資源類周期品從去年火到了今年，行情火爆的背后離不開大宗商品價格居高不下。但是，近期，各部委多次發(fā)聲給大宗商品市場“降溫”，在政策面趨緊的背景下，有色金屬行業(yè)是否已進入投資高風(fēng)險區(qū)域？其投資邏輯能否支持股價再度攀升呢？

　　《證券日報》研究部從期貨品種走勢、資金動向、公司業(yè)績及機構(gòu)調(diào)研等方面，為讀者詳細(xì)解讀有色金屬行業(yè)及相關(guān)上市公司的價值與潛力。

　　有色金屬期價出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象

　　近期，與有色金屬相關(guān)的商品期貨主力合約經(jīng)過調(diào)整后出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。

　　大部分的主力合約調(diào)整始于5月11日，5月24日前后初步回穩(wěn)。滬銅主力比較典型，上述期間下跌7.82%，本周隨后出現(xiàn)兩根陽線和兩顆十字星線，特別是周五的中陽線顯示出回升動能的增加。其他主力合約表現(xiàn)相似，周五收漲的主力合約明顯增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月28日，8類與有色金屬相關(guān)的主力合約中有6類上漲，且漲幅均在1%以上，其中，滬錫2107(收盤價計算，下同)漲幅達(dá)4.55%，滬鋅2107漲幅達(dá)1.99%，國際銅2107漲幅達(dá)1.98%，滬銅2107漲幅達(dá)1.96%，滬鉛2107漲幅達(dá)1.17%，滬鋁2107漲幅達(dá)1.03%。下跌的兩個主力合約分別是黃金2112(-0.74%)、滬銀2112(-0.31%)。

　　值得關(guān)注的是，近期，國務(wù)院常務(wù)會議三次關(guān)注大宗商品價格上漲問題。從5月12日“跟蹤分析、做好市場調(diào)節(jié)”，到5月19日出臺三項具體措施，再到5月26日提出多措并舉幫助小微企業(yè)、個體工商戶應(yīng)對上游原材料漲價影響。

　　“有色行業(yè)指數(shù)自去年疫情開始以來漲幅已經(jīng)翻倍。有色金屬價格大幅走高，上游行業(yè)的利潤空間急劇加大，但對下游行業(yè)形成擠壓。自2021年一季度，原材料行業(yè)成為拉動我國工業(yè)利潤增長作用最強的行業(yè)板塊，其中，有色冶煉和壓延加工利潤同比增長4.71倍?！?道智投資董事長康道志告訴《證券日報》記者。

　　對于近期有色金屬相關(guān)期貨主力合約調(diào)整后出現(xiàn)的企穩(wěn)，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊對《證券日報》記者表示，有色金屬價格最終是取決于供需兩方面的共同作用，短期則受到資金和杠桿的影響較大。之前整體市場的通脹預(yù)期較高，甚至都有一些超出了基本面的影響，但經(jīng)過近期的調(diào)整之后，資金投機的溢價已經(jīng)開始消退。

　　從季度的角度來看，有色金屬相關(guān)主力合約今年二季度以來實現(xiàn)了集體上漲。二季度以來漲幅最高的是滬錫2107，漲幅達(dá)19.32%，國際銅2107(11.89%)、滬銅2107(11.51%)、滬銀2112(11.14%)等3類主力合約二季度以來漲幅也均超10%。

　　有色金屬相關(guān)期貨品種的未來趨勢如何？興證期貨分析師孫二春看好銅和鋅。銅方面，美國6萬億美元預(yù)算方案疊加中美貿(mào)易通話提振市場，支撐基本金屬金融屬性。同時，銅礦主要產(chǎn)地智利、秘魯?shù)葒乙咔閲?yán)重，供應(yīng)端銅礦產(chǎn)出干擾仍在。需求端，隨著主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇，銅消費整體不差。短期主導(dǎo)銅價的因素是宏觀情緒的回暖，銅價大概率偏強運行。對于鋅的走勢，孫二春認(rèn)為，隨著供需格局持續(xù)改善，鋅價中長期有望上行。

