導(dǎo)語：還記得有人說要了解中國，得先了解中國經(jīng)濟；要了解中國經(jīng)濟，又必須得了解中國投資；要了解中國投資，必須了解中國創(chuàng)業(yè)投資；而要了解中國創(chuàng)業(yè)投資，就得去關(guān)注最具有代表的本土投資。

“深創(chuàng)投”作為最典型的本土投資之一，他的成長歷程見證了中國經(jīng)濟20年的跌巖起伏。20年前，雖然國人不太清楚創(chuàng)投是怎么回事，但在一些國際品牌的背后，卻都有著創(chuàng)投的身影。

20年來，“深創(chuàng)投”在中國經(jīng)濟的浪潮中起起落落，跌宕向前。這段過程中有不斷探索、創(chuàng)新以及黑暗中的堅守；有資本投入后，一去不復(fù)返的凄悲；當然也有所投資的企業(yè)中，同年26家IPO上市的輝煌時刻，以創(chuàng)下投創(chuàng)圈里的一段佳話。

在這20年來的風(fēng)風(fēng)雨雨中，深創(chuàng)投為中國創(chuàng)投增添了諸多精彩的故事，回望前塵，在這些即將成為歷史的20年，是否還能激發(fā)出你的智慧……

占盡先機  揚帆起航

作為推進了國企背景下創(chuàng)投機構(gòu)激勵機制改革，成為中國本土創(chuàng)投標桿的“深創(chuàng)投”，致力于培育民族產(chǎn)業(yè)、塑造民族品牌、促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

1999年8月，深創(chuàng)投成立之時，被視為本土創(chuàng)投開始起步的標志性事件。當年，深圳市政府出資，并引導(dǎo)社會資本出資的深創(chuàng)投，主要投資中小企業(yè)、自主創(chuàng)新高新技術(shù)企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、初創(chuàng)期和成長期及轉(zhuǎn)型升級企業(yè)，涵蓋信息科技、互聯(lián)網(wǎng)/新媒體、生物醫(yī)藥、新能源/節(jié)能環(huán)保、化工/新材料、高端裝備制造、消費品/現(xiàn)代服務(wù)等國家政策重點扶持的行業(yè)領(lǐng)域。 在當時看來，“深創(chuàng)投”占盡先機。

1999年正值A(chǔ)股的創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所啟動籌建，當時無論是證監(jiān)會層面的表態(tài)還是民間的討論都極為樂觀。該年11月香港創(chuàng)業(yè)板開板更是火熱。而當時作為深圳第一屆高新技術(shù)成果交易會舉辦地的深圳，搭建一個平臺支持科技成果轉(zhuǎn)化成為政府要務(wù)，滿載著使命與期待的深創(chuàng)投揚帆起航，由注冊資本7億元到第二年增資擴大至16億元。

2001年，本土創(chuàng)投開始進入“井噴”時期。這一年，深創(chuàng)投迎來第一個“開心時刻”，也就是它的“黃金時期”。由深創(chuàng)投入資的億勝科技、中大國際以及國訊國際3家企業(yè)赴港上市，這也成為當時的焦點。

變幻莫測  遭遇寒冬

不過，福兮禍所伏，好景不長在，2002年整個中國大地本土創(chuàng)投迎來了最為慘痛的“寒冬”。創(chuàng)業(yè)板未能如期開放，讓本土創(chuàng)投的退出渠道被阻斷。在當年，僅深圳一地就有近百家本土創(chuàng)投在這一年倒閉，當時深創(chuàng)投也是在經(jīng)歷著備受煎熬的時刻。2003年，深創(chuàng)投僅有1家企業(yè)上市，秋風(fēng)蕭瑟。

