個(gè)人思考備忘錄:談?wù)勊伎迹牧倪壿?，不談微觀的術(shù)，只講宏觀的道！不推股，不擇時(shí)，不爭(zhēng)論，只分享給自己和志同道合的投資者？心智成熟，認(rèn)知提升，經(jīng)驗(yàn)積累。

我個(gè)人認(rèn)為，投資是人生中一件非常重要而且很有趣的事情，之所以能夠堅(jiān)持思考，不斷成長(zhǎng)，真的是源于內(nèi)心的熱愛，而且越是在市場(chǎng)待久了，越是心態(tài)平穩(wěn)，交易頻次越來越少，反而思考探究越來越深入。
個(gè)人最大的愛好，一個(gè)是，思考如何建立好的企業(yè)商業(yè)模式，打造自己的核心產(chǎn)品。另一個(gè)就是，尋找優(yōu)秀的行業(yè)賽道，優(yōu)秀的商業(yè)模式，成為一個(gè)投資股東。

也許是自己做企業(yè)，又做投資的原因，兩者經(jīng)常相互驗(yàn)證，相互促進(jìn)，給了我很多啟發(fā)和思考。然而一直有一個(gè)深刻的問題縈繞在腦海。股票到底是籌碼，還是企業(yè)股權(quán)？

在剛剛?cè)胧械臅r(shí)候，總是認(rèn)為股票就是籌碼，就是投機(jī)的一張有價(jià)憑證。 小時(shí)候看大時(shí)代電視劇（影響一生）感覺炒股票就像買彩票，或者是賭場(chǎng)？在大學(xué)的金融投資選修課上，教授給大家講解股票的時(shí)候，感覺也是以籌碼博弈的角度去分析（那時(shí)候可能自己很懵懂，理解）

由于自己的懵懂無知，所以自己做股票，早期幾年的時(shí)間，一直是以籌碼博弈的角度去研究，也看過很多關(guān)于坐莊的書籍，還專門請(qǐng)教人大專門研究中小企業(yè)股權(quán)的教授，還有親戚朋友中專門做私募基金的機(jī)構(gòu)投資人。

聽的多看的多自己入市久了，逐漸有了自己的感悟認(rèn)知。（感謝一位機(jī)構(gòu)投資者的一段分析，讓我茅塞頓開）

先談幾個(gè)背景知識(shí)

第一，中國(guó)股票市場(chǎng)，分成幾個(gè)時(shí)代。 在2001年之前，確實(shí)是坐莊大時(shí)代，因此那時(shí)候的老前輩，不管是專家教授，機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人散戶，都會(huì)傳達(dá)出股票是籌碼的信息？

2007年，全流通時(shí)代，藍(lán)籌股退出了莊股舞臺(tái)，最大的莊家變成了產(chǎn)業(yè)資本，還有公募基金。但是還有大量的小盤股，保留莊股的特性？

2009年，算是莊股和機(jī)構(gòu)共同割韭菜的一次高潮演繹？

2015年，這一輪牛市有了杠桿盤，一下子超級(jí)游資接力坐莊，聯(lián)合坐莊有了全新的玩法，同時(shí)莊股的核心標(biāo)的也在不斷減少。而機(jī)構(gòu)抱團(tuán)也有了新的套路？而且股指期貨的推出決定了核心資產(chǎn)變成機(jī)構(gòu)的絕對(duì)地盤。

2017年，機(jī)構(gòu)化占主導(dǎo)地位的新時(shí)代。各路資金劃分地盤。有的資金拿核心資產(chǎn)，有的資金做周期藍(lán)籌，也有的資金專門做中小盤。涇渭分明，井水不犯河水。

至此為止，籌碼博弈逐漸開始走向股權(quán)投資。

第二，既然不同的資金已經(jīng)劃分了地盤，那么在不同機(jī)構(gòu)資金眼里，股票有了不同的定義，正規(guī)軍逐漸以全球化資本思維定義股票是真正的股權(quán)，有投資價(jià)值。游資和牛散更多的強(qiáng)調(diào)籌碼屬性！

那么我們就要把市場(chǎng)的股票重新做一個(gè)定性。

一般行業(yè)龍頭標(biāo)的，市值超過一定臨界值，有相當(dāng)多機(jī)構(gòu)配置的股票，已經(jīng)是股權(quán)價(jià)值大于籌碼價(jià)值。

