1. 認(rèn)識(shí)市場，認(rèn)識(shí)自己

經(jīng)常有人問我，分析師是干啥的？我也經(jīng)常思考，分析師到底是怎樣的職業(yè)？有時(shí)分析師看起來像諸葛亮一樣，運(yùn)籌于帷幄之中、決勝于千里之外，特別是自己對(duì)市場的分析判斷對(duì)了之后，是這個(gè)感覺。有時(shí)又覺得分析師就是個(gè)算命先生，尤其是市場的走勢與自己的預(yù)測大相徑庭時(shí)，心理會(huì)有很大落差。對(duì)于一個(gè)開了十年車的司機(jī)或者干了十年汽車修理的師傅，我們都尊稱“老司機(jī)”，技術(shù)已經(jīng)很嫻熟了，一般不會(huì)出大錯(cuò)，但是在證券行業(yè)做 10 年哪怕 20 年，仍然可能犯錯(cuò)，而且可能犯大錯(cuò)誤。這其實(shí)并不是個(gè)人水平的問題，而是這個(gè)市場比較特殊。

市場是不完全可知的。20 世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一哈耶克在 1974 年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)，就發(fā)言指出“市場是十分復(fù)雜的，取決于眾多個(gè)體行為，結(jié)果的過程可能有許多情況，幾乎不可能全部充分了解和計(jì)算。”

影響市場的變量太多了，我們只能盡力接近真實(shí)，但不可能完全達(dá)到真實(shí)。哈耶克道出了社會(huì)科學(xué)與自然科學(xué)的本質(zhì)差異。自然科學(xué)研究物的行為和規(guī)律，數(shù)學(xué)由公式推導(dǎo)可以得出定理，物理、化學(xué)通過在實(shí)驗(yàn)室里做實(shí)驗(yàn)可以得出一個(gè)理論。然而，社會(huì)科學(xué)研究人的行為，通過對(duì)社會(huì)現(xiàn)象做歸納總結(jié)，提煉出一些理論。1776 年亞當(dāng)·斯密寫《國富論》這本書開始，經(jīng)濟(jì)學(xué)才成為一門社會(huì)科學(xué)，到現(xiàn)在也不過才 240 多年。

市場的復(fù)雜性就在于要研究人，而每個(gè)人都存在差異性，我們經(jīng)常說一致預(yù)期，其實(shí)這是一個(gè)非常模糊的詞，我們不可能把所有投資者的觀點(diǎn)都調(diào)查清楚，然后總結(jié)一個(gè)相對(duì)集中的觀點(diǎn)。

2015 年有一部著名的科幻小說《三體》，里面講了兩個(gè)假設(shè)， “射手假說”和“農(nóng)場主假說”，或許能給我們一些啟示。射手假說講的是，一個(gè)神槍手對(duì)一個(gè)靶子每隔十厘米打一槍，很多槍之后，設(shè)想這個(gè)靶子的平面上生活著一種二維生物，比如螞蟻，螞蟻中的哲學(xué)家通過觀察發(fā)現(xiàn)一個(gè)偉大的定律：它們的宇宙每隔十厘米有一個(gè)黑洞。農(nóng)場主假說講的是，一個(gè)農(nóng)場里有一群火雞，農(nóng)場主每天中午 11 點(diǎn)給火雞喂食，火雞中的哲學(xué)家于是高呼他的真理：每天中午 11 點(diǎn)會(huì)天降食物，結(jié)果有天中午 11 點(diǎn)農(nóng)產(chǎn)主把火雞都抓去宰了。

螞蟻哲學(xué)家和火雞哲學(xué)家得出的真理，在我們?nèi)祟惪磥砗芸尚?，四維、五維或更高維的智能生物看人類總結(jié)的一些真理時(shí)，是否也會(huì)有類似感受呢？物理學(xué)現(xiàn)在最前沿的是弦理論，弦理論講這個(gè)世界有十一維，而我們現(xiàn)在觀察到的只是三維，這個(gè)世界有 95%的暗物質(zhì)，我們根本觀察不到。