市場終歸變幻莫測。創(chuàng)業(yè)板一拖就是十年，再加上股權(quán)分置改革也遲遲未完成，依賴于IPO通道的本土創(chuàng)投陷入了退出渠道幾乎被切斷的窘境。從成立到2003年之間，深創(chuàng)投大約投資四五億元。當時深圳市政府為籌建中的創(chuàng)業(yè)板推薦了21家首批擬掛牌企業(yè)，其中19家為深創(chuàng)投所投資。在四五個億投下去之后，并沒有很好的起色，當時所投項目也沒有在境內(nèi)上市的情況，即便上市，因為“國企”身份的深創(chuàng)投，也是無法流通的。

但，在這樣的市場環(huán)境中，深創(chuàng)投每年依然有少則一個，多則兩三個上市項目，像濰柴動力、珠海炬力等項目都是在這一階段上市的，只不過它們的上市地點均在海外。

當時，瞄準創(chuàng)業(yè)板而成立的一批創(chuàng)投機構(gòu)，重重壓力下開始各謀出路，有的轉(zhuǎn)去二級市場炒股，有的進行理財投資，而更多的機構(gòu)未能堅持下來，最終消失在了茫茫投創(chuàng)海之中。

對于深創(chuàng)投來說，為了養(yǎng)活團隊，也不得不涉足其他的業(yè)務(wù)。在拋去四五億，剩下的很大一部分資金都交給了券商做委托理財，每年獲取固定回報。這樣的嘗試初期成績也有了很不錯的收益，除了能養(yǎng)活團隊之外，還能向股東分紅。

而在此際，危機也正在醞釀。在A股歷經(jīng)長熊，加之其他原因，最大一波券商倒閉潮來臨。重倉券商委托理財?shù)纳顒?chuàng)投受累于此，遭遇巨大損失。委托理財有收益后，規(guī)模也就趁勢放大，除去自有資金，還拿了一些銀行資金去做。當券商倒閉時，委托理財?shù)腻X也就全部“泡湯”了。

這是一段本土創(chuàng)投處于黑暗中的摸索階段。“當時中國的本土創(chuàng)投面臨的是基本條件都不具備的市場環(huán)境，所能做的唯有在黑暗中堅持。”孫東升表示。比較慶幸的是，深創(chuàng)投雖然出現(xiàn)一些問題，但總算熬過來了，沒有轉(zhuǎn)型其他領(lǐng)域。

絕處逢生  終見曙光

在中國的創(chuàng)業(yè)投資歷史上，2004年算是一個很神奇的年份。這一年中國證監(jiān)會批復(fù)同意深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。2005年中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布了啟動股權(quán)分置改革試點，這也是中國資本歷史的“股改全流通”。再就是《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》也于11月頒布，對創(chuàng)投行業(yè)的法律環(huán)境、政策、稅收優(yōu)惠做了規(guī)定。

在歷經(jīng)四年寒冬的本土創(chuàng)投，經(jīng)過漫漫黑夜終于算見到了曙光。

2004年的醞釀之后，中國互聯(lián)網(wǎng)迎來了一個上市“窗口期”。這年的投資案例數(shù)量較2003年增加43%，投資金額上升28%，中國創(chuàng)投業(yè)由此進入到一個全面復(fù)蘇和加速發(fā)展的時期。這一年，深創(chuàng)投猛增了6家IPO企業(yè)，幾乎等于過去三年的總和。

2006年創(chuàng)投呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。對于本土創(chuàng)投而言，這一年也是一個值得紀念的時刻。有深創(chuàng)投參與投資的同洲電子在深交所中小板掛牌上市，它也是第一個有創(chuàng)投支持的、全流通的IPO案例。

中國本土風(fēng)險投資在國內(nèi)資本市場迎來首個成功退出。同洲電子的上市使得本土創(chuàng)投有了真正意義上的退出，在此之后，屬于本土創(chuàng)投的時代正悄然而至。深創(chuàng)投也成為本土創(chuàng)投中的佼佼者。時任深創(chuàng)投董事長靳海濤斷言“中國創(chuàng)投的春天要來了”。

