我敢打賭，關(guān)于特斯拉的文章，你一定沒少讀過。早些年的跑車發(fā)射到太空、命懸一線的產(chǎn)能危機(jī)、自動(dòng)駕駛的致死事件，到近期的Musk天價(jià)年薪、股價(jià)暴漲至900美金、Model 3降價(jià)至30w內(nèi)、老板自己跳出來喊「股價(jià)太高」……這家?guī)в心Щ蒙实墓荆退俏还韫蠕撹F俠的老板，似乎永遠(yuǎn)不缺關(guān)注，也不缺爭議。

但，吃瓜群眾們看看熱鬧就罷了，我們做投資的，要穿過層層迷霧直達(dá)本質(zhì)。

特斯拉的股票值不值得梭哈？

當(dāng)拋出這個(gè)問題時(shí)，阻礙你出手的，才是核心所在。

我猜，你或許有以下顧慮：

1. 特斯拉的股價(jià)總是大起大落，會(huì)不會(huì)風(fēng)險(xiǎn)太高？

2. 過去覺得新能源比燃油車省錢，現(xiàn)在看油價(jià)也可以很便宜，電動(dòng)車會(huì)不會(huì)式微？

3. 傳統(tǒng)車企都要造電動(dòng)車，ABB這些大廠帶著龐大的資金和資源入局，特斯拉會(huì)不會(huì)被干掉？

4. 就算傳統(tǒng)車企不給力，蔚來、小鵬、理想這些新興品牌也不甘示弱，特斯拉在華業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)面臨巨大競(jìng)爭而增長乏力？

5. Musk總愛高舉高打，特斯拉幾度面臨現(xiàn)金流危機(jī)，會(huì)不會(huì)有一天突然破產(chǎn)？

6. Model 3便宜歸便宜，但內(nèi)飾實(shí)在寒磣，做工也十分不堪，真的會(huì)有那么多人買嗎？

我要告訴你的是，這些問題看似很重要，其實(shí)都是表象。

投資最重要的，是尋找到模糊的確定，而非確定的模糊。

這篇文章將試圖帶你穿過這些表象，解決背后的底層思考，即找到關(guān)于特斯拉的「確定性」，然后以上所有問題都會(huì)迎刃而解。

利益相關(guān)，356美元買入特斯拉并持有至今。預(yù)計(jì)還將持有10年。

開始。

第一個(gè)確定性：燃油車的黃昏

燃油車和電動(dòng)車的爭論已經(jīng)存在許多年了。

正方觀點(diǎn)主要有兩個(gè)：

1. 電費(fèi)雖然便宜，但電池貴啊，攤薄算下來，電動(dòng)車未必便宜。況且很多時(shí)候充電用的是商業(yè)電，加上現(xiàn)在石油看起來也沒那么貴了，「電動(dòng)車更省錢」可能是偽命題。

2. 就算電動(dòng)車真的更省錢，但，燃油車開起來爽啊，你聽這引擎的轟鳴聲，這加速時(shí)的咆哮，這是男人的浪漫，電動(dòng)車取代不了的。

先說第1點(diǎn)。講個(gè)故事。

1979年，時(shí)任美國總統(tǒng)吉米·卡特為了表示政府支持清潔能源的決心，在白宮房頂安裝了32塊太陽能板。當(dāng)時(shí)，太陽能板1瓦特能量成本是70多美元，非常貴。兩年后，里根總統(tǒng)上任第一件事，就是拆掉這批太陽能板。

今天太陽能板的價(jià)格是多少？1瓦特30多美分，相比當(dāng)年的成本下降了超過99%。

太陽能板的價(jià)格曲線被稱作swanson's law，有點(diǎn)類似摩爾定律：隨著太陽能鋪設(shè)總量的增加，其價(jià)格平均3~4年會(huì)下降一半。

這個(gè)數(shù)據(jù)或許沒那么精確，但這不重要，重要的是趨勢(shì)：太陽能發(fā)電現(xiàn)在已經(jīng)很便宜了，未來還會(huì)越來越便宜。

另一方面，電池存儲(chǔ)技術(shù)也遵循類似的規(guī)律：大約每隔10年，電池存儲(chǔ)能量密度會(huì)翻一番。

特斯拉并不是第一個(gè)提出做電動(dòng)車的人。在此之前，無數(shù)汽車專家都提出過這個(gè)方案，但最終都未能成型，根本原因在于，當(dāng)年的電池成本太高了。電池儲(chǔ)能密度也太有限了。造一臺(tái)能開的車，為了達(dá)到基線的續(xù)航，一大半的錢都得花在電池上，導(dǎo)致這輛車代價(jià)高昂。