即便市場是完全可知的，不同的人在處理同一信息的時(shí)候反應(yīng)也不同。

視覺系統(tǒng)傳輸?shù)秸J(rèn)知系統(tǒng)時(shí)，信息可能被扭曲，即便完全傳輸，由于每個(gè)人的認(rèn)知體系不同，對(duì)同一個(gè)信息的理解也會(huì)不同。經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的假設(shè)只是理論情景，現(xiàn)實(shí)中人是有限理性的。我們經(jīng)常看到一個(gè)政策出來，有的人解讀為利好，有的人解讀為利空。所以說市場很復(fù)雜，市場包含的信息很多，人對(duì)信息的理解和分析、得到的結(jié)論也不一樣。

那怎么理解人與市場的關(guān)系呢？

我借用日本戰(zhàn)國時(shí)期戰(zhàn)國三英杰對(duì)同一個(gè)問題的不同回答，談?wù)勎业睦斫?。有人問他們同一個(gè)問題：杜鵑不鳴，當(dāng)如何？

這三個(gè)人的答案截然不同，三種境界正好解釋了 A 股發(fā)展的三段歷程。

第一位，織田信長回答：令其鳴！杜鵑不叫，就用鞭子抽打讓它叫，這好比股市中的坐莊模式，在九十年代非常盛行，甚至出現(xiàn)過滬深兩地政府為搶奪金融定價(jià)權(quán)主動(dòng)抬高股價(jià)，闞治東的《榮辱二十年》對(duì)這段歷史有介紹。

第二位，豐臣秀吉回答：誘其鳴！杜鵑不叫，就用食物來誘導(dǎo)它叫，這類似股市的忽悠模式，通過報(bào)告、畫 K 線走勢圖，引導(dǎo)市場價(jià)格，讓市場形成某個(gè)趨勢。

第三位，德川家康回答：待其鳴！杜鵑不叫，我就等，只要不是生理上的缺陷，它不可能永遠(yuǎn)不叫。這是我認(rèn)可和堅(jiān)守的原則，分析師的責(zé)任是研究清楚市場的基本面數(shù)據(jù)，然后給出合理價(jià)值區(qū)間，至于股價(jià)什么時(shí)候達(dá)到這個(gè)位臵，會(huì)不會(huì)超漲，超漲多少，由市場的運(yùn)行狀態(tài)、資金、情緒等等因素決定。

研究思路是什么呢？我認(rèn)為還是要有歷史觀。

馬克〃吐溫說過，“歷史不會(huì)重演細(xì)節(jié)，過程卻會(huì)重復(fù)相似?！碑吘菇鹑趯W(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分，而經(jīng)濟(jì)學(xué)屬于社會(huì)科學(xué)，社會(huì)科學(xué)是研究人的。我們發(fā)現(xiàn)科技進(jìn)步很快，但人性的進(jìn)步很慢。我們研究歷史是要通過歷史研究大致的規(guī)律。因此，研究歷史的背后是對(duì)市場的敬畏，對(duì)市場的規(guī)律進(jìn)行參考。關(guān)于股市歷史，無論是美國還是中國，都可以借鑒一些書。中國的話，推薦《閑不住的手》和《榮辱二十年》。美國的話，推薦《偉大的博弈》、《似火牛年》。其中，《似火牛年》介紹了美股過去一百年里牛市是怎么產(chǎn)生的，“必勝組合：壓低的價(jià)格+意料之外的信貸松動(dòng)過程。”這句話很好地解釋了 19 年 1 月 A 股的突然啟動(dòng)。

