|
以39家不同策略類型嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)為分析對(duì)象，內(nèi)容涵蓋其2020年的具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，部分機(jī)構(gòu)全年操作的復(fù)盤分析，還有不少百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)對(duì)2021年的年度展望，點(diǎn)此查看報(bào)告全文。其中，“結(jié)構(gòu)性”是不少機(jī)構(gòu)在復(fù)盤2020年以及展望2021年時(shí)，普遍會(huì)用到的一個(gè)詞。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2020年12月31日
A股市場(chǎng)各指數(shù)均錄得正收益，但是各階段表現(xiàn)不一，行業(yè)及個(gè)股走勢(shì)更是精彩紛呈。行業(yè)方面，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，2020年漲幅第一的是休閑服務(wù)，全年上漲99.38%，第二是電氣設(shè)備，上漲94.71%，第三是食品飲料，上漲84.97%，再往后是國(guó)防軍工和醫(yī)藥生物，漲幅均在50%以上。但是，也有5個(gè)行業(yè)板塊全年是負(fù)回報(bào)，比如房地產(chǎn)、通信、建筑裝飾等。個(gè)股方面，2020全年有305只個(gè)股漲幅超過100%，而全年下跌的個(gè)股高達(dá)2028只，下跌超過20%的有857只個(gè)股。結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)下，聰明投資者嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)表現(xiàn)如何？ 股票多頭私募業(yè)績(jī)大分化
有產(chǎn)品凈值翻倍，也有產(chǎn)品全年收益?zhèn)€位數(shù) 聰明投資者39家嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)中，大部分以股票多頭策略為主。資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)、聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2020年12月31日
2020年全年來(lái)看，大部分嚴(yán)選私募股票多頭產(chǎn)品相較同期滬深300指數(shù)27.21%的漲幅，還是取得了一定超額收益，其中石鋒資產(chǎn)旗下產(chǎn)品平均收益率在**%以上，多數(shù)產(chǎn)品凈值翻倍；源樂晟資產(chǎn)旗下產(chǎn)品平均也取得了**%的正收益；高毅資產(chǎn)鄧曉峰在管理規(guī)模不小的情況下，2020年多數(shù)都取得了**%以上的正收益。但是，也有部分機(jī)構(gòu)沒有跑贏指數(shù)。截至2020年12月30日，Wind統(tǒng)計(jì)口徑顯示，普通股票型基金2020年平均收益為46.88%，混合型基金為33.85%，偏股型基金為40.46%，處于歷史較高水平。雖然相較于公募基金動(dòng)輒翻倍的收益，私募股票多頭產(chǎn)品在2020年的業(yè)績(jī)似乎不夠亮眼。但是，私募的一個(gè)特點(diǎn)是追求絕對(duì)收益，注重回撤控制，波動(dòng)率相對(duì)較低。過去，在一路熊到底的2018年，不少大規(guī)模私募機(jī)構(gòu)承擔(dān)了不小的壓力，但是部分機(jī)構(gòu)還是憑借出色的風(fēng)控能力，當(dāng)前把凈值回撤控制在了10%以內(nèi)。面對(duì)2020年波瀾起伏的市場(chǎng)，也有不少嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品回撤均在個(gè)位數(shù)。在聰明投資者嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)中，雖然2020年有部分機(jī)構(gòu)整體收益不如公募基金耀眼，但是基于深度基本面研究之下，依舊堅(jiān)守投資風(fēng)格，并未出現(xiàn)漂移。投資是一個(gè)連續(xù)的事情，從連續(xù)3年、5年的角度，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)基本長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。在聰明投資者股票多頭嚴(yán)選私募中，每家機(jī)構(gòu)都有各自特點(diǎn)，有些私募長(zhǎng)期持股集中，換手率低，也有機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)對(duì)于市場(chǎng)的判斷，靈活調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，在2020年都取得了不錯(cuò)的收益。景林資產(chǎn)具有長(zhǎng)期投資國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)國(guó)際化研究、全球產(chǎn)業(yè)研究，傾向于高倉(cāng)位長(zhǎng)期持有優(yōu)秀的公司，重視安全邊際，目前管理的二級(jí)市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)大概有1000多億。