而過去15年間，Musk和Tesla，猶如單槍匹馬沖向巨龍的詹姆·蘭尼斯特，將歷史的車輪生生往前推進(jìn)了一步。

到今天，電池的成本，電能的成本，以及儲(chǔ)能的密度，都迎來了全面超越燃油車的臨界點(diǎn)。

石器時(shí)代的終結(jié)，不是因?yàn)榈厍蛏蠜]有石頭了。

燃油時(shí)代的終結(jié)，也絕不是因?yàn)槲覀冮_采不出油了。

短期來看，原油降價(jià)意味著兩者仍有爭鋒和斡旋空間，畢竟油的背后有龐大復(fù)雜的利益關(guān)系。

但長期看，電能效率＞燃油效率是不可撼動(dòng)的物理規(guī)律（內(nèi)燃機(jī)經(jīng)過200多年的發(fā)展已經(jīng)接近極限）。

再過一個(gè)10年，當(dāng)兩者的整體效率拉開足夠大的身位時(shí)，smart money一定會(huì)在合適的時(shí)機(jī)選擇倒戈，原油的黃昏與新能源的崛起是我們這代人注定會(huì)見證的歷史。

而這個(gè)歷史，或許會(huì)比你我想象的還要早到來。畢竟，油價(jià)跌最慘的時(shí)候，代表新勢(shì)力的Tesla股價(jià)卻屢創(chuàng)新高。

或許，這就是新時(shí)代的晨鐘。

再說第2點(diǎn)。

所謂引擎轟鳴，所謂男人的浪漫，不過是一代人被引導(dǎo)的文化觀念罷了。你覺得澎湃的聲浪代表陽剛，我覺得安靜的加速更顯尊貴，今天爭論這個(gè)沒有意義，重要的是，下一代人會(huì)選擇誰？

高跟鞋和緊身褲曾象征男人的尊貴，手動(dòng)擋汽車也曾是「操縱感」的代名詞。

可我自打出了駕校，就沒再開過手動(dòng)擋的汽車。也從沒穿過高跟鞋。

擁抱未來最大的阻礙，不是無知，而是傲慢。

第二個(gè)確定性：領(lǐng)先，持續(xù)領(lǐng)先

特斯拉有兩組競(jìng)爭對(duì)手，傳統(tǒng)車企和新興電動(dòng)車企。

先說傳統(tǒng)車企。特斯拉的批評(píng)者總愛老生常談：一旦奧迪、寶馬這樣的老牌巨頭發(fā)力，憑借強(qiáng)大的資金實(shí)力和成熟的供應(yīng)鏈體系，后來居上甚至干掉特斯拉不是什么難事。

然而現(xiàn)實(shí)是什么呢？老牌車企叫囂了許多年，到今天依然一個(gè)能打的都沒有。

數(shù)據(jù)說話：

你沒看錯(cuò)，2019年全美新能源車銷量排行榜中，第一名的Model 3，銷量超過了2~10名的總和。

這背后是一個(gè)經(jīng)典的認(rèn)知誤區(qū)。傳統(tǒng)車企過于花無數(shù)心血積累的造車能力，既是優(yōu)勢(shì)也是包袱。BBA一臺(tái)70w的高端轎車，生產(chǎn)成本可能只有30w不到，巨大的毛利率讓他們面對(duì)賠錢賺吆喝的新能源車市場(chǎng)時(shí)選擇一笑而過。

但當(dāng)特斯拉的銷量以驚人速度成長，甚至Model 3單一車型銷量超過寶馬3系、奔馳C、奧迪A4三者總和時(shí)，后知后覺的傳統(tǒng)車企想要追趕，卻發(fā)現(xiàn)在電動(dòng)車最核心的三電技術(shù)上，自己根本不具備優(yōu)勢(shì)，而自己所擅長的內(nèi)燃機(jī)技術(shù)，養(yǎng)了大批的工程師，卻根本沒有施展空間。讓他們調(diào)整人員架構(gòu)，放棄現(xiàn)金牛的業(yè)務(wù)，把重心放在電動(dòng)車上，無異于自戕，但不轉(zhuǎn)型，新領(lǐng)域的技術(shù)差距只會(huì)越來越大，到最后形成砸錢也追不上的護(hù)城河。

