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在計算機世界，1024是2 的十次方，是二進制計數(shù)的基本計量單位之一；在程序員眼中，1024是廣大碼農(nóng)共同的節(jié)日，意味著常年熬夜加班偶有的舒緩時刻。如今1024也成了中國短視頻第一股快手在香港主板上市的股票代碼?；赝^去中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷程，1024 代表著最先進的生產(chǎn)力，代表著巨大的造富效應，代表的速度與激情，隨著快手此番上市這一系列含義無疑得到了充分詮釋。

2月5日周五快手上市第一天開盤股價即漲超190%，總市值一度突破1.3萬億港元，截止當日收盤，仍大漲160.87%，最終報收在300港元，總市值達到了1.23萬億港元，而在第二周，快手更是接連四個交易日收紅，截止2月11日中午收盤，累計周漲幅32.47%，總市值達到1.66萬億。超萬億市值的表現(xiàn)毫無疑問成了快手上市的起跑點。那么作為國內(nèi)短視頻第一股，快手緣何能夠得到資本市場如此高度的認可，快手的未來究竟想象空間有多大，不妨借此來一探究竟。

1· 認購火爆，股價高漲，稀缺價值+高成長凸顯投資吸引力

作為搶灘登陸資本市場的國內(nèi)短視頻的頭部玩家，快手自上市消息爆出后即引發(fā)市場強烈關(guān)注，從此前遞交招股書至最終上市，但凡有風吹草動即引來一眾快手概念股的跟風炒作，足見市場對其偏愛有加。

從招股過程和最終的招股結(jié)果也可看到，快手掀起了歷史性的搶購熱潮，熱度超過此前的螞蟻集團，數(shù)據(jù)顯示，快手招股認購人數(shù)達140萬，資凍資額達1.28萬億，成為港股凍資王。

快手獲得熱捧的原因并不難理解，其一在于其稀缺性特征，作為短視頻上市第一股，快手是當之無愧的新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)，目前按照最新總市值(截止2月11日中午收盤)計算，其在港股互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)中僅此于騰訊、阿里巴巴、美團，且大幅超過京東、小米、網(wǎng)易，并在所有港股中整體排名在第5位。

過去資本市場上短視頻平臺上市并無先列，快手打響了第一槍，成為“中國短視頻第一股”，而觀察到此前與短視頻有關(guān)聯(lián)的云想科技，其作為中國領先的大數(shù)據(jù)短視頻營銷解決方案供應商，在上市之初及至當下均有著不俗的表現(xiàn)，此外這也進一步驗證了市場上缺乏短視頻概念股，因此快手作為純正的短視頻平臺具備的稀缺性特征能夠幫助公司在市場上獲得高估值。

而另一方面，則在于快手的成長性。短視頻行業(yè)的崛起，不論是之于抖音還是快手乃至微信視頻，均有望充分享受到行業(yè)高速成長的紅利。用戶量的持續(xù)增長以及圍繞短視頻商業(yè)空間的不斷擴容，行業(yè)充滿潛力與機遇，也意味著更多價值釋放的機會，唯“利”是圖的資本自然會“趨之若鶩”。

從整個行業(yè)來，根據(jù)近日，中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心(CNNIC)發(fā)布的第47次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2020年12月，我國網(wǎng)民規(guī)模達9.89億，較2020年3月增長8540萬，互聯(lián)網(wǎng)普及率達70.4%。其中，短視頻用戶規(guī)模為8.73億，占網(wǎng)民整體的88.3%。

可見短視頻不論是在整體居民還是網(wǎng)民之中的滲透率其實已經(jīng)不低，可以說處在了用戶增長的中后期，不過對于短視頻平臺而言，這也意味著市場教育已經(jīng)充分，用戶對于短視頻平臺的選擇也將可能并不局限在單一平臺，因此短視頻平臺間的角逐將重點圍繞提升用戶粘性、提升貨幣化率等方面。

