南極電商的股價近期可謂血雨腥風(fēng)，南極電商也因此持續(xù)霸占熱評榜前幾名，也因此讓這家優(yōu)秀的公司得以出現(xiàn)在大家面前。

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在我剛開始研究時，股價還在十七八塊的樣子，當(dāng)時就看好，而且當(dāng)時股吧里基本沒什么人關(guān)注，我個人也認為還算比較便宜了，就開始不斷買入。

沒想到，一路走低，至今已離我最初買入時接近腰斬，我也一路補倉，最終將成本控制在13元左右。南極電商也占據(jù)了本人超過兩成的倉位。

首先，真的很感謝這次恐慌砸出的黃金坑，讓本人趁機接了不少籌碼，本想昨天繼續(xù)買入，但由于事務(wù)繁忙，一天沒看股市，沒有把握住跌停的大好時機。

其次，我個人對于南極電商的判斷，即使算不上偉大公司，也是一個不可多得的優(yōu)秀企業(yè)，而絕不僅僅是許多人所認為的反轉(zhuǎn)投機獲利標(biāo)的。因此，本人敢于繼續(xù)重倉，如果股價持續(xù)低迷，本人將會繼續(xù)買入，如果機會好的話，可能將來會買到四成倉位左右的樣子，如果不給機會也就算了。

以上是我對南極電商的大體操作分析，下面談?wù)勥@家優(yōu)秀的企業(yè)為何是一個不可多得的寶藏。

首先，南極電商是一家真正容易看懂的公司。這一點看似不是十分重要，我卻將它放在最前面，因為我認為能夠真正看懂一家公司是十分不易的事。試問各位投資者，你所投資的某某股票，某某行業(yè)，你真的看得懂嗎，你真的了解其商業(yè)模式嗎？大部分人的答案恐怕都是否定的。 但是，南極電商的商業(yè)模式簡單直接，品牌授權(quán)，看似沒有技術(shù)含量，而其蘊含的護城河深不可測。

南極電商的商業(yè)模式可謂a股無人匹敵。品牌授權(quán)看似沒有護城河，誰都可以做，其實不然。品牌授權(quán)，存在著較大的先發(fā)優(yōu)勢。品牌一旦建立，消費者便會形成強大的社會認同，同時利用強大的協(xié)同效應(yīng)，強者恒強，占據(jù)更多的市場份額。因此，南極電商的品牌力在白牌方面至少是可謂無人匹敵的。由于其管理層對前景的正確判斷，南極電商早早地占據(jù)好了行業(yè)中險要地位，令恒源祥，北極絨等對手望塵莫及，而且只要管理層不犯下嚴(yán)重的錯誤，這種格局在未來是難以改變而且愈發(fā)明顯的。

接著談?wù)勀蠘O電商商業(yè)模式之偉大，初次聽聞就令我耳目一新，就是我理想中的商業(yè)模式，沒有成本存貨壓力，不必擔(dān)心現(xiàn)金流，不需要繼續(xù)投入現(xiàn)金來維持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢(注意:僅僅是維持現(xiàn)有優(yōu)勢，這在其他企業(yè)中是極為少見的)，賺的每一分錢都真正可以流入股東口袋，還可以將壓力轉(zhuǎn)移給代工商，可謂真正躺著賺錢，自在的很！

大家在評估企業(yè)時可以這樣問自己，如果你有足夠的現(xiàn)金，你是否會將這家公司完全買下來。對于南極電商，我的答案必然是一定會，需要多么幸運才能發(fā)現(xiàn)這種可以一直躺著睡覺，而錢又不斷滾進你的腰包的公司呢，更何況公司的價格便宜到難以想象。

另外，很多人對于公司的另一點偏見就是:長期不分紅或少分紅。這就有了財務(wù)造假所謂的理論，造假的事我們待會再聊，先談?wù)劮旨t這一觀點。

對于分紅我的看法是:

少分紅不一定是壞事！

少分紅不一定是壞事！

少分紅不一定是壞事！

重要的事情談三遍。可能不少人看到這里，又以為我會像許多初學(xué)者那樣開始說什么分紅分的還是自己的錢，反正分紅股價還是會除權(quán)類似的話。其實不然，對于這種高增長公司的分紅，不分紅才可能對于股東的利益更大化。

因為，公司可以將原本分紅的錢繼續(xù)投入，繼續(xù)增厚利潤，使業(yè)績增速不斷提升。這樣即使沒有分紅，對于股東的間接收益也遠遠大于那幾個點的分紅。

因此，在看到有人批評南極電商的分紅時，我們可以背地偷偷笑了

關(guān)于分紅，繼續(xù)談。公司分紅的錢不斷集中，公司凈資產(chǎn)不斷增加，而公司的近幾年的roe卻幾乎維持穩(wěn)定。

這是近三年公司的roe，可以看到即使利潤保留在公司，進行再投資擴張，凈資產(chǎn)增加，roe并沒有下降，這說明公司的每一筆利潤均可投入獲取更大的利潤，并且其盈利能力并沒有下降，公司現(xiàn)在的每一筆投入可以獲取近30%的回報，這在全市場也是難能可貴的。試問一下各位糾結(jié)于分紅的投資者們，這筆錢交給你打理，可以獲得年化30%的回報?