無論是基本面研究、技術(shù)面研究還是行為金融學(xué)的研究，在我看來，都值得尊重。無論什么研究方法其實(shí)都是盲人摸象，都是認(rèn)識(shí)市場的一種手段，只要能自成體系，并且用投資紀(jì)律約束自己，都能取得很好的成就。研究做到最后不是做加法而是做減法。知輕重就是抓主要變量，聚焦大概率事件。懂取舍就是守住能力圈，不做什么和做什么一樣重要。說起來簡單，做起來不容易?！豆善贝笞魇只貞涗洝分袑懙慕芪鳌だツ獱柺嵌聪な袌龅慕灰状髱煟缇兔靼琢恕叭A爾街沒有新鮮事”，晚年的投資依然遭遇滑鐵盧。《澄明之境》的作者青澤說：“你要成為一個(gè)投資家，你必須是一個(gè)投資思想家?！蓖顿Y其實(shí)就是一個(gè)修煉自我的過程，佛學(xué)講究戒、定、慧。戒即有所為有所不為，定即目標(biāo)專一，慧即交易精進(jìn)。根據(jù)自己的投資哲學(xué)和理念，構(gòu)建投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，掙該掙的錢，框架不起作用時(shí)就休息，進(jìn)退有序，從容面對(duì)市場，從心由境造到境由心造。

2. 辨識(shí)宏觀，尊重趨勢

察勢者智，馭勢者贏，對(duì)大趨勢的判斷非常重要?！秾O子兵法》開篇就是《計(jì)篇》，寫到“夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝少算，而況于無算乎。”簡單的來說就是，打戰(zhàn)前仔細(xì)算一下，算贏了就打，算不贏千萬別打。

策略研究本質(zhì)上就是分析贏面大小，主要回答三個(gè)問題：

第一買不買？大類資產(chǎn)角度股市值不值得配。

第二買什么？就是選擇什么產(chǎn)業(yè)，怎么布局？

第三有什么熱點(diǎn)、主題？

這里面最至關(guān)重要就是要回答買不買的問題，這是一個(gè)0或1的問題。

如果時(shí)間拉長的話，基本面可能是最核心的變量。我們簡單回顧一下美國股市歷史，《長贏投資》中有數(shù)據(jù)，1900年以來美股年化回報(bào)是9.6%，其中基本面貢獻(xiàn)的回報(bào)是9.5%，估值只貢獻(xiàn)了0.1%的回報(bào)。本杰明〃格雷厄姆說：“市場短期是一臺(tái)投票機(jī)，長期是一臺(tái)稱重機(jī)?！?/span>

股市投資長期掙的是盈利增長的錢。DDM模型的三個(gè)變量，第一利率（流動(dòng)性）、第二企業(yè)盈利、第三風(fēng)險(xiǎn)偏好，如何跟蹤分析呢？

第一，流動(dòng)性和利率很重要。

流動(dòng)性的量的指標(biāo)如M1、M2、信貸、社融總量等，價(jià)的指標(biāo)如國債利率、回購利率、貼現(xiàn)利率等，利率之所以最重要是因?yàn)槔蕰?huì)影響資產(chǎn)輪動(dòng)。我們通常說貨幣牛市、債券牛市、股票牛市會(huì)輪動(dòng)，這種輪動(dòng)有個(gè)過程。從債券牛市到股票牛市會(huì)出現(xiàn)高股息率股票先走牛。

14年3-6月上證綜指2000點(diǎn)附近，四大國有行、長江電力、上汽集團(tuán)、大秦鐵路等等一批股票股息率已經(jīng)超過6%，因此這些股票先于指數(shù)開始漲，這是我當(dāng)時(shí)觀察牛市的一個(gè)信號(hào)。去年年初，我們又發(fā)現(xiàn)這個(gè)信號(hào)，我們?cè)诙路莸膱?bào)告提出市場可能要反轉(zhuǎn)。因?yàn)槲覀冇^察到上證綜指在2019年1月4日見底，但是當(dāng)時(shí)高股息的股票在18年下半年就止跌了，甚至還略漲一點(diǎn)。而且當(dāng)時(shí)還出現(xiàn)了白馬股的明顯補(bǔ)跌，這往往也是市場見底信號(hào)。

