做多中國，市盈率悖論醫(yī)藥-松星來自雪球修改于20191005

菩薩自度 2020-05-15

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一、本文邏輯

很多人誤認為我在推薦高市盈率股票，面對80-90倍的愛爾眼科號召大家接盤，這完全是誤解，這里必須澄清，我不推薦任何股票，同時也對本文的邏輯做個說明

1.高市盈率離不開高成長，有人說我只談估值不談成長，這是只看標題沒有認真看完文章就評論的人，對這些人我認為沒什么好回應的

2.有部分人說，高市盈率的不能買，我解釋說多高才算高，30-50倍的市盈率算不算高，我說30-40倍的市盈率對成長股是比較好的買點，這部分人覺得太高了，非常不安全，甚至說我的邏輯是錯的，他們要找的是低市盈率、高增長的股票，并說巴菲特買的都是低市盈率的，所以我有必要對我的邏輯做個回應

回應：

1、既要高成長，又要低市盈率，還要穩(wěn)健安全，高成長低市盈率可以持續(xù)，留給你慢慢加倉？說這句話的人不是對生活太貪心就是太理想，就像說我找女朋友既要漂亮又要聽話對我好，找工作既要工資高還要離家近一樣，我不是說你的這種理想無法實現(xiàn)，只是提醒你這么好的事情憑什么輪到你？憑什么高成長低市盈率的股票輪到你撿漏？回到現(xiàn)實和常識吧！

2、這部分人依然認為我的邏輯還是錯的，并說巴菲特都是在15倍以下市盈率買的，這些人是沒有看過巴菲特的信和投資，首先巴菲特的可口可樂就是在當時用較高的市盈率買的，而且高于15倍市盈率，其次巴菲特的價值投資不是在一家股票高成長和低市盈率的時候去撿漏，天下哪有這么好的事情，你看巴菲特另一個非常得意的股票華盛頓郵報，巴菲特是在它虧損的時候、出現(xiàn)困難的時候去買的，而且買了之后又虧了兩年，巴菲特兩年也損失了20%-30%，另外巴菲特和芒格從來沒說買低市盈率股票，而是說以合適的價格買優(yōu)質(zhì)的股票

3、除了巴菲特，他們又在舉例現(xiàn)在的茅臺、五糧液、中國平安、低市盈率高成長，我的回應如下，如果高增長沒有高市盈率只能說明三點：1.這是一支周期股；2處于激烈競爭的傳統(tǒng)企業(yè)；3.大市值股票或者偽成長（成長不可延續(xù)），真正的好股票你想在10倍以下的市盈率買到基本是做夢，能在30倍買到已經(jīng)打敗了99%的投資人，你去wind數(shù)據(jù)庫看看中國高成長的股票從上市到今天有幾只低于30倍市盈率的，低于30的時候有幾個月？

邏輯是中國平安、茅臺都萬億市值了，雖然高成長，但是大家會用常識判斷，萬億市值到10萬億市值，和200億市值到2000億市值那個容易？給中國平安10幾倍的市盈率你也能理解吧，注意我個人認為茅臺和中國平安是非常優(yōu)秀的股票，現(xiàn)在還這么認為，大家千萬別誤解

4.其實說了這么多，如果按照巴菲特說的以合適的價格買入優(yōu)質(zhì)股票，大家無非是想知道30-40倍的市盈率買入高成長股風險大不大，而我文章里面就是對這個進行說明的，這里再解釋一遍

雖然我多次解釋，但是好像還是于事無補，這篇文章是來說明估值高低判斷買入時點的，是一個優(yōu)質(zhì)股在多高的估值可以買入，看了很多評論，很多人說我這篇文章錯位，其實他們是想說明如何選好公司，選成長性的公司，我的公司并不是說明這個的，我的這篇文章是說明如果你覺得一家公司是好公司是成長性公司，但是市盈率30-50倍你會買嗎，你覺得高估嗎？我這篇文章是說明這個不高估，可以買

例如假設一家公司2018年的凈利潤是4億元，市盈率假設為30倍，也就是大家說的高市盈率，那么市值就是120億，假設這家公司是以每年20%的凈利潤高成長，我這里計算了你在2018年30倍市盈率折算到各個年份的使用率，從下表可以知道，2018年30倍市盈率買的，到2019年已經(jīng)變成21倍了，2020年17.8倍，2021年變成14.88倍了，由此你可以知道時間是高成長優(yōu)質(zhì)企業(yè)的朋友，另外高成長股票只要高成長能維系，人們的預期就能維系，大眾給的高預期高估值就能維系，你在2018年30倍買的股票，到2021年你持有的股票已經(jīng)變成14.88倍了，但是可能大眾此時給這只股票的市盈率是50倍，那么你2018年30倍市盈率買的股票現(xiàn)在已經(jīng)賺了3倍以上了。

