導讀：2020年無疑是一個公募基金大年，截至2020年12月底，我國公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模合計為19.89萬億元，較2019年末增長34.70%。

從收益率看，權(quán)益類基金成為最大贏家，中位數(shù)收益率超過40%。據(jù)統(tǒng)計，2020年全市場有基金經(jīng)理2396人，取得翻倍收益的基金經(jīng)理，共有80人，其中，管理超過1只翻倍基的基金經(jīng)理，僅有20人。

建信基金作為銀行系基金公司中的優(yōu)秀者，旗下的基金經(jīng)理陶燦，正是這20人中的一位。2020年，陶燦管理的6只基金中，有兩只基金取得了超過100%的收益，分別是建信改革紅利和建信鑫利，所管6只基金平均收益達86.3%。

陶燦，現(xiàn)任建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理，北京大學光華管理學院碩士。加入建信基金13年來，陶燦堅持以合理估值投資高質(zhì)量增長的上市公司，其管理的產(chǎn)品長期業(yè)績優(yōu)異，遠超同類平均水平。

以建信改革紅利為例，成立近7年，始終積極關(guān)注供給側(cè)改革帶來的投資良機。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至今年3月3日，建信改革紅利成立以來的總回報接近4倍，達到392.90%。該基金還曾在2018年榮獲“金基金·股票型基金三年期”獎以及2020年榮獲“金基金·股票型基金五年期”獎，受到了投資者和行業(yè)的認可。

1、全市場精選高手的取舍之道

在建信基金內(nèi)部，陶燦是一位名副其實的“全市場精選高手”，他2007年加入建信基金，從研究員一路到基金經(jīng)理再到建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理，擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，經(jīng)歷過多輪牛熊復雜市場的考驗。

從對陶燦過去的公開采訪中可以看到，陶燦將股票投資收益率來源分為三個，即股息率、核心指標增長率和估值波動率。

這三個指標中，陶燦有自己的取舍之道。

估值波動實際上是一種“零和博弈”。陶燦帶領(lǐng)研究團隊，通過對A股歷史上10倍股（剔除重組股）的長期跟蹤和研究，他發(fā)現(xiàn)，最終這些牛股的增長，估值的貢獻幾乎為0，而是靠著相應(yīng)的基本面和利潤擴張支撐起來的。

而股息率和核心指標增長率所代表的企業(yè)基本面，才是陶燦認可的投資收益來源。

在具體選行業(yè)方面，陶燦主要關(guān)注行業(yè)的“三個因素”。

第一個因素：行業(yè)商業(yè)模式。商業(yè)模式就是這個行業(yè)解決了什么問題、創(chuàng)造了什么價值、獲得了什么價值分配。有些行業(yè)產(chǎn)生很小的價值，甚至不產(chǎn)生價值，那么未來肯定沒有前景。

第二個因素：行業(yè)競爭格局。好的行業(yè)競爭格局，會有很好的生產(chǎn)秩序，有很好的頭部公司、很好的財務(wù)表現(xiàn)。好的行業(yè)競爭格局一定是來自于這個行業(yè)里面一些具備很強競爭力的公司，這些公司日積月累不停改變，塑造行業(yè)競爭格局，把競爭格局持續(xù)改善。

第三個因素：行業(yè)景氣趨勢。陶燦每年都會在年初試圖判斷，排名前三的行業(yè)和排名后三的行業(yè)分別是什么。這類判斷，重要的出發(fā)點就是行業(yè)的景氣趨勢。行業(yè)景氣分兩大類型，周期性和成長性，周期性景氣的行業(yè)主要把握周期性向上的階段，但是持續(xù)時間可能比較短；成長性景氣的行業(yè)處于成長加速期，發(fā)展速度很快，景氣持續(xù)時間很長，可能持續(xù)2～3年或3～5年。

