前言：一直以來，社會對A股的印象都是“熊冠全球”，不受公眾的待見，甚至有的投資者以自己身為A股投資者為恥。身為職業(yè)投資者的我卻感覺在股市幸福無比，于是我就想要研究一下“股票資產(chǎn)到底何時能翻身？”這個問題。

一、尋找股票的“競爭對手”

1.深刻理解這一點：股票只是社會財富的存在形式之一。

既然股票這種形式的財富不受待見，那么一定也有受人歡迎的財富形式，所以我們就要先搞明白股票的“競爭對手”有哪些，并對它們進行研究。

我將股票的競爭對手分為三類，一種是“無信用風(fēng)險的對手”，一種是“有信用風(fēng)險的對手”。

無信用風(fēng)險的對手包括：

現(xiàn)金和銀行活期存款

國債和政策性金融債

有信用風(fēng)險的對手包括：

公司債券

房地產(chǎn)

2.中國社會財富的存在形式

下面我們就來研究這些股票的“競爭對手”們，我根據(jù)一些權(quán)威的數(shù)據(jù)和合理的推測，制作了一張“中國社會財富的存在形式”圖表，便于大家了解“財富形式競爭”的整體情況。

我國社會財富的存在形式

我國社會財富的存在形式

我先對這兩張圖進行一些必要的說明：

（1）有的人會說：上市公司也持有銀行存款、債券啊，把他們一起列出來不是重復(fù)了嗎？不應(yīng)該把上市公司持有的現(xiàn)金從公司市值中剔除出去嗎？

我的回答是：是的，上市公司也持有存款，但如果我們把公司的價值理解為公司“未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)”，公司的價值是靠商品（包括服務(wù)）的生產(chǎn)制造和流通創(chuàng)造出來的，那么這個問題就容易理解了。

我的意思是：上市公司進行現(xiàn)金分紅后，現(xiàn)金只是從上市公司的手中轉(zhuǎn)移到了股東手中，但是市場對公司的估值仍然是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，又或者是靠市盈率等方法計算出來的估值。

舉個例子，茅臺19年的凈利潤是400億，市盈率30倍，那它的總市值就是1.2萬億。

現(xiàn)在茅臺現(xiàn)金分紅100億，錢就從上市公司轉(zhuǎn)移到投資者手中。

沒錯，茅臺分紅當(dāng)日會除權(quán)，但過兩天之后，你對茅臺的估值仍然是30倍市盈率。發(fā)現(xiàn)了嗎，市場對公司的估值仍然是茅臺年凈利潤的倍數(shù)，沒有受到現(xiàn)金分紅的影響。茅臺的合理市值仍然被市場認為是400億*30倍=1.2萬億

除權(quán)是人為處理的結(jié)果，而不是市場交易的結(jié)果。

（2）債券和銀行存款之間應(yīng)不應(yīng)該互相抵消？

我的回答是：由于杠桿因素，許多財富形式之間的確應(yīng)該互相抵消，但我不去抵消它們，因為我認為經(jīng)濟發(fā)展的杠桿是會一直存在的，所以影響不大。

二、股票資產(chǎn)為何是”弱勢群體”?

1.股票資產(chǎn)占比少得可憐

我們整天在討論“價值投資”，然而，上市公司股票的價值卻只占了社會財富的10%，房地產(chǎn)的市值保守估計是上市公司市值總和的3.3倍，社會的銀行存款總額也是上市公司市值總和的3倍多，人們寧愿持有現(xiàn)金也不愿買股票！

2.房地產(chǎn)與股市：大巫見小巫

人們持有某種形式的財富(或者說資產(chǎn))，原因無非就是兩個——“保值”和“增值”，在發(fā)達國家，股票和房地產(chǎn)是同樣重要的資產(chǎn)，但是由于過去20年在我國投資房地產(chǎn)的回報率非常高，所以房地產(chǎn)在投資者心中的地位極高；同時股票市場機制的不完善以及指數(shù)失真，即使有一些表現(xiàn)非常好的大牛股，以及很多收益率還不錯的白馬股，但許多人仍將股市視為“賭場”。由于房地產(chǎn)的地位可能需要一次大熊市才能被削弱，因為在這里我們不去討論房地產(chǎn)價格的未來走勢，我們只假設(shè)房地產(chǎn)價格未來會處于平穩(wěn)狀態(tài)，我們也假設(shè)未來股票在投資領(lǐng)域的地位仍然比不上房地產(chǎn)。

