留一部分資金抄底，根本不算難事。即使拿全部資金用來抄底，也不是難事。

    只是這樣的投資策略并不符合常態(tài)而已。但是，我的內(nèi)心一直有想著未來去嘗試一次（高杠桿下的一次性本金融資徹底清倉之后，等待1到2年遇上一次暴跌機(jī)會(huì)，更多的是想嘗試各種各樣的經(jīng)歷）。

    A股底部區(qū)域的買入好點(diǎn)，我們的經(jīng)驗(yàn)是在上證整體估值處于12.5倍PE附近。

    昨天上證的最低2646點(diǎn)的瞬間估值約在12.3倍PE。

    未來上證整體的熊市底部估值大概率會(huì)往10倍PE靠近。

    近期A股持續(xù)跟隨美股下跌，也沒有什么大不了的事情，漲漲跌跌本是常態(tài)。

    美股三大指數(shù)下挫三分之一，也是正常的，因?yàn)樽罱鼛啄旯乐堤幱跉v史高位（巴菲特指數(shù)1.5附近）。

    按照巴菲特指數(shù)定義的合理估值（1附近），美股三大指數(shù)各下跌三分之一，當(dāng)屬合理。

    抄底，也是投資策略之一，如果機(jī)會(huì)恰當(dāng)，100%融資抄底的獲利速度極快，一次成功的抄底有可能獲利2倍甚至更多，換句話說，10年2次機(jī)會(huì)可能就是9倍，即25%的復(fù)利。但是，必須說明一點(diǎn)，能不能有這樣的機(jī)會(huì)很難保證，所以，這也是我們常態(tài)下放棄抄底的理由之一。當(dāng)然，并不是全部的理由。

    投資的邏輯之一是，知道自己大概率會(huì)有什么樣的結(jié)果，因?yàn)楣镜倪m度不確定性，結(jié)果或許驚人，也或許平庸。但是一旦驚人，則會(huì)是明顯的10年10倍以上，如果平庸，僅僅獲取15%復(fù)利，也是可能的。

    投資的邏輯是什么？明白這一點(diǎn)，才是關(guān)鍵。

    我們認(rèn)為，基于保守的假設(shè)，明白未來幾年的獲利底線在哪里，然后可以是不懼市場波動(dòng)，甚至是劇烈的波動(dòng)。也可以適度的買賣。無需刻意。隨性使然。

    強(qiáng)調(diào)一個(gè)概念：知道自己持有公司未來的價(jià)值敞口（喇叭的寬度）。

    敞口，即個(gè)股估值波動(dòng)的幅度。

    我自己的經(jīng)驗(yàn)，敞口的大小，與個(gè)股未來增速區(qū)間特征有著較為密切的關(guān)聯(lián)。

    比如銀行業(yè)個(gè)股未來幾年的增速低于8%，那么，估值的敞口大致是1.08的6次方=1.587。

    意思就是高估與低估之間的比值約為1.587。比如，某一個(gè)個(gè)股0.6PB為底部，一旦增速超過8%，有可能出現(xiàn)階段性的高點(diǎn)為0.6*1.587=0.95PB。或者說另一個(gè)個(gè)股底部為0.7PB，則增速往上時(shí)，階段性高點(diǎn)可能是1.11PB。

    為什么是0.6PB，或0.7PB，因?yàn)榕c個(gè)股的ROE關(guān)聯(lián)。

    再比如優(yōu)秀白酒個(gè)股的增速特征是，在局部時(shí)間段（幾年）達(dá)20%，甚至更高，那么，1.2（高于20%的一律按20%假設(shè)）的6次方是接近3，比如說增速低迷的估值為12.5倍PE，那么，遇上持續(xù)高增長時(shí)候的估值可能達(dá)37倍。

    投資的邏輯有很多，今天只談敞口。