（原標(biāo)題：【金融頭條】滬指第48次站上3000點 外資瘋狂掃貨 不一樣的“小牛市”來了？）

3152.81點！

7月3日，上證綜指創(chuàng)下逾14個月新高。

7月1日，A股高調(diào)開啟2020年下半場，7月2日上證指數(shù)再度上攻，時隔3個多月再度站上3000點；7月3日更是勢如破竹拿下3100點整數(shù)關(guān)口。與此同時，兩市成交量急劇放大，連續(xù)兩個交易日突破1萬億元。

北向資金呈現(xiàn)活躍態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示，7月2日全天，陸股通資金凈買入額達(dá)到171.16億元，創(chuàng)下史上第五高。單日合計買賣總額高達(dá)1491.7億元，接近1500億元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。兩融余額大增接近千億元。

盛夏般的熱度中，市場對于未來的走勢也存在一定的疑惑。

華南某私募人士表示，從這兩天的行情來看，其實已經(jīng)是個小牛市了，最重要的原因還是資金多、資金成本低，疊加政策利好?！岸虝旱模€是普漲，去年到現(xiàn)在也有幾次判斷失誤，這次能走多遠(yuǎn)，先看到3300，樂觀一點3500。”

華興證券宏觀及策略研究主管龐溟分析稱，PMI數(shù)據(jù)確認(rèn)宏觀復(fù)蘇態(tài)勢，政策扶植邊際強(qiáng)化趨勢明顯。最近的成交量和北向資金都反映了情緒修復(fù)。信用寬松引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)緩慢上行和通脹水平緩慢回升，企業(yè)盈利狀況逐步得到恢復(fù)和改善，這是市場市場逐步走強(qiáng)的主要原因。

“但情緒修復(fù)和資金面寬松都不是本，關(guān)鍵看疫情防控節(jié)奏、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和中國與境外宏觀增長和宏觀政策剪刀差。現(xiàn)階段還不能掉以輕心。”龐溟表示。

而自2007年以來，上證指數(shù)先后48次站上3000點的位置，失而復(fù)得，得而復(fù)失，這一次，將何去何從？險資等機(jī)構(gòu)力量的投資策略又是如何？

市場熱情爆棚

“要變天了？”有投資者在社交媒體發(fā)出這樣的疑問。

下半年伊始，兩市的熱情仿若步入盛夏。

7月1日、2日市場強(qiáng)勢上攻后，7月3日更是一躍而起。早盤，A股三大指數(shù)集體上漲，煤炭股領(lǐng)漲。保險、券商、在線旅游、免稅等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，白酒板塊大幅回調(diào)，位于跌幅榜第一。截至收盤，滬指上漲2.01%，深成指上漲1.33%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.57%。北向資金實際凈買入額131.94億元。

在A股上半年的歷程中，創(chuàng)業(yè)板以及其所在的深市股指一路遙遙領(lǐng)先，特別是創(chuàng)業(yè)板指可謂獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。數(shù)據(jù)顯示，從上半年整體表現(xiàn)看，上證綜指跌2.15%，深證成指漲14.97%，而創(chuàng)業(yè)板指則大漲了35.60%，牛市行情明顯。

開門紅后的下半場開始后，風(fēng)格似乎發(fā)生了轉(zhuǎn)變。以7月2日為例，滬指大漲2.13%，深成指漲1.29%，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.20%。板塊行情上，大金融板塊爆發(fā)，吸金效果明顯，特別是券商、銀行、保險成為領(lǐng)漲市場的主力。有牛市發(fā)動機(jī)之稱的券商板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。行情數(shù)據(jù)顯示，券商指數(shù)暴漲超過7%，中泰證券、招商證券、光大證券、招商銀行等逾10只券商股集體漲停。午后銀行板塊也不甘落后異動走強(qiáng)，青農(nóng)商行漲超7%，張家港行、西安銀行、常熟銀行、紫金銀行等跟漲。

而回看上半年，卻是另一番景象：在申萬28個一級行業(yè)中，今年上半年，醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、電子行業(yè)漲幅居前，累計上漲40.28%、30.07%、24.49%，而采掘、銀行、非銀金融行業(yè)等幾個行業(yè)表現(xiàn)較差，跌幅居前。