熬過漫長的低谷之后，深創(chuàng)投也想卯足勁大干一番。但此時面臨著大量資金滯留在券商委托理財之中的難題，能拿回的資金尚不清楚。而不愿意錯過機會的深創(chuàng)投，選擇做了向銀行貸款來做投資。用短期的銀行資金做長期的股權(quán)投資，這樣的風(fēng)險是不被常人所理解的，也由此看出深創(chuàng)投的決心不可小噓。

全民PE時代 創(chuàng)上市記錄

2006年之后，深創(chuàng)投的投資逐年遞增。

2007年，除了用銀行短期融資去做投資，再就是與政府合作引導(dǎo)資金，這也創(chuàng)造了一個國內(nèi)前所未有的新模式，成為后來深創(chuàng)投迅速崛起的關(guān)鍵。在中國股市進入前所未有的大牛市之時，深創(chuàng)投一口氣收獲了8家上市公司，創(chuàng)下了當時的歷史記錄。

時機中總伴隨著風(fēng)險，2008年的金融危機席卷全球，讓一度處于上升階段的創(chuàng)投遭遇重創(chuàng)。

這時，深創(chuàng)投轉(zhuǎn)向了早期投資，日后的上市公司中，有19家是在這時候入手的。2009年,隨著創(chuàng)業(yè)板開市鐘聲的敲響,證監(jiān)會耗時10年磨礪打造的創(chuàng)業(yè)板終于出爐。當日創(chuàng)業(yè)板首批28家公司集體上市，平均漲幅達到106%。

創(chuàng)業(yè)板開啟對深創(chuàng)投來說無疑是史上最大的利好，前期的積累在這一朝爆發(fā)，將深創(chuàng)投送上了中國創(chuàng)業(yè)投資50強榜單第一名的位置。

由于創(chuàng)業(yè)板利好持續(xù)發(fā)酵，2010年成為深創(chuàng)投乃至PE行業(yè)飛躍式發(fā)展的標志性年份。這一年深創(chuàng)投投資的企業(yè)中26家IPO上市，創(chuàng)下了全球同行業(yè)年度IPO退出世界紀錄，這個記錄至今無人能及，也成為傳誦至今的佳話。

經(jīng)過2010年飛速發(fā)展，2011年P(guān)E/VC如漲潮般涌入了數(shù)以千萬計的后來者。2011年成了中國PE大崛起的年份。同時，全球資本市場也發(fā)生了變化，赴美上市的中國概念股從“火熱”到“危機”，境外市場上市的窗口期關(guān)閉。

 2012年，中國PE行業(yè)步入嚴冬。在那個“全民PE”的時代，PE行業(yè)已變成了一片紅海，退出非常困難。更為致命的是，A股迎來了史上歷時最長的第八次IPO暫停。這場持續(xù)了近400天的IPO暫停，讓本土機構(gòu)“死傷慘重”。

2013年，深創(chuàng)投只有3家企業(yè)IPO，而且全部都是通過境外資本市場實現(xiàn)的。

整體陷入困局的PE開始謀求轉(zhuǎn)型，一部分PE將目光投向創(chuàng)業(yè)早期，將投資階段向VC前移。另一部分PE開始將工作重點轉(zhuǎn)向并購。

2014年，深創(chuàng)投通過并購收獲了6家上市公司，并購?fù)顺鰸u漸成為眾多VC/PE機構(gòu)的主要選擇。

完善體系 革新管理制度

2013年IPO暫停期間，面臨外部經(jīng)濟下行、內(nèi)部存量資產(chǎn)難以消化的雙重壓力。應(yīng)對危局，深創(chuàng)投做出了大力推動非上市退出的解決覺方式，通過并購、轉(zhuǎn)讓、回購等方式減少存量。同時，為化解IPO停發(fā)導(dǎo)致的上市資產(chǎn)不足問題，適時開展上市公司定向增發(fā)業(yè)務(wù)，推動了公司的持續(xù)健康發(fā)展。更重要的是，趁著行業(yè)低潮期，開始推行精細化管理，打造更健康的體系以迎接未來的機會。