第二，盈利是股市的根基。

分析盈利需要看收入同比、凈利潤同比、ROE、凈利率、毛利率、稅費(fèi)等指標(biāo)。具體而言，需要判斷盈利拐點(diǎn)、預(yù)測盈利增速。拐點(diǎn)應(yīng)該怎么去判斷呢？企業(yè)的盈利是有周期規(guī)律的，企業(yè)盈利周期對(duì)應(yīng)于宏觀經(jīng)濟(jì)的短周期即庫存周期。宏觀周期通常有三個(gè)維度，長周期是技術(shù)周期，50-60年為一個(gè)周期，中周期是產(chǎn)能周期，10年出頭為一個(gè)周期，短周期是庫存周期，3~4年為一個(gè)周期。我們一般主要研究庫存周期，具體跟蹤指標(biāo)的話，有工業(yè)的庫存數(shù)據(jù)，包括工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能庫存、原材料庫存。月度的工業(yè)企業(yè)利潤和PPI數(shù)據(jù)也可以反映庫存周期在哪個(gè)階段。

第三，風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量同樣重要。

霍華德〃馬克斯在《周期》這本書里分享過，要精準(zhǔn)預(yù)判市場的頂和底幾乎不可能，但我們可以大致判斷市場處于牛熊周期的哪個(gè)階段。而這依賴于估值、市場情緒等指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的分析其實(shí)就是測試市場的溫度如何。除了PE、PB等衡量市場絕對(duì)估值的指標(biāo)外，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、股債收益比刻畫的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其實(shí)就是一個(gè)相對(duì)估值的概念，即相比債券，股市的風(fēng)險(xiǎn)收益比如何。此外，情緒指標(biāo)也可以分析市場熱度，包括成交量、換手率、基金倉位、漲停公司數(shù)占比、融資交易占比、分級(jí)基金溢價(jià)率等等。

3. 深耕產(chǎn)業(yè)，長久之計(jì)

巴菲特說“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。”股票市場投資選擇好長坡即產(chǎn)業(yè)，很重要，只要坡足夠長，哪怕雪不是很濕，也能滾成較大的雪球。

回顧 A 股 30 年歷史，我們發(fā)現(xiàn)每一輪行情都有它的主角。

A 股的十倍股是鐵打的營盤流水的兵，每輪牛市中十倍股的行業(yè)分布都是不斷更迭的。仔細(xì)看美股過去 100 多年歷史，從格林厄姆到費(fèi)雪，到巴菲特，到彼得林奇，到比爾米勒，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，他們成名的年代都不一樣，成名的代表作也不一樣，也就是說大師是一茬一茬的。

這是因?yàn)闀r(shí)代背景不一樣，投資其實(shí)是順勢而為，順大勢方能成大器。在不同時(shí)代要弄明白不同的背景，在這種背景之下什么樣的行業(yè)，什么樣的公司勝出，抓住這些行業(yè)、這些公司就成功了。

那什么因素決定主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)？我認(rèn)為有三個(gè)核心變量：

第一，人口結(jié)構(gòu)會(huì)影響行業(yè)的需求。

逃不開的人口周期，所有的行業(yè)和公司生產(chǎn)的產(chǎn)品需要被消費(fèi)，2000 年后的十幾年房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈大爆發(fā)就是源于人口結(jié)構(gòu)變化，那個(gè)時(shí)間段 25 歲-40 歲人口最多，從生命行為周期理論看，大家都要買房買車，進(jìn)入城市，那個(gè)階段這些產(chǎn)業(yè)需求非常強(qiáng)?，F(xiàn)在我們說 90 后已經(jīng)成為這個(gè)新興行業(yè)消費(fèi)的新的群體，消費(fèi)行為模式在發(fā)生改變。因此，人口結(jié)構(gòu)會(huì)很大程度影響行業(yè)的需求。醫(yī)藥行業(yè)長期看好背后就是人口年齡結(jié)構(gòu)的問題。

