2018年7月9日，雷軍在人群的簇擁下，意氣風發(fā)地走進了港交所的大廳。他穿著深藍色西裝，系了一條和小米Logo同色的領帶——橙色的小米正是那天港交所的主角。

不算寬敞的港交所大廳，擠下了600名嘉賓，在小米高層團隊和米粉代表的注視下，小米敲鐘上市。

雷軍說這會是年輕人的第一支股票。

就像蘋果一樣，小米想把自己打造成更為年輕、更為極客的企業(yè)。一年過去了，年輕人被套牢了。

小米上市一年，股價從17港元一路跌至9.5港元，市值蒸發(fā)43%。

01

小米的上市之路，本就是自我評估和資本市場之間的博弈。

去年年初，小米對自己的估值高達千億美金，7月9日敲鑼，小米的市值已經歷了多次跳水，按照17港元/股的發(fā)行價粗略計算，對應市值為539億美元。雷軍曾在IPO路演時說：“我也不想開價了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧？”

聚光燈下的小米光環(huán)加身。它是港交所修訂《上市規(guī)則》后，首家掛牌的“同股不同權”公司，也是有史以來全球第三大規(guī)模的科技互聯網公司IPO，僅次于阿里巴巴和Facebook。

雷軍在上市敲鐘當晚的慶功宴上承諾說：“要讓上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍。”

敲鐘第二天，小米股價漲至18.98港元收盤，小鵬汽車董事長何小鵬宣布連續(xù)兩日買入超過1億美元的小米股票，許多投資人和員工的態(tài)度變得更加樂觀。

然而，漲勢僅維持了10天，小米的股價便開始急轉直下。上市一年，小米股票從22.2港元/股的高位一路跌到了如今的9港元/股，一年之內模式之蒸發(fā)了近1500億港元。

2019年1月9日，小米期權解禁，據悉此次解禁涉及30億股股票，相當于小米集團已發(fā)行股票的19%，許多員工開始憧憬買房。

1月10日，小米股價創(chuàng)新低，1月15日，更是首次跌破10港元。兩天之后，小米集團斥資1.5億港元回購股票，小米股價重新站上10.0港元。雷軍也攜高管承諾：未來365天繼續(xù)鎖定小米股票不套現。

為挽救市值，從2019年1月開始，小米集團斥資10.5億元進行了22次股票回購。小米的股價迎來近4個月的回暖。

4個月的回暖期中，小米股價基本穩(wěn)定在了11港元附近。

5月，危機再起，小米股價繼續(xù)走低。到了6月3日，小米股價下挫至歷史新低8.92港元。截至7月8日，其股價從17.0港元跌落至9.61港元，市值跌去400億美元，離“讓上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”的諾言越來越遠。

在臺前，雷軍總是神采奕奕，在股票市場，小米卻是心力憔悴。

02

翻開小米的財報，其實并沒有那么糟糕。

小米上市后的業(yè)績表現良好，財報顯示，2018年，小米營收1749億元，同比增52.6%，經調整后凈利潤86億元，同比增長59.5%；其中智能手機收入1138億元，同比增長41.3%。

今年一季度，小米營收438億元，同比增長27.2%；調整后凈利潤21億元，同比增長22.4%。其中，智能手機收入約為270億元，同比增長16.2%。

在數字的背后，小米成功實施了一系列主動調整，梳理了未來5年的核心戰(zhàn)略。

2019年初，小米宣布拆分出Redmi，從而解開性價比束縛。雷軍找來了金立集團原總裁盧偉冰操刀紅米。紅米專注極致性價比，主攻電商市場。小米專注中高端和新零售。

智能手機業(yè)務是小米收入的大頭，營收占比達六成以上。2018年，小米在全球手機市場出貨量保持大幅增長。

據IDC數據顯示，小米手機出貨量為1.226億臺，市場份額為8.7%，出貨量同比增長33.2%。

但是，繁榮背后也有隱憂，小米的中國區(qū)業(yè)務已到了十分危急時刻。

2018年四季度，中國智能機整體市場出貨量同比下滑9.7%。其中，華為、OPPO、VIVO均實現了增長，小米出貨量則同比下降約35%。小米市占率為10%左右，跌出中國市場前四位。

小米高管解釋其為特殊情況，因為紅米拆分，小米的業(yè)務需要時間調整，而小米手機的大部分業(yè)務，仍然以2000元以下的中端機與入門機為主。

今年一季度，小米在中國市場市占率仍然不理想。

2019年一季度，華為在中國市場份額為34%，OPPO和VIVO分別為19.1%和17.1%，小米則為11.9%；小米出貨量同比上年下滑13%。

在過去的三年里，小米手機為小米公司的總營收分別貢獻80.4%、71.3%和70.3%，而其凈利潤率只有2.7%。雷軍還宣布小米硬件的綜合凈利潤率永遠不會超過5%，如有超出的部分，將全部返還給用戶。

相比于賣一部華為和OV帶來的四五百塊的利潤，小米手機的利潤太低，經銷商很難有動力去銷售。

華為因為種種原因在手機市場風生水起，賺足人們的眼球，而小米卻在最近深陷抄襲丑聞，雷軍的微博上不斷在給好看的小姐姐點贊，似乎深入女性消費市場將會成為小米的救命稻草，而現實卻是，小米和它的友商間，差距正在不斷拉大。

IDC數據顯示，2018年全球智能手機出貨量共計14.049億臺，同比下降4.1%。

全球智能手機市場早已步入負增長，野蠻擴張已經結束，接下來只是固定籌碼的互相洗牌，輸贏與否，全在“賭術”。

開年時，雷軍曾說2019年即將面臨最嚴峻的挑戰(zhàn)，沒有一絲一毫盲目樂觀的余地，他并沒有夸張。

03

網友們喜歡稱雷軍為雷布斯，如果平行比較的話，小米和蘋果的確有幾分相似，至少在產品線上，有很多重合之處，但是市場對其的定位依然不明朗。

有人把小米理解為制造業(yè)公司，而不是互聯網科技類公司，其仍以硬件為主，雖然有大量的用戶數據，至今還是沒有找到變現的手段。這些因素都影響小米在二級市場的估值。

歸根結底，股市看的是預期，而并非現在，投資人更看重企業(yè)的未來，也許市場對于小米的未來并不是信心十足。 

2019年年會上，小米正式啟動“手機+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，并將其作為小米未來五年的核心戰(zhàn)略，同時將在AIoT領域持續(xù)投入超過100億元。

雷軍表示，AIoT，對外意味著AI+IoT，即AI+物聯網平臺。對小米內部而言，AIoT就是“All in IoT”。

互聯網即將進入到下一階段，物聯網到來也許會誕生新的億萬級企業(yè)，小米無疑想要抓住這次機會，他們甚至已經有了一定的基礎，2018年年報顯示，共有1.31億臺設備（不包含手機和筆記本電腦）接入小米IoT平臺，這是目前全球規(guī)模最大的消費級物聯網平臺之一。

機遇和危機，永遠是并存的。

據說小米敲鐘當天，在雷軍退場后，人們簇擁著互相恭喜，握手，交換名片，合影，自拍。臺下一群人齊聲喊著“小米強，小米大賣”，直到主持人清場依舊不愿離去。

也許那時的他們不會想到，小米還有很長的路要走。

正如雷軍所說：這是一場持久戰(zhàn)。