作者｜續(xù)利斌

編輯｜島島

期數(shù)：2109

來源：人和島會(huì)員

根據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年8月汽車消費(fèi)指數(shù)為76.6，消費(fèi)者購買意愿有所上升。同時(shí)，8月前三周日均零售量達(dá)3.7萬輛，同比增長(zhǎng)12%；最后一周同比增速雖然有所放緩為7%，但也呈現(xiàn)出向好的平穩(wěn)趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，9月汽車市場(chǎng)進(jìn)入旺季，疊加車展、新車上市、政策等多重因素，預(yù)計(jì)汽車銷量增長(zhǎng)較多。

從上述中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)回暖積極向好的趨勢(shì)明顯。盡管如此，但從2020年百強(qiáng)汽車經(jīng)銷商公布的中期經(jīng)營業(yè)績(jī)來看，卻是幾家歡喜幾家愁。

在同樣的市場(chǎng)環(huán)境和模式下，如美東、中升等集團(tuán)營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)；廣匯、永達(dá)、和諧等集團(tuán)營收和利潤卻雙雙下跌；更為凄慘的是，正通集團(tuán)被曝出集團(tuán)資金存在問題，無法按期交付，維權(quán)事件頻發(fā)；而潤東汽車則直接因?yàn)槲茨軆斶€結(jié)欠的165.9萬元及利息申請(qǐng)破產(chǎn)重組。

曾經(jīng)營收幾十億甚至上百億的TOP20百強(qiáng)經(jīng)銷商，如何被僅僅一百多萬債務(wù)逼入危機(jī)？從2020年上半年的運(yùn)營數(shù)據(jù)中又能看出哪些端倪？

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 盈利能力差異 

廣匯汽車2020上半年新車銷售為31.42萬臺(tái)，同比下降26.7%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入660.76億元，同比下降18.1%；歸母凈利潤為5.01億元，同比下降66.8%。

根據(jù)報(bào)告顯示，該集團(tuán)營收、利潤雙下降，且在一季度曾出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，至二季度凈利潤才轉(zhuǎn)正。

作為國內(nèi)第二大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，中升控股發(fā)布的業(yè)績(jī)顯示，該集團(tuán)2020年上半年新車銷量為197，188臺(tái)，同比下降7.8%；營業(yè)收入為582.03億元，同比增長(zhǎng)1.4%；歸母凈利潤為22.9億元，同比增長(zhǎng)10.1%。

中升集團(tuán)雖然上半年銷量有所下滑，但得益于豪華品牌的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，營收和利潤都呈現(xiàn)小幅上漲。

對(duì)比廣匯汽車和中升控股的中期業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)發(fā)現(xiàn)，廣匯汽車在經(jīng)銷商規(guī)模上雖然是中升控股的兩倍之多，但營業(yè)收入?yún)s只超過中升不到80億元，這與廣匯汽車豪華經(jīng)銷商占比相對(duì)較低有直接關(guān)系。在銷量方面，雖然中升控股的銷量?jī)H為廣匯汽車的約2/3，但綜合毛利潤和綜合毛利率相差卻并不明顯，且中升控股的凈利潤和凈利率是廣匯汽車的4倍左右，可見中升控股在成本控制方面要優(yōu)于廣匯汽車。

圖片來自百度，僅為配圖所用

永達(dá)集團(tuán)2020年上半年新車銷量為81,974臺(tái)，同比下降13.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.5億元，同比下降0.4%；歸母凈利潤為5.71億元，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。銷量、營收、利潤全部受挫下滑。

和諧汽車2020年上半年新車銷量為14,613臺(tái)，同比下降5.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.5億元，同比下降2.3%；歸母凈利潤為2.34億元。

美東汽車2020年上半年新車銷量為23,691臺(tái)，同比上漲7.9%；營業(yè)收入為84.47億元，同比增長(zhǎng)23.5%；歸母凈利潤為3.00億元，同比上漲27.6%。除綜合毛利率有所下滑外，上半年美東汽車銷量、營收、凈利潤均全部同比上漲。

正通集團(tuán)2020上半年收入下降同比達(dá)到47.0%。從利潤表現(xiàn)上看，正通汽車截止至6月30日止，中期虧損約13.2億人民幣，相比去年出現(xiàn)大幅下降。

永達(dá)汽車、和諧汽車、美東汽車、正通集團(tuán)以及潤東汽車都是聚焦于豪華品牌的經(jīng)銷商。但從今年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告來看，卻是冰火兩重天。

美東汽車由于營收和凈利潤均穩(wěn)穩(wěn)地增長(zhǎng)了兩成，被投資者和賣方分析師熱烈追捧；而永達(dá)汽車、和諧汽車則有些許黯然，雖然跑贏了大盤，但還是受到了疫情不小的沖擊；更為慘烈的是正通汽車和潤東汽車，業(yè)績(jī)虧損，同時(shí)深陷債務(wù)危機(jī)，前者正在尋找新的接盤方，后者則被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