而這之中市場商業(yè)價值的高速釋放則仍然是行業(yè)最大的看點，因此快手這樣的短視頻平臺變現(xiàn)能力的快速提升，也將意味著更具堅實的業(yè)績支撐，擁有更為強烈的投資吸引力，市場也愿意給出更樂觀的估值。而這也就不得不進一步分析快手的商業(yè)化進程。

2· 步入商業(yè)化加速期，業(yè)績增長潛力持續(xù)釋放

快手的商業(yè)化具體將體現(xiàn)在三大板塊，分別是直播、廣告、電商。從過往整體業(yè)績來看，快手平臺的營收增速表現(xiàn)搶眼，2017年至2019年營收分別為83.4億元、203億元和391.2億元，復合增速達到116.5%。此外，2020年上半年，公司實現(xiàn)營收達到253.2億，同比增長48%。2020年前三季度，營收同比增長49.18%，整體增速持續(xù)保持快速增長。

聚焦到營收具體涵蓋的板塊，直播是公司營收的基本盤，該業(yè)務板塊目前已經(jīng)趨于成熟期，數(shù)據(jù)顯示，2017年到2020年上半年，快手直播收入分別為79.5億元、186.2億元、314.4億元和173.5億元。另外伴隨近年來公司多元業(yè)務發(fā)展，直播業(yè)務板塊占收入比也在不斷縮減，2017至2020年上半年，直播收入在營收中的占比分別為95.3%、91.7%、80.4%和68.5%。此外，2020年三季度，直播占營收比進一步下降到62.2%。

相較于直播整體增長步入相對平緩階段，未來驅(qū)動快手營收快速增長的板塊則在于廣告業(yè)務和電商業(yè)務。

從廣告業(yè)務來看， 2017至2020年上半年及2020年前三季度，快手線上營銷服務收入分別為3.9億元、17億元、74億元，71.62億、133億元，分別占總收入為4.7%、8.2%、19.0%、28%、32.8%。而從線上營銷服務收入增速來看，2018年、2019年及2020年上半年、2020年前三季度增速同比分別為326.3%、345.5%、222.5%、212.67%?？梢钥吹?020年上半年快手線上營銷服務收入即達到了接近2019年全年的規(guī)模，展現(xiàn)了強勁的增長勢頭。

快手其他服務板塊發(fā)展也較為迅猛，占比從2018年的0.1%快速上升到2020年前三季度的5%，在這一板塊中主要源于電商、網(wǎng)絡游戲等業(yè)務的收入，不過其商業(yè)變現(xiàn)仍然處在早期，其中電商是核心驅(qū)動力。從GMV來看，2020年快手電商GMV為1096億，前三季度為2041億，平均復購率超過65%。

結(jié)合廣告和電商的運營數(shù)據(jù)來看，快手的變現(xiàn)效率并不算高，有著較大的提升空間。廣告方面，數(shù)據(jù)顯示目前快手單位時長廣告收入僅為0.11元，不及抖音等1/4。電商方面，安信證券研報指出，2020年上半年快手電商貨幣化率僅0.74%，相比淘寶2.37%、京東3.17%存在較大追趕空間，此外，快手小店閉環(huán)交易僅完成31%(閉環(huán)交易需分成電商平臺、造成傭金損失)，而競品抖音已全面禁止跳轉(zhuǎn)外鏈、由抖音小店完成全部閉環(huán)交易。

可見，快手在廣告及電商領域，不僅具有確定性的增量機會，同時也有極大的挖潛空間，透過完善自身業(yè)務模式、開發(fā)更多元化的工具及產(chǎn)品服務形態(tài)、提升傭金率等，進一步發(fā)掘平臺生態(tài)潛力和價值。值得一提的是，作為一家科技型企業(yè)，快手高度重視研發(fā)，其在數(shù)據(jù)和科技基礎設施上投入大量資源，公司研發(fā)開支2017年至2019年分別達到4.77億人、18 億元、29 億元，分別約占同期經(jīng)營開支的23.1%、26.8%及21.5%。相信在科技投入的持續(xù)助力下也將有助于公司進一步推動整體經(jīng)營效率的提升，乃至創(chuàng)新商業(yè)模式實現(xiàn)破圈。