　　胡泊也表示，接下來有色金屬需求的增長比較確定，而供給則因為產(chǎn)能周期的原因整體增長緩慢，因此供需錯配現(xiàn)象是比較明顯的，會導(dǎo)致有色金屬價格中期整體增長向上，看好有色金屬期貨價格走勢。

　　“這輪以有色金屬為代表的大宗商品持續(xù)上漲，銅價創(chuàng)出10年新高。上漲的原因有這幾方面：一是美元持續(xù)走弱，導(dǎo)致蹺蹺板效應(yīng)；二是后疫情時代經(jīng)濟復(fù)蘇，大宗商品需求回暖。只要以上兩點沒有根本性改變，有色金屬的上漲趨勢就不會結(jié)束?！焙袷斐晒究偨?jīng)理侯延軍表示。

　　康道志也看好相關(guān)期貨的走勢。他認(rèn)為，美國貨幣大放水格局暫時不會改變，有色金屬的供應(yīng)國主要在新興經(jīng)濟體，而新興經(jīng)濟體未來疫情尚存不確定性，供給變數(shù)也較多。因此短期內(nèi)有色金屬還是易漲難跌，相關(guān)企業(yè)應(yīng)充分利用期貨市場套保機制及時規(guī)避風(fēng)險。

　　二季度以來A股有色金屬行業(yè)指數(shù)漲超15%

　　二季度以來，截至5月28日，有色金屬行業(yè)指數(shù)期間累計漲15.50%，位列申萬一級行業(yè)指數(shù)期間累計漲幅榜第二位，跑贏同期上證指數(shù)(漲4.62%)10.88個百分點。

　　從近期表現(xiàn)來看，有色金屬行業(yè)指數(shù)在5月10日觸及4879.54高點后出現(xiàn)下跌，近幾日實現(xiàn)反彈上漲，5月28日，有色金屬板塊再顯強勢，盤中一度漲超2%，截至收盤，漲1.24%，為連續(xù)第4個交易日實現(xiàn)上漲，最新報4706.93點，較5月10日的高點相差172.62點。

　　個股方面，4月份以來截至5月28日，有色金屬行業(yè)內(nèi)有93只個股期間實現(xiàn)上漲，占比近七成，有73只個股跑贏同期上證指數(shù)(漲4.62%)，其中，和勝股份和中礦資源期間累計漲幅居前，分別上漲83.52%、72.90%，貴研鉑業(yè)、西藏珠峰、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、合盛硅業(yè)、云鋁股份、中國鋁業(yè)、電工合金、宏創(chuàng)控股、錫業(yè)股份、華鋒股份等11只個股期間累計漲幅均超30%。此外，*ST豐華、華鋒股份、永茂泰等3只個股在此期間漲停天數(shù)居前，期間分別漲停7天、5天、5天。值得一提的是，永茂泰、中洲特材、博遷新材、建龍微納、志特新材等5只個股在4月份以來股價曾創(chuàng)歷史新高。

　　對于有色金屬股二季度以來的市場表現(xiàn)，接受《證券日報》記者采訪的君創(chuàng)基金總裁兼投資總監(jiān)商維嶺認(rèn)為，受益于大宗商品價格上行，二季度以來有色金屬股表現(xiàn)強勁。具體來看，主要有兩方面原因，一方面，受益于新冠疫苗的推出；另一方面，受益于全球央行流動性寬松所帶來的基本面邊際改善。市場對經(jīng)濟復(fù)蘇回暖預(yù)期提升，導(dǎo)致全球生產(chǎn)端進入補庫存周期。相關(guān)經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較高的有色品種表現(xiàn)強勁，直接反映到權(quán)益市場，相關(guān)上市公司股價表現(xiàn)強勁且充分。