值得注意的是，正通汽車在規(guī)模上雖比不上永達(dá)汽車，但是遠(yuǎn)大于和諧汽車、美東汽車。正通集團(tuán)雖然在綜合毛利率13.3%排在首位，但營業(yè)收入僅比美東汽車多不足8億元，凈利潤更是虧損13.2億元，在費(fèi)用支出成本控制方和其它經(jīng)銷商存在巨大差距。

廣匯寶信和新豐泰兩個(gè)集團(tuán)，在綜合毛利率和凈利率兩方面都與表現(xiàn)較好的中升、美東、和諧差距極大，可見在盈利能力方面表現(xiàn)較差。值得注意的是新豐泰豪華比例占比只有54%，比例偏低。廣匯寶信豪華占比是76%。

綜上所述可看出，豪華品牌數(shù)量占比對(duì)經(jīng)銷商盈利能力有所影響但是也不是絕對(duì)。從中升控股和永達(dá)汽車可看出，豪華比例接近但是凈利潤率相差兩倍，成本控制和運(yùn)營能力還是有很大差距的。另外，“小而美的”的美東集團(tuán)以及盈利能力較強(qiáng)的和諧集團(tuán)值得其它經(jīng)銷商集團(tuán)學(xué)習(xí)。

從上述圖片可以看出，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力最強(qiáng)的是美東汽車，此后依次為中升控股、永達(dá)汽車、新豐泰集團(tuán)。廣匯汽車雖然收入最高，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻相對(duì)較低。值得注意的是，正通集團(tuán)在盈利以及資產(chǎn)管理能力方面都相對(duì)較弱，這也是其近期頻繁曝出“合格證抵押”無法正常提車的主要原因。

從上圖數(shù)據(jù)可以看出，權(quán)益乘數(shù)最低的是和諧汽車，為1.57，明顯低于其它經(jīng)銷商集團(tuán)；該集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較低，為37%。凈資產(chǎn)占比高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，但杠桿能力較弱，需要注意的是和諧汽車的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化率為0.99，也相對(duì)較低，說明凈資產(chǎn)利用和周轉(zhuǎn)能力都比較弱，這就為凈資產(chǎn)收益較低埋下了隱患。

廣匯寶信的權(quán)益乘數(shù)最高為3.51，負(fù)債率為72%，比正通集團(tuán)的負(fù)債率71%還要高。值得注意的是，廣匯寶信的規(guī)模和豪華品牌占比都較高，可見其急需加強(qiáng)運(yùn)營能力，同時(shí)還要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

潤東集團(tuán)已經(jīng)資不抵債，負(fù)債率高達(dá)197%，凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，所以看似權(quán)益乘數(shù)比其它經(jīng)銷商都低，但是風(fēng)險(xiǎn)最大已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)重組。

流動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。和諧集團(tuán)負(fù)債率較低，流動(dòng)比率相對(duì)較高，美東集團(tuán)的變現(xiàn)能力最強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也最低。廣匯寶信流動(dòng)比率134%，排在上述集團(tuán)第三位，可見變現(xiàn)能力還是相對(duì)較強(qiáng)，這也是與正通、潤東集團(tuán)最大的區(qū)別。

決定凈資產(chǎn)收益率高低的指標(biāo)分別為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)指標(biāo)分別反映了經(jīng)銷商的盈利能力、運(yùn)營能力以及償債能力。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年度百強(qiáng)經(jīng)銷商集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率均值為11.3%。

得益于自身較強(qiáng)的盈利能力、杠桿能力以及較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，中升控股、美東汽車凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于2019年百強(qiáng)集團(tuán)均值；永達(dá)汽車接近平均水平，這是由于其凈利率較低、盈利能力相對(duì)較弱，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化率也不突出。

和諧汽車和廣匯汽車最值得比較，共同特點(diǎn)是凈資產(chǎn)收益率都相對(duì)較低，但原因各不相同。廣匯汽車凈利率最低，而和諧汽車最高；在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化率方面，兩個(gè)集團(tuán)剛好相反；在權(quán)益乘數(shù)方面，廣匯汽車市和諧汽車的2倍，這也是廣匯汽車盈利能力較弱的主要原因。廣匯汽車豪華品牌數(shù)量占比較低也是其盈利較弱的主要原因之一，再加上合資品牌是價(jià)格倒掛的重災(zāi)區(qū)，這也對(duì)廣匯汽車產(chǎn)生了巨大影響。

凈資產(chǎn)收益率是經(jīng)銷商集團(tuán)盈利能力和運(yùn)營水平綜合的體現(xiàn)，也是最核心的差距。凈資產(chǎn)投入相同的情況下，中升控股、美東汽車的投入回報(bào)率是廣匯集團(tuán)的7-8倍。例如手里有100元現(xiàn)金，放到美東汽車手里能賺回24元，中升控股能賺回21元，但是廣匯集團(tuán)只能賺2.9元，到正通集團(tuán)手里則是虧了20元，這就是差距！