旗下基金經(jīng)理高云程的特色之一是持倉(cāng)集中度相對(duì)較高，一般有15-20只個(gè)股，甚至有時(shí)候只有10-12只股票，在A股、港股、美股都有布局。此外，會(huì)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)領(lǐng)域，類似美團(tuán)、特斯拉、拼多多等方向有更多的觀察和思考。聰明投資者在8月份采訪高云程時(shí)，其表示，“在一個(gè)時(shí)代的政治經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的背景下，去投資于一個(gè)時(shí)代偉大的企業(yè)，可能全市場(chǎng)幾千家企業(yè)里，真正能在一個(gè)階段創(chuàng)造巨大財(cái)富的企業(yè)只有1%甚至千分之1，但我們一定要把它們挑出來(lái)，最終你才能給客戶產(chǎn)生真正的阿爾法。”根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，景林資產(chǎn)旗下有持續(xù)凈值披露的產(chǎn)品，2020年平均收益率在**%左右，高云程所管理的平安財(cái)富-投資精英之景林2020年收益率**%，全年最大回撤**%。強(qiáng)勢(shì)消費(fèi)股“右側(cè)上車”長(zhǎng)期高倉(cāng)位操作，以成長(zhǎng)風(fēng)格、逆向投資著稱的淡水泉，2020年平均取得了41%的正收益。淡水泉在2020年初提出這一年將是“獲取收益好年份”，年中提出已到"加大布局周期成長(zhǎng)的好時(shí)機(jī)"等觀點(diǎn)也都得到市場(chǎng)驗(yàn)證。具體月報(bào)中總結(jié)，通過對(duì)組合產(chǎn)生重要貢獻(xiàn)的倉(cāng)位可以看出(有些已全部或部分兌現(xiàn))，排名靠前的行業(yè)(申萬(wàn))分別為電子、交通運(yùn)輸、電氣設(shè)備等。更進(jìn)一步，其表示2021年投資收益得益于疫情沖擊后"底部信仰"的知行合一，同時(shí)，圍繞投資性價(jià)比，堅(jiān)守投資紀(jì)律的操作。此外，對(duì)于強(qiáng)勢(shì)消費(fèi)股"右側(cè)上車"能力的主動(dòng)進(jìn)化，也是2020年重要的投資收獲。早在2019年四季度，淡水泉投資總監(jiān)趙軍在對(duì)外交流中表示未來(lái)兩三年，“與成長(zhǎng)風(fēng)格有關(guān)的資產(chǎn)更有機(jī)會(huì)跑贏價(jià)值型資產(chǎn)”，站在2020年底，其依舊認(rèn)為關(guān)鍵詞還是"成長(zhǎng)"。看好周期成長(zhǎng)主題下的汽車和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，高端制造業(yè)供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)、新興成長(zhǎng)主題下的消費(fèi)電子類機(jī)會(huì)，具有"中國(guó)優(yōu)勢(shì)"的新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，以及穩(wěn)定成長(zhǎng)主題下的消費(fèi)醫(yī)藥公司，由于股價(jià)調(diào)整帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。及時(shí)調(diào)整投資重點(diǎn)星石投資也是長(zhǎng)期保持高倉(cāng)位的老牌百億私募機(jī)構(gòu)。早期通過對(duì)宏觀的分析判斷嚴(yán)控倉(cāng)位和回撤，其后，投資理念進(jìn)階到2.0版本，通過放大對(duì)回撤的容忍度，同時(shí)保持較高的倉(cāng)位，做“中長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)”。據(jù)江暉本人介紹，2014年之后，倉(cāng)位基本上長(zhǎng)期在9成以上。投研上，星石投資將市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素分為宏觀、行業(yè)、公司三個(gè)層面，將全市場(chǎng)股票分為三個(gè)類別：消費(fèi)、科技、周期，其中，投資決策委員會(huì)進(jìn)行行業(yè)優(yōu)化和類別優(yōu)化決策，在此基礎(chǔ)上，10名基金經(jīng)理獨(dú)立進(jìn)行投資決策。2020年的不錯(cuò)業(yè)績(jī)表現(xiàn)源于精準(zhǔn)判斷兩輪宏觀節(jié)奏：上半年流動(dòng)性寬裕+下半年經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，全年來(lái)看，先后把握住了科技醫(yī)藥和順周期成長(zhǎng)股兩塊投資機(jī)會(huì)。在2020年一季度，其重點(diǎn)投資的方向是科技和醫(yī)藥，消費(fèi)和周期只占到組合1/3。二季度做了一次比較大的資產(chǎn)配置調(diào)整，調(diào)整后科技、消費(fèi)、周期基本上是各占1/3。到9月份，不少機(jī)構(gòu)依次轉(zhuǎn)向布局順周期時(shí)，星石早已調(diào)倉(cāng)，三季度超配周期、消費(fèi)類別中的順周期成長(zhǎng)股。全年來(lái)看，旗下產(chǎn)品平均取得了**%的正收益。代表產(chǎn)品投資精英之星石全年收益率**%，最大回撤**%。量化私募擴(kuò)張迅猛