　　盡管近幾日有色金屬股逐漸反彈，市場資金仍謹(jǐn)慎布局投資。數(shù)據(jù)顯示，4月份以來，截至5月28日，僅有17只個股期間大單資金呈凈流入態(tài)勢，其余116只可交易有色金屬股期間大單資金均呈凈流出態(tài)勢，總體來看，有色金屬股期間大單資金合計凈流出高達(dá)375.67億元，其中，贛鋒鋰業(yè)、志特新材、赤峰黃金、貴研鉑業(yè)等4只個股期間大單資金凈流入額均超2億元，分別為7.56億元、4.21億元、2.68億元、2.18億元；此外，格林美、北方稀土、盛和資源、天齊鋰業(yè)、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)、方大炭素、西部礦業(yè)等8只個股期間大單資金凈流出額均超11億元，分別凈流出39.84億元、27.98億元、19.94億元、19.28億元、18.15億元、17.51億元、16.40億元、11.54億元。

　　對此，私募排排網(wǎng)研究主管劉有華在接受《證券日報》記者采訪時表示，有色金屬股4月份以來的震蕩上漲，主要邏輯在于全球通脹的預(yù)期，導(dǎo)致大宗商品漲價，資源類股價出現(xiàn)大幅異動。最近，有色金屬價格波動繼續(xù)加大，同時也出現(xiàn)了大幅分化，部分個股資金出現(xiàn)了大單凈流出狀態(tài)。其主要原因，在于經(jīng)過連續(xù)上漲之后，部分個股股價已經(jīng)出現(xiàn)較大的回調(diào)壓力，而且國內(nèi)大宗商品由于政策的調(diào)控等因素，價格也出現(xiàn)了連續(xù)的回調(diào)。

　　對于后市，劉有華認(rèn)為，如果美國持續(xù)大幅放水，過度的貨幣寬松政策很可能再次引起全球資源品種價格大幅異動，所以后市需要持續(xù)重點關(guān)注。

　　商維嶺認(rèn)為，本輪反彈是補庫存周期帶來的價格提升，進入5月份，基本接近完成了半年的補庫存周期，因此開始震蕩，這屬于整個經(jīng)濟大周期中的一個環(huán)節(jié)，后期還要關(guān)注制造業(yè)及相關(guān)消費需求的改善情況，這一點直接決定本輪大宗商品后期走勢的持續(xù)性。預(yù)計本輪有色金屬的反彈可延續(xù)半年左右時間，半年后，需要關(guān)注下游需求端的真實情況以及全球央行的貨幣政策。此外，進入補庫存周期末期，前期部分參與庫存周期的資金選擇離場鎖定利潤，直接導(dǎo)致4月份以來有色周期品行業(yè)呈現(xiàn)流出狀態(tài)。

　　9家有色金屬公司上半年業(yè)績預(yù)喜

　　“2020年我國十種有色金屬產(chǎn)量首次躍上6000萬噸的新臺階，達(dá)到6168萬噸，同比增長5.5%，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤1833.2億元，同比增長19.2%，為我國在世界主要經(jīng)濟體中率先實現(xiàn)正增長做出了行業(yè)貢獻。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇特別是在新基建、新能源的帶動下，制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)對有色金屬等大宗原材料的需求不斷改善。根據(jù)工業(yè)和信息化部發(fā)布，2021年一季度，原材料行業(yè)成為拉動我國工業(yè)利潤增長作用最強的行業(yè)板塊，其中有色冶煉和壓延加工利潤同比增長4.71倍。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長王健日前表示。

　　可以看到，全球經(jīng)濟復(fù)蘇與通脹預(yù)期再度升溫，再疊加去年一季度在疫情影響下的低基數(shù)效應(yīng)，有色金屬行業(yè)業(yè)績?nèi)驷尫??！蹲C券日報》記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一季度，134家有色金屬行業(yè)上市公司合計凈利潤為197.48億元，較去年同期增長349.24%。其中，84家公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤同比增長，占比62.69%。