恐怕是巴老爺子來也做不到吧，那么，還有什么比南極電商更好的生意呢？伯克希爾哈撒韋多少年不分紅，其為投資者帶來的收益不是更大嗎？

因此對于分紅，更應(yīng)辯證來看，對于高增長企業(yè)，不分紅，理所應(yīng)當(dāng)！

ok，聊完商業(yè)模式，我們來看看公司財務(wù)報表。

我第一次看，也是被震驚到了。賬上大額現(xiàn)金，寬裕的現(xiàn)金流，極高的毛利率凈利率，這不比茅臺還茅臺?高速的成長，每年業(yè)績漲個30%綽綽有余，而估值才不足20倍市盈率，連我都要替南極電商的管理者訴苦:為什么??？

盡管本人平時對于商業(yè)模式的在意程度遠高于報表，但南極電商的成績單還是讓我不禁為其豎起大拇指。

南極電商的管理層也是令人不禁點贊。從最初正確地對未來做出展望，成功而率先建立起品牌授權(quán)的商業(yè)模式，將競爭對手降維打擊。再者，在南極電商股價持續(xù)低迷時，其董事長說出了不關(guān)心股價這句傷透了許多股民心的一句話。而在我看來，這恰恰反應(yīng)了董事長志向遠大，有抱負的格局。試想一下，歷史上董事長，管理層一心沉迷于股價，這樣的公司有幾個有好下場?年初股價兩跌停，公司立即推出了五億的回購政策，而僅僅一周多就回購過半，這種執(zhí)行力，從哪還能找到?公司面對質(zhì)疑，證監(jiān)會還沒問，就積極做出回應(yīng)等等等等。

機會伴隨著風(fēng)險，風(fēng)險也孕育著機會。

那么，究竟是什么讓如此優(yōu)秀的南極電商落入今天連續(xù)跌停，股價腰斬的局面呢？

首先，先談?wù)劷诒容^熱的造假推測。以我本人來看，發(fā)布這篇PPT的人自身實力可能比較有限。許多其推測南極電商造假的觀點，恰恰是南極電商其商業(yè)模式帶來的巨大的優(yōu)勢。而且，南極電商的管理層也針對其所指出疑點逐條回應(yīng)，句句有理，而且南極電商銷量全網(wǎng)可查，造假可能性微乎其微。

再者，就是南極電商的質(zhì)量把控問題。許多人認為南極電商的模式不可持續(xù)，就是基于此。誠然，南極電商過去由于高增長忽視了質(zhì)量把控問題，而近期公司不斷調(diào)整重心，不斷有消息爆出公司增加質(zhì)量監(jiān)控力度，相信公司不斷完善產(chǎn)品質(zhì)量，向小米學(xué)習(xí)。

最后，是本人認為最重要的風(fēng)險，關(guān)于增長的是否可持續(xù)性。

公司由于多年高增長而今年增速有所回落，不少人便會產(chǎn)生增長是不是已經(jīng)停止了，是不是到天花板了等問題。這些疑問也一直困擾著我，這也是我一直沒有下特別重倉的原因。

這是公司在半年報中對于增長的判斷。實際上，南極人的市占率不過百分之十幾，但品牌卻無人不知，其品牌優(yōu)勢的擴張，帶來的量價雙增將帶來未來增長的持續(xù)。

拼多多的大漲，實質(zhì)代表著由品牌高額溢價，到性價比也占據(jù)一席之地所帶來的改變。人們消費觀念的改變，對于貨物更加追求性價比，而白牌品牌混亂，群龍無首，南極人作為最知名品牌，通過小額溢價不易被消費者所察覺，而南極電商的品牌優(yōu)勢加上價格優(yōu)勢，也不斷侵蝕高端品牌的份額。以我本人的判斷，南極電商未來可期。

比如什么電商平臺流量條件變化，什么二股東清倉式減持，都蘊含著一定的風(fēng)險，但它帶來的機會似乎更加美好，更加令人向往。任何企業(yè)都有風(fēng)險，而孕育在風(fēng)險中的機會，少有企業(yè)多于南極電商。

換種思路，這次股價大跌帶來的好處不僅僅是砸出了一個黃金坑。更使公司產(chǎn)生警惕，重視品控，不再盲目擴張，使公司穩(wěn)健發(fā)展，其帶來的意義，應(yīng)當(dāng)遠比價格便宜更重要了。

由是觀之，南極電商是一家難得的優(yōu)秀企業(yè)，本人將堅定長期持有，靜待花開，不懼市場短期波動，享受市場帶來的黃金坑，南極電商的未來終將是一片星辰大海。

別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。

僅代表個人投資思考，不構(gòu)成投資建議。