那段時間，經(jīng)營重點定為項目管理，圍繞項目投資管理重建體系，包括項目的決策機制與信息化管理。在2014年，又將管理的整頓從項目延伸到了全集團，啟動了集團管理年。

首先，完善投資決策體系。在投資決策中，逐步推行決策過程中正反方并行機制。正方至少要有兩人以上投資經(jīng)理組成項目團隊赴企業(yè)盡調(diào)，然后撰寫投資建議書，闡述企業(yè)的優(yōu)勢、亮點與投資邏輯。反方則由三方組成，包括審計、法務(wù)以及行業(yè)研究，分別從財務(wù)、法律和行業(yè)三個維度揭示企業(yè)存在的問題或風(fēng)險，形成三份風(fēng)險評估報告，最后連同投資建議書共同遞交投委會決策。

其次，構(gòu)建集團信息化管理系統(tǒng)。提出新ERP系統(tǒng)的建設(shè)必須達成三個目標：一是不留死角，所有業(yè)務(wù)、管理必須上線，包括投資決策、項目管理、基金管理、財務(wù)管理、資產(chǎn)管理、行政和人事管理等等;二是底層數(shù)據(jù)務(wù)必統(tǒng)一、格式化，形成全集團數(shù)據(jù)庫;三是要具備統(tǒng)計、分析和預(yù)警等功能，達成管理目標。

經(jīng)過兩年的建設(shè)，ERP一期已經(jīng)完成，極大地提高了全集團的管理水平和管理效率，進一步梳理并完善了各業(yè)務(wù)板塊管理制度。以項目管理為例，投后管理模塊得到了更完備的開發(fā)，不僅有投資企業(yè)運營數(shù)據(jù)，也積累了大量研究數(shù)據(jù)。對于投資企業(yè)來說，首先是定期管理，定期財報必須上傳到系統(tǒng)中，公司對每個企業(yè)的情況更加了解。第二是重大事項報告，出現(xiàn)重大異常投資團隊必須在ERP中上報。第三是現(xiàn)場檢查制度，對于投資額較大或經(jīng)營情況非常好的，或經(jīng)營異常沒有完成業(yè)績承諾的企業(yè)都會啟動，提出管理建議或解決措施。第四就是加大訴訟力度，對拒不履行回購和業(yè)績承諾的企業(yè)訴諸法律。

這革新都為公司未來發(fā)展打下了基礎(chǔ)。人員、投資和管理基金達到一定規(guī)模之后，投資的項目沒有定期報告和適時跟蹤，退出的資金沒有及時分配等等，這樣的流程都是不行的。度過草創(chuàng)時期，通過信息化達成精細化管理，保證公司的長遠發(fā)展。

多元布局  “三化”戰(zhàn)略

2016年下半年以來，資本市場最受關(guān)注莫過于IPO審核加速。

2017年開年，這一趨勢尤為明顯。

IPO“開閘”，讓一眾PE/VC機構(gòu)進入收獲季。其中，深創(chuàng)投IPO個數(shù)最多，僅僅3個月時間，被投企業(yè)中有7家成功敲鐘。截止2018年5月底，深創(chuàng)投投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均位居國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一位。已投資項目876個，累計投資金額約366億元，其中139家投資企業(yè)分別在全球16個資本市場上市。專業(yè)的投資、深度的服務(wù)、嚴密的風(fēng)控，成就了深創(chuàng)投創(chuàng)投業(yè)務(wù)IRR 40.32%的優(yōu)秀業(yè)績。

憑借在創(chuàng)投領(lǐng)域的杰出表現(xiàn)，深創(chuàng)投在中國投資協(xié)會股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會、融資中國、融中集團、《福布斯》中文版、上海證券報、證券時報等權(quán)威機構(gòu)舉辦的內(nèi)外資創(chuàng)投機構(gòu)綜合排名中連續(xù)多年名列前茅。

