在A股里面，因?yàn)橘?gòu)買ETF是不計(jì)算打新市值的，所以每隔一段時(shí)間我都會(huì)選一些門票股，以前會(huì)在各行各業(yè)里面選，最近我會(huì)選擇在銀行里面選，也就是全國(guó)36個(gè)上市銀行里面去挑選。

門票股對(duì)我來說有兩個(gè)意義，一個(gè)是市值穩(wěn)定，支撐每次的打新配號(hào)，其次是有額外收益，無論是每年的股利分紅還是自身的ROE提升，都是很好的獲利手段，所以我會(huì)盡可能選一些能有穩(wěn)定盈利能力，并且自身處于估值不高的企業(yè)，這樣子做比較省心。

盈利能力中上、估值偏低、業(yè)務(wù)有一定想象空間即可。

現(xiàn)在的整體市場(chǎng)的估值不高也不低，面對(duì)疫情的沖擊，很多企業(yè)自身穩(wěn)定的盈利能力也受到?jīng)_擊，不太好選，我嘗試用特定的篩選方法選過一些出來，發(fā)現(xiàn)很多盈利能力好的，已經(jīng)不便宜了，確實(shí)有些遺憾。

所以我更偏向于選擇目前估值較低的金融行業(yè)，具體來說就是我國(guó)36間上市銀行。下面我重點(diǎn)講講我的篩選方法，希望對(duì)你有幫助。

當(dāng)然你也可以把這篇文章當(dāng)成是一篇銀行財(cái)報(bào)的科普文章，看看銀行的財(cái)報(bào)應(yīng)該怎么看。

01

銀行的業(yè)務(wù)是怎么開展的？

首先，銀行作為一個(gè)強(qiáng)大的資金整合平臺(tái)，銀行最早最核心的功能就在于此：資金中介。

打個(gè)比方，二狗要借1萬塊，想借1年，但是李蛋有3萬塊，半年內(nèi)暫時(shí)沒有其他用途。誠(chéng)然，在現(xiàn)實(shí)的交易中，信息的不對(duì)稱導(dǎo)致了這種資金需求，如果單靠人傳人這樣子去對(duì)接資金需求，效率不是一般的低。

于是，銀行這種金融中介就出現(xiàn)了，利用品牌效應(yīng)吸收規(guī)模巨大的中短期資金，并利用這部分資金長(zhǎng)期的沉淀作用，實(shí)現(xiàn)期限不同的借貸資金對(duì)接工作。

至于銀行為什么能這樣子做，就不在本文的討論范圍了，有興趣的朋友可以移步。

對(duì)銀行來說，經(jīng)營(yíng)著四種大類的業(yè)務(wù)：存貸款業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)。

存貸款業(yè)務(wù)

這個(gè)好理解，這里也還分零售業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)，前者針對(duì)個(gè)人和小微企業(yè)，比如消費(fèi)貸款、房貸和信用卡之類的，這類業(yè)務(wù)相對(duì)分散，而后者是指比較大的公司存貸款業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量相對(duì)巨大，也相對(duì)集中。

存貸款業(yè)務(wù)賺錢的要點(diǎn)，就是利差，貸款利率總會(huì)比存款利率高，中間的差額就是銀行的利潤(rùn)。

中間業(yè)務(wù)

也稱通道業(yè)務(wù)，說白了就是收手續(xù)費(fèi)和傭金的，比如理財(cái)產(chǎn)品、基金、保險(xiǎn)等的手續(xù)費(fèi)，還有公司開支票、幫基金公司托管資金，證券承銷等。

中間業(yè)務(wù)賺錢的要點(diǎn)，是交易的保有量，也就是有多少需要銀行作為通道的資金需求量，因?yàn)樗鼈兒徒鹑跈C(jī)構(gòu)是按比例結(jié)算的，所以量越大，自然手續(xù)費(fèi)傭金就越多。

同業(yè)業(yè)務(wù)

同業(yè)業(yè)務(wù)是做同業(yè)拆借的，銀行之間也會(huì)相互借錢，為了保證資金的高效利用，多頭寸的銀行會(huì)拆出資金給少頭寸的銀行，并收取一定的利息，如果你對(duì)同業(yè)拆借不是很理解，可以看看這篇文章《；