然而剔除了房地產(chǎn)之后，股票資產(chǎn)還有兩個強勁的競爭對手：銀行存款和政府債。我沒有說貨幣基金，是因為貨幣基金最終的主要投向，就是政府債和金融債。

三、無風(fēng)險利率拯救股票

我們要明確一點：銀行存款和國債的吸引力與股票的吸引力是此消彼長的，而銀行存款和國債的吸引力衡量標準就在于“利率”。

下面我們來看幾個重要的利率走勢。

10年期國債收益率

5年期國債收益率

1年期國債收益率

不懂國債收益率定義的朋友可以自己去查一下，也可以簡單理解為投資回報率。

3個月前，我們國家這三個重要期限的國債收益率，都創(chuàng)下了10幾年的新低，你再去看看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這幾個月的走勢，有沒有感覺到什么？

我再給大家看一幅圖。

一些國家和地區(qū)的10年期債券收益率

這些國家和地區(qū)當(dāng)中，收益率最高的意大利也不到1.5%，如果我國的10年期國債收益率保持在2.5%以下的低位，你們覺得會發(fā)生什么？如果再疊加“實業(yè)投資機會減少”呢？

我想說的是一個很久都沒人提過的詞：資產(chǎn)荒。

你們猜猜在資產(chǎn)荒之下，那200萬億的銀行存款會去做點什么？

對了，去年野村證券就備案了外商獨資私募證券管理人，并且接待了第一個日本客戶。

銀行存款也只是社會財富的存在形式之一，忍受低利率的時間過長之后，就會有部分資金會按捺不住?！惫善比绾文芊怼斑@個問題就會被解答。

節(jié)日的文章就不要那么嚴肅啦，我來為你們描繪一個來自未來的故事吧，如有雷同純屬巧合：

勤勤懇懇地工作20多年后，50歲的林先生很快就能退休了，是時候考慮養(yǎng)老的問題了。但林先生幾十年如一日地埋頭工作，只會把錢存在銀行里，看見自己那可憐的存款利息還有飛奔的豬肉價格，不禁對未來產(chǎn)生憂慮。

這時，他聽單位里的年輕同事在討論上證指數(shù)的編制規(guī)則改了，中國股市可能走慢牛走勢啦，林先生便蠢蠢欲動，感覺自己似乎找到了解決問題的辦法。但是他又不懂股市，也不敢輕易入市。

關(guān)注股市之后，他在電視上、手機上或者地鐵上總是能看見某某基金的廣告，像什么“定投好基，坐等牛市”、”老牌公司，王牌經(jīng)理“的廣告朗朗上口，越想越覺得基金們說的有道理，林先生最終花了10萬元購買了一只”創(chuàng)業(yè)板改革基金“，就這樣進行了第一次的股票投資，結(jié)果1個月后，林先生發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)賺了1萬元了，這不比存銀行強多了??！原來股票這么好賺錢啊，真是相見恨晚！

這時候又正好看到報道說“上證指數(shù)進入技術(shù)性牛市，再不上車恐踏空”“改變?nèi)松慕^佳機會、創(chuàng)業(yè)板將突破歷史新高”！林先生終于按捺不住，想把銀行里的錢全部拿出來買基金，這時有人勸他“牛市不套人，與其讓膽小的基金經(jīng)理去投資，不如親自操作博取更高收益”，林先生一聽，覺得有道理，就照做了。

果不其然，親自操作之后買的只只是牛股，原來只需要照著“熱門股“的榜單就能賺大錢！看見雪球上一些呆瓜還在討論什么“價值投資”、“自由現(xiàn)金流”這些虛無縹緲的東西，林先生只是覺得他們吵鬧。

兩個月后，長江入海口一聲驚雷，故事結(jié)束。