這個(gè)技術(shù)的差距有多大？Model S誕生之后的至少5年時(shí)間里，沒有任何一款車的續(xù)航水平能和特斯拉初代機(jī)打成平手。

而更可怕的是，這個(gè)班里絕對(duì)意義上的尖子生，不光現(xiàn)在底子比你好，他還比你聰明比你努力：

universum報(bào)告顯示，全美最頂尖高校工程專業(yè)畢業(yè)生的就業(yè)意向中，dream offer排名第一位是SpaceX，第2位是Tesla。福特、通用、寶馬分別排名16、19、20。

人才，永遠(yuǎn)是企業(yè)最核心的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

就像20年前最優(yōu)秀的大學(xué)畢業(yè)生會(huì)選擇保潔、聯(lián)合利華，10年前會(huì)選擇騰訊、阿里巴巴，今天的工程制造領(lǐng)域，感知到潮水的年輕人正在賭上自己的人生，為Musk和Tesla的恢弘圖景增添籌碼。

而未來，是由他們締造的。

再說新興的電動(dòng)車企，以國內(nèi)蔚來、小鵬為代表，似乎在品控、工藝上相對(duì)特斯拉尚有優(yōu)勢(shì)?？蛇@些優(yōu)勢(shì)隨著特斯拉國產(chǎn)化工廠的建立，也都會(huì)逐漸抹平。

最新的發(fā)布會(huì)上，小鵬推出了各項(xiàng)參數(shù)上和Model頗有一戰(zhàn)實(shí)力的P7，這可算是國產(chǎn)新能源車的一大步了。

但，作為尖子生的特斯拉，依然領(lǐng)先好幾個(gè)身位。

我查閱了多份頭部券商的研報(bào)，對(duì)特斯拉的成本做了一個(gè)相對(duì)中性的估算：美版Model 3成本在23w左右，當(dāng)前國產(chǎn)化率約35%的中國版Model 3成本21w左右。

而Model 3今天的售價(jià)是30w左右，也就是還有巨大的降價(jià)空間…

這還沒完，預(yù)計(jì)到2020年底，Model 3的國產(chǎn)化率將達(dá)到100%，屆時(shí)Model 3的成本將低至不可描述…

如果Musk真的不留情面，卯起來打價(jià)格戰(zhàn)，那恐怕要有一眾國內(nèi)廠商自掛東南枝。

好在這個(gè)情況并不會(huì)真的發(fā)生，畢竟在新能源車整體存量極其有限的當(dāng)下，互相留有余地、共同把蛋糕做大，才是第一位。

第三個(gè)確定性：大而不倒

關(guān)于特斯拉的現(xiàn)金流危機(jī)也是批評(píng)者們喊了許多年的聲音。這并非空穴來風(fēng)，08年金融危機(jī)時(shí)，特斯拉賬上一度只有900w美金，險(xiǎn)些斷糧，之后是靠隔壁SpaceX的資金拆借勉強(qiáng)過冬。

到17年，雄心勃勃、花費(fèi)數(shù)十億美元打造的Dreadnought全自動(dòng)化工廠幾乎不能運(yùn)作，陷入產(chǎn)能地獄的特斯拉，股價(jià)面臨暴跌。18年愚人節(jié)當(dāng)天，Musk甚至在推特上自嘲破產(chǎn)：

在我看來，08年那次是實(shí)打?qū)嵉拿鼞乙痪€，17~18年則不過是產(chǎn)能爬坡期間必經(jīng)的陣痛罷了。

其一，17年Model 3已經(jīng)造出來了，預(yù)定量也顯示了強(qiáng)大的市場(chǎng)購買預(yù)期。

Musk過于激進(jìn)的選擇直接上全自動(dòng)化工廠，這是個(gè)一次性投入大、長期看邊際成本低的賭注，相當(dāng)于把產(chǎn)能爬坡的早期壓力疊加了一層不確定性。

但，Model 3不存在造不造的出來的問題，只存在何時(shí)造出來、何時(shí)量產(chǎn)的問題。我都領(lǐng)先對(duì)手好幾個(gè)身位了，慌什么，早出來早賣，晚出來晚賣。需求就在那。

其二，我們說壞的情況，Musk沒玩兒好，特斯拉現(xiàn)金流再度告急呢？

以硅谷鋼鐵俠的聲望和特斯拉如日中天的品牌魔力，我相信在任何處境下，Musk都能靠刷臉籌到數(shù)十億美金。畢竟這個(gè)男人實(shí)在太有魅力了，想塞錢給他的人太多了。

