國產(chǎn)大豆產(chǎn)量：本月維持上月預(yù)測值，預(yù)計14/15年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量至920萬噸， 15/16年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量至900萬噸，種植效益低下及政策因素，大豆播種面積仍呈現(xiàn)小幅下滑，預(yù)計2016/17年度國家相關(guān)農(nóng)業(yè)扶持政策的影響下大豆播種面積有所回升，2016/2017年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量預(yù)計為910萬噸。

大豆進(jìn)口量：海關(guān)總署發(fā)布的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份中國進(jìn)口大豆450.76萬噸，比上年同期減少20.32%。初步預(yù)測3-6月我國大豆進(jìn)口量約為2870萬噸，同比增加400萬噸，其中4-5月份大豆進(jìn)口量或?qū)⑦_(dá)到1500萬噸以上，預(yù)計4月中下旬進(jìn)口大豆會出現(xiàn)集中到港的現(xiàn)象，港口庫存將位于高位。需要注意的是去年第三季度處于我國進(jìn)口大豆歷史高位，7、8、9月三月合計進(jìn)口大豆2453.9萬噸，盡管2016年3-6月進(jìn)口較去年同期高出400萬噸左右，但第三季度大豆進(jìn)口會因為前期進(jìn)口量過大，大豆庫存高企而放慢進(jìn)口節(jié)奏。預(yù)計2015/2016年度我國大豆進(jìn)口量為8240萬噸，2016/2017年度隨著養(yǎng)殖行業(yè)的逐漸恢復(fù)，對蛋白類需求增長，大豆進(jìn)口量上調(diào)至8300萬噸。

食用消費：我們預(yù)計2014/15年度國內(nèi)大豆食用消費預(yù)計為1150萬噸，與上月持平，預(yù)計2015/16年度大豆食用消費總量達(dá)到1250萬噸，2016/2017年度大豆食用消費量達(dá)到1300萬噸。

壓榨量：作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，豆粕作為蛋白飼料的主力，春節(jié)過后國內(nèi)生豬存欄偏低，恢復(fù)緩慢，禽類養(yǎng)殖及水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動推遲，飼料終端需求偏弱，油廠豆粕庫存處于高位，部分油廠出現(xiàn)了漲庫的現(xiàn)象，春節(jié)過后油脂的大幅上漲也使得豆粕一路走低，另一方面，隨著我國油菜籽的減產(chǎn)以及進(jìn)口量的減少，棉籽的供應(yīng)減少，使得豆粕的替代性需求有所回升，當(dāng)下全國活豬均價達(dá)到19.86元/公斤，生豬養(yǎng)殖利潤達(dá)到800-900元/噸，并用持續(xù)擴大趨勢，參考11/12年的生豬養(yǎng)殖利潤峰值之后的兩年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)擴張；16/17年度生豬養(yǎng)殖行業(yè)將在16年3-4季度至17年進(jìn)行擴張，預(yù)計豆粕需求在16/17年度將有較大的增長。綜上所述，我們預(yù)計2015/2016年度我國大豆壓榨量為7350萬噸，2016/2017年度壓榨量為7600萬噸。

國內(nèi)總消費：預(yù)計2014/15年度國內(nèi)大豆總消費達(dá)到8506萬噸；2015/16年度國內(nèi)大豆總消費預(yù)計增長至88580萬噸，2016/2017年度國內(nèi)大豆總消費為9163萬噸。

期末庫存及庫存消費比：本月預(yù)測2014/15年度國內(nèi)大豆期末庫存預(yù)計達(dá)1305萬噸，庫存消費比15.3%；2015/16年度國內(nèi)大豆期末庫存預(yù)計達(dá)到1603萬噸，庫存消費比18.07%，2016/2017年度期末庫存為1634萬噸，庫存消費比為17.8%。