　　截至5月28日收盤，有13家有色金屬行業(yè)上市公司率先披露了2021年上半年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜公司家數(shù)達(dá)到9家，占比69.23%。其中，贛鋒鋰業(yè)、西部材料、楚江新材、西藏珠峰、格林美、湖南黃金、沃爾核材等7家公司預(yù)計2021年上半年凈利潤同比增長100%以上，占行業(yè)內(nèi)已披露2021年上半年業(yè)績預(yù)告公司家數(shù)的比例達(dá)到53.85%。

　　對此，接受《證券日報》記者采訪的安爵資產(chǎn)董事長劉巖表示，從宏觀看，有色金屬行業(yè)正進入歷史最好時期。第一，我國持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓產(chǎn)能進一步集中到少數(shù)龍頭企業(yè)，而市場已經(jīng)提前一年進入供需緊平衡狀態(tài)，“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)更進一步強化新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度，可以清晰預(yù)判出，未來中國在有色金屬行業(yè)將會長期保持穩(wěn)定的產(chǎn)能規(guī)模。第二，全球疫情的不斷反復(fù)變化，導(dǎo)致澳洲、南美、非洲等資源區(qū)域供給出現(xiàn)嚴(yán)重不確定性，即使疫情緩解，新增產(chǎn)能也很難在一兩年內(nèi)出現(xiàn)。第三，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也隨著新能源的應(yīng)用，發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，鋁、銅、鋰等金屬在各種新技術(shù)應(yīng)用中占比越來越提高，未來五年，需求都將是一路上揚。第四，美國及歐洲為應(yīng)對疫情所采取的寬松貨幣政策，大量超發(fā)的貨幣流動性，更是成為有色金屬價格飆升的助推劑。

　　事實上，部分有色金屬股已經(jīng)得到機構(gòu)投資者的認(rèn)可。統(tǒng)計顯示，截至今年一季度末，有50只有色金屬股前十大流通股股東名單中出現(xiàn)包括社保基金、券商、險資、QFII等機構(gòu)投資者身影，占行業(yè)內(nèi)成份公司比例為37.31%，合計持股市值約為170.20億元。其中，新進增持公司家數(shù)達(dá)到33家。而這33家公司中，最新總市值在百億元以上的公司比例超過六成，合盛硅業(yè)、南山鋁業(yè)、方大炭素、赤峰黃金等公司最新總市值均在300億元以上。

　　“37.31%的比例幾乎囊括了行業(yè)主要龍頭企業(yè)，也覆蓋了行業(yè)主要品種，可見機構(gòu)投資者對于今年是有色金屬大年已經(jīng)達(dá)成共識，未來隨著上市公司業(yè)績的不斷確認(rèn)，機構(gòu)還有望繼續(xù)增持?！眲r進一步表示。

　　對此持有不同意見的華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明在接受《證券日報》記者采訪時表示，有色板塊此前漲幅較大，投資性價比有所下滑，而周期屬性板塊往往在行業(yè)景氣頂部是賣出時點，加上機構(gòu)當(dāng)前倉位不低，進一步加倉的動能不會太大。

　　逾三成有色金屬股被機構(gòu)推薦

　　近期，周期類個股市場表現(xiàn)波動較大，盡管如此，眾多機構(gòu)仍對有色金屬行業(yè)青睞有加。

　　成恩資本董事長王璇在接受《證券日報》記者采訪時表示：“近期管理層集體出手降溫，對大宗商品價格形成強大的抑制作用，短期商品市場情緒持續(xù)回落。但是，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇、中上游資源周期品種需求明顯回暖，疊加'碳中和’下的供給抑制，有色金屬行業(yè)景氣度仍然向上，因此相關(guān)板塊行情并未結(jié)束。有色金屬行業(yè)景氣高點未至，仍有布局價值?！?/p>