全年備案產(chǎn)品數(shù)量在百只以上 除了股票多頭類型私募機(jī)構(gòu)，2020年依舊是量化類私募機(jī)構(gòu)規(guī)模急劇擴(kuò)張的一年。在聰明投資者嚴(yán)選私募中，明汯投資管理規(guī)模早已超過600億，寧波幻方量化的規(guī)模也在2020年到達(dá)500多億，九坤投資規(guī)模在2020年底也有300億左右。在2019年就有量化機(jī)構(gòu)表示“產(chǎn)品備案速度抵不過客戶打款速度”。2020年，從嚴(yán)選私募產(chǎn)品備案數(shù)量來(lái)看，上述幾家量化類私募機(jī)構(gòu)全年備案產(chǎn)品數(shù)量均在百只以上。資料來(lái)源：基金業(yè)協(xié)會(huì)、聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2020年12月31日量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品表現(xiàn)分化 全年相較指數(shù)均有超額收益 提到量化類私募機(jī)構(gòu)，不得不說(shuō)的就是量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，這也是多家機(jī)構(gòu)近年來(lái)力推的產(chǎn)品類型之一。明汯投資裘慧明也曾明確表示，對(duì)于量化私募來(lái)說(shuō)，“國(guó)內(nèi)未來(lái)的發(fā)展方向一定是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品”。聰明投資者嚴(yán)選私募中，部分量化中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的具體表現(xiàn)如下：資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)、聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2020年12月31日
各家機(jī)構(gòu)在具體策略上有所差異，體現(xiàn)在產(chǎn)品業(yè)績(jī)上，四季度各家產(chǎn)品的收益率差異還是非常明顯的，有部分產(chǎn)品沒有跑贏同期中證500指數(shù)。不過全年來(lái)看，上述6家量化私募的中證500指數(shù)證券增強(qiáng)產(chǎn)品相較于同期中證500指數(shù)，都取得了至少**%以上的超額收益。2021年降低預(yù)期收益是共識(shí)
結(jié)構(gòu)性行情下百億私募機(jī)構(gòu)共同看好這些方向 2020年雖然受疫情影響，A股市場(chǎng)依舊表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性。但是，包括拾貝投資、明汯投資在內(nèi)的多家嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)以及不少聰投TOP30公募基金經(jīng)理均表示，在2021年要降低收益預(yù)期，“2021年的收益不會(huì)像過去兩年那么激動(dòng)人心”。也有不少投資者擔(dān)心，在2019年、2020年指數(shù)連續(xù)走“?！敝拢遣皇菚?huì)像歷史上一樣，“牛不過三”。關(guān)于這一點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)明確表示，A股市場(chǎng)已經(jīng)開啟了長(zhǎng)牛、慢牛的節(jié)奏，其中一個(gè)普遍的判斷是：結(jié)構(gòu)性行情將依舊持續(xù)，如過去兩年一般精彩紛呈。嚴(yán)選百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)共同看好這些方向：即使在過去1年多時(shí)間，中證新能源汽車指數(shù)的漲幅已超過100%，但是新能源車板塊依舊是不少私募機(jī)構(gòu)在未來(lái)長(zhǎng)期看好的方向之一。寬遠(yuǎn)投資表示未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注具備核心優(yōu)勢(shì)且行業(yè)景氣度處于爆發(fā)期，比如光伏、新能源車相關(guān)的企業(yè)。隨著技術(shù)進(jìn)步，成本下降后行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)，重點(diǎn)會(huì)放在持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力上，同時(shí)等待市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的合理價(jià)格。中歐瑞博吳偉志多次旗幟鮮明的看好新能源板塊，其認(rèn)為每一輪牛市都有一批自始至終在舞臺(tái)中央表演的主角，這一輪也不例外。每一輪的新經(jīng)濟(jì)都有不同的內(nèi)涵，這一輪最有共識(shí)的新經(jīng)濟(jì)是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。此外，源樂晟資產(chǎn)曾曉潔看好未來(lái)景氣度非常好的賽道，其中就包括新能源車，在他看來(lái)，2020年很多行業(yè)其實(shí)還是元年，比如新能源車，供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，有更多受歡迎的車出來(lái)滲透率提升就會(huì)很快。源樂晟資產(chǎn)認(rèn)為，2021年受益于全球復(fù)蘇的板塊，重點(diǎn)就體現(xiàn)在制造業(yè)上。