外資持續(xù)涌入進(jìn)一步推升市場熱情。7月2日、3日，北向資金分別凈買入171.15億元和131.94億元。今年以來，北向資金累計凈買入額達(dá)到1352.66億元，其中滬股通為499.15億元，深股通為853.51億元。

為何外資又開始瘋狂掃貨A股？

MSCI此前的一個研究數(shù)據(jù)或許能看出一些端倪。MSCI研究表示，2020年初至4月30日，MSCI中國A股在岸可投資市場指數(shù)和MSCI全球基準(zhǔn)可投資市場指數(shù)之間的相關(guān)性為55%，遠(yuǎn)低于全球其他主要國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)。在2004年12月至2019年12月的15年間，中國A股市場與全球基準(zhǔn)可投資市場指數(shù)之間的相關(guān)性更低。

龐溟認(rèn)為，北向資金在季初有加籌碼換配置的需求，這次北向資金仍是進(jìn)一步加籌科技、消費(fèi)等幾個重倉板塊。另一個原因是，境外疫情反彈，對中國的預(yù)期更高了。

記者采訪多家機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這一輪的上漲主要得益于寬松的資金面、宏觀數(shù)據(jù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢以及中國經(jīng)濟(jì)相較全球更快走出疫情陰霾。

中國太保集團(tuán)首席投資官鄧斌表示，近幾日A股市場的表現(xiàn)這是對前一段市場明顯下跌的修復(fù)，北上資金大幅增加，有對疫情憂慮的緩解；另外，中國最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示某種程度恢復(fù)（財新制造業(yè)PMI為51.2，非制造業(yè)58.4）、下半年中國經(jīng)濟(jì)反彈的期待，香港問題的明朗化等也是重要原因。

另一方面，根據(jù)央行的最新表態(tài)，預(yù)計今年全年人民幣貸款、社融同比增速仍有望達(dá)到13.2%、11.9%，下半年貨幣政策仍將維持在合理充裕的水平；如此，若流動性充足，將對資本市場形成一定的支撐。

星石投資認(rèn)為，短期來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，貨幣政策仍將維持在合理充裕的水平，資本市場走勢存在支撐。二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體已經(jīng)恢復(fù)到準(zhǔn)常態(tài)水平；按照復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏，預(yù)計下半年海外經(jīng)濟(jì)也將逐步恢復(fù)到準(zhǔn)常態(tài)水平，屆時內(nèi)需、外需有望呈現(xiàn)雙重修復(fù)，有望帶動企業(yè)盈利回升。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會

“近兩個月來，不少機(jī)構(gòu)應(yīng)該錄得了不錯的收益，7月以來A股上漲，不排除有機(jī)構(gòu)會選擇兌現(xiàn)一部分，也有機(jī)構(gòu)逢低布局價值洼地。長期來看，權(quán)益資產(chǎn)也具備很好的投資價值?！币晃槐ｋU資管公司管理人員。

鄧斌表示，上半年公司投資收益基本符合預(yù)期，配置大致追蹤滬深300指數(shù)。近期倉位未見明顯調(diào)整，會跟蹤市場指數(shù)。下半年，經(jīng)濟(jì)活動會明顯恢復(fù)，不會有重大沖擊。明年，總體市場展望正面。

平安資管認(rèn)為，預(yù)期短期市場情緒將逐步提升。鑒于經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)改善，中美博弈階段緩和，A股港股估值較低，中國疫情控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來盈利改善，可進(jìn)行中期布局，短期重點把握科技成長主題結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

泰康資產(chǎn)則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇對市場形成支撐：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于改善趨勢當(dāng)中，近期疫情雖有局部反復(fù)，但防控方法升級，手段更加精準(zhǔn)，對市場影響相對有限。外部風(fēng)險因素方面，中美關(guān)系反復(fù)至今，矛盾涉及領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，由此產(chǎn)生的不確定性給市場帶來負(fù)面沖擊仍需關(guān)注，但新增影響力度短期邊際淡化。