大家都說巴菲特是股神，但是很少有人知道巴菲特的復合年化收益也就20%，但是更少有人知道20%的年化收益按照復利來講有多大的威力

大家都說十年十倍股，其實只要保證26%的年化復利，10年就能達到10倍，如果你在2018年投入100萬，26%的年化收益，10年后2028年，100萬將變成1120萬，寫這篇文章的目的是讓大家知道市盈率和高成長的關(guān)系，以及不要怕市盈率，能夠?qū)Ω呤杏视袀€清醒的認識，30倍的市盈率對高成長股來說真的不算高

堅信價值做多中國

龍頭股是核心資產(chǎn)還是高增長細分領(lǐng)域的中小市值更值得買？

你發(fā)現(xiàn)了沒有，那些比較激進，比較追求收益的價值投資者喜歡買100-300億的小股票，還有穩(wěn)健的價值投資者就是只買龍頭，而且是核心龍頭，永遠是茅臺、平安、恒瑞、格力、招商、恒大這種，不過神奇也是好運的是，買這幾個股票的人都是賺了很多錢，雪球上知名大V，粉絲多的也基本是研究這幾個股票的，這也不意外，這些股票關(guān)注的人多，像中國平安在雪球上估計幾十萬人關(guān)注，出大V的概率也大，總的來說就是優(yōu)質(zhì)股省心省力還賺錢，而且其實都是大家熟悉的股票，關(guān)鍵是看誰拿的久，有的時候研究了很多，不如簡簡單單長期持有幾個龍頭

大家都知道現(xiàn)在買格力美的、海天、恒瑞醫(yī)藥，現(xiàn)在他們已經(jīng)是幾千億市值的股票了，為什么10年前他們幾百億市值的時候你們不買呢？

10年前恒瑞醫(yī)藥、海天、格力、美的、?？低暫孟褚彩?00-300億，剛好現(xiàn)在10倍，2000億-3000億

中國的核心資產(chǎn)應該是那些目前成長性高、市盈率高、市值在100-500億之間的中小市值股票。

成長股不能用傳統(tǒng)的市盈率來判斷低估和高估，必須結(jié)合成長性和大眾的心理預期，例如愛爾眼科上市以來平均市盈率在70倍以上，高成長股的估值邏輯關(guān)鍵是看高成長能否維系，高增長能夠維系，大眾給的高預期高估值就能維系。

根據(jù)2018年的凈利潤4億為基礎，按照下表的增長率以50倍的市盈率進行估值，我們看到在2019年以50倍市盈率買入，三年后2022年你的市盈率將下降到21.13倍，10年后2028年你的市盈率將下降到5.78倍。

結(jié)合目前熱門醫(yī)療股看市盈率估值（統(tǒng)計時間 2019年 9月 2日）

目前熱門高成長的醫(yī)療，例如愛爾眼科88倍，通策醫(yī)療78倍，恒瑞醫(yī)藥77倍，即使你是一個樂觀者，熱門股這么高的市盈率估計也會把你嚇到。

不過我們也不能一味的看市盈率，這樣會錯過優(yōu)質(zhì)股票，對于這種高成長的績優(yōu)股，如果你是一個保守的投資者30-40倍的PE具備極好的安全邊際。50倍和60倍謹慎進入。

為什么我說30-40倍進入是很好的安全邊際呢？

以愛爾眼科和通策醫(yī)療舉例，最低的市盈率不會低于30倍，平均不低于70倍，40倍以下市盈率從上市到今天只出現(xiàn)過3個月左右，這是非常難得的機遇，可以說可遇不可求，一般人能在40倍-50倍買入愛爾眼科和通策醫(yī)療已經(jīng)算是選擇了非常好的買點，以40倍-50倍買入愛爾眼科和通策醫(yī)療長期持有一樣可以賺10倍

絕大部分投資人購買愛爾眼科的市盈率不會低于50倍，愛爾眼科在近五年沒有低于50倍的時候，通策醫(yī)療只會比愛爾眼科更高，那些想等這兩支股市盈率第一點再買的人估計永遠都沒等到

海天味業(yè)的市盈率近五年幾乎也沒有低于30倍的時候，平均在41倍，能在40倍下手已經(jīng)是選擇了好的買點了，你還在等什么？

對于一個投資未來，長期投資的人，絕對不要因為一時感覺股票高估而錯過了好股票，以?？低?/a>舉例，2011年12月，當時海康威視市盈率41倍，市值430億，三一重工和中聯(lián)重科分別是16倍和12倍，對應市值917億和583億，8年過去了，到今天2019年5月12日，海康威視市值2786億，?？低暟四暝鲩L了近7倍，三一重工和中聯(lián)重科市值為1043億和373億，幾乎沒有成長，中聯(lián)重科還跌了。