其三，我們說最最極端的情況，Musk神奇般的全玩砸了，那么這家公司就沒人要了么？

不會(huì)的。其實(shí)早在2013年，蘋果就試圖以高價(jià)收購特斯拉。Google CEO Larry Page也曾與Musk達(dá)成口頭協(xié)議，如有需要，Google也會(huì)出手。

新能源車是要掀起能源革命大旗的正面戰(zhàn)役，未來在這個(gè)領(lǐng)域的勝出者中或許會(huì)誕生全新的世界首富。Tesla這個(gè)金礦如果真的出現(xiàn)危機(jī)，今日王座上的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，乃至傳統(tǒng)車企的霸主，誰會(huì)不眼饞呢？

時(shí)至今日，特斯拉已經(jīng)算得上too big to fail。

反觀國內(nèi)造車勢(shì)力，自去年補(bǔ)貼降低以來，新能源車銷量持續(xù)走低，比亞迪降薪，眾泰欠薪，海馬汽車賣房，青年汽車破產(chǎn)?？垦a(bǔ)貼薅社會(huì)主義羊毛的投機(jī)份子會(huì)淡出舞臺(tái)，踏踏實(shí)實(shí)做業(yè)務(wù)的企業(yè)也將在強(qiáng)大對(duì)手的面前勒緊腰帶，修煉內(nèi)功。

至于蔚來理想小鵬威馬一批年輕的優(yōu)等生，面對(duì)來勢(shì)洶洶的Model 3，和未來更具殺傷力的Model Y，短期的陣痛在所難免，但熬過去，前途依然是光明的。

如前面所言，當(dāng)前的市場(chǎng)還處在共同做大蛋糕的階段。特斯拉入華以前，國內(nèi)一眾新能源車企交付量都十分有限，除了蔚來、威馬、小鵬上萬，其余都是幾千臺(tái)的水平。缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的定制研發(fā)，加上低量的采購，導(dǎo)致上游供應(yīng)商喝不到湯，規(guī)模上不去，品質(zhì)就上不去，成本也降不下來。

而特斯拉超級(jí)工廠的建立，50w年產(chǎn)量的目標(biāo)，將極大的催熟上游產(chǎn)業(yè)鏈，幫助三電核心供應(yīng)商在內(nèi)的眾多中國企業(yè)高速成長。

而全產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，受益者便是在競(jìng)爭中存活下來的國產(chǎn)造車勢(shì)力了。

回想蘋果入華前，中國手機(jī)市場(chǎng)的千機(jī)大戰(zhàn)。直到 iPhone的橫空出世，感知到潮水的上游供應(yīng)商企業(yè)紛紛加入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，階級(jí)做大做強(qiáng)，自身也有了更好的品質(zhì)和更高的性價(jià)比。在競(jìng)爭中生存下來的國產(chǎn)手機(jī)勢(shì)力，也借著前人的勢(shì)能，踩在供應(yīng)商肩膀上不斷發(fā)展，有了華為、小米、OV的崛起。

當(dāng)我們把視角拔高，這場(chǎng)新能源車的戰(zhàn)爭背后，還有更強(qiáng)大的推手——國家意志。

在汽車制造這一廣闊消費(fèi)市場(chǎng)上，中國長期秉持「技術(shù)換市場(chǎng)」的指導(dǎo)思想，然而一代人的努力過后，我們遺憾的發(fā)現(xiàn)，「市場(chǎng)」是交給外資車企了，「技術(shù)」的換回效果卻并不理想：本土汽車的零部件制造水平上去了，但燃油車最核心的三大件（發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、底盤），中資企業(yè)依然相去甚遠(yuǎn)。

而到了新能源汽車時(shí)代，核心三大件變成了三電（電池、電機(jī)、電控），中國的電子制造技術(shù)和汽車德國日本這些汽車強(qiáng)國并沒有很大差距，給我們提供了難得的彎道超車機(jī)會(huì)。

無論是早先的巨額補(bǔ)貼扶持行業(yè)，還是近些年的減少補(bǔ)貼淘汰落后&投機(jī)企業(yè)，都是為了中國沖入汽車強(qiáng)國之列必要的鋪陳。

既要保護(hù)自家孩子，又要提供競(jìng)爭土壤，家長可謂操碎了心。好在這些年以寧德時(shí)代為代表的新能源產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備了和全球第一梯隊(duì)掰手腕的實(shí)力，剩下的只有一件事了：把全校第一的學(xué)霸拉來，和咱班里的尖子生坐同桌。

