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【王者歸來】 2019年AirPods的火爆，令明星股立訊精密的股價年內(nèi)累計漲幅超220%；歌爾股份漲幅也近200%。 在消費電子領(lǐng)域，無線耳機(jī)市場仍處于滲透率快速增長階段。尤其是AirPods未來的滲透空間較大，有望持續(xù)超預(yù)期。 2019年AirPods在iPhone用戶中的累計滲透率僅有12.5%，由于AirPods在持續(xù)高增長的狀態(tài)下滲透率仍不過半，3年內(nèi)AirPods仍處于高速增長態(tài)勢。 受疫情影響，2Q20為AirPods出貨量的全年谷底，2020年下半年將迎來需求的強(qiáng)勁反彈。預(yù)期2020年AirPods出貨量至9380萬部 (先前8000–9000萬部)。原因在于： 1、下半年新款iPhone 12可能將取消隨機(jī)附贈有線耳機(jī) (EarPods) ，從而帶動售價較低的AirPods 2 (第二代AirPods) 的需求。 2、AirPods 2庫存去化將在2Q20結(jié)束。 3、Apple在下半年可能會有AirPods促銷計劃。 作為產(chǎn)業(yè)鏈上的公司： 1、立訊精密：國內(nèi)精密制造龍頭，去年消費電子火爆行情下，漲幅超過200%。 （1）立訊為最大AirPods組裝廠商，正在形成“零部件+模塊+整機(jī)組裝”的平臺級能力。 短期看，依托蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，盡管iPhone 上半年有階段性的砍單，但下半年新品發(fā)布，智能手機(jī)和可穿戴仍將在業(yè)績上有亮眼表現(xiàn)。 AirPods 等可穿戴產(chǎn)品強(qiáng)勁增長，看好其組裝和SiP 模組。 立訊為AirPods的核心供應(yīng)商，獨供AirPods Pro 配件。20Q1 AirPods持續(xù)放量，產(chǎn)能仍然偏緊。 此前，立訊擬發(fā)行轉(zhuǎn)債募集不超過30億，用于智能移動終端模組產(chǎn)品生產(chǎn)線技改擴(kuò)建、智能可穿戴設(shè)備配件類產(chǎn)品技改擴(kuò)建和年產(chǎn)400 萬件智能可穿戴設(shè)備新建項目，已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。 （2）Apple Watch：立訊精密具備線纜、馬達(dá)、天線、表殼、無線充電收發(fā)模組等的生產(chǎn)能力，組裝和SiP 封裝有望成為新增長點。 智能手機(jī)：可供應(yīng)連接器、天線、無線充電模組、馬達(dá)和電聲器件等，20Q1 iPhone銷售約3400 萬，預(yù)計Q2 仍有一定的砍單和延期，銷售3200萬，下半年新機(jī)發(fā)布有望助推馬達(dá)、聲學(xué)等器件盈利提升。 （3）作為科技白馬，立訊一直走慢牛趨勢，而且是機(jī)構(gòu)重倉股?？紤]到立訊業(yè)績的穩(wěn)健和消費電子的爆發(fā)性，立訊還將有繼續(xù)向上的空間。 2、歌爾股份：AirPods 2出貨強(qiáng)勁增長， AR、VR 迎來高成長 （1）歌爾股份的AirPods 2產(chǎn)線自2019年便開始實現(xiàn)獲利，故2020年下半年盈利將受益于AirPods 2出貨的強(qiáng)勁增長與供貨比重增長。 供貨比重自45%或?qū)⑻嵘?0–55%，預(yù)測歌爾聲學(xué)自2Q–3Q20開始出貨AirPods Pro，當(dāng)中約有一半將在越南制造。 （2）AirPods Pro 即將進(jìn)入量產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程也有望提速，反映疫情影響下AirPods Pro 需求持續(xù)強(qiáng)勁，且普通AirPods 產(chǎn)能利用率也維持在較高水平。 歌爾2020/2021e AirPods 出貨預(yù)期，或從3,350/5,300 萬臺上調(diào)至3,500/5,600 萬臺，其中Pro 出貨從650/1,800 萬上調(diào)至800/2,100 萬。 （3）其他新品：預(yù)計蘋果有望于2H20-2021 推出無線耳機(jī)新品，歌爾也有切入機(jī)會。 （4）2020下半年 AR、VR 迎來高成長，今明兩年連續(xù)翻倍。疫情催生VR 游戲與頭顯新需求，2020年下半年開始有望迎來迅速上量期，歌爾作為全球AR、VR 光學(xué)部件及整機(jī)的領(lǐng)先布局者將會受益。 預(yù)計歌爾將于年中量產(chǎn)Oculus Quest 一體機(jī)，Quest 自2019 年5 月推出后持續(xù)熱銷、疫情后供不應(yīng)求，后續(xù)索尼新款PS VR 2 亦值得期待，上調(diào)歌爾2020/2021e AR、VR 業(yè)務(wù)8%/9%至113%/126%成長。 （5）精密零組件：安卓聲學(xué)份額提升，明年多品類有望上量。 電聲器件：歌爾在三星等安卓品牌份額仍在提升，貢獻(xiàn)1Q20起精密零組件業(yè)務(wù)重回20%+成長。 （6）歌爾股份占據(jù)TWS、AR/VR這兩條好的賽道，業(yè)務(wù)方面成長潛力巨大，隨著下半年無線耳機(jī)需求反彈，AR、VR的放量，股價將會繼續(xù)上漲。 |
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