在選對行業(yè)后，在公司層面，陶燦最關(guān)注上市公司的競爭力。競爭力是指企業(yè)家的格局和思維、企業(yè)文化和管理層的執(zhí)行力、研發(fā)效率。這三個最底層的要素，決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

除了以上這些投資方法論，陶燦也注重與團隊的配合與協(xié)作，形成更大的合力。

2、止盈止損控制組合回撤，重視投資者持基體驗

在具體管理基金產(chǎn)品時，陶燦非常重視投資者的持有體驗，因此他注重以“止盈止損”策略構(gòu)建組合核心競爭力。

 “止盈止損”策略，本質(zhì)上是要控制股票投資的回撤，解決基金賺錢、投資者不賺錢的行業(yè)難題，以投資者利益為出發(fā)點。

止盈是把投資浮盈變現(xiàn)，及時落袋為安，把基金的收益更有效地轉(zhuǎn)化為投資者的收益；止損是在預(yù)期市場震蕩下跌時，及時降低組合beta，增強震蕩市中的防御能力。

陶燦將止盈止損策略應(yīng)用到公募基金的組合管理上，對應(yīng)的就是基金組合的回撤控制。

從公開資料中可以看到，他一般從兩個層面進行優(yōu)化：第一層面是底層資產(chǎn)的優(yōu)化，通過選擇行業(yè)和自身基本面優(yōu)秀、具備長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)個股，力爭降低組合回撤；第二層面是觀察估值中期波動的方向，通過在不同市場環(huán)境下，調(diào)整組合的風險暴露程度，適時降低組合beta，以達到控制回撤的目的。

控制好回撤，有助于投資者分享基金投資的時間復利。只有控制好回撤，投資者才能真實獲得基金投資的中長期回報，從而切實提升基金持有人的信心，促進公募基金行業(yè)長期健康發(fā)展。

建信基金已經(jīng)實施部署止盈止損量化投資平臺，幫助基金經(jīng)理進行客觀量化提醒、診斷、優(yōu)化，力爭提升產(chǎn)品收益和客戶體驗。

3、看好順全球周期板塊和先進制造業(yè)

在陶燦寫給投資者的一封信中，可以看到他對2021年的判斷。

 “2021年上半年大方向上，可能偏向順全球周期的風格，包括化工、有色等板塊。下半年可能依然會回到成長景氣類和穩(wěn)健型消費的行業(yè)上，比如先進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級方向?！?/span>

這兩個行業(yè)的邏輯，他有著明確觀點。

對于順全球周期板塊，他認為，2020年，與經(jīng)濟強相關(guān)的順周期行業(yè)基本面受疫情沖擊較大。隨著疫苗逐步接種，特效藥不斷研發(fā)，國內(nèi)外疫情形勢有望迎來改變，全球經(jīng)濟共振式復蘇預(yù)期提振。對于估值處于歷史低位的有色、化工等順全球周期行業(yè)，可能出現(xiàn)估值和業(yè)績的戴維斯雙擊，迎來難得的投資機會。

對于成長景氣板塊，陶燦關(guān)注先進制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級方向，具體包括新能源行業(yè)和國產(chǎn)替代：

新能源行業(yè)作為先進制造業(yè)的典范，雖然目前行業(yè)具有一定的估值溢價，但拉長時間看，細分領(lǐng)域的好公司仍然存在投資機會；

而國產(chǎn)替代亦是未來發(fā)展的大勢所趨。真正做到國產(chǎn)替代，那些在技術(shù)性能、成本上有競爭力的公司，在內(nèi)循環(huán)里也具有投資機會。

在關(guān)注這兩大機會的同時，陶燦也提醒道，不能忘記收益與風險的共生性。隨著新冠疫苗接種逐步落地，未來貨幣政策大概率回歸常態(tài)化，結(jié)構(gòu)性分化行情可能趨于收斂，部分高估值的行業(yè)可能會面臨挑戰(zhàn)，未來一段時間，盈利增長將成為股價變動的主要因素。