投資業(yè)務(wù)

銀行還會(huì)把儲(chǔ)戶的錢拿去做投資，但是儲(chǔ)戶的錢對(duì)于銀行來說，是一筆負(fù)債，在兼具流動(dòng)性和安全的前提下，銀行會(huì)把這些錢拿去做固定收益的投資，例如國(guó)債、政府債之類的。

投資業(yè)務(wù)賺錢的要點(diǎn)，當(dāng)然是投資收益率，但這個(gè)你別奢望很多，在固收類的投資下，大家也都只有那些選擇，也就那點(diǎn)收益。

02

如何判斷銀行業(yè)務(wù)的好壞？

再?gòu)?fù)雜的業(yè)務(wù)，也是收入-支出=利潤(rùn)，所謂的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，說的就是利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們聚焦的點(diǎn)當(dāng)然最后會(huì)落到利潤(rùn)上面。

銀行的營(yíng)業(yè)收入

上面這四種業(yè)務(wù)的收入?yún)R總一下，就是銀行的營(yíng)業(yè)收入，這里你會(huì)發(fā)現(xiàn)整合后的營(yíng)業(yè)大概分為兩類：凈利息收入和非息收入

其中放貸資產(chǎn)的收益減去負(fù)債成本，就是凈利息收益，畢竟銀行天然就是吸存放貸的，但這種業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，銀行并不是很樂意長(zhǎng)期去做，再加上存貸利差在逐步收縮，銀行被要求主動(dòng)讓利，所以凈利息收入的前景比較局限，各大銀行的這部分業(yè)務(wù)占比也在逐漸走低。

我們?nèi)绾闻袛鄡衾⑹杖霕I(yè)務(wù)的好壞呢？有兩個(gè)指標(biāo)：凈利差和凈利息收益率，我先把公式貼出來，然后再結(jié)合數(shù)據(jù)通俗地解釋一下。

凈利差=總生息資產(chǎn)平均收益率-總計(jì)息負(fù)債平均成本率。

凈利息收益率=凈利息收入╱總生息資產(chǎn)平均余額。

凈利差好理解，因?yàn)閮?chǔ)戶存進(jìn)來的錢，對(duì)銀行來說屬于負(fù)債，而銀行放貸放出去的錢屬于銀行過的資產(chǎn)，前者要計(jì)算出負(fù)債的平均成本（要給儲(chǔ)戶利息），后者要計(jì)算出生息的平均收益（貸款要收利息），兩者之間的差值就是凈利差。

這是銀行凈利息收入最直接的體現(xiàn)，因?yàn)閮衾畲碇鴺I(yè)務(wù)的盈利空間，相當(dāng)于銀行的“毛利”。這里最重要是分清楚生息資產(chǎn)和計(jì)息負(fù)債的區(qū)別。

對(duì)于凈利息收益率，我們應(yīng)該這樣子理解：

生息資產(chǎn)這邊，因?yàn)楸举|(zhì)是貸款，我們會(huì)有利息收入，而計(jì)息負(fù)債這邊主要是客戶存款，我們會(huì)有利息支出，利息收入減去利息支出，就等于凈利息收入。

凈利息收入在這個(gè)時(shí)候，就有點(diǎn)像凈利潤(rùn)的概念了，這才是銀行在這個(gè)業(yè)務(wù)實(shí)實(shí)在在賺到的錢，我們要衡量銀行賺錢的能力，就要用凈利息收入除去生息資產(chǎn)的平均余額，算出銀行每一份資產(chǎn)能對(duì)應(yīng)多少利潤(rùn)，可以近似地看成是銀行的這塊業(yè)務(wù)的ROE。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，凈利差告訴你銀行的盈利空間，凈利息收益率告訴你銀行的賺錢能力，這兩個(gè)都是正向指標(biāo)，也就是越高越好。

以招商銀行的半年報(bào)為例，報(bào)告期內(nèi)，本集團(tuán)凈利息收入908.73億元，同比增長(zhǎng)3.97%。其中各構(gòu)成如下圖所示：

