作者聲明：所有文章僅作為自我學(xué)習(xí)提升之用。所提個(gè)股，據(jù)此操作，盈虧自負(fù)。第八章 高價(jià)值企業(yè)的奧秘
一、巨大的商業(yè)價(jià)值 一個(gè)業(yè)務(wù)的商業(yè)價(jià)值，首先需要具有現(xiàn)實(shí)或者潛在的巨大的社會(huì)價(jià)值。這種社會(huì)價(jià)值必須能夠得以貨幣化的形成反饋到業(yè)務(wù)所有者。巨大的商業(yè)價(jià)值還必須反映在其依然處于長(zhǎng)期大發(fā)展的初中級(jí)階段。 不同的社會(huì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)水平階段，商業(yè)價(jià)值處于動(dòng)態(tài)的遷移和變化中。 二、優(yōu)良的生意特性 1、生意的三六九等 一個(gè)高價(jià)值的企業(yè)，首先從業(yè)務(wù)領(lǐng)域來(lái)看，必須具有巨大的商業(yè)價(jià)值，其次從生意的特性來(lái)看，高度符合價(jià)值創(chuàng)造原理（DCF三要素，高價(jià)值均衡導(dǎo)向。） 2、尋找“印鈔機(jī)” 優(yōu)秀的商業(yè)模式至少具有“一低一高”兩個(gè)特征： （1）低擴(kuò)張邊際成本：“邊際利潤(rùn)遞增”——銷售價(jià)格減去邊際成本后即邊際利潤(rùn)。邊際利潤(rùn)遞增表明企業(yè)在大幅度的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張后，其成本不會(huì)跟隨銷售規(guī)模的擴(kuò)大而同步提升，甚至?xí)眲∠陆祻亩鴰?lái)高回報(bào)。這就要求企業(yè)生產(chǎn)過程中的“剛性成本”（比如各類固定資產(chǎn)折舊）較低。 輕資產(chǎn)往往具有這種特性。 （2）高客戶粘性 除了生意特性外，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，起了很大的作用。 三、處于價(jià)值擴(kuò)張期 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的三種狀態(tài)：價(jià)值擴(kuò)張，價(jià)值回升，價(jià)值回歸。 對(duì)企業(yè)價(jià)值周期的評(píng)判可以從ROE的三個(gè)主要維度：凈資產(chǎn)收益率的高度（20%），競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所能維持的持久度（5年），凈資產(chǎn)本身的擴(kuò)張幅度。 四、高重置成本及定價(jià)權(quán) 1、資產(chǎn)的無(wú)形勝有形。 大牛股長(zhǎng)期的高市凈率。 可積累的無(wú)形資產(chǎn)。是品牌和權(quán)威的客戶積累。 與市場(chǎng)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)市場(chǎng)影響力的形象化。 與客戶相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)，更多體現(xiàn)在商業(yè)模式上。與客戶建立的合作關(guān)系，如軟件類，各交易平臺(tái)。 2、定價(jià)權(quán)的層次 層次1、定價(jià)沒有自主權(quán)。如銀行，鐵路等 層次2、定價(jià)主要看對(duì)手。如啤酒，飲料，電子商務(wù)等 層次3、定價(jià)主要看成本。如家電產(chǎn)品，房地產(chǎn)，化學(xué)制品，大眾食品。 層次4、定價(jià)主要看附加值。如軟件，影視，醫(yī)藥。獨(dú)特強(qiáng)烈且難以的特殊附加值是關(guān)鍵，能否建立客戶粘性非常重要。 層次5、定價(jià)主要看供應(yīng)缺口。如奢侈品，珠寶，高檔煙酒。倡導(dǎo)的是“唯一”，成功者一定要建立起某種產(chǎn)品文化或者價(jià)值觀的認(rèn)同感和領(lǐng)導(dǎo)力。 五、優(yōu)秀可信賴的管理層 1、企業(yè)家精神及產(chǎn)業(yè)抱負(fù) 是企業(yè)家還是商人，耐得住寂寞和頑強(qiáng)的企業(yè)家精神，不對(duì)快錢動(dòng)心的產(chǎn)業(yè)抱負(fù)，是一個(gè)企業(yè)得以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的最基本的根基。 2、卓越的戰(zhàn)略視野及規(guī)劃 第一，行業(yè)的當(dāng)前發(fā)展特點(diǎn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)將是怎樣的？ 第二，企業(yè)在這一進(jìn)程中所確立要達(dá)到的目標(biāo)是什么？ 第三，為了達(dá)到這一目標(biāo)企業(yè)需要建立怎樣的能力？ 