還有一些，中小市值，非龍頭，背后有題材概念，同時(shí)偏私營(yíng)企業(yè)的標(biāo)的，或多或少都有一些莊股的特性（客觀來說，頂級(jí)游資，一些私募，都有非常完整的商業(yè)模式，從宣發(fā)，媒體薦股，融資，操盤，一套完整的模式，不過最近治理越來越嚴(yán)格。很多模式在改變，不多說了）

作為投資者，我們必須要識(shí)別，我們到底買的是機(jī)構(gòu)投資者的核心標(biāo)的，還是游資偏好的籌碼？

有了以上的定性，那么我們就重點(diǎn)講講機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的，如何理解籌碼集中分散的問題？ 很多投資者，由于對(duì)手中的股票沒有定性清楚，手上拿著機(jī)構(gòu)票，卻用游資坐莊思維思考，經(jīng)常認(rèn)為莊是這些基金或者私募（甚至是國(guó)家隊(duì)等等），據(jù)我和機(jī)構(gòu)投資者交流的結(jié)果，確實(shí)有一些理解出入。

第一，機(jī)構(gòu)投資者坐莊的可能性非常低，或者狹義的坐莊是絕對(duì)不可能的。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者他們會(huì)以配置股權(quán)的思路，而非籌碼博弈的角度看待交易。（有時(shí)候會(huì)有機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，老鼠倉這些除外）

那么他們配置股票的四種狀態(tài)。

低配，標(biāo)配，超配，以及抱團(tuán)配置。（借鑒他們的定義，大概是這個(gè)思路）

針對(duì)一個(gè)行業(yè)板塊，或者優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的，機(jī)構(gòu)資金會(huì)根據(jù)主題風(fēng)格的大周期輪動(dòng)，以及板塊輪動(dòng)，或者基金偏好，設(shè)定，低配，標(biāo)配，超配的權(quán)重，如果這個(gè)板塊被大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)可，形成一致性預(yù)期，就會(huì)出現(xiàn)加速抱團(tuán)的狀態(tài)，但是當(dāng)股票加速漲幅透支了未來的增長(zhǎng)潛力之后，機(jī)構(gòu)基金又會(huì)出現(xiàn)降低配置的操作。這就是機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)的四個(gè)狀態(tài)，低配，標(biāo)配，超配，抱團(tuán)！

那么散戶投資者非常關(guān)注的股東戶數(shù)，持股數(shù)據(jù)，還有籌碼集中度。這些數(shù)據(jù)有沒有用呢？

（補(bǔ)充一些常識(shí) :
一，這些數(shù)據(jù)首先是大眾化數(shù)據(jù)，對(duì)于大家都知道的數(shù)據(jù)，往往沒有太多的預(yù)期差，是不能作為核心參考數(shù)據(jù)的

二，一個(gè)季度公布一次的低頻數(shù)據(jù)，指導(dǎo)高頻交易，是否有用？如果做中長(zhǎng)線，對(duì)于籌碼博弈關(guān)注并不多，更多的是基本面分析，反而是短線投機(jī)喜歡看籌碼，而這個(gè)時(shí)候又去關(guān)注一個(gè)季度出一次低頻數(shù)據(jù)。個(gè)人認(rèn)為有點(diǎn)錯(cuò)配，有點(diǎn)用籌碼數(shù)據(jù)來證明自己交易的感覺？

三，數(shù)據(jù)嚴(yán)重滯后，如果是游資做籌碼博弈的股票？現(xiàn)在的時(shí)代已經(jīng)不同了，很多大游資利用杠桿資金，根本不像莊股時(shí)代做長(zhǎng)時(shí)間吸籌洗盤拉升的操作，而是以大資金接力的方式，快速拉升股票，邊拉邊洗，快速吸籌？和莊股時(shí)代真的很不同，時(shí)間周期也短，一般會(huì)規(guī)避季報(bào)前后時(shí)間段，所以參考意義也不是很大？）

回到機(jī)構(gòu)票上，下一個(gè)問題講講籌碼數(shù)據(jù)有沒有用？

第二，我認(rèn)為股東變化數(shù)據(jù)還是有用的，但是判斷方法不是大部分散戶投資者認(rèn)知的狀態(tài)。

機(jī)構(gòu)配置的四個(gè)狀態(tài)。低配，標(biāo)配，超配，抱團(tuán)。

如果是低配，那么籌碼肯定是分散的，而超配，或者抱團(tuán)，籌碼就是集中的。股東戶數(shù)的增減，也反應(yīng)了這些數(shù)據(jù)。

那散戶投資者到底是應(yīng)該機(jī)構(gòu)低配的時(shí)候買入，還是機(jī)構(gòu)超配或者抱團(tuán)的時(shí)候買入？

如果按照坐莊博弈的狀態(tài)，肯定要在股東戶數(shù)少，籌碼集中度高的時(shí)候買入最好，因?yàn)榍f家會(huì)拉抬股價(jià)，然后高位派發(fā)？但是這是機(jī)構(gòu)票，不是單一莊家的坐莊策略，而是基于基本面的配置策略！