進(jìn)入3月份，美豆一改以往低位震蕩的趨勢，一路上漲，從低點856美分/蒲式耳漲至高點917美分/蒲式耳，主要原因在于全球數(shù)個主要經(jīng)濟體的貨幣寬松政策使得大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場商品普遍上漲，3月份南美國家大豆開始陸續(xù)收割，盡管豐產(chǎn)預(yù)期逐步實現(xiàn)，但由于3、4月份為南美傳統(tǒng)罷工期，巴西港口升貼水迅速上升15美分/蒲式耳，同時值得注意的是在2月底至3月初的時間里，巴西雷亞爾以及阿根廷比索相繼大幅升值，使得國際買家從南美進(jìn)口成本提高，部分買家轉(zhuǎn)向購買美豆，支撐了美豆上漲空間。

從下游產(chǎn)品來看，全球棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期的影響，豆油的替代性需求提升，原油的持續(xù)反彈帶動了整個油脂市場，也進(jìn)一步推高了大豆的價格。

進(jìn)入4月份，我們預(yù)計美豆將開始回落，因為全球大豆基本面之外的宏觀貨幣因素等利多因素出盡，15/16年度的大豆豐產(chǎn)格局開始讓豆價承壓，不排除至4月底跌破850美分/蒲式耳的可能性。

壓榨量及產(chǎn)量：本月維持上月預(yù)測值不變，我們預(yù)計2014/15年度大豆壓榨量為7100萬噸，2014/15年度豆油產(chǎn)量對應(yīng)為1313.5萬噸；2015/16年度大豆壓榨量展望為7350萬噸，豆油產(chǎn)量預(yù)計為1359.7萬噸。2016/2017年度大豆壓榨量為7600萬噸，豆油產(chǎn)量預(yù)計為1406萬噸。

進(jìn)口量：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示2016年2月豆油進(jìn)口量為7.87噸，環(huán)比上漲507.87%。2014/15年度豆油進(jìn)口量為76.5萬噸。展望2015/16年度國內(nèi)豆油進(jìn)口量為82.5萬噸，2016/2017年度進(jìn)口量為85萬噸。

總消費：本月我們預(yù)計2014/15年度國內(nèi)豆油總消費預(yù)計達(dá)1410萬噸，2015/16年度國內(nèi)豆油總消費預(yù)計達(dá)1461萬噸，2016/2017年度豆油總消費量為1512萬噸。

期末庫存及庫存消費比：2014/15年度國內(nèi)豆油期末庫存預(yù)計達(dá)到233.6萬噸，庫存消費比為16.56%；2015/16年度國內(nèi)豆油期末庫存展望為214.9萬噸，庫存消費比為15%，2016/2017年度期末庫存展望為193.9萬噸，庫存消費比為13%。

受厄爾尼諾天氣而減產(chǎn)的棕櫚油節(jié)后領(lǐng)漲油脂價格，外加原油方面WTI原油自2月中旬開始發(fā)力，由29美元/桶上漲至2月中下旬的42.49美元/桶，豆油的價格跟盤上漲，但上漲幅度不及棕櫚油，1605合約豆棕價差由2月15日的888元/噸跌至3月底的445元/噸，支撐了豆油的消費。同時，臨儲菜油拍賣已超100萬噸，價格比較便宜，在一定程度上擠占了棕櫚油和豆油的消費，使得棕櫚油方面由于國內(nèi)棕櫚油市場價格內(nèi)外價差倒掛嚴(yán)重，達(dá)到-500元/噸左右，進(jìn)口虧損嚴(yán)重，棕櫚油進(jìn)口量減幅較大。我國豆油庫存目前處于低位，在65萬噸左右，我國3-6月份進(jìn)口大豆量較多，預(yù)計4月下旬開始集中到港，屆時油廠開機率大幅上升，豆油庫存迅速回升，豆油價格下行壓力巨大。

菜籽產(chǎn)量：我們預(yù)計2015/16年度國內(nèi)菜籽產(chǎn)量下滑至680萬噸，較2014/15年度下滑170萬噸。展望2016/17年度菜籽產(chǎn)量將會減少至580萬噸。

菜籽進(jìn)口量：2016年2月菜籽進(jìn)口量為50萬噸，同比增加了76.57%。受國儲菜油拍賣影響，預(yù)計15/16年我國菜籽進(jìn)口量將出現(xiàn)下滑。展望2015/16年度國內(nèi)菜籽進(jìn)口量將達(dá)到428萬噸。展望2016/17年度菜籽進(jìn)口將達(dá)到475萬噸。