經(jīng)過近20年的發(fā)展，深創(chuàng)投能夠成長至今，跟過去的每個關(guān)鍵節(jié)點上都能夠準確預(yù)判，并提前行動有很大關(guān)系。

現(xiàn)在，中國的創(chuàng)投行業(yè)新一輪大變革也正在經(jīng)歷，許多老牌機構(gòu)甚至正在舉向股權(quán)投資的邊界之外擴張。深創(chuàng)投也在自我調(diào)整，提出了專業(yè)化、多元化、國際化的“三化”戰(zhàn)略目標。

專業(yè)化方面，深創(chuàng)投正陸續(xù)籌設(shè)軍民融合基金、互聯(lián)網(wǎng)基金、生物醫(yī)藥基金等一批專業(yè)化基金。

多元化方面，深創(chuàng)投提出要打造“綜合性金融投資集團”，并在該年獲批成立公募基金平臺紅土創(chuàng)新基金管理有限公司，是首家獲批設(shè)立公募基金管理公司的私募股權(quán)投資機構(gòu)，在行業(yè)中具有里程碑的意義。目前，紅土公募的管理規(guī)模已經(jīng)超過100億元。目前深創(chuàng)投正在積極籌設(shè)并購基金、不動產(chǎn)基金。此外，對于證券、保險等其他金融板塊，孫東升表示深創(chuàng)投也會考慮布局。

去年，深創(chuàng)投高調(diào)發(fā)布了國際化戰(zhàn)略，完成了與KPCB、微軟等一些重大簽約。深創(chuàng)投董事長倪澤望還表示，未來擬設(shè)立美國公司、歐洲公司等境外機構(gòu)，在香港或者國外募集更大規(guī)模的美元基金，并且到“十三五”期末外幣的投資比重力爭達20%左右。

此外，2017年或2018年，深創(chuàng)投還有望迎來旗下第一個控股上市公司中新賽克。決定投資這家公司即非單純的財務(wù)投資，而是一次戰(zhàn)略投資，為未來的多元化戰(zhàn)略布局。

在投資階段方面，深創(chuàng)投以投資成長期的項目為主，比例超過了60%。初創(chuàng)期項目投資數(shù)量達到26%，其次是成熟期項目，數(shù)量占到12%。畢竟深創(chuàng)投是國資背景老牌機構(gòu)，投資階段也以收入比較穩(wěn)健的中后期為主。

在成功退出方面，深創(chuàng)投所投企業(yè)的上市數(shù)量已達112家，從IPO退出的角度來看，深創(chuàng)投的資本運作能力十分強大。除了常見的上深交所、港股和美股上市之外，深創(chuàng)投在全球多個國家交易所的IPO業(yè)績也在國內(nèi)同行中十分突出。

另外，深創(chuàng)投作為唯一的機構(gòu)合伙人參與前海股權(quán)投資母基金。管理規(guī)模為215億元人民幣，是目前國內(nèi)最大的商業(yè)化募集母基金，也是國內(nèi)單只募集資金規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金。

前海母基金開創(chuàng)性地提出投資子基金與直接投資相結(jié)合、不雙重征費、收益率與流動性兼顧的商業(yè)模式。母基金整體投資策略追求低風(fēng)險，中高收益，以參股優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金為主，以直接投資和短期投資為輔。

20年來的堅持，才有了現(xiàn)在的業(yè)績，這也始于深創(chuàng)投堅守的價值投資理念和原則——投資回報才是鑒定價值投資的標準。

歷經(jīng)千帆競逐，有空網(wǎng)回收時的落寞，也有大獲全勝的喜悅，盡管有做的不盡人意的地方，但是卻從來沒有放棄過。正如深創(chuàng)投董事長倪澤望所說，不忘初心，砥礪前行。也正是這樣的堅守奠定了深創(chuàng)投在投資圈的地位。

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