什么是行為金融學(xué)

行為金融學(xué)是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支。根據(jù)定義，行為金融學(xué)是研究心理、社會(huì)、認(rèn)知、情緒等因素在個(gè)體和機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)決策中的作用，以及對(duì)市場(chǎng)價(jià)格、投資回報(bào)、資源分配產(chǎn)生的后果。

所以行為金融學(xué)算是交叉學(xué)科，是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科相交叉的邊緣學(xué)科，力圖揭示金融市場(chǎng)的非理性行為和決策規(guī)律。

簡(jiǎn)單假設(shè)所有金融市場(chǎng)的人都是理性的，不理性的人會(huì)被趕出市場(chǎng)。要真是這樣，那韭菜怎么會(huì)一茬一茬地被割呢。。。簡(jiǎn)單常識(shí)，這個(gè)假設(shè)沒有考慮到人的壽命，這一波非理性的人被趕出市場(chǎng)，還有下一批新的非理性人沖進(jìn)來。與之相對(duì)，行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)上除了理性參與者，還有有限理性參與者，有限理性參與者是會(huì)犯錯(cuò)誤的；在絕大多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)中理性和有限理性的投資者都是起作用的，共同決定市場(chǎng)價(jià)格。

從思維方式講，行為金融學(xué)是逆向思維，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是正向思維。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是首先提出思想、然后逐步走向現(xiàn)實(shí)，其關(guān)注的重心是在理想狀況下應(yīng)該發(fā)生什么；而行為金融學(xué)則是以經(jīng)驗(yàn)的態(tài)度關(guān)注實(shí)際上發(fā)生了什么及其深層的原因是什么。這種邏輯是一種現(xiàn)實(shí)的邏輯、發(fā)現(xiàn)的邏輯。從根本上來說，行為金融學(xué)所研究的是市場(chǎng)參與者表現(xiàn)出的真實(shí)情況是什么樣的，以及從市場(chǎng)參與者所表現(xiàn)出的特性來解釋一些金融現(xiàn)象。

2013年，瑞典皇家科學(xué)院在授予有效市場(chǎng)假說權(quán)威專家尤金·法瑪和行為金融學(xué)教授羅伯特·席勒。

人類對(duì)于股市波動(dòng)規(guī)律的認(rèn)知，是一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的世界級(jí)難題。迄今為止，尚沒有任何一種理論和方法能夠令人信服并且經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)——2000年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·席勒在《非理性繁榮》一書中指出：“我們應(yīng)當(dāng)牢記，股市定價(jià)并未形成一門完美的科學(xué)”；2013年，瑞典皇家科學(xué)院在授予有效市場(chǎng)假說權(quán)威專家尤金·法瑪和行為金融學(xué)教授羅伯特·席勒等人該年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)指出：幾乎沒什么方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來幾天或幾周股市債市的走向，但也許可以通過研究對(duì)三年以上的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2017年瑞典皇家科學(xué)院宣布將諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·泰勒（Richard Thaler），表彰其在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)。

理查德·泰勒1945年出生于美國(guó)新澤西州，曾先后在羅徹斯特取得文學(xué)碩士和哲學(xué)博士學(xué)位，先后執(zhí)教于羅徹斯特大學(xué)（1971-1978）和康奈爾大學(xué)（1978-1995），1995年起任芝加哥大學(xué)商業(yè)研究生院行為科學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、決策研究中心主任至今?，F(xiàn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)員、美國(guó)藝術(shù)與科學(xué)研究院院士。系行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)領(lǐng)域的重要代表人物。理查德·泰勒的主要研究領(lǐng)域是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué)與決策心理學(xué)。在行為金融學(xué)方面，泰勒研究人的有限理性行為對(duì)金融市場(chǎng)的影響，并作出了很多重要貢獻(xiàn)。

理查德．塞勒獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)的新聞?dòng)謱?shí)實(shí)在在地幫助行為金融學(xué)炒作了一番。越來越多的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲獎(jiǎng)也說明了這一領(lǐng)域已經(jīng)開始逐漸被主流的經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)所接受。雖然行為金融一直強(qiáng)調(diào)他們的研究并不是用來在市場(chǎng)大賺一筆，但事實(shí)上華爾街一直在悄悄地將行為金融研究的成果應(yīng)用到市場(chǎng)的操作。要知道，諾獎(jiǎng)的標(biāo)準(zhǔn)是獲獎(jiǎng)的理論必須要經(jīng)過市場(chǎng)的檢驗(yàn)，這也是為什么很多理論在很早已經(jīng)提出來，但往往是10-20年之后才獲獎(jiǎng)。

基于學(xué)術(shù)研究，塞勒的團(tuán)隊(duì)提出了著名的“反向投資策略”（Contrarian Investment Strategy）。雖然沒有公開的資料證明他自己的基金運(yùn)作之中特別地使用了這些研究成果，但是他們基金的策略的確是利用行為金融研究新發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)錯(cuò)誤定價(jià)獲利。UBVLX“行為”基金明確聲明基金的策略是利用行為研究中新的發(fā)現(xiàn)指導(dǎo)投資。

網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)開始對(duì)塞勒利用其研究成果在金融市場(chǎng)大賺一筆產(chǎn)生了興趣。最近網(wǎng)友翻出了塞勒創(chuàng)立的一家基金管理公司，Fuller & Thaler 資產(chǎn)管理公司，旗下?lián)瓮额櫟幕餟ndiscovered Managers Behavioral Value Fund （UBVLX）的歷史業(yè)績(jī)。UBVLX是JP摩根成立的最早的行為基金，成立于1998年12月28日，從當(dāng)時(shí)開始計(jì)算，若投入10000美元，到2017年獲獎(jiǎng)時(shí)就有93244美元，回報(bào)率達(dá)到了驚人的832.44%。雖然在最近的5年表現(xiàn)不如巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋，但在一個(gè)10年的周期，UBVLX跑贏了伯克希爾。UBVLX基金的近10年的累計(jì)收益率達(dá)到159.93%，而同期伯克希爾的收益131.93%。

其實(shí)塞勒并不是唯一試圖將行為金融理論和研究應(yīng)用到實(shí)踐的大學(xué)教授。1994年成立的一個(gè)基金管理公司叫LSV 資產(chǎn)管理，三位創(chuàng)始合伙人是來自于學(xué)界知名的行為金融學(xué)者--Josef Lakonishok、Andrei Shleifer和Robert Vishny分別是伊利諾伊大學(xué)香檳分校、哈佛大學(xué)和芝加哥大學(xué)的金融學(xué)教授。他們名字的第一個(gè)字母組成了公司的名稱。LSV資產(chǎn)管理公司的投資哲學(xué)是“系統(tǒng)性地利用影響到大部分投資者投資決策的判斷偏差和行為弱點(diǎn)”。

　　　　在中國(guó)，很多主動(dòng)型管理基金也在積極的利用行為金融學(xué)尋找有效策略，行為金融相信市場(chǎng)上很多投資者因?yàn)槭艿饺祟愃季S局限性或信息獲取局限性的影響，在決策中犯下理性經(jīng)濟(jì)人不應(yīng)該犯的錯(cuò)誤。這些錯(cuò)誤是系統(tǒng)性的，我們將這種錯(cuò)誤性用二八定律或721進(jìn)行表示。

概率空間短語：當(dāng)散戶覺得投資最糟糕時(shí)，反向跟單已經(jīng)悄然而至。