第二，技術(shù)進(jìn)步會(huì)改變行業(yè)的生態(tài)。

技術(shù)進(jìn)步對(duì)社會(huì)效率的提升、對(duì)生活水平的改善作用是巨大的。過去幾年智能手機(jī)的普及，已經(jīng)深刻地改變了人類生活方式。比如手機(jī)已經(jīng)從通訊工具發(fā)展成為“人體外掛器官”了，它是人與人互聯(lián)的媒介。

第三，產(chǎn)業(yè)政策會(huì)影響行業(yè)的發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)政策其實(shí)就對(duì)應(yīng)柯布道格拉斯函數(shù)中的系數(shù) alpha 和 beta，二者的大小決定了勞動(dòng)和資本的配比關(guān)系。中國政府力量很強(qiáng)大，其傾向通過產(chǎn)業(yè)政策影響行業(yè)發(fā)展，會(huì)扶持一些產(chǎn)業(yè)。

科技的紅利還在釋放，12-15 年的移動(dòng)互聯(lián)浪潮改變了消費(fèi)端，真正逐漸開啟的萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)將改變生產(chǎn)端。

我們一直以來都強(qiáng)調(diào)本輪牛市主線是科技+券商，即這是轉(zhuǎn)型升級(jí)牛市，類似 1980-2000 年的美股，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是核心，金融結(jié)構(gòu)調(diào)整是支撐。

在未來的一兩年內(nèi)，主線仍要重點(diǎn)把握，因?yàn)榭萍蓟久嫖磥韺⒏鼜?qiáng)，一方面中國正處于 5G技術(shù)引領(lǐng)的新一輪科技周期，5G 帶來的技術(shù)革命正不斷應(yīng)用和推廣，另一方面新基建落地將助力相關(guān)領(lǐng)域崛起。其中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注新能源汽車和計(jì)算機(jī)。

對(duì)于券商，從短期看當(dāng)前市場已進(jìn)入本輪牛市 3 浪上漲階段，成交量放大將推高券商業(yè)績，中期看，金改將改變?nèi)虡I(yè)態(tài)，當(dāng)前中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)目標(biāo)類似美國，即大力發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，融資結(jié)構(gòu)也將對(duì)標(biāo)，然而 2018 年美國券商 ROE13%、2019 年中國僅 6%，我們認(rèn)為金改最終將提高券商 ROE。

4. 恪守紀(jì)律，知行合一

如果說辨識(shí)大勢和選擇產(chǎn)業(yè)時(shí)，我們需要做到知輕重，抓主要變量，聚焦大概率事件，那么這部分我們要討論的就是懂取舍，即守護(hù)好能力圈，在做選擇時(shí)，不做什么和做什么一樣重要。1720 年南海泡沫時(shí)，偉大的物理學(xué)家牛頓也投入其中，泡沫破滅時(shí)最終虧損 2 萬英鎊，而他當(dāng)時(shí)年薪只有 2000 英鎊，牛頓感慨“我可以預(yù)測天體運(yùn)動(dòng)的軌跡，卻無法預(yù)測人性的貪婪?！?十幾年后，26 歲的大衛(wèi)〃休謨寫出一部偉大著作《人性論》，指出“人類不受理性的宰制。人類永遠(yuǎn)無法克服自身或者他人狹隘的靈魂，人人短視近利，只顧眼前。這就是人性，不要妄想去更改?！?/span>

對(duì)比 A 股和美股，A 股的波動(dòng)率明顯大很多，保羅·薩繆爾森在 1966 年就曾經(jīng)說過“近幾十年來發(fā)生了 5 次經(jīng)濟(jì)衰退，而股票市場信號(hào)卻表明發(fā)生了 9 次?！比绶旁?nbsp;A股，次數(shù)可能會(huì)更多。

A 股還很年輕，如果美股類似 35-40 歲的中青年，A 股可能類似13-18 歲的青少年，情緒波動(dòng)更大，市場的波動(dòng)比基本面的波動(dòng)大的多得多，如果不做好過程管理，有可能倒在黎明前。

沃倫·巴菲特教導(dǎo)我們“第一不要虧損，第二永遠(yuǎn)記住第一條！” 

