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說到投資，很多人可能會討論買什么股票或者買什么基金，但股票應該占你投資組合多少比例，這方面可能沒有人會深入研究。本文就是討論資產配置這個問題。 相關性低的資產 首先有一個觀點： 將你的投資組合分布于幾種相關性低的資產，這樣可以在不減少收益的同時降低風險。 相關性低的資產，就是A資產跌的時間，B資產不動，或者上漲。 例如，房產與股票，股票與債券，股 票與余額寶， 都是相關性低的資產。 巴菲特的老師，格雷厄姆推薦的股債均配策略（股：債=1：1）就是最簡單的資產配置。 有人可能不同意，我滿倉干股票，收益難道比股債均配會低？ 我想說的是，如果是遇到十幾年的美股長期大牛市，肯定是滿倉股票賺得歡。 但如果是A股，遇上這幾年的震蕩市，或者是2018年的熊市， 滿倉股票，你 很可能沒有盼到牛市，在每天的暴漲暴跌當中，你已經(jīng)舉手投降，黯然離場了。 但如果你是股債均配的策略，整個投資組合，波動就減少一半，你就更有耐心長期留在市場，等待牛市的到來。 股債配比 為了更好的說明這個問題，下面截取書中一個圖，很直觀的說明這個問題。這個圖對理解投資策略非常重要，請放大仔細研究。 X軸代表標準差（波動風險），y軸代表年化收益率。 我們的投資比例從右上角100%投資于股票開始，然后將比例變?yōu)楣善?債券=95/5，然后90/10，再然后85/15，以此類推，直到100%投資于債券。 隨著縱坐標向上移動，收益增加。隨著橫坐標向右移動，風險增大。 圖中，你可以根據(jù)自己的股債比例，查找對應的收益率和標準差。 一、100%債券 我們從左下角100%債券開始，我們看到全倉債券，風險比較小，但收益是最低。 年化回報為5.3%，標準差為9.5%。 二、股15%，債85% 從100%債券開始，向右上方的“股票”點移動，起初曲線幾乎垂直上升。 這意味著向組合中增加最初的15%的股票完全沒有增大風險，風險反而比100%債券的更少，收益卻上升了。 當股債比達到15/85,可以看出是全系列中風險最小的。年化回報是6%，標準差為9%。。 這顛覆我的三觀。我以前認為，100%債券，雖然是收益低，但風險肯定是最小，其實不然。從圖上看，股債比15/85為風險最小，而且收益率比100%債要高，何樂而不為呢？ 所以， 如果你是極度風險厭惡型的投資者，在大部分是債券的組合中，也要保留有小部分的股票倉位。 三、股25%，債75% 我們繼續(xù)增加10%的股票，股債比25/75,曲線開始略微向右傾斜。表明股票占的收益增加會伴隨著風險的略微上升。年化回報為7.3%，標準差為9.5%。 你可以觀察到，股債比25/75與100%債券，標準差是相同的，也就是說風險是相同的。但收益率明顯比100%債券要高。 四、股50%，債50% 這個一個經(jīng)典的配置。巴菲特的老師，價值投資之父，格雷厄姆，在其著名的《聰明的投資者》中，曾推薦過這個組合。 在圖中看，這個配置年化回報為9%，標準差為12%。可以說全系列中，性價比最均衡的。收益率較高，但風險不會太高。外國很多的養(yǎng)老金基金也是按照個比例來配置的。 五、股75%，債25% 在我們越過50/50的點時，向組合中繼續(xù)加入股票只會略微增加收益，但風險卻大大增加。 股債比75/25,年化回報為10%，標準差為16%。對比股債50/50（年化回報為9%，標準差為12%）。年化回報只上升了1%,但要冒的風險卻增加了4%。性價比不劃算。 六、100%股票 年化回報為11%，標準差為21%。全倉股票是年化收益是最高的。 這個收益率也印證了另外一本書的數(shù)據(jù)—— 《股市長線法寶》西格爾教授，統(tǒng)計了百年美股，得出結論： 長期持有股票，年化收益率是6.6%（剔除通脹），如果納入通脹，是年化10%的回報， 這與上圖的數(shù)據(jù)，十分接近。 但問題是，你要有這么高的回報率，必須承受巨大的波動。 對比股債50/50（年化回報為9%，標準差為12%）。 全倉股票，年化回報只上升了2%,但要冒的風險卻增加了9%， 性價比極度不劃算。 但話又說回來，世事是公平的，不經(jīng)歷風雨，怎么見彩虹。 你想有高收益，必須忍受高波動。如果你想減少波動，只能減少股票，增大債券比例，波動降下來的同時，收益也降下來。 總結 其實，每個人的情況都不同，對收益和風險都有不同的接受程度。 而你要做的事情，就是權衡你可以接受的波動和收益，選擇一個你覺得舒服的股債比，去執(zhí)行資產配置。 兼顧收益和波動性的，盡量選擇性價比高的組合。例如：股債50/50或者股債25/75。 如果你是風險厭惡型的投資者，也不要選擇100%債券?？梢赃x擇股債15/85代替。 如果你是追求高收益的投資者，也不要選擇100%股票。最高股票倉位控制在75%。 對于一般的投資者，股票比例應該在保守的25%和激進的75%之前變動。 書中有個表，大家可以參考下。大家可以根據(jù)自己的風險承受能力，確定股票比例。 最后，說說我自己的配置。（注：本文寫于2020年5月） 經(jīng)過幾年的定投，我的股票倉位達到75%這個檔次。我知道這個配比性價比不高。 但是，現(xiàn)在股市尚在低位，我不打算賣出廉價的股票。過幾年，等股市回升，我也會執(zhí)行股債均配的平衡配置。甚至瘋牛的時候，會進一步減少股票配置。 現(xiàn)在，我有了心理預期，75%的股票倉位，年化回報為10%，標準差為16%，波動是比較大的。我接受波動，長期留在市場當中。 |
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