影響量化多頭業(yè)績表現(xiàn)的因素有三個：第一是流動性，第二個是波動性，第三是市場風格。

我們先來講第一個要素，流動性。

主要指的是成交量，2020年的市場成交量比前兩年明顯放大，全年均值在8500億，前兩年大約只有4000多億。雖然成交量增加對量化多頭有利，但同時量化基金自身規(guī)模每年都幾乎是翻番增長。由于整個市場的成交量不可能始終保持高位，而基金規(guī)模在持續(xù)擴大。以至于量化基金規(guī)模的增速大于的市成交量的增速。這就會對管理人產(chǎn)生業(yè)績壓力，尤其是最近一年、半年規(guī)模增長過快，交易頻率較高的基金來講，往后交易是有挑戰(zhàn)的。

影響量化多頭策略的第二個因素，波動性。

股票量化要求策略的持倉優(yōu)于市場指數(shù)，這樣才能在截面上做出α，這就進一步要求在某個時間節(jié)點上的波動率足夠大。成交不足或波動不足，只能做出貝塔，很難做出α 。

2020年全年截面波動均值大約是2.5，上半年非常不錯，但進入到下半年，尤其是在九、十、十一月份逐漸走低，12月份又出現(xiàn)明顯的恢復和反彈，波動率的變化使得一些基金凈值也發(fā)生了變化。整體上看，量化基金在這段時間里都產(chǎn)生了不同程度的回撤或者橫盤。

影響量化多頭的第三個因素：市場風格。

中證500指數(shù)對滬深300指數(shù)的超額，從2020年8月份開始出現(xiàn)轉變，進入到11月份由正轉負。股票量化策略操作的大多是中證500指數(shù)，甚至是更大的范圍，但都是以中小盤為主。8月份以后中小盤股的量價逐漸走低，但是上半年都很好。所以量化基金在2020年的收益大部分就是在上半年累積的。到了下半年市場環(huán)境開始變得不友好，對量化策略產(chǎn)生顯著影響。但這些因素對主觀策略的影響不大。雖然2020年指數(shù)上主觀多頭和量化多頭的業(yè)績表現(xiàn)是持平的，對比不同頭部機構，可以發(fā)現(xiàn)2020年量化和主觀策略存在一定差別。當然，2020年量化和主觀策略表現(xiàn)都很好，只不過整年的行情更加有利于主觀多頭的策略。