菜籽國內(nèi)庫存及庫存消費比：2014/15年度國內(nèi)菜籽庫存達(dá)到47萬噸，庫存消費比達(dá)到3.63%；2015/16年度國內(nèi)菜籽期末庫存預(yù)計達(dá)到32萬噸，庫存消費比為2.85%；展望2016/17年度菜籽庫存為33.9萬噸，庫存消費比為3.22%。

壓榨量及菜油產(chǎn)量：國產(chǎn)菜籽逐年減產(chǎn)，菜籽壓榨逐步集中于沿海，總壓榨量預(yù)計呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2014/15年度菜籽壓榨量達(dá)1250萬噸，菜油產(chǎn)量為456萬噸；2015/16年度菜籽壓榨量展望達(dá)1070萬噸，菜油產(chǎn)量為412萬噸。展望2016/17年度菜籽壓榨量會達(dá)到1000萬噸，產(chǎn)量380萬噸。

菜油進(jìn)口量：2016年2月菜油進(jìn)口量為4.5萬噸，同比增加了3.28%。預(yù)計2015/16年度菜油進(jìn)口量為70萬噸。由于進(jìn)口菜籽壓榨利潤的好轉(zhuǎn)及國內(nèi)菜籽的產(chǎn)量下降，展望2016/17年度菜籽油進(jìn)口量將攀升至90萬噸。

菜油消費量：國家不再收購攙兌進(jìn)口菜油進(jìn)入國庫，進(jìn)口菜油量下降。但是隨著臨儲菜油的拍賣進(jìn)展良好，預(yù)計2015/16年度菜油消費仍然保持增長，展望2015/16年度菜油消費量至505萬噸。展望2016/17年度菜油消費量480萬噸。

菜油期末庫存及庫存消費比：2014/15年度國內(nèi)菜油庫存達(dá)590萬噸，庫存消費比為120.3%；展望2015/16年度國內(nèi)菜油庫存為566.3萬噸，庫存消費比為112%；展望2016/17年度菜油庫存為555.7萬噸，庫存消費比為115.6%。

三月份農(nóng)業(yè)部通報油菜苗情嚴(yán)峻，國產(chǎn)油菜籽減產(chǎn)成定局。近期，豆菜價差位于歷史低值，菜油將大量擠占豆油市場。國儲菜油拋儲持續(xù)不斷，拍賣數(shù)量大，價格偏低，起拍價在5300元/噸，即使加上加工成本，也比進(jìn)口四級菜油有優(yōu)勢，因此拍賣成交情況較好。市場傳聞兩會之后拍賣力度還有可能加大，或?qū)⒊掷m(xù)至5-6月，將對菜油行情形成利空壓制。目前沿海地區(qū)受到進(jìn)口成本因素的影響而表現(xiàn)低迷，加拿大菜籽期價的持續(xù)反彈，進(jìn)口成本明顯增加，中期進(jìn)口菜籽利潤壓榨明顯萎縮，或?qū)⒂绊懼衅谘睾５貐^(qū)供應(yīng)情況，預(yù)計遠(yuǎn)期菜籽進(jìn)口量將有所下降。沿海地區(qū)開工率維持穩(wěn)定，庫存消耗相對緩慢，市場短期供應(yīng)穩(wěn)定。

進(jìn)口量：由于原油大幅下跌使得棕櫚油工業(yè)消費下降加之國際豆棕價差縮小，使得棕櫚油進(jìn)口量受到制約。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份我國棕櫚油進(jìn)口量為26.84萬噸，比上月減少了44.27%。2014/15年度棕櫚油進(jìn)口量為569萬噸。展望2015/16年度棕櫚油進(jìn)口量為540萬噸。展望2016/17年度進(jìn)口量為540萬噸。

消費量：食用消費將繼續(xù)維持偏弱水平， 2015/16年度棕油消費展望為550萬噸，較2014/15年度降低10萬噸。展望2016/17年度我國消費量為560萬噸。