第四，企業(yè)將通過什么方法和步驟來(lái)實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)？ 3、堅(jiān)強(qiáng)有力的組織 良好的激勵(lì)機(jī)制，適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)文化，健全的組織結(jié)構(gòu)。 4、創(chuàng)新的魄力和活力 5、值得信賴的商業(yè)道德 6、好管理和好生意的選擇 首選好生意，其次要兼顧好管理。 7、放下傲慢與偏見 第九章 經(jīng)營(yíng)觀測(cè)與守候 一、建立邏輯支點(diǎn) 1、先找樹干再看樹葉 （1）邏輯支點(diǎn)： 第一，投資這個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略理由是什么？ 第二，投資這個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)術(shù)安排是什么？ 第三，影響企業(yè)發(fā)展成功和失敗的關(guān)鍵要素是什么？ （2）邏輯支點(diǎn)作為投資決策的一個(gè)高度概括，體現(xiàn)在支撐“投資理由和持有周期”的意義上，而不是決定買入的時(shí)機(jī)。買入的理由只有一個(gè)：不但好，而且便宜。 2、長(zhǎng)期投資的層次 一筆3-5年的投資必須基于對(duì)這個(gè)企業(yè)某項(xiàng)決定性業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的發(fā)展認(rèn)識(shí)，因?yàn)橹卮髽I(yè)務(wù)及產(chǎn)品從醞釀、試點(diǎn)到大規(guī)模推廣大體需要這樣一個(gè)時(shí)間段。 一筆5-10年的投資則除了產(chǎn)品業(yè)務(wù)層面的認(rèn)識(shí)之外還必須判斷出這個(gè)企業(yè)是否具有系統(tǒng)性的優(yōu)勢(shì)——在競(jìng)爭(zhēng)的各個(gè)經(jīng)營(yíng)節(jié)點(diǎn)上都有鶴立雞群的能力，且不存在重大的短板。 二、經(jīng)營(yíng)特性分析 1、三種經(jīng)營(yíng)特性：高利潤(rùn)低周轉(zhuǎn)，低利潤(rùn)高周轉(zhuǎn)，杠桿型。 2、定位主要矛盾。 （1）與利潤(rùn)率相關(guān)的方面：產(chǎn)品提價(jià)的能力，降低原材料成本，生產(chǎn)過程中的成本，降低三項(xiàng)費(fèi)用，降低少數(shù)股東權(quán)益，減少存貨等資產(chǎn)的貶值，更多的政府補(bǔ)助，投資收益等非業(yè)務(wù)收入，更低的稅收。 （2）與周轉(zhuǎn)率相關(guān)的方面：擴(kuò)大銷售規(guī)模，將多余的現(xiàn)金轉(zhuǎn)入生產(chǎn)或者分紅，減少資本性支出帶來(lái)的固定資產(chǎn)，將留存的利潤(rùn)更多的分紅，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提高存貨周轉(zhuǎn)率，提高應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。 （3）與杠桿相關(guān)的方面：使用便宜的借債，通過應(yīng)付，預(yù)收項(xiàng)提高對(duì)上下游的占款，提高財(cái)務(wù)杠桿的比率。 3、財(cái)務(wù)不僅僅是數(shù)字 4、財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)的結(jié)合 5、警惕這些業(yè)務(wù)特征 三、成長(zhǎng)來(lái)自哪里 1、內(nèi)部驅(qū)動(dòng)還是外部驅(qū)動(dòng) 2、收入擴(kuò)張還是利潤(rùn)率提升 3、梳理邏輯及測(cè)算彈性 4、對(duì)前景的理解和把握 四、幾個(gè)實(shí)用的小貼示 1、如何看年報(bào)：經(jīng)營(yíng)的關(guān)注點(diǎn)，財(cái)務(wù)的觀注點(diǎn)，值得重視的信息 2、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研經(jīng)驗(yàn)談 觀察管理團(tuán)隊(duì)是否具有創(chuàng)業(yè)的激情和企業(yè)家精神，重點(diǎn)記錄公司對(duì)于行業(yè)發(fā)展等論述。 3、建立認(rèn)識(shí)卡片 五、重點(diǎn)和總結(jié) 企業(yè)向好的方向發(fā)展時(shí)，一城一池的得失并不那么重要；相反在企業(yè)走向敗局的時(shí)候，諸多的小勝利和好消息往往也難以挽回大的局面。 |
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