碳減排，碳中和路徑日漸清晰。從2020年各類與碳中和高度相關的資產表現(xiàn)，我們不難發(fā)現(xiàn)資管業(yè)已經意識到氣候議題的投資機遇，應對氣候變化以及氣候變化對投資的影響是一個宏大的主題。本文作為我們系列報告的開篇，試從政策發(fā)展和大類資產響應角度探討了碳中和背景下的ESG投資思考。在后續(xù)的報告中，我們將從海外實踐、行業(yè)機遇、資產價值重估等角度，繼續(xù)探討“碳中和”與ESG投資話題。

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