今年的51假期沒有出去玩，利用51假期的空閑時(shí)間終于讀完了今年的第一本書，跨出了今年要讀完6本書的第一步，今天趁著放假的時(shí)間來寫一篇讀后感記錄一下，借此機(jī)會(huì)分享一下對(duì)該書的理解，也希望讀過此書的廣大球友能不吝賜教。

《聰明的投資者》一書出自本杰明·格雷厄姆，該書被沃倫·巴菲特稱之為“有史以來，關(guān)于投資的最佳著作”，巴老也曾經(jīng)說過：“在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液”，在1987年紀(jì)念本杰明·格雷厄姆和戴維·多德合著的《證券分析》座談會(huì)上，巴老通過分析在格雷厄姆的紐曼公司工作過的三人（沃爾特施洛斯28年投資年化收益率為21.3%、湯姆納普15年投資年化收益率為20.0%，還有就是曾經(jīng)登頂世界首富寶座的沃倫·巴菲特）在離開公司后漫長的投資生涯里取得的成就，來證明格雷厄姆式的價(jià)值投資體系是多么的成功，按照格雷厄姆價(jià)值投資體系是可以在資本市場長期取得成功的，這也是本杰明·格雷厄姆被譽(yù)為“現(xiàn)代證券分析之父”，價(jià)值投資理論奠基人的重要原因。

現(xiàn)在，我懷著無比激動(dòng)的心情嘗試著寫這本被譽(yù)為最偉大的投資書的讀后感，我認(rèn)為本書通過大量的歷史事件向讀者闡述了3個(gè)重要的觀點(diǎn)：

1.“股票并非僅僅是一個(gè)交易代碼或電子信號(hào)，而是表明擁有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)所有權(quán)；企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并不依賴于其股票價(jià)格”。我認(rèn)為股票二字可以拆開來理解，“股”字代表了企業(yè)的所有權(quán)的一部分，而“票”字代表了股票的交易屬性。我們可以把買入的公司當(dāng)成非上市公司來看待，要多關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，了解企業(yè)的商業(yè)模式，未來的發(fā)展前景，而不是關(guān)注我要轉(zhuǎn)讓這個(gè)非上市公司能換回多少錢。過濾股票交易價(jià)格帶來的情緒影響，是成功投資的第一步。我覺得理解了這一點(diǎn)就可以把A股市場4000多只股票的選擇范圍縮小到幾百只了，因?yàn)樯舻耐堆心芰?、獲取信息的能力、以及各種花在投資上的精力是有限的，大多數(shù)上市公司我們可能聽都沒有聽說過，更別說去研究分析了，這些公司存在極高的造假風(fēng)險(xiǎn)，類似YeFei概念股，買這種公司的大多數(shù)都是所謂投機(jī)者，只看重股票價(jià)格走勢(shì)，而沒有關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，類似在A股的澳門賭徒，對(duì)于這些股票我們要遠(yuǎn)離，如果真是看重中小盤公司的投資價(jià)值的散戶可以通過買入長期研究中小盤的公募基金來進(jìn)行投資，畢竟基金公司在投研上優(yōu)勢(shì)巨大。

2.給起伏波動(dòng)的市場先生下了定義，市場就像一只鐘擺，永遠(yuǎn)在短命的樂觀（它使得股票過于昂貴）和不合理的悲觀（它使得股票過于廉價(jià)）之間擺動(dòng)。所以每天過度的關(guān)注股價(jià)波動(dòng)是不理智的行為，因?yàn)槭袌鍪怯汕f萬的投資者組成，我們不可能對(duì)每天的價(jià)格波動(dòng)作出預(yù)測(cè)，既然做不出預(yù)測(cè)，那么就可以否定短線交易的可行性，長期看K線炒股成功的概率無限接近于零，所以我們要學(xué)會(huì)過濾和屏蔽市場帶來的'價(jià)格’噪音。只在市場先生情緒過度亢奮或悲觀的時(shí)候出手，無情的利用市場先生的報(bào)價(jià)，而不是去預(yù)測(cè)股價(jià)。聰明的投資者是現(xiàn)實(shí)主義者，他們向樂觀主義者賣出股票（此時(shí)股票價(jià)格過度高估），并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票（此時(shí)股價(jià)過度低估）。

3.堅(jiān)持買入時(shí)的安全邊際原則。無論如何謹(jǐn)慎每個(gè)投資者都免不了會(huì)犯錯(cuò)誤。只有堅(jiān)持格雷厄姆的所謂“安全邊際”原則——無論一筆投資看起來多么令人向往，永遠(yuǎn)不要支付過高的價(jià)格，你才能使犯錯(cuò)誤的幾率最小化。就美股70年代的漂亮50泡沫來說，當(dāng)時(shí)全球的投資者對(duì)于漂亮50的基本面的認(rèn)可程度一定是不亞于我們今天對(duì)于大A核心資產(chǎn)（也可以說行業(yè)“茅”龍頭）的認(rèn)可程度的。當(dāng)時(shí)漂亮50的頂點(diǎn)，50只股票的市盈率中位數(shù)在41-43倍，時(shí)過境遷，目前漂亮50僅存20只，其余30只不是破產(chǎn)就是被收購，這20只幸存者過去50年年復(fù)合回報(bào)中位數(shù)7%，跑輸同期標(biāo)普500。每一筆投資的未來價(jià)值是其現(xiàn)在價(jià)格的函數(shù)。你付出的價(jià)格越高，你的回報(bào)就越少。歷史上的大A也是如此，如果不復(fù)權(quán)看，08年的$貴州茅臺(tái)(SH600519)$ 花了7年的時(shí)間才消化完估值，繼續(xù)上漲，$招商銀行(SH600036)$ 07年46.33的最高價(jià)去年才被打破，而 則從未再次登上07年的巔峰，這些都是大A的頂級(jí)公司了，尚且需要如此長的時(shí)間來解套（不包括持有時(shí)期的分紅），更不用說那些消失在歷史長河的垃圾公司了，就算持有的是好公司，但是又有幾個(gè)投資者可以在漫長的歲月里承受如此的煎熬呢？可見買入價(jià)格過高的持股體驗(yàn)是多么的不好。而今天大A的各行業(yè)“茅龍頭”的市盈率是多少呢？未來又能帶給當(dāng)前這個(gè)價(jià)格買入的投資多少回報(bào)呢？這個(gè)只能靠時(shí)間來檢驗(yàn)了。但我相信桑塔耶納的一句話：“忘記過去的人，必將重蹈覆轍”。

格雷厄姆在書中有一段話：“那些情緒適合于投資活動(dòng)的“普通人”，比那些缺乏恰當(dāng)情緒的人，更能夠賺取錢財(cái)，也更能夠留住錢財(cái)，盡管后者擁有更多的金融、會(huì)計(jì)和股票市場知識(shí)”?？梢娗榫w管理在投資中的重要性，要想成為一個(gè)聰明的投資者，重要的是性格而不是智力。堅(jiān)持股票就是公司的一部分，無情的利用市場先生的差價(jià)，堅(jiān)持買入公司時(shí)的安全邊際原則，熱愛生活，積極向上，做一個(gè)樂觀主義者，長期以往，我們一定能夠隨著時(shí)間的流逝慢慢變富。#今日話題#