其中凈利息收益率，我們也稱之為凈息差，如果想看看招行的凈利息收入水平處于一個(gè)什么樣的水平，可以通過同一指標(biāo)多個(gè)公司橫向?qū)Ρ龋?/p>

由上圖可以看出，招行的凈利差和凈息差，都僅次于平安銀行，排在第二，在凈利息收入這個(gè)業(yè)務(wù)里面，有兩個(gè)方向都能把業(yè)務(wù)做好：

一是盡可能把生息資產(chǎn)的利息收入做大，也就是貸出去的錢，盡可能地提升資金的價(jià)格，二是把計(jì)息負(fù)債的利息支出不斷做小，也就是盡可能低成本地吸收存款。

從以上的數(shù)據(jù)來看，這半年里平安銀行凈利息收入業(yè)務(wù)的盈利空間和賺錢能力，均領(lǐng)先招行。

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隨著資本市場(chǎng)的活躍程度加大，老百姓手上有錢消費(fèi)，結(jié)算匯兌行為的真多，銀行承銷的債券業(yè)務(wù)和代銷的金融產(chǎn)品也會(huì)水漲船高，中間業(yè)務(wù)費(fèi)用也會(huì)不斷上升，這些就是非息收入的主要來源，也是我個(gè)人認(rèn)為銀行未來的利潤(rùn)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

我們用數(shù)據(jù)來說明一下，下圖是招商銀行2020年半年報(bào)中關(guān)于非利息收入的明細(xì)披露，報(bào)告期內(nèi)，本集團(tuán)實(shí)現(xiàn)非利息凈收入574.80億元，同比增長(zhǎng)12.94%。構(gòu)成如下：

我們?cè)偃ヒ粋€(gè)宏觀一點(diǎn)的視覺，就今年來看，我國(guó)36間上市銀行，非息收入占比名列前茅的基本都是上面這些銀行，當(dāng)中不乏有很多耳熟能詳?shù)拿帧?/p>

非息收入占比對(duì)于判斷一間銀行零售業(yè)務(wù)的占比，有著很大的作用，而零售業(yè)務(wù)為主的戰(zhàn)略方針，在資本市場(chǎng)逐漸打開、疊加存貸利差收縮、直接融資手段占比加大的情況下，也許會(huì)成為新的增長(zhǎng)藍(lán)海。

當(dāng)然，這些也只是我的個(gè)人推測(cè)。

銀行的營(yíng)業(yè)支出

銀行的營(yíng)業(yè)支出分為兩部分，一部分是稅金及附加，這部分所占的比例比較小，小到可以忽略不計(jì)，另一部分是業(yè)務(wù)及管理費(fèi)，這里就包含了銀行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、維護(hù)成本、人員工資等各種支出。

兩個(gè)營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)?shù)你y行，一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)幾百個(gè)，人工數(shù)萬人，另一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)幾個(gè)，人工幾百人，前者的成本顯示更大，后者的賺錢能力顯然更強(qiáng)更有潛力。

在銀行的財(cái)報(bào)里面，同樣有一個(gè)非常重要的指標(biāo)：成本收入比，就是用來衡量獲得一定營(yíng)業(yè)收入所支付的營(yíng)業(yè)支出是多少。

成本收入比=業(yè)務(wù)及管理費(fèi)╱營(yíng)業(yè)收入

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到這里，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)支出基本已經(jīng)能通過財(cái)報(bào)捕獲了，通過兩者相減，我們能計(jì)算出營(yíng)業(yè)的利潤(rùn)，但這時(shí)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，僅是銀行撥備前的利潤(rùn)，而非真實(shí)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

要了解銀行最真實(shí)的利潤(rùn)，我們還需要去研究銀行撥備這個(gè)行為，這個(gè)是一個(gè)又能寫一篇文章的話題，由于篇幅問題，敬請(qǐng)留意下一篇文章。

- 完 -

雅格布：

一名互金產(chǎn)品，偶爾寫點(diǎn)破金融。

投資不需要預(yù)見未來，只需要尋找收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱。文章內(nèi)容用來挖掘一些市場(chǎng)上定價(jià)錯(cuò)誤的投資機(jī)會(huì)，并分享我個(gè)人淺薄的決策和思考。