　　《證券日報》記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，4月份以來，有色金屬行業(yè)共有24家公司被機構(gòu)密集走訪，被機構(gòu)調(diào)研公司家數(shù)的行業(yè)占比達(dá)17.91%。從參與調(diào)研的機構(gòu)家數(shù)來看，上述24家有色金屬公司中，楚江新材、天齊鋰業(yè)、建龍微納、海亮股份等4家公司接待調(diào)研機構(gòu)家數(shù)均在50家及以上，分別為146家、102家、87家、56家。

　　“目前來看，有色金屬板塊上有壓力，下有支持，未來大概率呈現(xiàn)出寬幅震蕩的走勢，同時還會出現(xiàn)明顯的分化。貨幣供應(yīng)邊際收緊、下游也難以承受有色金屬價格的持續(xù)上漲，但是，碳中和背景下的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢有利于有色金屬行業(yè)。” 私募排排網(wǎng)研究員孔恩祥對《證券日報》記者表示。

　　各大機構(gòu)在密集調(diào)研摸底有色金屬行業(yè)上市公司后，不斷對優(yōu)秀的公司“點贊”。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在有色金屬行業(yè)134只成份股中，機構(gòu)近30日內(nèi)給予“買入”或“增持”評級的個股達(dá)到48只，占比逾三成，其中9只個股被機構(gòu)看好評級家數(shù)在5次及以上。具體來看，西部礦業(yè)、華友鈷業(yè)等2只個股期間機構(gòu)看好評級家數(shù)均為8次，贛鋒鋰業(yè)、金博股份、云鋁股份、寒銳鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、索通發(fā)展和銀泰黃金等7只個股期間均受到5次及以上機構(gòu)扎堆推薦。

　　對于有色金屬行業(yè)的投資機會，金鼎資產(chǎn)董事長龍灝對《證券日報》記者表示：“從中長期來看，有色金屬板塊仍有前進的動力：一是隨著疫情在相關(guān)重要礦區(qū)國家的反復(fù)，在短期內(nèi)阻礙了全球商品貿(mào)易的便利，導(dǎo)致鐵礦石與鋰礦原料的緊缺，旺盛的市場需求并沒有在一定程度上得到緩解；二是在全球碳中和綠色環(huán)保政策的推行之下，對有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈長期有利好作用；三是全球經(jīng)濟重啟的過程當(dāng)中，將加大對有色金屬的需求。綜合來看，有色金屬板塊在短期震蕩后，將迎來中長期的旺盛需求，特別關(guān)注工業(yè)發(fā)展所需求的鋰、鈷、銅等稀有金屬相關(guān)的上市公司?！?/p>

　　華泰證券行業(yè)策略分析師李斌指出，2021年上半年，基本金屬走勢或分化。2022年銅供需缺口或收窄，短期銅價或維持偏弱走勢，但長期供需格局仍對銅價有支撐；電解鋁2021年—2023年供需格局或持續(xù)改善，價格有望維持高位，碳中和背景下，電解鋁行業(yè)或迎來結(jié)構(gòu)性機會，建議關(guān)注水電鋁及再生鋁投資機會。高通脹和低利率宏觀環(huán)境下，繼續(xù)看好黃金抗通脹屬性發(fā)揮；白銀供需格局有望隨新能源行業(yè)興起而持續(xù)改善，看好貴金屬品種中長期配置價值，建議關(guān)注銀泰黃金、云鋁股份和赤峰黃金。鈷鋰方面，新能源提振鈷鋰需求，短期波動不改長期景氣上行。

　　興業(yè)證券表示，市場風(fēng)險情緒回升，美債收益率連續(xù)下挫，黃金價延續(xù)漲勢，布局下半年貴金屬板塊機會來臨，重點推薦：銀泰黃金、赤峰黃金、恒邦股份、盛達(dá)資源、山東黃金等。

（文章來源：證券日報）