凱恩斯也說，“市場保持非理性的時(shí)間，比你保持不破產(chǎn)的時(shí)間更長?！痹诓▌?dòng)大的 A 股市場止盈止損尤為重要。

丹尼爾·卡尼曼是第一位獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的心理學(xué)家，他提出經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性人假設(shè)不可靠，開創(chuàng)了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。《思考，快與慢》這本書是卡尼曼的代表作，也是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的經(jīng)典著作。

2017 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·塞勒的《錯(cuò)誤的行為》中舉例分析了，人類現(xiàn)實(shí)生活中的各種經(jīng)濟(jì)行為，受到各種“非理性”因素影響?！端伎?，快與慢》開創(chuàng)性地把人類的思考模式拆分為快思考和慢思考兩個(gè)系統(tǒng)，即系統(tǒng) 1 和系統(tǒng) 2。系統(tǒng) 1 是依賴直覺的、無意識(shí)的思考系統(tǒng)，系統(tǒng) 2 是需要主動(dòng)控制的、有意識(shí)進(jìn)行的思考系統(tǒng)，提出我們應(yīng)該利用系統(tǒng) 2（慢思考）對(duì)系統(tǒng) 1（快思考）進(jìn)行理性檢驗(yàn)。

幾個(gè)常見的認(rèn)知陷阱：錯(cuò)誤的心理傾向。

第一，承諾與一致陷阱：對(duì)已經(jīng)作出的決策，即“屁股決定腦袋”。《影響力：你為什么會(huì)說“是”》這本書里專門分析過這種心理力量，心理學(xué)家分析過賽馬場上人們的奇妙心理：只要一下注，他們對(duì)自己所挑之馬獲勝的信心立刻大增。

第二，小數(shù)定律陷阱：從少量信息得出結(jié)論。比如“逢八危機(jī)”這是經(jīng)常出現(xiàn)的詞語，就字面意思而言，這是一個(gè)統(tǒng)計(jì)概率，然后這是個(gè)大概率嗎？我們只要回顧一下歷史就發(fā)現(xiàn)，樣本量越大，這個(gè)結(jié)論越不靠譜，實(shí)際上這跟守株待兔是本質(zhì)上一樣的小概率事件。

第三，沉沒成本陷阱：不愿意處理浮虧操作，“已經(jīng)被套就拿著吧”。實(shí)際上，如果買錯(cuò)了公司，虧損有可能永不停息，申萬活躍指數(shù) 2000年發(fā)布，2017 年終止，年化跌幅高達(dá) 24%。

再看兩個(gè)收益率陷阱：漲跌的不對(duì)稱性。

第一是，股價(jià)下跌 10%需要上漲 11%才能回本，下跌 20%需要上漲 25%才能回本，下跌 30%需要上漲 43%才能回本，下跌50%需要上漲 100%才能回本。

第二看兩個(gè)組合，投資組合 A 每年獲得收益率 10%，投資組合 B 第一年收益率 40%，第二年收益率為-20%，第三年收益率 40%，第四年收益率為-20%，以此類推循環(huán)?？雌饋韮蓚€(gè)投資組合每兩年算術(shù)收益率相同，但累積收益率會(huì)隨著時(shí)間分化巨大，10 年后 A 組合累計(jì)收益率 159%，B 組合僅僅 76%。