所以，我們要跳出來思考，機(jī)構(gòu)配置股票的邏輯

當(dāng)市場(chǎng)不看好某個(gè)板塊風(fēng)格的時(shí)候，會(huì)處于低配狀態(tài)，但是當(dāng)這個(gè)板塊出現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，或者預(yù)期差，那么機(jī)構(gòu)資金會(huì)不會(huì)出現(xiàn)從低配到標(biāo)配的提升，甚至到超配？

當(dāng)這個(gè)行業(yè)板塊或者龍頭標(biāo)的出現(xiàn)重大持續(xù)性利好，或者產(chǎn)業(yè)政策的扶植，會(huì)不會(huì)形成一致性預(yù)期，機(jī)構(gòu)資金從標(biāo)配走向抱團(tuán)？

但是如果一個(gè)板塊或者個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)抱團(tuán)極致，籌碼集中度很高，股價(jià)很高的時(shí)候，還有沒有資金愿意過來繼續(xù)抱團(tuán)，或者說資金已經(jīng)抱團(tuán)到極致了，已經(jīng)沒有后續(xù)資金可以繼續(xù)推高股價(jià)了，是不是也會(huì)到了盛極必衰？而這個(gè)時(shí)候，散戶看到的籌碼數(shù)據(jù)，是集中度很高，散戶數(shù)大幅減少？

因此散戶投資者關(guān)注的籌碼集中度數(shù)據(jù)要和機(jī)構(gòu)投資者的低配，標(biāo)配，超配，抱團(tuán)四個(gè)狀態(tài)結(jié)合去分析。而不是孤立的看籌碼集中度數(shù)據(jù)！往往籌碼集中度高，不是買點(diǎn)而是賣點(diǎn)？反過來籌碼集中度低，但是如果能夠把握到基本面的拐點(diǎn)信號(hào)，也可能是很好的買點(diǎn)？

第三，以消費(fèi)板塊配置狀態(tài)舉例子

從去年11月開始，科技股行情主升浪的階段，很多資金陸續(xù)減倉消費(fèi)股，實(shí)際上消費(fèi)股在相當(dāng)一段時(shí)間是降低關(guān)注度的，很多人都會(huì)說消費(fèi)貴了，等等問題，應(yīng)該配置科技成長(zhǎng)風(fēng)格。

到了2月，由于疫情影響。消費(fèi)股出現(xiàn)了一輪快速殺跌，可以看看k線圖，科技股如火如荼，不斷上漲。其他板塊的資金開始流向科技板塊，科技股從標(biāo)配到超配到抱團(tuán)。反過來消費(fèi)股是籌碼集中度是降低的，尤其是三月底，外資撤離的那段流動(dòng)性殺，消費(fèi)白馬可以說是到了低谷狀態(tài)。我記得那個(gè)時(shí)候我買入消費(fèi)基金，配置瀘州老窖，中國(guó)國(guó)旅的時(shí)候，很多評(píng)論都是罵消費(fèi)股，一片悲觀的。（2018年底，也是如此，每一段歷史事件我都喜歡記錄下來。最近的行情，消費(fèi)可是一片歡騰，但是券商板塊，還有一些老基建，又是一片罵聲）

這個(gè)時(shí)候，消費(fèi)股進(jìn)入低配狀態(tài)？那么我們應(yīng)該買入還是賣出呢？

我認(rèn)為關(guān)鍵問題在于，籌碼集中度的變化趨勢(shì)，而非靜止的狀態(tài)。

低配，標(biāo)配，超配，這三個(gè)狀態(tài)都可以向著更集中的狀態(tài)變化！

低配到標(biāo)配，標(biāo)配到超配，超配到抱團(tuán)！

因此靜態(tài)的狀態(tài)，如果是抱團(tuán)，那么風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，也就是集中度過高是非常大的！