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，需求端的升級(jí)必然要求制造業(yè)在工藝、技術(shù)、設(shè)備和流程管理等領(lǐng)域進(jìn)行供給側(cè)升級(jí)，國(guó)內(nèi)的設(shè)備資本品和工業(yè)軟件提供商在諸多領(lǐng)域存在著技術(shù)突破后的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。星石投資的觀點(diǎn)類似，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)上行階段，有著高資產(chǎn)壁壘的公司，將充分受益于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，典型的行業(yè)就包括高端裝備。拾貝投資胡建平認(rèn)為2121年中國(guó)的制造業(yè)是拾遺補(bǔ)缺，會(huì)比以前更強(qiáng)大，我們各個(gè)制造領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)你可以把它看成是越來(lái)越多的本科生跟碩士生開始展露能量的過程。景林資產(chǎn)明確表示看好中國(guó)制造2.0，認(rèn)為中國(guó)制造業(yè)中擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力的一些企業(yè)，他們的商品和服務(wù)差異會(huì)愈加明顯。淡水泉認(rèn)為2021年的關(guān)鍵詞還是成長(zhǎng)，這里面就包括一些高端制造業(yè)供應(yīng)鏈的機(jī)會(huì)。大消費(fèi)依舊是2021年各大機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，中歐瑞博認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)雖然不是新經(jīng)濟(jì)，但是在居民收入持續(xù)增長(zhǎng)，不斷消費(fèi)升級(jí)的背景下，賽道很長(zhǎng)，空間很大也是有共識(shí)的。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)在給投資人的信中表示，重點(diǎn)關(guān)注估值有吸引力、有核心競(jìng)爭(zhēng)力消費(fèi)品企業(yè)。雖然消費(fèi)股在過去一年表現(xiàn)亮眼，大部分估值已經(jīng)較高，但我們?nèi)匀荒軌蛲ㄟ^細(xì)心地研究和耐心地等待，尋找最優(yōu)的配置標(biāo)的。多年以來(lái)滿倉(cāng)大藍(lán)籌的少數(shù)派投資表示白酒未來(lái)依舊是風(fēng)險(xiǎn)收益比不錯(cuò)的方向之一。拾貝投資胡建平認(rèn)為大消費(fèi)雖然今年已經(jīng)漲了很多，但未來(lái)確實(shí)在收益預(yù)期不是特別高的情況下，其實(shí)還是一個(gè)漏不掉的、不能錯(cuò)過的方向。源樂晟資產(chǎn)在2021年表示，未來(lái)會(huì)沿著消費(fèi)領(lǐng)域的“上下”去尋找機(jī)會(huì)，包括消費(fèi)升級(jí)、部分品類線上化、運(yùn)營(yíng)線上化、渠道觸達(dá)下沉來(lái)帶的機(jī)會(huì)。4、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域雖然互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域短期在反壟斷中受到一定的影響，但不少百億私募機(jī)構(gòu)都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域保持重點(diǎn)關(guān)注。拾貝投資胡建平明確表示，互聯(lián)網(wǎng)是中國(guó)非常有投資機(jī)會(huì)的一個(gè)領(lǐng)域，包括電商、社交平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)廣告、教育互聯(lián)網(wǎng)化等等。景林資產(chǎn)高云程則一直以來(lái)都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)保持重點(diǎn)關(guān)注，看好的大方向之一就是數(shù)字化對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的改造，包括娛樂、零售、商業(yè)、服務(wù)、教育、旅游等等。5、嚴(yán)選私募2020年四季度以來(lái)重點(diǎn)調(diào)研的上市公司資料來(lái)源：Wind，聰明投資者，數(shù)據(jù)截至2021年1月11日
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2020年四季度以來(lái)，不少私募機(jī)構(gòu)重點(diǎn)調(diào)研了邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)、華陽(yáng)集團(tuán)、?？低?/span>等個(gè)股。除了邁瑞醫(yī)療以外，醫(yī)療器械類公司比如新產(chǎn)業(yè)、九安醫(yī)療、冠昊生物、愛美客等在2020年四季度以來(lái)，也受到多家嚴(yán)選私募機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注，同屬醫(yī)藥板塊的一心堂、美年健康、華東醫(yī)藥等，也是機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高的公司。
|