4、為投資者提供全面的權(quán)益投資選擇

作為成立超15年的銀行系基金公司之一，建信基金無疑是其中的佼佼者。目前建信基金構(gòu)建了公募、專戶、子公司三大業(yè)務(wù)引擎，在投研、產(chǎn)品、市場、金融科技、運營等各領(lǐng)域持續(xù)沉淀與創(chuàng)新，力爭實現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模與盈利能力的高質(zhì)量發(fā)展。

目前建信基金已搭建起較為完善的主動管理權(quán)益產(chǎn)品線，既包含建信改革紅利這類密切跟蹤宏觀政策脈絡(luò)、同時在中觀行業(yè)和微觀企業(yè)上進行全市場精選的基金；又有偏重科技、醫(yī)藥的成長風格基金，和兼顧價值與成長的均衡配置風格基金；還有建信新能源、建信食品飲料、建信信息產(chǎn)業(yè)、建信等專注于特定領(lǐng)域的行業(yè)、主題基金，為投資者提供了全面的權(quán)益投資選擇。

特別值得一提的是，建信基金在產(chǎn)品創(chuàng)新方面也敢為人先。2021年，建信基金首批獲批并在行業(yè)內(nèi)首家發(fā)行、成立創(chuàng)新產(chǎn)品公募MOM，為投資者提供投資理財?shù)娜逻x擇。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，建信基金資產(chǎn)管理規(guī)模超萬億元，服務(wù)客戶近4600萬，累計分紅突破948億元，旗下全部主動權(quán)益產(chǎn)品2020年平均凈值增長率近70%，更有兩只產(chǎn)品凈值翻倍。業(yè)績與回報背后是團隊的智慧與堅韌，是大力投入金融科技建設(shè)、將人的智慧HI與科技的智慧AI結(jié)合的前瞻和遠見，更是做有時代感的權(quán)益投資者、時刻把持有人利益擺在第一位的責任與初心。

置身于競爭激烈的資產(chǎn)管理行業(yè)，投研人才無疑是產(chǎn)品業(yè)績的根本。建信基金權(quán)益投研團隊已聚集40多位專業(yè)人士，且涌現(xiàn)出了以陶燦、吳尚偉、邵卓、王東杰為代表的一批優(yōu)秀基金經(jīng)理。他們都經(jīng)歷過復雜市場的考驗，逐漸形成了自己的投資邏輯和風格，更為投資者帶來了貨真價實的好回報。

5、智慧生活  未來五年的核心主題

好消息，陶燦的全新力作，建信智能生活混合型證券投資基金（011503）將于2021年3月10日發(fā)行。各大銀行、券商、第三方銷售機構(gòu)及建信基金官方渠道均可購買。

建信智能生活混合型證券投資基金主要投資于與智能生活主題相關(guān)的資產(chǎn)，在嚴格控制投資風險的前提下、力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

科技走進生活、改變生活，智能讓生活更美好：從方便的智能支付、讓人愉悅的智能美顏、解放雙手的智能家電，到未來智能駕駛、智能醫(yī)療的美好愿景……在可預(yù)見的未來，智能會圍繞生活的衣食住行文教衛(wèi)進一步滲透，隨著萬物互聯(lián)時代到來，我們對美好生活將充滿更多的想象，而美好源自智能的力量。

關(guān)于這只產(chǎn)品的關(guān)鍵信息，請各位看官見下圖：

面對近期A股的劇烈波動，陶燦認為，宏觀經(jīng)濟特點決定了A股的盈利波動不斷收斂，估值波動雖然是影響中短期收益的重要因素，但市場演繹到當下，市場預(yù)期流動性擴張已難以持續(xù)，估值進一步擴張動力減弱，需要等待業(yè)績消化，因此未來相對業(yè)績增速是可能決定市場風格切換的關(guān)鍵因素。

風險提示：基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基民應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風險承受能力購買基金。

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