政策給了，資金給了，榜樣也給了，下一個(gè)十年，一眾國產(chǎn)電動(dòng)車企究竟誰能在世界舞臺(tái)上稱雄，讓我們拭目以待。

One more thing：投資機(jī)會(huì)在哪？

讓我們回到文章最初的問題，看看是不是所有顧慮都迎刃而解。

1. 特斯拉的股價(jià)總是大起大落，會(huì)不會(huì)風(fēng)險(xiǎn)太高？

價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)是二級(jí)市場(chǎng)的常態(tài)，放大這種波動(dòng)的主要原因有兩個(gè)：其一，特斯拉早些年的確面臨過嚴(yán)重的現(xiàn)金流危機(jī)，但今天來看這種危機(jī)已經(jīng)不復(fù)存在；其二，Musk本人做事喜歡高舉高打，給輿論制造過高的預(yù)期，如果每次公開發(fā)言保守些，那么股價(jià)或許能走的更穩(wěn)。但最關(guān)鍵的是，企業(yè)的價(jià)值一直在成長，如果你相信十年后會(huì)贏得一個(gè)大的底池，何必在意一時(shí)三刻的價(jià)格起伏？

2. 過去覺得新能源比燃油車省錢，現(xiàn)在看油價(jià)也可以很便宜，電動(dòng)車會(huì)不會(huì)式微？

短期仍有回旋余地，長期一定新能源勝出。Again，石器時(shí)代的終結(jié)，不是因?yàn)榈厍蛏蠜]有石頭了。

3. 傳統(tǒng)車企都要造電動(dòng)車，ABB這些大廠帶著龐大的資金和資源入局，特斯拉會(huì)不會(huì)被干掉？

不如問，傳統(tǒng)車企從今天開始發(fā)力，5年后造出的車能否追上今天的Model 3？

4. 就算傳統(tǒng)車企不給力，蔚來、小鵬、理想這些新興品牌也不甘示弱，特斯拉在華業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)面臨巨大競(jìng)爭而增長乏力？

真正面臨競(jìng)爭壓力的不是特斯拉，而是國內(nèi)的新興品牌。被人貼臉輸出沒關(guān)系，只要不退出游戲，一定有追上去的一天。

5. Musk總愛高舉高打，特斯拉幾度面臨現(xiàn)金流危機(jī)，會(huì)不會(huì)有一天突然破產(chǎn)？

擔(dān)心Musk破產(chǎn)的人，我強(qiáng)烈建議你先掙一個(gè)小目標(biāo)再說。

6. Model 3便宜歸便宜，但內(nèi)飾實(shí)在寒磣，做工也十分不堪，真的會(huì)有那么多人買嗎？

抓大放小，不拘泥于細(xì)節(jié)，這才是特斯拉注重創(chuàng)新+高效率的最好體現(xiàn)。早期適當(dāng)犧牲品質(zhì)換時(shí)間是無比正確的決定，后面國產(chǎn)化率上去后，做工問題毫無疑問會(huì)改善。

也許你會(huì)還有其他類似的問題，但我相信此刻的你已經(jīng)有能力自己找到答案。

如果你認(rèn)同以上思考，并且像我一樣愿意以10年為周期下一場(chǎng)大的賭注，那么未來每一次的股價(jià)回調(diào)，或許都是不錯(cuò)的上車機(jī)會(huì)。

如果你沒能想通透，或是只追求短期的收益，那波動(dòng)巨大的特斯拉就不適合你。

One more thing，除了特斯拉，有沒有別的機(jī)會(huì)？

有的。這里提供一個(gè)思路。

之前文章寫道，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，可以買Arm；AI時(shí)代，可以買英偉達(dá)。

那么新能源車時(shí)代的英偉達(dá)在哪里？

答案就在特斯拉國產(chǎn)化率的進(jìn)程中。

今天是35%，未來是100%。找一找即將在國產(chǎn)化進(jìn)程中上位的供應(yīng)商，機(jī)會(huì)就在其中。

未來10年，圍繞特斯拉和一眾新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中，將會(huì)誕生不少結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

怕錯(cuò)過？關(guān)注我，后面慢慢聊。

最后貼張圖，這是Musk在2006年寫的特斯拉商業(yè)規(guī)劃中的一段文字：

14年過去了，Musk寫下的商業(yè)規(guī)劃，雖經(jīng)坎坷，卻逐一變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

向偉大的創(chuàng)業(yè)者致敬。