平安資管認(rèn)為，疫情影響下全球需求下行和經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，以美聯(lián)儲為首的各國央行通過極度寬松的貨幣政策努力托底企業(yè)和消費(fèi)者信心。然而，人口流動和經(jīng)貿(mào)活動的全面恢復(fù)，全球產(chǎn)業(yè)鏈被疫情中斷后的修復(fù)、新冠肺炎疫苗的推出均需要相當(dāng)長時間。預(yù)計未來若出現(xiàn)寬松政策、疫苗進(jìn)展、復(fù)工復(fù)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期的情況，當(dāng)前已反彈至估值偏高位置的美股及全球風(fēng)險資產(chǎn)市場將面臨向下調(diào)整需求。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，保險資金投資股票及證券投資基金的金額為2.66萬億元，占比12.16%。這也意味著，如果達(dá)到30%的權(quán)益投資上線，險資需要投資近4萬億的資金進(jìn)入股市。“政策鼓勵下在不斷尋找機(jī)會，但權(quán)益投資也需要投入真金白銀，自負(fù)盈虧，可能會謹(jǐn)慎而行”，上述保險資管公司管理人員表示。

仍有分歧

接下來的下半年如何布局，風(fēng)格是否開始切換？市場仍有不小分歧。

北京某公募基金經(jīng)理對記者表示，其目前的配置思路依然是醫(yī)藥、消費(fèi)、金融以及部分周期行業(yè)。短期內(nèi)價值及低估值會占優(yōu)勢，但板塊輪動之后，市場風(fēng)格依然回歸增速較快的成長板塊，長期來看，消費(fèi)、醫(yī)藥和科技依然是最重要的三大主賽道。

投資機(jī)會上，鄧斌稱持續(xù)看好科技、生物醫(yī)藥、教育、保險等板塊。但熱門的板塊已經(jīng)比較貴，會嚴(yán)密分析防范風(fēng)險?！巴顿Y機(jī)會主要來自宏觀因素，包括經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、財政貨幣政策、國際關(guān)系的轉(zhuǎn)換等?！?/p>

如何應(yīng)對目前板塊輪動，其透露將保持中性倉位和分散投資來抵御回撤風(fēng)險。

星石投資認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加低利率的宏觀環(huán)境下，科技、消費(fèi)、周期各個類別都存在較好的投資機(jī)會。

龐溟表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板今年仍有改革助力，但是部分低估值周期股可以趁低吸納了，在弱經(jīng)濟(jì)加上流動性充裕的情況下，景氣度好的低估值周期股板塊值得關(guān)注，包括汽車、建筑、券商、有色等板塊。上半年漲勢強(qiáng)勁的消費(fèi)和科技龍頭股仍要關(guān)注，包括家電、新能源汽車、輕工、先進(jìn)制造業(yè)、國產(chǎn)化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。

這是否意味著“小牛市”已至？但是大牛市是否可期，多數(shù)市場人士認(rèn)為目前仍應(yīng)謹(jǐn)慎樂觀。

交銀國際研究主管洪灝在A股下半年策略報告中，維持對上證今年2700至3200點交易區(qū)間的預(yù)測。其同時表示，美國股市成長股泡沫已經(jīng)達(dá)到頂峰時期的水平，2020年5月19日，價值股跑輸成長股的程度已達(dá)到2000年3月9日互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時的水平。無論這些指數(shù)是否已見頂，未來價值股都將跑贏。未來，A股和港股也可能會受到美國成長股泡沫破滅的影響。但是，上證與標(biāo)普500指數(shù)的相對表現(xiàn)達(dá)到一個拐點，上證現(xiàn)在相對于標(biāo)普如此糟糕的表現(xiàn)意味著這兩個指數(shù)之間的表現(xiàn)將均值回歸，長期投資者應(yīng)該開始關(guān)注上證的長期投資價值。

景順首席全球市場策略師KristinaHooper則預(yù)計下半年貨幣政策將維持寬松，可能包括針對性小幅下調(diào)利率。由于中國A股市場很大程度上是由資金流動性所帶動，因此預(yù)計A股市場將受惠于當(dāng)前的寬松貨幣環(huán)境，看好下半年A股的表現(xiàn)。