作者：PE法智
來(lái)源：

《指引》分正文和附件兩部分：正文共計(jì)二十條，明確了私募基金管理人在業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提機(jī)制的制定和執(zhí)行中應(yīng)遵循的四項(xiàng)基本原則及相關(guān)條款；附件中介紹了國(guó)內(nèi)現(xiàn)行和國(guó)際主流的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提計(jì)提方法?！吨敢返闹攸c(diǎn)如下：

1.調(diào)控計(jì)提比例

對(duì)于業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提比例，《指引》規(guī)定：對(duì)單只基金同一份額類別的不同投資者應(yīng)采用相同的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提規(guī)則；對(duì)單只基金不同份額類別的投資者可采用不同的計(jì)提比例，但其余業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提規(guī)則應(yīng)保持一致。同時(shí)，私募基金可預(yù)先設(shè)置業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提基準(zhǔn)，對(duì)超出計(jì)提基準(zhǔn)的增值部分計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提比例不應(yīng)超過業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的60%。

PE法智解讀：私募基金雖然是面向特定對(duì)象非公開發(fā)行的，但是針對(duì)認(rèn)購(gòu)?fù)恢换鹎蚁嗤蓊~的投資者，《指引》還是建議采用相同的計(jì)提規(guī)則，這也是出于公平原則的考慮。

2.規(guī)定計(jì)提時(shí)點(diǎn)

對(duì)于計(jì)提時(shí)點(diǎn)，《指引》第十條規(guī)定，私募基金合同中約定的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提時(shí)點(diǎn)和計(jì)提頻率應(yīng)與私募基金的存續(xù)期限、收益分配和投資運(yùn)作特征相匹配。私募基金管理人可以選擇在以下的一個(gè)或者多個(gè)時(shí)點(diǎn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬：（一）基金合同約定的固定時(shí)點(diǎn)；（二）按照基金合同約定的收益分配條件進(jìn)行分紅時(shí)；（三）投資者贖回基金份額時(shí)；（四）私募基金清算時(shí)。

PE法智解讀：無(wú)論是公募基金還是私募基金，提前約定好業(yè)績(jī)報(bào)酬的計(jì)提時(shí)段對(duì)于投資者和管理人來(lái)說(shuō)，將更有利于私募基金的規(guī)范管理。

3.限制計(jì)提頻率

對(duì)于計(jì)提頻率，《指引》規(guī)定私募基金任意兩次業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提的間隔期應(yīng)不短于三個(gè)月。鼓勵(lì)私募基金管理人采用不短于六個(gè)月的間隔期。封閉式基金與封閉期超過一年的定期開放式基金在同一段封閉期內(nèi)的任意兩次業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提時(shí)點(diǎn)的間隔期應(yīng)不短于一年。私募基金管理人在投資者贖回基金份額時(shí)或在私募基金清算時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的，不受前款間隔期的限制。

PE法智解讀：由于私募基金的投資期限通常較長(zhǎng)，限制計(jì)提間隔期的長(zhǎng)度，將促進(jìn)管理人重視該基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)收益，可以減少某些管理人因短期逐利而冒巨大風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象的發(fā)生。

4.歸納計(jì)提方法

對(duì)于計(jì)提方法，《指引》的附件中做出了歸納：目前國(guó)內(nèi)私募基金主要使用的計(jì)提方法是高水位法，附件中也詳實(shí)地介紹了高水位法下各種細(xì)分的計(jì)提方法，及其優(yōu)缺點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)難度和適用場(chǎng)景。（可參閱：PE法智：投資者賠錢私募掙錢是什么鬼？私募機(jī)構(gòu)是如何計(jì)算報(bào)酬的？）同時(shí)，附件中也對(duì)國(guó)際上兩種主流的計(jì)提方法（系列會(huì)計(jì)法、均衡調(diào)整法）做出了說(shuō)明與評(píng)價(jià)。

PE法智解讀：業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提直接關(guān)系到私募基金管理人和私募基金投資者的切身利益。協(xié)會(huì)介紹各種計(jì)提方法的目的是為了讓投資者知曉相關(guān)常識(shí)，從而幫助投資者選擇更加合適的投資項(xiàng)目和基金管理人。

現(xiàn)狀

一直以來(lái)私募行業(yè)在業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方式、計(jì)提頻率、計(jì)提公平性等方面沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在信息披露方面也存在未詳盡透明的情況。這導(dǎo)致在行業(yè)中，私募管理人容易偏向自身利益來(lái)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。例如，基金管理人為確保自身利益，使用整體高水位法的私募基金會(huì)在每個(gè)贖回開放日都計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，不論投資者是否贖回基金份額。因此就會(huì)出現(xiàn)投資者賠了錢，但私募機(jī)構(gòu)卻掙錢的情況。

我們的觀察

業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提機(jī)制是踐行信義義務(wù)的具體形式之一，合理的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提機(jī)制有利于激勵(lì)私募基金管理人承擔(dān)適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，為投資者創(chuàng)造更高收益。這也正是此次《指引》發(fā)布的主要意義所在。

目前，多數(shù)私募基金沒有做到按照計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬后的凈值口徑對(duì)外披露凈值。而國(guó)外私募基金行業(yè)對(duì)于業(yè)績(jī)報(bào)酬披露的通行做法是，即使未到約定的計(jì)提時(shí)點(diǎn)，在披露基金凈值時(shí)也會(huì)采取暫估的方式對(duì)外披露已扣減暫估的業(yè)績(jī)報(bào)酬，這樣有利于保持投資者之間的公平。對(duì)此，我們將保持持續(xù)關(guān)注。