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賣出跨式期權(quán)對(duì)很多希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺取穩(wěn)定收益的人來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很好的選擇。本人剛開(kāi)始也是盡量選擇賣出深度虛值期權(quán)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)度控制在30%附近。但是經(jīng)歷了幾次大的股價(jià)波動(dòng)之后，發(fā)現(xiàn)這個(gè)策略的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)滿倉(cāng)賣出平值附近的跨式期權(quán)可能更大。 以2019年3月29日周五為例，當(dāng)日50etf股價(jià)大漲0.101元，前值2.718，現(xiàn)值2.819，大漲3.72%。  假設(shè)周四，收盤(pán)前我們有2個(gè)賣跨策略選擇，周四50收盤(pán)2.718 策略一，賣出深度虛值寬跨式期權(quán)，同時(shí)賣出 沽2600和購(gòu)2850，風(fēng)險(xiǎn)度30%左右。 策略二，賣出平值附近跨式期權(quán)，同時(shí)賣出 沽2700和購(gòu)2750，風(fēng)險(xiǎn)度80%以上。 那么在周五跳空高開(kāi)，同時(shí)波動(dòng)率上漲的雙重不利情況下，絕對(duì)是賣跨的噩夢(mèng)。賣跨時(shí)間長(zhǎng)了基本都有一種思維的惰性，尤其是風(fēng)險(xiǎn)度30%比較低的情況，更不會(huì)隨便亂動(dòng)，這時(shí)策略一，大部分的人會(huì)選擇以不變應(yīng)萬(wàn)變，導(dǎo)致虧損積累越來(lái)越多，然后更不敢亂動(dòng)。而策略二由于是接近滿倉(cāng)，所以會(huì)在這種情況下，開(kāi)盤(pán)就被迫減倉(cāng)，不然會(huì)被券商強(qiáng)平。一般這時(shí)會(huì)將賣購(gòu)部分減倉(cāng)。而且幅度會(huì)不小。這就從賺取時(shí)間價(jià)值的對(duì)沖平衡的交易模式被迫轉(zhuǎn)向了跟隨趨勢(shì)的方向性交易模式。 那么在周五收盤(pán)之后，策略一和策略二的結(jié)果會(huì)差別很大，策略一，購(gòu)2850一張?zhí)?02元，沽2600一張賺127元，相當(dāng)于虧損是盈利的3.16倍，總體上是巨虧。 策略二，購(gòu)2750一張?zhí)?19，沽2700一張賺306，相當(dāng)于虧損是盈利的2倍，同時(shí)由于接近滿倉(cāng)的緣故，上午被迫減倉(cāng)，將風(fēng)險(xiǎn)部分大幅度減倉(cāng)。可能收盤(pán)反而會(huì)虧損很低或小幅盈利。（本人就是采取策略二，上午虧損較大，并且被迫大幅減倉(cāng)賣購(gòu)部分，尾盤(pán)收市后，反而總體虧損很少。） 從策略一和二，每對(duì)的盈虧比可以看出，賣出寬跨式期權(quán)，面對(duì)單邊極端行情時(shí)，每一對(duì)的盈虧比率都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平值的賣跨。簡(jiǎn)單說(shuō)，面對(duì)單方向的極端行情，其他條件相同時(shí)，賣寬跨式比賣平值跨式要虧損更多。 當(dāng)然也有更好的操作，在早盤(pán)主動(dòng)將賣購(gòu)減倉(cāng)，同時(shí)買入實(shí)值或平值認(rèn)購(gòu)，但這個(gè)屬于主動(dòng)性，而且是對(duì)方向性有很大的把握。賣跨式期權(quán)習(xí)慣之后，不是高手，很難從賺取時(shí)間價(jià)值的模式迅速轉(zhuǎn)向方向性的模式。 結(jié)論就是， 采取資金風(fēng)險(xiǎn)度小，賣出深度虛值的寬跨式模式，在風(fēng)險(xiǎn)和收益上并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于接近滿倉(cāng)賣出平值附近跨式期權(quán)。反而會(huì)在思想上覺(jué)得安全裕度很高，而面對(duì)極端行情不會(huì)及時(shí)應(yīng)對(duì)。導(dǎo)致虧損巨大。 而看上去風(fēng)險(xiǎn)大的接近滿倉(cāng)賣出平值附近的跨式期權(quán)，在出現(xiàn)極端行情時(shí)，會(huì)被迫處于調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。被迫大幅降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸。反而會(huì)將極端狀態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，而在平時(shí)波動(dòng)不大的情況下，賣跨相對(duì)賣寬跨對(duì)沖也會(huì)更好，平值附近的時(shí)間價(jià)值也是最厚的。單張價(jià)值比較高，流動(dòng)性最好。 尤其是在波動(dòng)率上漲和股價(jià)大幅波動(dòng)想結(jié)合情況下，這個(gè)時(shí)候股價(jià)波動(dòng)的方向一般會(huì)保持一段時(shí)間的趨勢(shì)性。所以越是這種對(duì)賣跨的噩夢(mèng)情況發(fā)生時(shí)，策略被迫減倉(cāng)變成了帶方向性的賣出期權(quán)策略，當(dāng)天反倒是順應(yīng)了趨勢(shì)，度過(guò)這段時(shí)間后，可以重新建立delte中性的賣跨倉(cāng)位。 |
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