期末庫存及庫存消費比：2014/15年度國內(nèi)棕油期末庫存為87.5萬噸，庫存消費比為15.6%；2015/16年度棕櫚油期末庫存展望為77.5萬噸，庫存消費比為14.1%。展望2016/17年度棕櫚油期末庫存為57.5萬噸，庫存消費比為10.3%。

全球棕櫚油產(chǎn)量因厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)降低，庫存下滑將為近月棕櫚油期貨合約提供支撐棕櫚油價格目前已漲至約兩年高位，預(yù)計第二季度棕櫚油合約價格將繼續(xù)走強。目前，印尼和馬來西亞的生物柴油計劃都在順利地進(jìn)行當(dāng)中，必將進(jìn)一步推進(jìn)棕櫚油主產(chǎn)國的國內(nèi)消費，這也將對棕櫚油價格形成支撐作用。但中國和其他主要消費市場的需求將放緩會令下半年的棕櫚油價格漲幅受限。目前國內(nèi)棕櫚油與菜油的價格非常接近，豆油和棕櫚油的價差也在不斷縮窄，棕櫚油勾兌的市場份額被菜油和豆油擠占，一定程度上限制了棕櫚油價格上漲空間。

產(chǎn)量：本月15/16年度大豆壓榨量7350萬噸，豆粕產(chǎn)量為5791萬噸；本月16/17年度大豆壓榨量76000萬噸，豆粕產(chǎn)量為5988萬噸。

消費：農(nóng)業(yè)部發(fā)布1月份4000個監(jiān)測點生豬存欄信息顯示，生豬存欄量小幅下降，能繁母豬存欄量小幅下降。在生豬養(yǎng)殖利潤暴利的驅(qū)動下，2016年生豬養(yǎng)殖恢復(fù)對豆粕的需求，以及菜粕、棉粕、魚粉、DDGS等供給的進(jìn)一步減少，給豆粕市場帶來的空間，展望15/16年度豆粕飼用消費量5580萬噸。

進(jìn)出口：2月，我國進(jìn)口豆粕2724噸，環(huán)比增加了16%，展望16/17年度我國累計進(jìn)口豆粕5萬噸，展望16/17年度豆粕進(jìn)口量5萬噸；2月，我國出口豆粕10萬噸，環(huán)比減少了9.2%；展望15/16年度我國累計出口豆粕180萬噸。展望16/17年度豆粕出口180萬噸。

期末庫存及庫存消費比：經(jīng)調(diào)整，展望15/16年度豆粕期末庫存為627萬噸，庫存消費比為10.89%。展望16/17年度豆粕期末庫存為641萬噸，庫存消費比為10.72%。

本月豆粕行情震蕩下跌，月末豆粕全國現(xiàn)貨均價2460元/噸，環(huán)比下跌67元/噸。4-5月份預(yù)計大豆進(jìn)口1300萬噸，3月底國內(nèi)大豆港口庫存高達(dá)680萬噸，國內(nèi)大豆供應(yīng)充足。南美工人罷工及港口擁堵，使得南美大豆出口減緩，為美豆帶來一定上漲，國內(nèi)豆粕也受到一定的提振；國內(nèi)生豬存欄偏低，及受氣溫影響水產(chǎn)啟動推遲，飼料終端需求偏弱；受多種因素影響，豆粕行情震蕩走跌。預(yù)計豆粕將延續(xù)弱勢，需關(guān)注美農(nóng)種植意愿報告。

國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)及菜籽進(jìn)口減少，加之15年棉花減產(chǎn)，菜粕棉粕供應(yīng)減少，豆粕替代需求有所提升。當(dāng)下全國活豬均價達(dá)到19.86元/公斤，生豬養(yǎng)殖利潤達(dá)到800-900元/噸，并用持續(xù)擴大趨勢，參考11/12年的生豬養(yǎng)殖利潤峰值之后的兩年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)擴張；16/17年度生豬養(yǎng)殖行業(yè)將在16年3-4季度至17年進(jìn)行擴張，預(yù)計豆粕需求在16/17年度將有較大的增長。