相反，低配，標(biāo)配，甚至超配都有機(jī)會(huì)，有機(jī)構(gòu)資金去配。而資金配置的邏輯信號(hào)很重要。

之后消費(fèi)股，由于外資回流的信號(hào)出現(xiàn)，一旦國(guó)外流動(dòng)性恢復(fù)，那么外資又會(huì)回來買消費(fèi)白馬，因此低配又回到標(biāo)配。
而一季度消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期比較好，就有可能促使公募機(jī)構(gòu)從標(biāo)配到超配消費(fèi)。
由于宏觀經(jīng)濟(jì)方向不明確，出于避險(xiǎn)策略，更多資金對(duì)消費(fèi)會(huì)形成一致性預(yù)期，從超配走向抱團(tuán)？

那么現(xiàn)在的消費(fèi)板塊，籌碼集中度已經(jīng)不是三月份的分散，低配狀態(tài)了，而是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)狀態(tài)！

作為散戶投資者，我們是應(yīng)該買入還是賣出呢？（不知道抱團(tuán)狀態(tài)會(huì)不會(huì)到極致？資金說了算，但是還是應(yīng)該當(dāng)心了。）

做個(gè)全面的總結(jié)

第一，散戶投資者要定性自己拿到的股票是機(jī)構(gòu)風(fēng)格，還是游資風(fēng)格，這一點(diǎn)絕不能錯(cuò)。決定如何看股東增減數(shù)據(jù)。

第二，機(jī)構(gòu)票，必須清楚機(jī)構(gòu)的配置狀態(tài)。低配，標(biāo)配，超配，抱團(tuán)

第三，籌碼集中度高，往往是超配甚至是抱團(tuán)階段，這個(gè)時(shí)候散戶買入股票，并不能等來更多的抬轎子資金，反而機(jī)構(gòu)投資者容易降低配置狀態(tài)，抱團(tuán)瓦解？

而籌碼集中度低的時(shí)候，股票如果出現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)或者持續(xù)性利好，有可能提升配置狀態(tài)，會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)資金從低配到標(biāo)配的過程，那么我們應(yīng)該是提前埋伏等待機(jī)構(gòu)資金抬轎子？

第四，籌碼集中度的狀態(tài)，機(jī)構(gòu)配置的狀態(tài)，以及四個(gè)狀態(tài)相互轉(zhuǎn)化的信號(hào)，三者必須關(guān)聯(lián)起來思考，不能孤立！

機(jī)構(gòu)從，標(biāo)配，走向，超配，背后的邏輯是什么？把這個(gè)問題搞明白是非常重要的？

第五，北上資金有一定的先知先覺的水平（我不認(rèn)為所有的北上資金都是真正的外資），但是他們很多時(shí)候是聰明資金，往往他們先做低配，之后的內(nèi)資進(jìn)行標(biāo)配或者超配，甚至抱團(tuán)？（有時(shí)候會(huì)這樣，不全面）

第六，游資票，千萬別看季報(bào)給出的籌碼集中度數(shù)據(jù)，股東戶數(shù)變化的數(shù)據(jù)，低頻數(shù)據(jù)不能指導(dǎo)短線投機(jī)。這塊如果研究，一方面是多看看操盤手或者籌碼分布的書籍，一方面是和私募機(jī)構(gòu)多交流一下。邏輯上沒那么簡(jiǎn)單？

第七，投資者可以跟蹤一些機(jī)構(gòu)的核心標(biāo)的，會(huì)發(fā)現(xiàn)有時(shí)候籌碼集中度低，過了一個(gè)季度，集中度變高，股價(jià)也在這個(gè)季度有明顯漲幅，這就是機(jī)構(gòu)在調(diào)整配置狀態(tài)的階段。而機(jī)構(gòu)從標(biāo)配到超配，最容易產(chǎn)生預(yù)期差，走出主升浪。超配到抱團(tuán)很容易走出泡沫行情。低配到標(biāo)配的階段，往往是機(jī)構(gòu)建倉階段，說明有一些聰明資金看好板塊的未來，提前埋伏。因此對(duì)某個(gè)行業(yè)板塊或者個(gè)股長(zhǎng)周期跟蹤籌碼集中度的數(shù)據(jù)，更加有效！

第八，機(jī)構(gòu)配置狀態(tài)的變化，更多是基于基本面的分析，因此基本面研究是需要投資者下功夫的。我個(gè)人觀點(diǎn)，研究一直股票不僅是買入之前，還應(yīng)該是買入后持續(xù)跟蹤邏輯鏈信號(hào)，賣出后依然要持續(xù)跟蹤周期，比如，2017年做過的優(yōu)質(zhì)材料類龍頭，到了2020年是不是又回到了周期底部，并且機(jī)構(gòu)配置狀態(tài)又回到了低配階段？市場(chǎng)有規(guī)律，周期有輪回！掙得超額收益，往往是通過一些常識(shí)的思考。