3· 機構(gòu)齊聲唱好，南下資金涌入預期估值有望看高一線

在快手上市次日，恒生指數(shù)公司即公布快手符合多項指數(shù)的快速納入規(guī)則要求，2月22日收市后，將被納入恒生綜合指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)及恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，并于2月23日起生效。這也意味著，快手即將進入港股通名單，獲得南下資金的加持?？紤]到內(nèi)陸資金對國內(nèi)新經(jīng)濟企業(yè)往往更愿意給出高估值，快手后續(xù)的表現(xiàn)還將引入期待。

從市場整體情況來看，港股市場作為離岸市場，投資策略往往相對來說比較保守，海外投資者對快手的理解也并不一定較內(nèi)陸投資者更為深刻，因此估值仍是將存在較大的鴻溝。盡管，快手在港股市場對表現(xiàn)已經(jīng)相當亮眼，但考慮到A股的估值體系下對新經(jīng)濟企業(yè)的高估值的容忍度，以及快手用戶中規(guī)模不容小覷的投資人群體，對公司的長期價值的看好，不排除伴隨快手正式納入港股通后，在“北水”增量資金的涌入下，快手的估值還將迎來進一步的躍升。

對此，中金公司測算，預計快手加入指數(shù)的權(quán)重約為 0.24%，對應潛在被動資金流向為 2.55 億美元(約20億港幣)。

進一步結(jié)合券商觀點來看，市場機構(gòu)普遍看好快手所處的高成長賽道的機會，而圍繞對手抖音、微信視頻號，多數(shù)機構(gòu)觀點表示三者各自具有差異，行業(yè)水大魚大，不論是出海，還是廣告、游戲等商業(yè)變現(xiàn)上各自也均有巨大的成長機會。而就快手而言，目前快手的直播業(yè)務基本盤穩(wěn)固，業(yè)績的成長性為估值上行帶來了支撐，尤其是廣告、電商等第二、第三增長曲線的強勁爆發(fā)屬性，不僅有助于進一步完善和構(gòu)建短視頻平臺生態(tài)系統(tǒng)，也將帶來板塊間協(xié)同效應的釋放，為提升用戶粘性、變現(xiàn)效率帶來積極的助推作用，長期價值將有望持續(xù)得到釋放。

4· 結(jié)語

對于企業(yè)而言，最重要的是理解其護城河，快手作為短視頻平臺，坐擁的是一個巨大的社交、內(nèi)容生態(tài)，而其作為底層服務商，匯聚了“公域”和“私域”兩大流量海洋，擁有強大的主導權(quán)，其類似于一個水電煤的存在，能夠在生態(tài)之中提供相應的產(chǎn)品及服務，甚至圍繞交易生態(tài)獲得相應的報酬及價值，平臺具有了數(shù)字基礎設施的特性。

與此同時，快手平臺也實現(xiàn)了讓商家、創(chuàng)作者、消費者、以及自身多方受益的局面，在這樣一個良性的循環(huán)之內(nèi)，也確保了利益相關(guān)方直接的穩(wěn)定性和平臺的粘性，實現(xiàn)了商業(yè)生態(tài)的持續(xù)繁榮，最終反哺平臺不斷做大做強。

總體而言，快手的價值能夠得到機構(gòu)投資者及個人投資者的一致認可，主要是基于公司優(yōu)質(zhì)的基本面及未來的成長性。公司身處一個優(yōu)秀的賽道，長期增長潛力大，而此次上市，進一步補充資金，推動業(yè)務布局落地，強化研發(fā)創(chuàng)新能力，構(gòu)建企業(yè)核心競爭優(yōu)勢，也將有助于推動公司在行業(yè)中不斷保持領先，成為行業(yè)長期型選手。