市場很殘酷，理解風(fēng)險(xiǎn)，尊重風(fēng)險(xiǎn)，這是頂尖交易者們的標(biāo)志。

我看了很多書，其中有兩本被我反復(fù)看，一本是杰西〃利弗莫爾的傳記《股票大作手回憶錄》，另外一本書是劉強(qiáng)的《期貨大作手風(fēng)云錄》。深刻地體會(huì)到了“會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的是師傅，會(huì)空倉的才是大師?！崩ツ獱栒f：“當(dāng)我看見一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)的時(shí)候，我不跟它爭執(zhí)。我躲開！幾天以后，如果一切看起來還不錯(cuò)，我就再回來。如果你正沿著鐵軌往前走，看見一輛火車以每小時(shí) 60 英里的速度向你沖來，或者是聽到遠(yuǎn)處的鳴笛聲，我會(huì)立馬跳下鐵軌讓火車開過去。它開過去之后，只要你愿意，你總能再回到鐵軌上來。”利弗莫爾一生不斷在窮光蛋和億萬富翁之間徘徊，他切身的經(jīng)歷領(lǐng)悟了控制風(fēng)險(xiǎn)的重要性，不過非常遺憾的是，他最后一次賠光財(cái)富時(shí)選擇了自殺，他本可從窮光蛋再次變成億萬富翁，但是他厭煩了這種游戲，對(duì)人性的絕望讓他選擇自殺。

正因此，我們需要用投資紀(jì)律來約束自己。劉強(qiáng)生前最后一篇文章《對(duì)于這次 A 股股災(zāi)的幾點(diǎn)反思》中第一條就是 “對(duì)于基本面的過于執(zhí)著讓我忽視了技術(shù)面的風(fēng)控提示” ，由此可見“投資紀(jì)律是投資者的盔甲！”《海龜交易法則》寫到最受尊崇的交易格言之一是“永遠(yuǎn)要有止損點(diǎn)”。我們必須通過交易法則來克制非理性，《交易圣經(jīng)》中寫道“以長遠(yuǎn)眼光看待交易，避免結(jié)果偏好，相信正期望值威力。”

尊重市場、感受市場很重要，下跌趨勢中利空出現(xiàn)市場不跌，上漲趨勢中利好出現(xiàn)市場不漲，都要十分小心，我們看兩個(gè)案例。2013 年 8 月 16 日烏龍指事件，11 點(diǎn) 05分上證指數(shù)大幅拉升，大盤一分鐘內(nèi)漲超 5%，最高漲幅 5.62%，事后看烏龍指是仙人指，70 億就足以打飛權(quán)重股，可見盤子非常輕，14 年 11-12 月最終出現(xiàn)了上證 50 很短時(shí)間的暴漲行情。2019 年 1 月底創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告中不斷暴雷，但股價(jià)已經(jīng)跌不動(dòng)了，說明前期漫長的三年半熊市，已經(jīng)把利空充分 Price in 了。

長期而言，投資最終是一種信仰，從知道到相信到信仰，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。信仰是橋上的欄桿，走過的時(shí)候不用扶，可是沒有它會(huì)害怕。《跳著踢踏舞去上班》中巴菲特說“我跳著踢踏舞去上班”，這是多美好的工作狀態(tài)啊。雖然巴菲特曾多次被質(zhì)疑，但是他堅(jiān)持做自己擅長的事，投自己看得懂的公司，最終取得了非凡的業(yè)績，他的成功和快樂源于堅(jiān)持自己的信仰，懂得取舍。

不單純投資如此，其他行業(yè)似乎也如此。吳冠中說，“風(fēng)格就是你的背影?！?道在倫常日用間，讀稻盛和夫的《京瓷哲學(xué)》、李昌鎬的《不得貪勝》都很有感觸，成功的人都有特別之處，所有的勝利都是價(jià)值觀的勝利。李昌鎬的不得貪勝與巴菲特的不要虧損，蘊(yùn)含的哲理類似，控制欲望、拒絕誘惑，做好能力圈內(nèi)的事。稻盛和夫創(chuàng)辦兩家進(jìn)入世界 500 強(qiáng)的企業(yè)，他提出：人生/工作的結(jié)果=思維方式*熱情*能力，其中思維方式尤為關(guān)鍵，存在正負(fù)值，可以從-100 到+100，這與王陽明的心即理類似，所謂萬物由心生、萬法由心造。

最后推薦王陽明的《知行合一》，人生是心境的反映，做研究和投資是一場修行，做更好的自己！不是因?yàn)橛邢Ｍ覀儾艌?jiān)持，而是堅(jiān)持了我們才有希望！